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山东英才学院 财务管理专业教学案例库 2023年8月

发布日期:2023-10-19    作者:商学院     来源: 本站原创    点击:

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案例一:机关算尽,反误了辉山乳业的命——内部控制的视角.......1

案例二:公牛集团借款成谜................................................................34

案例三:瑞幸咖啡财务造假................................................................43

案例四:DuPont分析..........................................................................51

案例五:“五统一”资金管理模式......................................................68

案例六:比亚迪汽车的财务战略........................................................83

案例七:财务共享案例........................................................................89

案例八:佛慈制药IPO筹资成本分析..............................................113

案例九:海尔智家公司财务报表分析..............................................119

案例十:恒大危机启示录..................................................................131

案例十一:清华同方的资本结构与筹资方式选择...........................135

案例十二:四川长虹营运资金策略案例分析...................................154

案例十三:拓邦股份有限公司基于EVA的财务绩效分析.............177

案例十四:现金流动性紧张,贵人鸟公司债违约...........................185

案例十五:银广夏案件......................................................................188

案例十六:支票管理.........................................................................193

案例十七:中小企业融资分析..........................................................196

案例十八:汤臣倍健高溢价并购商誉及其减值案例研究...............200

案例十九:G公司销售软件产品申请即征即退退税.......................217

案例二十:源正通的趋势共同比资产负债表...................................228

案例二十一:海信视像并购东芝影视的盈利能力分析案例...........234

案例二十二:ABC公司财务审计.....................................................245

案例二十三:联想集团新时代下的财务管理...................................250

案例二十四:房地产企业财务风险分析..........................................252

案例二十五:小微企业会计核算存在的问题及对策.......................263

案例二十六:乖宝宠物食品集团股份有限公司拟上市财务数据分析............................................................................................................269

案例二十七:农村畜牧业企业财务管理现状分析——以郓城县韩军牧业养殖场为例.................................................................................281

案例二十八:企业财务风险管理分析..............................................286

案例二十九:哈佛分析框架下的餐饮企业财务分析.......................292

案例三十:财务投资决策案例..........................................................301

案例三十一:美的电器投资价值分析--市盈率法............................307

案例三十二:日常支出单据的审核..................................................313

案例三十三:济南三越测试仪器有限公司营运资金管理案例研究321

案例三十四:现代制造业企业作业成本法的尝试——以淄博泰和实业实业有限公司为例.........................................................................341

案例三十五:现代制造业企业变动成本法的转变——以淄博泰和实业实业有限公司为例.........................................................................346

案例三十六:潍坊市**橡胶有限公司开立银行承兑汇票...............352

案例三十七:天顺公司收益法评估企业价值...................................359

案例三十八:在多元化背景下上市公司资本结构对企业绩效的影响——以格力公司为例.........................................................................367

案例三十九:“股改后造假第一股”之银河科技.............................374

案例四十:企业发展转型中的财务管理分析...................................381

案例一:机关算尽,反误了辉山乳业的命——内部控制的视角

【摘要】近年来,随着我国资本市场不断完善,许多上市公司都得以迅速发展,与此同时,企业也面临着巨大的竞争压力和业绩压力。压力面前,上市公司财务舞弊事件频频发生,引发了全社会的广泛关注。分析众多违法案例可知,这些企业的内部控制管理都存在严重的漏洞,也让人们意识到,规范企业内部控制行为,建立完善的内部控制体系对于上市公司是非常重要的。内部控制作为规范企业管理的重要举措,是实现公司治理现代化的关键环节。企业想要实现持续经营的目标,必须结合自身发展环境和实际生产情况制定内部控制制度,才能有效避免财务舞弊行为的发生,防止企业产生巨大损失的同时,为稳定资本市场秩序做出微薄贡献。辉山乳业是东北地区最大民营企业之一,公司自上市以来业绩良好,市值极高。然而在2016年年底,著名做空机构浑水公司发布了揭露辉山乳业财务造假等问题的报告。在有关机构介入调查后,辉山乳业股价狂跌90%以上。不仅损害了企业形象,造成了中小投资者的损失,还让众多消费者陷入产品质量不过关的恐慌之中,分析可知,辉山乳业这次事件的发生,与企业本身失效的内部控制管理体系有着非常重大的关系。

【关键词】辉山乳业;财务造假;内部控制;风险评估

一、引言

辉山乳业(06863),即辽宁辉山乳业集团有限公司。1951年成立,注册资本24000美元,公司下设69家子公司,员工4万余名。企业总部位于沈阳,是东北最大的民营企业之一,在全国多地先后建设了大型奶牛养殖基地和乳品加工基地。2013年9月27日辉山乳业在香港交易所主板挂牌上市,以13亿美元的全球发行额一跃成为我国境外上市公司乳制品行业中市值的前三甲。截至2016年,杨凯、葛坤为第一大股东(实际控制人),持有辉山乳业986659.53万股股票,占发行普通股票比例73.21%,其他股东合计占比26.79%。

辉山乳业自称是中国领先及垂直整合度最高的乳品公司。公司的业务生产模式涉及整条产业链,主要为苜蓿草及其他饲料作物的种植、精饲料加工、乳牛饲养、生产及销售原料奶,及生产及销售乳制品。辉山乳业长期以来的企业理念是“打造中国最值得信赖的乳品品牌”,致力于全产业链模式的发展。辉山乳业宣称拥有奶牛专用的精饲料加工厂和苜蓿的大型养殖基地,并且饲养的进口奶牛超过20万头,拥有82个自营牧场以及6个现代化的乳品生产加工基地,是中国唯一能100%以自营牧场生产的原奶满足自有品牌液态奶生产及奶粉生产所需原奶的公司。辉山乳业曾先后荣获多项国家、省、市各级政府及行业殊荣:国家重点龙头企业、辽宁省著名商标、全国诚信优秀企业等荣誉称号。

辉山乳业作为港股上市企业,在地区乳制品行业中有着强大的影响力。但是2017年Muddy Water接连发布报告,指出辉山乳业作为

区域乳制品生产巨头,一直存在财务舞弊以及财务信息造假的问题,“辉山乳业”在丑闻爆出之后短短半个小时内股价下跌超过90%,这次事件使得辉山乳业市值直接损失300亿港元,并导致企业陷入财务舞弊泥潭难以自拔。辉山乳业的倒下与其内部控制体系缺陷有很大的关系,在企业经营过程中,公司片面追求规模化,无节制的扩张导致自身经营出现危机,为了粉饰财务报表,辉山乳业实施了一系列财务造假行为,欺骗广大投资者,而企业内部控制有效性的缺失无疑成为了财务造假的帮凶。辉山乳业的倒下从一定层面上反映出我国企业在内部控制管理工作方面还存在诸多缺陷,进一步做好企业内部控制管理工作是当前我国企业必须要重视的地方。

二、注释

本案例来源于新闻报道和年报。

三、案情

(一)背景简介

内部控制,是由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。其目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全,财务报告及相关信息真实完整,提高经营效率和效果,促进企业实现发展战略。企业在竞争日益激烈的外部环境中,为了增强自身的竞争能力,需不断改善内部管理,提高工作效率、提高产品质量。由于内部控制制度的严密程度直接决定着被审单位提供的会计数据和其他经济资料的可靠性,现代审计总是把被审单位现行的内部控制制度当作审查的起点和重点,通过对内部控制制度的调查、核实和评价确定审计工作的性质时间和范围。

内部控制作为生产经营活动最基础的部分,充当着各个部分的润滑剂,保障各个部分平稳有序无摩擦的进行,在内部控制的作用下,有利于企业战略目标的实现,有利于控制各项风险并使各项活动有序的进行。美国的《萨班斯一奥克斯利法案》也是基于美国安然事件后,以上市公司内部控制的建设和完善为背景,对美国的上市公司进行合规性要求。随着内部控制的重要性日益凸显,内部已经被拿上了资本市场的舞台,成为各国企业防范企业风险、提高管理质量的有力工具。我国对于内部控制的重视起于2006年出台的《企业内部控制基本规范》,此规范强制规定了上市公司的信息需要进行强制性的披露,此规范实施后不仅对我国上市公司起到了健康快速的发展,还有利于宏观市场的调控。

内部控制是企业董、监、高和全体员工在日常生产经营活动中不断循环往复的控制过程。实质上,内部控制的规范管理能够更好的服务公司目标。从顶层到底层都必须处于内部控制之内。内部控制的相关规范性文件在我国是2008年提出的,这也说明了在我国2008年起,对企业内部控制的重视度越来越高,那么在规范中也是阐明了对内部控制的目标要求。首先,内部控制规范了企业内部的合法合规经营问题,在企业外部,有公众以及监管机构对上市公司的约束,在内部有内部控制指引的监督,因此可以为企业的持续经营奠定根基。其次,中国想要成为世界经济实体,国内的企业代表着我们国家的国有资产,存在舞弊的企业会为我们国家蒙羞,造成很大的负面影响。最后,我国十三五计划提出,我们国家是走科技发展战略路线,2020年是十三五计划的最后一年,只有我们国家的企业在此基础上,不断的扩大规模,优化配置,才能实现企业的长久发展战略。根据2008年我国第一部内部控制规范性文件,其中内部控制有五要素:控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督。这五个要素之间并不是相互分离、没有关联的,而是相互依存、紧密联系的一个整体。

乳品行业与人们的生活息息相关,行业发展也会带动我国农业和工业前行,而且乳业行业产品的安全直接关系着消费者的人身安全,所以无论是乳业公司治理的问题,还是乳业产品质量问题,都会被大众作为重点关注对象。我国近年来多次发生影响力极大的乳制品安全诉讼案件就可以证明这一点。所以提升我们国家的乳制品安全,确保企业良性发展是急需要解决的问题。要解决这些问题除去国家的管控外,企业内部管理工作同样至关重要。

辉山乳业作为港股上市企业,在地区乳制品行业中有着强大的影响力。但是2017年MuddyWater接连发布报告,指出辉山乳业作为区域乳制品生产巨头,一直存在财务舞弊以及财务信息造假的问题,“辉山乳业”在丑闻爆出之后短短半个小时内股价下跌超过90%,这次事件使得辉山乳业市值直接损失300亿港元,并导致企业陷入财务舞弊泥潭难以自拔。辉山乳业的倒下与其内部控制体系缺陷有很大的关系,在企业经营过程中,公司片面追求规模化,无节制的扩张导致自身经营出现危机,为了粉饰财务报表,辉山乳业实施了一系列财务造假行为,欺骗广大投资者,而企业内部控制有效性的缺失无疑成为了财务造假的帮凶。辉山乳业的倒下从一定层面上反映出我国企业在内部控制管理工作方面还存在诸多缺陷,进一步做好企业内部控制管理工作是当前我国企业必须要重视的地方。

(二)案例概况

1.案例过程

浑水公司是一家美国的做空机构,该公司主要通过查阅资料、实地调研等多种方式,对部分在美国上市的中国企业的财务数据进行分析,提出质疑并展开调查,揭露这些企业存在的财务问题,继而做空了多家中国上市公司。2016年,浑水又“盯上”了在港交所上市的辉山乳业,连发两次公告,认为辉山乳业的财务有重大问题,具体事件如下:

(1)2016年12月16日,浑水公司发布了一份做空报告指出,经过调查人员几个月对辉山乳业的实地走访和数据调查,从通过夸大营业利润、资本性支出等方式进行财务报表作假及存在财务杠杆过高的财务风险等多方面对辉山乳业进行评估,最终得出结论——辉山乳业是一家骗子公司,其公司价值接近为零。

辉山乳业在当日进行紧急停牌,并及时发布澄清公告,公告中指出,浑水报告中对辉山的指控都是毫无根据的,这些不实的陈述涉嫌恶意虚假指控,并对浑水公司提出的相关质疑都做出了逐一解释。

(2)2016年12月18日,浑水公司发布了第二份做空报告,报告中指出通过税务部门反馈的纳税申报数据显示,辉山乳业存在严重的数据造假行为,涉及金额较大。

(3)2016年12月19日,辉山乳业又针对报告做出了二次澄清,同时发布两份公告,第一份澄清公告中指出,“经公司董事会确认,公司在年度报告和中期报告中报告的合并收入,是根据国际财务报告准则编制,公平地反映了公司在相关报告期间的业绩”。第二份为增持公告,通过控股股东增持股量的行为,再次向外界展示对企业经营的信心。

这两份做空报告并没有立即击垮辉山乳业,在12月19日复牌当日,辉山乳业报收2.8港元,股价回升1.82%。

(4)受浑水做空报告的影响,辉山乳业的多家债权人对企业的财务状况进行了调查,认定资金确实无法收回。2017年3月23日,辽宁省人民政府金融工作办公室组织沈阳市政府、辽宁省银监局、辽宁省银行业协会及23家相关银行单位召开关于辉山乳业的会议,会上辉山乳业承认企业资金链断裂。也正是因为这次会议,引发了第二天辉山乳业股价断崖式的下跌。

(5)2017年3月24日,临近午盘,辉山乳业股价突然跳水,半小时暴跌近90%,报收0.42港元,其市值瞬间蒸发约300亿港元。期间,杨凯通过冠丰贸易公司低价减持2.5亿股,套现数亿元港币,持股比例从72.62%降至70.76%,港交所当即勒令将辉山乳业剔除恒生指数。

(6)2017年12月4日,辉山乳业发布公告,宣布经沈阳市中级人民法院裁定,对其名下两家主要的附属公司正式启动破产重组程序。这种断臂求生的举动势必会影响未来企业的生产经营及管理模式。

(7)2018年3月、2018年9月、2019年5月,港交所分别将辉山乳业置于除牌程序的第一、第二、第三阶段。在此期间,辉山乳业作为重组管理人发布了多次企业重组方案草案,试图通过引入重组方、资产剥离等方式完成自救,一度也有伊利、蒙牛等乳制品龙头企业与辉山乳业进行接洽,但最后都不了了之。

(8)2019年12月23日,因港交所仍未接到辉山乳业符合运作要求的复牌申请,辉山乳业的上市地位被取消。

由此可以看出,浑水这次的做空行为是非常成功的,指控辉山乳业多年来的财务报表存在诸多虚假信息,企业价值也被高估。虽然辉山乳业曾做出多项举措试图挽回损失,但是仍然没有改变企业最终被退市的结局。

自辉山乳业上市以来,2014年至2016年,毕马威会计师事务所连续三年对公司企业年报进行审计,出具的审计报告均为标准无保留意见的审计报告。毕马威出具的审计报告如下表4-1所示:

表4-1毕马威历年审计报告意见汇总表

审计报告日期

毕马威出具的审计报告具体内容

2016.06.29

我们认为,该等合并财务报表已遵照《国际财务报告准则》真实和公平地反映了贵集团于二零一六年三月三十一日的财务状况,以及贵集团截至该日止年度的利润及现金流量,现已遵照香港《公司条例》的披露规定妥为编制。

2015.06.22

我们认为,该等合并财务报表已遵照《国际财务报告准则》真实和公平地反映了贵集团于二零一五年三月三十一日的财务状况,以及贵集团截至该日止年度的利润及现金流量,现已遵照香港《公司条例》的披露规定妥为编制。

2014.06.11

我们认为,该等合并财务报表已遵照《国际财务报告准则》真实和公平地反映了贵集团于二零一四年三月三十一日的财务状况,以及贵集团截至该日止年度的利润及现金流量,现已遵照香港《公司条例》的披露规定妥为编制。

毕马威会计师事务所审计人员未能发现辉山乳业财政、财务收支及财务报表中的财务舞弊问题,最终出具了与事实不符的审计意见,导致审计失败。

根据浑水对辉山乳业的做空报告我们可以看出,辉山乳业的财务造假问题是客观存在的,同时也暴露出辉山乳业的内部控制管理存在较大的缺陷。然而,对辉山乳业内部控制的评价除了要结合已暴露的财务问题外,还要再结合辉山乳业自身情况进行综合分析评价,才能从多角度、全方位地了解企业的内部控制问题。

2.内部控制

(1)内部环境现状

1)股权结构。根据辉山乳业2014-2016年的财报显示(表4-2),企业最大的控股股东为冠丰有限公司(Champ Harvest),并且该公司对辉山乳业的持股比例呈逐年增加的趋势。辉山乳业的两位董事会成员一杨凯及葛坤作为一致行动人,拥有Champ Harvest 100%的股份,是该公司的实际控制人。

表4-2辉山乳业主要股东持有股份情况


2014

2015

2016

主要股东

股份总数

(亿)

占发行股

本百分比

股份总数

(亿)

占发行股

本百分比

股份总数

(亿)

占发行股

本百分比








Champ Harvest

66.39

46.08%

73.86

51.58%

98.09

72.79%

平安银行





46.42

34.45%

Well Ease Limited

12.94

8.98%

10.35

7.23%



Norges Bank

7.20

5.00%

8.66

6.05%



2)董事会结构。辉山山乳业董事会下设四个董事委员会,分别为审核委员会、提名委员会、薪酬委员会、食品质量与安全咨询委员会。各委员会的分工不同,审核委员会负责委任或罢免外聘审计师、审核集团财务和会计制度、协调集团内部配合审计师的工作、检查公司财务报表和年度报告的真实性和完整性等;提名委员会负责提议董事会的构成和规模,对拟定变动的董事会相关事项提出建议、物色并提名可担任董事的人员、审核独立非执行董事的独立性等;薪酬委员会负责对董事及管理层的薪酬政策提出建议、讨论并批准执行董事及管理层因行为失当被解雇或罢免时须支付的赔偿数额等;食品质量与安全咨询委员会负责在企业内建立一套全面有效的食品质量控制系统、监督和评估产品的整体卫生情况、检查产品是否达到国家质量检测标准或取得质量体系认证、对可能出现的食品安全隐患进行预防并制定相应的解决方案等。

表4-32016 年辉山乳业董事委员会成员名单

董事委员会

主席

成员

执行董事

独立非执行董事

审核委员会

简裕良


宋昆冈、徐奇鹏

提名委员会

宋昆冈

杨凯、葛坤、苏永海

简裕良、顾瑞霞、徐奇鹏

薪酬委员会

简裕良

葛坤、苏永海

顾瑞霞、徐奇鹏

食品质量与安

全咨询委员会

杨凯

葛坤、苏永海、徐广义、

郭学研

简裕良、宋昆冈、顾瑞霞、

徐奇鹏

3)人力资源管理。辉山乳业有一套完整的薪酬制度和培训制度。为全体员工缴纳社会保险,保证员工合法权益和相关福利,另外,企业非常注重人才培养,通过与AMA合作的“关键人才”培养项目和与思腾中国合作的“领导力远航”项目,为中高层领导者提供了系统的领导力提升平台。在员工培训方面,实行岗前培训与定期培训相结合的方式,围绕不同岗位的工作内容开展专项政策及实操培训。

(2)风险评估现状

辉山乳业结合企业自身发展情况,联合财务、人事、生产、销售、采购等各部门分类做好目标设定、风险识别和分析等工作,建立了风险评估机制,并制定了《部门风险管理制度》,要求各部门定期组织排查部门内部风险项目,收集和整理之后进行上报,尽可能做到风险的可预见性和可防范性,尽可能将生产和经营风险扼杀在萌芽阶段。但各部门的风险评估工作都相互独立,并没有进行整合,工作开展较为分散,另外缺少风险识别后的风险应对策略,容易错过风险解决的最佳时间。

辉山乳业除了定期开展过往业务进行回顾和分析外,也对未来发展前景进行展望,结合企业定位和长期发展目标制定不同年度的发展和战略目标,根据目标的变化将调整后的工作流程和风险防控措施传达给不同的生产部门,动态调整风险识别方式,保证风险评估的时效性。

(3)控制活动现状

辉山乳业的控制活动管理主要包括以下几方面:

1)不相容职务分离控制。辉山乳业在内部机构设置时遵循的不相容职务分离原则主要表现为业务执行与财务审批的分离、业务执行与监督的分离、资产保管与会计登记的分离等,但由于个别内部机构人员较少的原因,也会出现无法分离处理、一人肩负多职的情况。

2)会计系统控制。会计系统控制应用广泛,几乎贯穿企业生产经营的各个环节,尤其在日常生产、筹融资、对外投资等方面。辉山乳业的会计系统控制表现为依据企业性质选择恰当的会计准则和制度、建立企业内部财务管理制度、根据业务需求进行会计岗位设置、做好会计记录和档案保管工作等。

3)财产保护控制。作为乳制品加工企业,辉山乳业通过建立财产保护制度,加强对实物资产和金融资产的日常管理,建立财产档案记录各项资产的变动情况,妥善保管相关文字和电子资料。定期对企业的财产进行清查盘点,对财产的保管控制进行监督,保证账实相符。

(4)信息与沟通现状

辉山乳业的信息与沟通系统主要依托于0A办公系统,实现集团内部信息的电子化传递,基层员工将工作结果和问题反馈逐级上报至管理层,管理层将公司制度及会议精神传达给基层员工,并做到工作流程留痕。

然而,企业对内部控制信息的传递还依靠原始的内部报告形式,仅仅是对各个部门信息的收集,信息处理的成本过高,及时性和准确性无法保障,传递范围也不够广泛。目前还没有运用现代化信息处理技术对内部控制相关信息进行整合和共享。

(5)内部监督

辉山乳业的内部监督渗透在企业的日常管理中,没有建立专门的内部监督机制,通过企业管理章程,向全体干部宣传自我监督的意识,宣扬正直、诚信的品德,监督工作主要靠董事会和内部审计部门开展。

辉山乳业在董事会下设审核委员会,主要职责中包含审核并向董事会报告内部控制工作开展情况,监督年度报告和会计账目的真实性、完整性。在财务部门设立内部审计部门,组织并参与企业日常审计工作,如果在审计过程中发现存在企业内部控制缺陷,及时将信息整合反馈给责任部门,并上报给上级领导,与此同时,内部审计部门会在财报规定期间配合外部审计单位开展审计工作,为外部审计单位提供必要的会计资料和财务报告等。

(三)企业内部控制问题分析

1.风险识别控制失效

风险识别就是通过收集企业经营中的风险因素、风险事项等信息,找出企业潜在的风险损失,常见的就是运用财务报表分析法,分析企业财务信息,了解企业经营状况,识别企业风险因素。根据辉山乳业的财务报告,浑水公司分析了几项重点财务风险指标,认为即使没有财务造假问题,辉山乳业的债务问题,也会面临很高的违约可能。而辉山乳业的管理者和财务人员并没有发觉企业财务报表中异常的财务指标,未能识别经营中的关键风险点,企业的风险识别控制非常失败,导致企业的偿债能力不断降低,面临较大的财务风险。

(1)流动比率降低

根据辉山乳业的财务报告显示,2013年-2016年,企业的流动负债逐年增加,尤其在2015年以后,企业流动负债已经大于流动资产,并呈逐渐增长的趋势(表4-4)。尽管流动负债可以以最快速度解决公司的资金需求,为公司经营提供资金上的支持,但从长远看来,存在着巨大的经营风险。根据数据显示,2016年上半年,辉山乳业流动资产总额为139.92亿元,流动负债总额为158.63亿元,后者较前者高出近19亿元,企业经营的财务隐患已经凸显。根据流动比率指标显示,2013-2014年,辉山乳业的流动比率较高,企业资金状况良好,但从2015年开始,流动比率低于1,预示着企业资金流动性较差,短期偿债能力也较差,容易产生由于无法偿还短期负债而出现资金链断裂问题。

4-42013年-2016年辉山乳业流动资产与负债情况

报表日期

2016-09-30

2016-03-31

2015-03-31

2014-03-31

流动资产(亿元)

139.92

101.04

78.21

72.83

流动负债(亿元)

158.63

110.17

53.21

29.19

流动比率

0.88

0.92

1.47

2.49

注:2016 年 9 月数据为 2016 年上半年的数据

在表中可以看出,企业流动负债中的短期借款增幅非常大。2013年,辉山乳业短期借款仅为16.61亿元,但是到2015年,该数据已增长至110.87亿元,增长了6.6倍,反映出到经营后期,辉山乳业一直通过大量短期借款弥补紧张的现金流。

表4-52013 年-2016 年辉山乳业流动资产与负债情况

报表日期

2016-09-30

2016-03-31

2015-03-31

2014-03-31

短期借款(亿元)

110.87

71.31

28.67

16.61

注:2016 年 9 月数据为 2016 年上半年的数据

(2)融资成本增高

2014年以前,辉山乳业倾向于通过发行股票筹集资金,但是从2015年开始,企业倾向于通过举债方式筹集资金,债务性融资占比逐渐增加,单一年度负债增加额达70亿元(表4.3)。暴露了辉山乳业在经营过程中出现了严重的资金短缺问题,企业通过自身经营获取的利润并不能满足如此庞大的资金需求。仅从负债权益比一项指标显示,负债权益比逐年增加,资金周转压力逐年增大,债权人的权益越来越没有保障。

表4-6 2013年-2016年辉山乳业负债及所有者权益情况

报表日期

2016-09-30

2016-03-31

2015-03-31

2014-03-31

负债合计(亿元)

211.61

170.87

107.78

78.25

所有者权益合计(亿元)

129.31

124.35

137.71

131.95

负债权益比

1.64

1.37

0.78

0.59

注:2016年9月数据为2016年上半年的数据。

这些不良的筹资方式直接导致企业的融资成本急速上升,2013年,辉山乳业的融资成本为2.06亿元,到了2015年,该数值已经达到6.81亿元,2016年上半年,辉山乳业仅半年的融资成本就达到了4.52亿元,如此高昂的融资成本是促使辉山乳业资金链断裂的重要因素之一。

(3)信用额度降低

2016年年报中,辉山乳业对外披露企业拥有各大银行对其“银行无条件融资”这一信贷额度的数值高达112.32亿元,但后来到了次年中期报告时,这一指标数值降幅竟达到了55.6%,信用额度仅剩49.85亿元。对比同一报告期短期借款的数值,充分说明了各银行已经意识到辉山乳业的财务风险已经很高,必须降低其信用额度。

上述异常的财务指标及财务数据都反映了辉山乳业的财务状况面临诸多风险,然而这些风险点并没有受到董事会和财务部门的重视,也没有在财报中进行任何说明,企业风险识别控制管理非常失败。

2.采购业务控制失效

浑水的做空报告中认为,辉山乳业存在利用虚报原材料苜蓿草成本提高毛利率的现象,暴露了辉山乳业的业务流程控制在执行中存在严重不足,企业在原材料的生产、采购及产品销售环节都缺乏有效控制,会计记录与生产、采购、销售和仓储记录不能进行一致性核对,企业采购业务流程控制把控不严。

辉山乳业对外宣称的“从牧场到餐桌”的全产业链模式,主要依托的是企业自己养殖苜蓿草,并能够自给自足。苜蓿草自给自足能够保证饲料的新鲜度,还能降低企业的原材料成本和运输成本,是企业经营利润提高的催化剂。根据IP0上市招股说明书中显示,辉山乳业苜蓿草的生产成本约为440元/吨,进口苜蓿草的价格约为2500元/吨,综合其他生产成本,仅苜蓿草一项每年能为企业节约

成本近1亿元人民币。对比国内乳制品行业中蒙牛、伊利和光明三大巨头公布的上市公司财务报告我们可以看出,辉山乳业的销售毛利率比其他三家单位高出近20%(见表4-7)。

表4-7乳业公司毛利率对比

公司

2013年

2014年

2015年

2016年

伊利股份

28.67%

32.54%

35.89%

37.94%

蒙牛乳业

27.00%

30.80%

31.40%

33.70%

光明乳业

34.75%

34.61%

36.11%

38.68%

辉山乳业

54.00%

62.40%

57.60%

56.00%

辉山乳业也一直将极高毛利率原因归结为苜蓿草养殖的功劳。然而,大量数据表明,辉山乳业在苜蓿草数据上存在造假行为。辽宁虽被称为“最适合苜蓿草种植的地区之一”,但辉山乳业大量的苜蓿草养殖场都位于辽宁省昌图县,该地区邻近辽河,由于河水上涨原因经常会发生洪涝灾害,直接导致苜蓿草绝收,并不适宜苜蓿草的大规模种植。大量事实也证实,辉山乳业一直从国内外众多企业外购苜蓿草,经美国安德森(AndersonHay&Grain)的中国代理确认,辉山乳业一直从该公司进口大量苜蓿草。多家黑龙江苜蓿草经销商也证实,辉山乳业亦会从国内第三方供应商采购苜蓿草。甚至在一家辉山乳业的“展示牧场”中,有标志显示牧场喂养奶牛的苜蓿草为国外进口。此外,财务报告中的养殖规模与其苜蓿草产量也不匹配,根据报告显示,辉山乳业养殖的牛群数量从2013年的112851头,增长至2016年的200892头,增幅高达78%,但苜蓿草的种植面积仅在2013-2014年增加了20000亩,由120000亩增长至140000亩,之后则连续多年未增长,增幅仅为17%,这样的数据很难满足苜蓿草自给自足的说法。辉山乳业在会计记录上通过降低苜蓿草生产成本的手段来提高企业利润,暴露了企业在经营过程中业务控制的失效,不能通过生产、销售及会计各环节业务的关联性设计,防范企业财务造假的可能,内部控制管理严重失效。

3.会计系统控制失效

浑水在对辉山的做空报告中,从平均建造成本、施工招标文件和牧场实地勘察等多方面对辉山乳业的牧场建造成本进行评估,认为辉山乳业夸大资本性支出金额高达16亿元,以此虚造现金流,试图掩盖企业通过虚报产品产量、价格和自产苜蓿草降低生产成本等方式虚造的利润与企业实际经营现金流的差异。

在2013年已公布的IPO收益用途中表明,辉山乳业将投入24亿港币(约19亿人民币)用于建设45个牧场,包括牧场用地、建筑物及机械设备,平均每个牧场的资本支出约为4500万元。但是根据后期辉山乳业公布的财报中披露的现金流估算,2014年-2016年,企业建设牧场的平均资本支出约为8900万元,这一数字约为IPO中公布数据的两倍,显然大大超过了建设牧场的正常成本范围。

浑水的报告中也表明,相关专家在查看调查员提供的辉山乳业IPO后建成的多个牧场的考察视频和照片后都认为,该企业牧场的建设成本过高,并估算这些牧场的实际建设成本约在3500万元-6000万元。

以辉山乳业的“展示牧场”——“登仕堡牧场”为例,该牧场被称为辉山乳业最好的牧场,容量为6950头,其建设标准及相关机械设备的配置标准都要比其他牧场好得多,容量也是其他牧场的两倍,其建设总投资也仅为9990万元。另外,一份辉山乳业建设养殖场项目招标文件显示,一个占地面积27.3万平方米、容量3000头的养牛场,其工程估价仅为3000万元。因此辉山乳业财报中公布的每个牧场资本性支出数据相较于实际建设支出夸大近一半,企业建设支出虚增了8.9-16.7亿元左右。

由此可知,辉山乳业会计系统控制中对成本管理的控制存在严重失效,成本费用尤其是资本性支出的费用缺乏预算管理控制,会计账务中的费用列支与实际成本列支不匹配,会计数据的真实性和可靠性难以保证。企业管理层频繁利用财务数据的篡改调整企业现金流数据,掩盖企业实际经营状况。

4.资金活动控制失效

辉山乳业一直以全产业链的经营模式为优势,提升企业核心能力,拓展产品市场。但是由于企业资金活动控制失败,缺乏有效的资金预算控制和投资风险管理控制,对扩大经营地区和投资范围的风险把控出现了问题,直接导致企业盲目拓展外地市场和投资零经验高风险行业项目的情况发生。

2016年,企业将市场延伸至华南地区,在江苏省盐城市建厂,意图复制在东北地区成功的全产业链模式,然而,管理者决策缺乏灵活性,决策时未能根据南方市场的发展潜力与自身资金实际情况做出合理评估。南方地区与东北地区存在明显的差异,首先,南方地区的地理位置并不适宜种植该模式下最重要的生物资产——苜蓿草,自养乳牛的饲养存在很大难度;其次,开拓市场难度巨大,南方地区有多家经营多年的乳制品企业,其产品质量并不逊色于辉山,民众认可度非常高,如果想在南方市场分得一杯羹,必须以投入大量资金为基础,决策风险极大。

在主营业务外,辉山乳业也有多项倾向于收益率高、风险大的盲目投资。辉山股票暴跌之后,外界有传言称辉山最大股东杨凯曾挪用公司近30亿元投资房地产项目,虽然后续集团否定了相关传言,但事实却是从杨凯名下公司中找寻到多家房产公司。据资料显示,2006年,杨凯注资成立了沈阳永丰房屋开发有限公司,两年后又将公司法人变更为刘朝滨,但实际上,杨凯并未脱离与该公司的联系。沈阳当地一项“香格里拉”房地产项目是由上述公司开发的,该项目售楼处及院内设施都带有明显的辉山乳业标志,小区物业公司也是杨凯管理的沈阳隆迪物业管理有限公司。由于沈阳地区房地产市场发展较缓,加之企业缺乏房地产管理经验,虽然将大量资金用于投资房地产项目,但并未取得预期收益。

另外,企业还大规模地投资了再生能源及生物质制气等领域,2015年9月30日,集团发布公告,决定以8320万元的价格收购杨凯和杨佳宁的再生能源公司,认为随着企业规模的不断扩大,可再生能源能够为集团提供稳定且客观的收益,这项收入不受乳制品行业周期性运动的影响,可成为集团的主要业务;2016年2月23日,集团发布公告,决定出资1.7亿元,责成辽宁昊晟沼气发电有限公司,与“中广节能”和“瀛德上海”成立合资公司,开发生物质制气项目。上述投资周期长、资金回收慢,导致企业运营资金逐年减少,同时,由于相关领域专业性极强,这些多元化投资大多也都以失败告终。

作为乳制品加工企业,辉山乳业在IPO后的投资行为一直偏离其企业发展战略,这些贪大贪快的盲目投资,增加了企业的财务风险,严重影响核心业务的研发,使企业因为资金短缺错失核心业务发展的机遇。

由此看出,辉山乳业缺乏一套完善的资金活动内部控制管理体系,企业不具备预防和调控资金活动尤其是投资活动风险的能力,对投资活动管理的缺失直接导致企业运营资金规模不合理,加大了企业的生产经营风险,也充分说明企业内部控制并没有起到有效作用。

5.财务报告控制失效

将信息真实地传达给适当人群,是上市公司的责任,它能够帮助管理者、投资者、监管部门等做出有效决策。然而,根据浑水的做空报告显示,辉山乳业的资金披露情况不透明,存在通过隐匿关联方交易向控股股东转移资产的情况;另外,企业报告中控制信息不全面、不具体,表述含糊其辞,许多大额资金来源不明,去向也未披露。

通过隐匿资产向未经披露关联方的转移。辉山乳业的控股股东至少挪用单位资产近1.5亿元。2014年上半年,辉山乳业向沈阳隆迪种业有限公司购买种子约685万元,该种业公司为辉山乳业执行董事葛坤间接控股的公司,该项关联交易的采购金额超过规模测试比率的0.1%限额,却未及时进行披露。虽然后期辉山乳业在审阅2014年中期报告中的关联交易时发现了该处错误,且发布了更正公告,但也暴露了企业存在信息披露不透明的内部控制风险。

近年来,随着牛肉需求量及价格的上涨,辉山乳业董事会主席杨凯打起了建设肉牛牧场的主意,他打算利用股东资金建设肉牛牧场,然后再将其转让至个人名下。2014年12月,辉山乳业将旗下公司——沈阳富裕牧业有限公司的股份转让给辽宁富瀚畜牧有限公司,转让之时富裕牧业已完成至少四个养牛场的建设,该养牛场一直被建设为肉牛牧场而非奶牛牧场。而富瀚畜牧的实际控股人其实是杨凯及其妻子拥有的辽宁牧合家牛亚科技有限公司,在辉山乳业的财报中并未对该子公司处置事项进行披露,继而完成了资产向股东的非法转移,这笔资产处置的价值至少为1.5亿元,如果包含牧场的牛群及相关设备,其价值还会更高。

多笔关联方交易未在财报中进行明确披露,企业资产被大股东非法占用或转移,造成企业巨大的经济损失。除此之外,在辉山乳业财报中,关于控制活动的信息披露也不详细,生产经营的诸多矛盾现象均未在报告中进行披露和解释,已披露报告的真实性非常值得怀疑。

2016年9月,辉山发布中期报告,针对75.446亿港元的募集资金,报告中仅说明了23.106亿元的土地及厂房支出、1.803亿元的奶粉加工设备支出、13.985亿元存放于银行及金融机构,其他资金的去向未做说明;2016年12月,在浑水两次对辉山发布做空报告后,公司多次进行股票增持,回购股票金额高达20亿元,在当年的财报中,该笔资金的来源也并未说明。

种种迹象都表面,在企业日常运营过程中,对财务报告的编制缺乏有效控制,财务报告不能反映企业经营状况的全貌,为辉山乳业内部控制埋下了隐患,也是事件后续发展的催化剂。

(四)关于辉山乳业内部控制优化的建议

1.优化股权结构,调整董事会架构

辉山乳业要想摆脱目前的困境,在后续经营过程中,必须要调整目前的股权结构,规范企业治理环境,防止大股东绝对控股,确保决策有利于企业的可持续发展,保护中小投资者利益。分析高度股权集中的弊端,寻找企业经营与股东持股的均衡点,避免由于“一股独大”的问题导致企业经营决策对大股东的绝对倾向企业的决策权不能完全由一人掌握,要将运营执行权和股权控制权分离,董事会主席主要负责召集主持董事会会议,决定公司经营过程中的重大事项;而CEO则负责企业日常业务的执行,直接向董事会负责。

作为国内大型的奶制品加工企业,辉山乳业必须严格按照上市公司章程规范企业董事会构成,结合乳制品加工行业的经营特点,细化工作流程,在董事会中设立关联交易控制委员会和风险管理委员会等,评估企业战略风险、经营风险,指导企业重大风险管理及解决方案,规范关联交易的信息披露问题,保证各方权益。未来企业在资产重组之后,股权结构将会有重大调整,如若将一部分债权人的债权转变为股权,债权人变为持股股东,行使股东权利,那么辉山乳业就要及时调整企业股东大会和董事会的表决机制,在各董事委员会中适当安排新股东的成员,让新股东参与到企业的经营决策中。

另外,要充分发挥董事会中独立董事的作用,赋予独立董事在董事委员会的权力,不能仅根据名气选择独立董事,更要考虑其是否有足够的精力和责任心关注企业事务,必要时根据生产特征聘请相关领域专家参与经营决策,建立合理的薪酬奖励措施,保证独立董事的独立性。调整执行董事在董事委员会的任职分布,平衡股东在不同董事委员会的权力,尤其是减少大股东在审核委员会的权力,形成董事会成员相互制衡的局面,更好发挥董事会的作用;重视监事会的作用,建立监事会选拔机制,保证股东及职工代表能真实表达各层级人员的意愿,保证执行对立性,避免监事会流于形式;保证监事能力与经营领域相匹配,注重对知识素养和工作经验的考察,成员中要有负责生产运营方面的专业人才,关注对监事会成员的继续教育,提高专业素养;保证监事会成员对企业管理事务的知情权,通过参加会议、查看财报等方式监督管理层履行职责并纠正损害企业利益的行为对财报中企业内部控制问题存在的风险提出异议,必要时可以引入外部监事。

2.强化风险管理,全面识别风险

做好经营风险评估工作,必须建立完善的风险识别体系,设置风险管理部门以帮助企业进行目标设定、风险识别及应对。

(1)切合实际设定目标

企业的生产经营应以可持续发展为前提。辉山乳业的目标设定必须根据企业使命,结合企业的风险偏好、风险承受力及过去已经完成的目标和完成情况,在企业内部树立正确的风险观念,提高风险意识。参考乳制品行业平均水平及蒙牛伊利等龙头企业的标杆水平,确定企业战略目标,制定贴合实际的企业发展规划

(2)落实风险识别工作

目标设定后必须要对企业面临的潜在风险进行确认,在此基础上分析风险发生的可能性以及风险发生后对企业产生的影响。财务方面,由风险管理部门利用财务报表分析的方法对企业潜在风险进行识别,重点关注财务指标的变动,必要时可以采用杜邦分析法对企业财务风险进行全面掌控,为管理层深入分析企业财务状况,识别风险事项提供可参考依据,方便企业及时调整财务策略;业务方面,鉴于乳制品加工行业生产的特殊性,要由生产部门、质量检测部门重点关注企业的生物资产、产品库存、食品安全等风险指标,一旦发现可能出现的外部安全风险,必须马上报告管理层并找出应对措施,否则造成的资产损失是不可估量的。

3.优化控制活动,规范企业采购、资产和资金管理

作为努力打造全产业链生产模式的乳制品加工企业,辉山乳业应注重原材料采购成本的控制,加强对采购部门和原材料供应商的管理。以苜蓿草为例,苜蓿草的进口价格非常高,是影响液态奶销售价格的关键性因素,根据浑水报告的调查可知,辉山乳业尽管具有一定的苜蓿草生产力,但对外宣称完全能够自给自足却是假的,企业需要花费大量资金外购苜蓿草。

在请购环节,结合辉山乳业自家苜蓿草的产量、牧场规模和仓储规模,确定苜蓿草外购需求;进入采购环节时,要采用多种采购方式结合的机制,根据采购金额和采购数量的不同,选择公开招标、协议供货、询价采购等方式,在注重采购品质的同时发挥价格优势;同时,要完善验收入库的制度,安排专职人员对采购的原材料进行验收和登记入库,及时将相关数据同步至信息化系统,保证出库和入库数据更新的及时性。注重采购部门信息与会计部门信息的衔接,定期将会计信息与采购、入库、出库信息进行核对,避免账实不相符的现象。另外,要对原材料供应商的资质进行严格审查,根据生产和技术部门提供的对原材料尤其是苜蓿草的质量要求,建立供应商的评价和入选标准,要求供应商提供资质证明,必要时可以聘请中介机构对供应商的资质进行评估或实地考察,将最后选定的供应商编入系统中,定期进行评价。

四、结尾或小结

内控制度的设计即使再完善,当面临着公司治理的缺失、经营团队的自负时都显得无能为力。内部控制最为关键的是一种制度执行或执行文化。要强调制度对公司上下,包括公司最高决策者在内的每位成员的威慑力,强调公司每位成员对制度的敬畏和遵循。“上行则下效”,内部控制的执行力首先依赖有效的公司治理,依赖于公司高管执行内控制度的表率作用。

内部控制制度,这个被立法者、监管者寄予厚望的内部监督体系,如果仅仅挂在墙上,而不是植根于管理者的心中,管理缺陷注定是早晚会发生的,早期的缺陷会变本加厉地演化为最终的管理层舞弊。光环照耀下的康美药业财务造假事件,一定程度上也是必然。

本案例重点讨论一下问题:

1、内部控制对公司治理有什么作用?

2、风险评估对公司发展的作用?

3、如何利用内部控制加强对管理层的制约?

4、什么样的内部控制才是科学合理的?以及如何落实?

5、辉山乳业发布的财务报告更正是否符合规定,如何进行处理?

6、公司实际控制人、股东如涉嫌违法违规对公司可能产生的影响有多大?

五、参考文献

[1]白福高.企业内部控制效果评价研究[J].中国内部审计,2013(11):22-25

[2]陈诚.上市公司财务报表重述动因浅析[J].财务与会计,2013(11):47-48

[3]陈汉文,黄轩昊.内部控制、薪酬差距与企业价值[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2019(2):60-69

[4]刘增辉.内部控制信息披露的真实性及其影响因素[D].东北财经大学,2012

[5]黄胜,耿建新.我国上市公司的内部控制缺陷及应对措施——基于2012~2014年主板上市公司数据[J].财会月刊,2016(10):57-60

六、案例使用说明

(一)本案例要解决的关键问题

本案例要实现的教学目标在于:引导学员深入理解内部控制的理解,尤其是对内部控制五要素的把握,立足于内部控制从五个方面分析康美药业出现财务报表重大错报的根由。从内部控制环境角度了解公司的治理结构和议事规则、内部机构的设置、人力资源政策、员工的职业道德修养和专业胜任能力和文化建设与法制教育;从风险评估角度准确识别与实现控制目标相关的内部风险和外部风险;从控制活动角度了解有助于管理层决策顺利实施的政策和程序;从信息与沟通角度了解企业建立的信息与沟通制度、反舞弊机制;从内部监督角度了解企业制定的内部控制监督制度以及企业的内部控制缺陷认定标准。

(二)案例讨论的准备工作

为了有效实现本案例目标,学员应当具备下列知识背景:

1.理论背景

(1)财务会计知识:我国乳制品行业会计准则规定;会计差错的处理;存货的核算和盘点方法。

(2)审计知识:财务报表中管理层的会计责任和审计责任知识;企业内部控制的合理评价;存货内部控制的理论和方法;审计重要性知识;审计程序的性质、时间安排和范围;审计证据。

2.行业背景

内部控制是企业董、监、高和全体员工在日常生产经营活动中不断循环往复的控制过程。实质上,内部控制的规范管理能够更好的服务公司目标。从顶层到底层都必须编制于内部控制之内。内部控制的相关规范性文件在我国是2008年提出的,这也说明了在我国2008年起,对企业内部控制的重视度越来越高,那么在规范中也是阐明了对内部控制的目标要求。首先,内部控制规范了企业内部的合法合规经营问题,在企业外部,有公众以及监管机构对上市公司的约束,在内部有内部控制指引的监督,因此可以为企业的持续经营奠定根基。其次,中国想要成为世界经济实体,国内的企业代表着我们国家的国有资产,存在舞弊的企业会为我们国家蒙羞,造成很大的负面影响。

乳品行业与人们的生活息息相关,行业发展也会带动我国农业和工业前行,而且乳业行业产品的安全直接关系着消费者的人身安全,所以无论是乳业公司治理的问题,还是乳业产品质量问题,都会被大众作为重点关注对象。我国近年来多次发生影响力极大的乳制品安全诉讼案件就可以证明这一点。所以提升我们国家的乳制品安全,确保企业良性发展是急需要解决的问题。要解决这些问题除去国家的管控外,企业内部管理工作同样至关重要。

3.制度背景

《中华人民共和国证券法》(2005年版)关于信息披露义务人未按照相关规定披露信息的,或者所披露信息有虚假记载的规定;《中华人民共和国证券法》(2005年版)/(2019年版)关于违反法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构的有关规定。

(三)案例分析要点

1.需要学员识别的关键问题

本案例需要识别的关键问题有:(1)内部控制的五要素的认识;(2)对风险的识别与评估(3)建立完整的内部控制的方法

2.解决问题的可供选择方案及其评价

(1)控制环境。内部环境属于内部控制最基础的一环,其渗透于内部控制的各个方面,如土壤或养分一样,其优劣会直接影响到其他要素,因此控制环境如有重大纰漏的企业内部控制将面临失效。

(2)风险评估。风险评估有着承上启下的作用。在企业日常经营活动中,风险评估是预先对风险进行一个定性与定量分析,其中考量的因素包括政治、文化、经济法律等相关因素。

(3)控制活动。控制活动处于中心,也是核心。控制活动是其具体采取的控制手段,其实质在于不断对风险进行识别和评估,并对发现的风险及时的采取应对措施,将偏离正轨的公司拉回轨道。

(4)信息与沟通。信息与沟通如链条一样将其他四个要素有机的穿起来,使得内部控制五要素成为一个整体,信息与沟通即起到桥梁作用又能够快速清除障碍,是自我调节平衡器。

(5)内部监督。最高层是内部监督,证明内部监督是具有一统天下的地位,内部监督主要是进行检查、督导的责任,内部监督是从企业内部源头上阻止内部控制的失效,是整个反馈系统的最后一个重要环节。

3.对风险的识别与评估

风险的识别和评估是审计风险控制流程的起点。风险识别和评估,是指注册会计师通过实施风险评程序,识别和评估财务报表层次和认定层次的重大错报风险。其中,风险识别是指找出财务报表层次和认定层次的重大错报风险;风险评估是指对重大错报发生的可能性和后果严重程度进行评估。

辉山乳业结合企业自身发展情况,联合财务、人事、生产、销售、采购等各部门分类做好目标设定、风险识别和分析等工作,建立了风险评估机制,并制定了《部门风险管理制度》,要求各部门定期组织排查部门内部风险项目,收集和整理之后进行上报,尽可能做到风险的可预见性和可防范性,尽可能将生产和经营风险扼杀在萌芽阶段。但各部门的风险评估工作都相互独立,并没有进行整合,工作开展较为分散,另外缺少风险识别后的风险应对策略,容易错过风险解决的最佳时间。

4.建立完整的内部控制的方法

充分发挥独立董事的作用、加强责任意识审计委员会是董事会下设的专门委员会,必须有半数以上的独立董事,并且由其中的一个独立董事负责组织审计委员会的日常活动。法律设定这一些限制条件时,意在提高公司内部审计的独立性,维护中小股东的利益。而实际上,大部分独立董事不能发挥其应有的作用。审计委员会成员由董事会推荐、而董事会受制于大股东,独立董事本身没有独立性。

5.推荐解决问题的方案

近几年来,上市公司审计频频“暴雷”,出具标准无保留意见的财务报表被证监会认定财务造假。如何提高第三方审计的独立性,把好投资者决策的最后一道关是我们亟需解决的问题。审计期限制度设置和惩处制度都无法减少审计失败的风险,究其根源是审计报酬由谁出的问题。这好比上市公司出钱求一份标准审计意见,审计师事务所收钱,外界还要求它保持独立性。在“衣食父母”面前,独立性好像是说说而已。审计师事务所报酬制度应进行适度变革,由上市公司将审计费用统一上交证监会,由证券监督会随机选择外部审计机构并出具费用,外部审计机构对证券监督委员会和全体股东负责。

做好经营风险评估工作,必须建立完善的风险识别体系,设置风险管理部门以帮助企业进行目标设定、风险识别及应对。

(1)切合实际设定目标。企业的生产经营应以可持续发展为前提。辉山乳业的目标设定必须根据企业使命,结合企业的风险偏好、风险承受力及过去已经完成的目标和完成情况,在企业内部树立正确的风险观念,提高风险意识。参考乳制品行业平均水平及蒙牛伊利等龙头企业的标杆水平,确定企业战略目标,制定贴合实际的企业发展规划

(2)落实风险识别工作。目标设定后必须要对企业面临的潜在风险进行确认,在此基础上分析风险发生的可能性以及风险发生后对企业产生的影响。财务方面,由风险管理部门利用财务报表分析的方法对企业潜在风险进行识别,重点关注财务指标的变动,必要时可以采用杜邦分析法对企业财务风险进行全面掌控,为管理层深入分析企业财务状况,识别风险事项提供可参考依据,方便企业及时调整财务策略。

(四)教学组织方式

1.问题清单及提问顺序、资料发放顺序

本案例讨论题目依次为:

(1)内部控制对公司治理有什么作用?

(2)风险评估对公司发展的作用?

(3)如何利用内部控制加强对管理层的制约?

(4)什么样的内部控制才是科学合理的?以及如何落实?

(5)辉山乳业发布的财务报告更正是否符合规定,如何进行处理?

(6)公司实际控制人、股东如涉嫌违法违规对公司可能产生的影响有多大?

2.课时分配

(1)课后自行阅读资料:约2小时;

(2)小组讨论并提交分析报告提纲:约2小时;

(3)课堂小组代表发言、进一步讨论:约2小时;

(4)课堂讨论总结:约1小时。

3.讨论方式

本案例可以把学生分成若干组(每组最好控制在8人以内),采用小组式进行讨论,要求他们利用头脑风暴法提出不同的观点,要求小组每个人都要提前准备并发言,小组设专人记录总结各成员的观点和争议问题,并指定小组代表汇报小组讨论结果。

4.课堂讨论总结

课堂讨论总结的要点是:总结归纳各小组的主要观点;说明各小组观点和内容的优点及局限性;鼓励大家对争议问题进一步思考,建议大家采用头脑风暴法、集思广益,对更多案例素材进行扩展研究和分析。

案例二:公牛集团借款成谜

【摘要】

公牛集团近日发布2020年半年度报告。2020年上半年,公牛集团实现营业收入41.09亿元,较上年同期下降17.35%,实现归属于上市公司股东的净利润8.04亿元,较上年同期下降24.62%。

2020年2月6日公牛集团于上交所挂牌上市,首次发行募得资金超过35亿元。截止2020年半年报期末,公司银行存款与理财资金超过76亿元,其中货币资金、其他流动资产、交易性金融资产分别为24.36亿元、48.42亿元、3.97亿元。可见,公司账上资金十分富裕,然而,公司2020二季度却突增6.5亿短期借款。

【关键词】

短期借款;财务风险;公牛集团

一、引言

公牛公司于1995年成立,最初主营转换器的研发、生产与销售,即转换器是公司核心业务;2007年公司进入墙壁开关插座领域;2014年,公司涉足LED照明器件产业;2016年,公司覆盖数码配件产品。如今,公司墙壁开关成为公司第二大业务,占公司收入近三成。

二、注释

案例来源于网络。

、案情

由于疫情等影响,公牛集团今年上半年业绩增长压力较大。但需要指出,公司二季度有所恢复,2020年第二季度实现营业收入27.29亿元,环比第一季度增长97.78%,较上年同期下降0.67%,实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,环比第一季度增长271.67%,较上年同期下降4.55%。

2020年2月6日公牛集团于上交所挂牌上市,首次发行募得资金超过35亿元。截止2020年半年报期末,公司银行存款与理财资金超过76亿元,其中货币资金、其他流动资产、交易性金融资产分别为24.36亿元、48.42亿元、3.97亿元。可见,公司账上资金十分富裕,然而,公司2020二季度却突增6.5亿短期借款。

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来源:wind

一边是公司账面资金十分富裕并不缺钱,一边却又借短期债务,在业绩承压之际这背后会有何玄机呢?

高成长遭遇可持续性困境:核心业务收入放缓明显

公牛集团专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售,主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品,广泛应用于家庭、办公等用电场合。

从2019年的收入结构看,公司全年收入为100.40亿元,其中转化器业务收入为50.53亿元,占总收入之比为50.33%;墙壁开关插座业务收入为32.09亿元,占总收入之比为31.96%;LED照明业务收入为9.84亿元,占总收入之比为9.80%。可以看出,公司第一大业务为转换器,第二大业务墙壁开关插座,两者占公司总收入之比超八成。

从收入增速看,核心板块业务收入增速放缓至个位数。

首先,转换器业务收入增长放缓至个位数。据同花顺数据,2017年至2019年,转换器收入增速分别为22%、20%、4%,对应销量增速分别为13%、14%、3%。数据表明,2017年至2018年,转换器收入增速相对跑赢销量增速,而2019年两者较为接近,这或说明外部环境竞争激烈,公司单价提价空间被压缩。

其次,公司第二大业务即墙壁开关插座业务2019年销量增速相比2017年近腰斩。2017年至2019年,公司墙壁开关插座收入增速分别为45%、20%、15%;销量增速分别为30%、19%、16%。可见,该业务收入2019年的增速为2017年三分之一,2018年销量增速放缓明显,2019年销量增速相对2018年近腰斩。

公司第三大业务LED照明收入增速由2017年的165%放缓至2019年的33%,销量增速由2017年的158%放缓至2019年的21%。

此外,2019年报告期内,公司前三大业务销量增速均较大落后于库存增幅。

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来源:公告

综上,可以看出公司2019年核心业务已经出现不同程度的放缓,其中转换器增长放缓尤为明显。

公司于1995年成立,最初主营转换器的研发、生产与销售,即转换器是公司核心业务;2007年公司进入墙壁开关插座领域;2014年,公司涉足LED照明器件产业;2016年,公司覆盖数码配件产品。如今,公司墙壁开关成为公司第二大业务,占公司收入近三成。

公牛集团通过扩大品类增量业务爆发性增长,其一定程度对冲了成熟业务的增速放缓等问题。然而,公司插座业务收入增速也从曾经45%的增速跌落至15%。插座业务在内生增长遭遇挑战的同时,也面临外部竞品市场份额的冲击。小米插座凭借其设计和性价比的优势,上市销售3年销量已经破1000万只,惊人的增长或间接说明公牛承受市场竞品的压力。

此外,公司数码配件业务、LED业务等收入占比相对较低,其爆发性增长有待进一步观察。公牛集团一边是存量业务高增长可持续性已遭遇挑战,另一边是增量爆发性业务有待观察,在疫情影响下或使得公司今年业绩增长“雪上加霜”。

6.5亿借款之谜:是业绩注水?还是信用政策支持?

从公司流动性看公牛集团并不缺钱,这突增的短期借款是否合理?与业绩增长承压是否相关?对于公牛集团二季度突增的6.5亿元短期借款,公牛集团半年报解释主要系向银行的借款增加及应收票据贴现增加所致。

从历年短期借款占比看,今年上半年短期借款尤为突出。2016年至2019年及2020年上半年,公司短期借款分别为0.42亿元、0.1亿元、3.38亿元、0亿元、0亿元及6.5亿元,占当期收入之比分别为0.94%、0.19%、4.67%、0%、0%及15.82%。

猜想一,业绩增长承压,通过信贷资金支持提升经销商囤货积极性,完成业绩“注水”?

公牛集团采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。据招股书,2016年、2017年、2018年和2019年1-6月,经销收入占主营业务收入比重分别为86.09%、84.81%、84.76%和86.41%。其中结算方式采取“先款后货”的结算模式。对于经销商收入确认前提是对方已付款,公司才将货物发出,在将产品送至指定地点、经销商收货时公司方确认收入。换言之,公牛收入确认受经销商备货意愿及资金因素影响。

业内人士表示,在行情向好的情况下,经销商积极备货意愿较强,但受新冠疫情等外部环境影响,其备货积极性或存在较大不确定性。疫情期间,中小微企业不同程度遭遇现金流压力挑战,在此背景下公牛集团这种“先款后货”模式或将影响其备货积极性,从而这种负效应压力也将传导至公司收入端。

值得一提的是,公司票据贴现方式与公司一贯强势的“先款后货”行业话语权也形成较大差异。

根据相关规定,应收票据贴现分为附追索权和不附追索权的票据贴现,两者会计处理是不一致的。其中附追索权票据贴现,相当于利用票据进行抵押贷款,贴现时形成“短期借款”,到期承兑人不付款时,被贴现人有权要求企业归还贴现款;而不附追索权,会计处理相当于出售应收票据,不形成借款。换言之,公司此次票据贴现既承担了利息费用,又间接附加还款义务。这显然与强势的“先款后货”地位形成较大“反差”。

需要指出的是,2018年之前公牛集团对经销商无专门的信用政策,2018年开始公司制定统一商业信用政策并明确,在总额度和单一经销商额度限额内,对出现临时资金周转需求的经销商及新经销商给予重点商业信用支持。IPO审核时候,其曾被质询是否存在放宽信用政策以确保销售收入的情况。

此外,2015-2017年,公司实控人阮立平妻子潘晓飞通过个人账户分别出借给公司经销商6142万元、5552.50万元和9509万元。换言之,公牛集团将资金从关键关联方处流出,给予经销商,又最终回流到公牛集团自身。资金的进出之间,能使得公司存货及时周转,同时收入能同步确认。值得一提的是,由于2018年公司IPO发行上市,该类关联借款操作方式基于合规需求等原因被终止。

猜想二,票据贴现“美化”公司运营效率?

IMG_258由于疫情因素等影响,其经营性资产周转效率明显下降。公牛集团存货周转率由2019年第四季的6.57次降至2020年一季度的0.94次;应收账款周转天数由2019年第四季度的7.32天上升至2020年一季度的12.4天。因此,如果通过对下游客户放松销售政策,同时进行票据贴现,不仅可以加速公司存货周转效率,也提高了应收款项周转效率。

来源:wind

猜想三,基于维护客户关系的短期借款?

业内人士表示,有些上市公司尽管不缺钱,但是基于本着维护银行合作关系的出发点,在资金成本可以接受的前提下,可能存在做了部分定期保证金、大额存单及结构性存款质押贷款等等。

以上三种猜想,仅仅是猜测,但公司真实情况具体如何或需要公司才能解释其缘由。

面临渠道、产品同质化等双重考验

业内人士表示,家电行业中,公司的产品力、渠道力及品牌力是其主要核心壁垒。当前,公牛集团属于民用电工龙头企业,转换器市占率过半,墙壁开关插座市占率位居第一,其市场地位形成或与这三大核心要素息息相关。

产品方面,公牛集团最早主打产品安全,定位于制造高品质产品,过可靠的产品品质,公司在市场上建立起了良好的产品力;渠道方面,公司采取线下“配送访销”的销售模式,已在全国范围内建立了约75万个五金渠道售点(含五金店、日杂店、办公用品店、超市等)、近12万个专业建材及灯饰渠道售点及18万多个数码配件渠道售点,这些渠道将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所,形成了较难复制的线下渠道能力;品牌方面,以售点广告为核心的立体化品牌传播模式,使“公牛”品牌家喻户晓。

然而,随着公司销量增长瓶颈凸显,以及新冠疫情等冲击,其曾经的渠道优势或面临新考验。一方面,公司庞大的销售网络能构建是强大的渠道能力,但同时也将增加公司管理成本。庞大的营销网络和市场体系需要公司花费较大的人力、物力、财力加以监督和管理,以防止经销商、终端网点出现售假窜货、不正当使用品牌等销售行为。如果公司不能有效管理市场尤其是经销商的不良行为,或者在管理工作中出现瑕疵,公司的渠道建设和品牌形象将会受到负面影响,从而可能影响公司的业务发展。

另一方面,公司旧渠道主要以C端用户为主。销量数据或表明,公司旧渠道核心产品高增长天花板或已显现。在疫情的催化下,消费者线上消费的习惯逐渐形成,慢慢地也弱化了公司线下为主的渠道优势。

值得一提的是,公司2020年半年报称将极力拓展B端渠道,这或间接说明公司对新渠道的“渴望”。公司称,目前其已与保利发展、融创集团、金地集团、建业地产等多家大型房地产企业以及中城联盟、新虹桥联盟达成战略合作,在嵌入式产品领域与索菲亚、欧派、曲美家居、林氏木业等企业达成合作。

此外,公司也面临产品同质化的新考验。根据相关报道,某电商平台上的其他品牌的一些插座产品和公牛集团的区别不大,价格反而更低。广发证券也认为,公牛生产的插座、墙壁开关等主要产品同质化程度高。

同时,随着物联网的到来,公司产品遭遇新功能属性等挑战。根据相关报道,早在2015年,小米就发布了具有定时开关和远程控制功能的智能插座。今年2月,小米还推出了增加支持用电量统计、漏电检测功能的青米智能插座。竞品创新性产品对公司未来市场的挑战或也不容小觑。

四、结尾或小结

合理利用财务杠杆,让学生树立风险意识;作为财务人员,要培养学生合理使用企业资金、妥善处理短期借款,诚信守法的进行借贷行为。

五、附录

文本素材:


6个(美化报表、负债成迷等)

视频素材:2个(公牛宣传片)

图片素材:8个(产销量分析、资产负债表分析等)

音频素材:2个(家族企业让人担忧、实控人突击分红)

PPT素材:1个(短期借款)

六、参考文献

胡敏,范振中,陈磊.基于成本和风险建模分析的长短期借款组合选择财务与会计[J]. 2018(24):46-48.

七、案例使用说明

通过公牛集团借款成谜的案例,让学生思考企业对外借款的目的,讲解短期借款的含义和用途;启发学生思考企业的借款的适度范围是多少?结合财务杠杆原理,让学生了解企业适度负债的好处,增强学生关于借款的财务风险的认识;进一步让学生学会合理支配资金,避免不必要的财务风险。同时,也让学生明白不能恶意使用借款的杠杆效应,作为财经人员一方面要合理使用借款的杠杆效应,为企业带来一定的收益;另一方面,要提醒学生杠杆效应不能被无限使用,要结合企业的情况适可而止,要在法律允许的范围内,诚信进行借贷。

案例三:瑞幸咖啡财务造假

【摘要】瑞幸咖啡财务造假的丑闻引起国内外市场的极度反响。财务造假是一种严重扰乱资本市场正常运作、动摇资本市场根基,危害投资者正当权益的行为。首先,通过学习案例和视频培养学生诚实守信的职业素养,告诫学生财务工作人员要遵纪守法,在未来的职业生涯中坚决不能财务造假。其次,通过解读证监会银保监会的行政处罚决定,以及国际证监会的决定,让学生了解财务造假的严重后果。最后,提醒学生,过硬的专业知识和熟练运用信息化系统对于执业过程的重要性,激发学生学习热情。

【关键词】瑞幸咖啡;财务造假;会计舞弊

一、引言

2020年4月2日,在纳斯达克上市的瑞幸咖啡发布公告,承认虚假交易22亿人民币,股价暴跌80%,盘中数次暂停交易。4月3日,中国证监会高度关注瑞幸咖啡财务造假事件,对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。4月27日,证监会调查组已入驻瑞幸咖啡。5月19日,瑞幸咖啡被要求从纳斯达克退市,申请举行听证会。6月29日,瑞幸咖啡正式停牌,并进行退市备案。11月17日,瑞幸咖啡受到证监会处罚。

二、注释

案例来源于网络资料。

、案情

(一)瑞幸咖啡发展历程

数据来源:百度百科

(二)瑞幸咖啡商业模式

瑞幸咖啡采用“新零售”商业模式,即使用现代科学技术,作为其运营为核心驱动力,具体来说,就是利用移动互联网和大数据平台,建立的线上预订、线下自提或者外卖配送的新型销售方式,这种模式对学生群体和白领人群来说是极为便利的,满足了他们追求快生活节奏的需求,基于该营商理念,瑞幸咖啡从成立开始就不断地扩张规模。瑞幸咖啡“新零售”商业模式主要采取以下四种方式:

第一种是移动应用程序,瑞幸的实体门店不设置收银台进行点单和支付,所有订单均在移动客户端完成,通过APP收集消费者的信息,再利用互联网和大数据进行数字化整合,分析消费者的购买倾向,制定个性化的营销策略,瑞幸和客户能保持紧密的联系,有利于加快公司扩张,没有收银台的新零售方式,可以增强用户的体验感,也可以帮助企业减少中间服务,提高运营效率。

第二种是线下门店选址,瑞幸咖啡在开始的时候,一直保持所有门店都是自营店的原则,而且选择了优秀的供应商进行合作,所以公司地址的选取是很重要的,决定了瑞幸咖啡是否能长久的生存下去,从整体战略上看,该企业把地址定位在写字楼,截至2019年9月30日,瑞幸在写字楼下的门店占总数的93.3%,低廉的租金和简洁统一的装修风格,既节约了成本,又达到了快速扩张的目的。

第三种是推出无限场景模式,瑞幸的无限场景包括旗舰店、快取店、优享店和厨房店等,满足多层次客户群体的消费需求,其中快取店的数量占据了90%,该门店主打的是顾客自提和外卖配送的模式,也是瑞幸盈利的主要来源。

第四种是给与用户补贴,瑞幸对待顾客的原则是,提供高质量和高性价比的产品,高质量指的是和优质的供应商合作提供好的产品,高性价比指的是给予用户大量的补贴,比如说首杯免费、邀请好友免费喝、买二赠一和各种折扣的优惠 券等,这样做会降低瑞幸的利润,带来的好处是可以吸引更多的客户,提高知名度,扩大市场规模。

(三)财务造假事件回顾

2020年1月31日,做空公司“浑水”发布一则关于瑞幸咖啡的报告,报告里指出,浑水在瑞幸咖啡内部安插了92名全职员工和1418名兼职员工的,以调查其作假行为,这些员工收集的资料中包括了981个实体门店的客流量视频,时间长达11000多个小时,还有1000多名消费者的25843张小票存根,在浑水的报告中,这些视频和小票都可以查看到,可见,浑水对瑞幸咖啡进行调查是谋划已久的,结果是瑞幸咖啡确实存在财务造假问题,不仅虚增门店销量、商品净售价和其他产品收入,夸大广告支出费用,还有一些潜在的高风险信号。 该事件被暴露后,瑞幸立刻发布公告坚决否认所有指控,在同一时间,中金公司认为浑水的调查报告数据基于草根调研和主观性推断,不能成为有效的证据,瑞士信贷也认为浑水的控诉缺少根据,可信度不够。

2020年2月5日起,美国的律师事务所启动针对瑞幸的集体诉讼,2020年4月2日,瑞幸咖啡公开发布,经其内部调查部门发现,公司高管刘剑联合手下四人, 伪造2019年第2季度到第4季度的销售量,虚增金额高达22亿人民币,这也印证了浑水的调查结果,引起市场上的一阵波动,负责瑞幸的审计机构声称,在对2019年进行审计过程中也发现了相关财务问题。 这件事情造成的后果是严峻的,不仅瑞幸需要承担着退市的后果,也为其未来的发展提出极大的挑战,更严重的是,国际市场会带着有色眼镜来看待中概股,提高了中概股在国际市场上的信任成本,而且中概股在瑞幸出事后发生了集体下 跌,很多做空企业开始针对中概股做调查。

(四)财务造假手段

1.虚增门店销量

瑞幸采用“新零售”商业模式,顾客在APP上进行点单,支付之后使用程序上提供的取餐码在店内取餐,取餐码应该是连续生成的,但是在2019年3季度开始,店员被告知系统内出现故障,取餐码出现“跳号”情况。浑水在瑞幸实体店布置大量人员,对门店人流量进行监控,发现在2019年3季度,瑞幸的店平均销量只有263杯,而瑞幸报告出的数据是444杯,被夸大了68.82%,2019年4季度,提高到88.21%,详见表3.3。

2.虚增商品均价

如下表3.4显示,加上免费产品对价格的影响,瑞幸在2019年3季度商品均价披露出的价格是11.2元,浑水机构通过收集小票收据,发现实际商品均价只有9.97元,虚增幅度是12.3%。

如下表3.5显示,如果去掉免费产品,还原这部分数据之后,总商品均价虚增13%,其他商品均价虚增金额高达32%。

3.虚增广告费用

与瑞幸咖啡进行广告宣传的合作商是分众传媒有限公司,2019年3季度,在瑞幸公开报告的数据中,与分众传媒合作花费的广告费用大约是4600万元,从表3.6中可以看出,仅仅占瑞幸广告支出总费用的12%,剩余88%的广告费用去向瑞幸并没有声明,与此同时,瑞幸第三季度利润披露出来的金额为1.86亿元,浑水调查结果是亏损了2.11亿元,二者相差3.36亿元,与之前剩余88%的广告费用金额几乎完全相等,有理由大胆猜测,瑞幸没有公开使用的广告费用实 际是弥补了亏损。

4.虚减其他产品收入

瑞幸通过抬高其他产品的收入来夸大收益,需要指出,瑞幸咖啡所销售的其他产品指的是不需要在线下店铺制作的物品,像瓶装鲜果汁和水杯等,2019年3季度,在浑水收集到的票据中,其他产品收入在总收入中只占6%,而瑞幸所披露的这部分数据居然达到了400%。

四、结尾或小结

数字时代在为人们带来便利的同时,也潜藏着风险和挑战,瑞幸咖啡作为一家新零售企业,享受着科学技术带来的福利,本来应该在该领域中大放光彩,却在利益的驱使下做出违背市场规则的造假事件,在这件事情中可以获得一些启示,在社会发展中,各行各业都应该遵循市场的规则,财务造假影响的不仅是企业自身,还会对整个经济体制造成破坏,要加大对违规企业的惩罚力度,提高犯法成本,只有我们共同维护“数字健康”,才能更好的拥抱数字生活。

五、附录

六、参考文献

[1]童亚男,王蒙,刘书兰.基于瑞幸咖啡财务造假事件的中美上市准入条件差异化探究[J].财务管理研究,2022(07):16-24.

[2]范芯菱,胡北忠.上市公司财务舞弊动因及对策探析——以瑞幸咖啡造假事件为例[J].中国管理信息化,2021,24(23):30-31.

[3]申佳.从内部控制缺陷看瑞幸咖啡财务造假事件[J].老字号品牌营销,2020(10):17-19.

[4]欧昕莛,吴虹.基于瑞幸咖啡财务造假事件的案例分析[J].现代商贸工业,2020,41(29):140-141.

七、案例使用说明

学习收入的确认分录时,提醒学生收入的特殊重要性,虚增收入是严重的违法行为,会受到法律的惩罚。引入瑞幸咖啡案例,介绍瑞幸的始末,以及证监会和国际证监会对于瑞幸COO刘剑、CEO、CFO的惩罚决议书,不仅面临巨额罚款还面临刑事处罚,告诫学生诚实守信不仅是人生的基本信仰也是执业过程中必备的素质,财务造假会使广大投资者的利益受损,在法治社会的今天,这种行为一定会受到法律制裁。另外,值得一提的是,作为世界四大会计师事务所的安永是瑞幸咖啡的审计方,始终不肯在2019年报签字,并在瑞幸的高层电脑里发现了大量财务造假的实锤证据,迫使瑞幸不得不承认虚增收入22亿的财务造假事实。表现出了极高的执业水平。以此,激励学生刻苦学习专业知识的热情。

案例四:DuPont分析

【摘要】Helen被M公司聘为新兴市场股票分析师。Oakhurst正在寻求投资印度消费品行业,作为她的首要任务之一,Oakhurst要求Helen确定有趣的投资机会提交给投资委员会。Helen最终将选择范围缩小到两家鞋业公司:Relaxo Footwears Limited(Relaxo)和Batandia Limited(Bata India)。Bata India长期以来一直是印度鞋类市场的领导者,但其领先的市场地位正受到Relaxo的挑战,Relaxo是一家专注于价值和品牌的相对年轻的新兴公司。

Helen通过检查Bata India和Relaxo的商业模式,产品、地理范围和销售策略来评估它们。她计划通过对公司财务状况的深入分析来补充这次评估,以了解每种商业模式如何在财务结果中体现出来。Helen开始仔细研究两家公司的财务数据,对她会发现什么很感兴趣。


【关键词】业绩;DuPont分析;投资

一、引言

(一)印度鞋履市场

印度拥有13亿人口,预计到2020年每年的GDP增长率在7-8%之间,因此消费品行业被认为是一个有吸引力的增长市场,尤其是鞋类等消费品。在正规行业经营的印度鞋类公司中,Bata India和Relaxo是市场领导者。Bata India在2015财年销售了超过5000万双鞋。Relaxo同期销售了1.35亿双鞋。凭借这些销售,Bata India的收入为243亿卢比(3.76亿美元),Relaxo的收入为167亿卢比(2.59亿美元)。

投资者对Bata India和Relaxo等鞋类公司的兴趣源于印度鞋类市场的规模和利润丰厚的性质。据各种消息来源估计,印度制鞋业的50-75%是由非正规企业供应的。一家印度股票研究公司估计,印度总共生产了21亿双鞋,其中大约15亿双是由“无组织”行业生产的。随着收入和品牌意识的提高,印度的鞋类消费者希望走出非正式的鞋类行业,向知名品牌购买鞋。此外,印度消费者平均每年购买1.7双鞋,而全球平均每年购买3双鞋。事实上,根据2018年的预测,总体服装销售仅占62.9万亿印度卢比(合9740亿美元)消费支出的6.1%。结果,整个服装行业渗透不足,且有巨大的增长前景:分析师预期该行业每年增长15%直到2025年。在印度鞋类市场的所有收入细分市场都存在着赢得客户的竞争,但随着越来越多的外国公司进入印度鞋类市场,在竭力赢得高端客户的品牌之间的竞争尤为激烈。彪马、阿迪达斯、耐克和史蒂夫·马登等外国公司越来越多地进入市场,利用强大的、知名的国际品牌以更高的价格抢占市场份额。这些品牌对不断壮大的印度中产阶级具有极大的吸引力,这对Bata India和Relaxo构成了威胁。

(二)Bata India有限公司

Bata India成立于1931年,是作为Bata Shoe Organization的一部分成立的,这是一家在1890年代后期起源于前捷克斯洛伐克的鞋类公司。Bata India作为BataShoe Organization的众多子公司之一运营,帮助其母公司通过5,000家零售店进入近70个国家/地区。Bata鞋业组织保持了2004年吉尼斯世界纪录,成为世界上最大的鞋类制造商和零售商。Bata India在Bata新兴市场战略部门下自主运营,几乎完全专注于印度市场,占Bata India总收入的99.4%。

1

Bata India是印度领先的鞋类品牌,通过积极授权国际品牌并专注于拥有和经营自己的零售连锁店,保持其领先的市场地位。Bata India历来仅将大约1%的销售收入用于营销。该公司依靠大量国际品牌和许可协议来激起消费者兴趣,例如Marie Claire的流行女装系列;美式休闲鞋履品牌Hush Pupples;和迪士尼特色的儿童凉鞋。作为Bata的高端品牌之一,Hush Pupples品牌的零售价一般在2,500-3,000卢比(约合38-46美元)之间。这些品牌帮助Bata India获得了强大的消费者信赖,在2013年位列印度最受尊敬品牌第11位,并在2015年位列最受信赖的鞋类品牌。

Bata通过18个主要面向印度中产阶级的品牌中提供2,500种款式的鞋类和

配饰(如包、袜子和腰带)。国际品牌的授权使Bata India对其鞋类收取更高的价格:Bata India实现了每双480卢比(约7.43美元)的平均收入。

Bata India的目标是“通过提供个性化的购物体验来建立长期的客户关系,从而成为客户的首选目的地”。为此,该公司经营了一个广泛的公司自有零售店网络。Bata India拥有并经营近1,300家零售店,并通过约30,000家供应商的批发网络销售其产品。零售店是Bata India的主要收入来源,贡献了大约80%-85%的消费额。该公司还在2014-2015财年推出了“The Bata Club”忠诚度计划,以提高客户参与度。自推出以来,忠诚度计划已增加670万会员。Bata India还管理着位于Batanagar镇的Surplus Property Development房地产部门,该镇是该公司在印度的第一家工厂所在地。

Bata公布的2015财年收入为243亿印度卢比(3.76亿美元),比上年增长10%。然而,营业利润率从2014年的9.6%下降至2015年的8.2%。结果还显示销售增长放缓,因为2010年至2015年的销售平均增长率为14%。

然而,Bata India在2017年前几个月恢复了两位数的销售增长。Bata India的CEO宣布将继续专注于销售增长,专注于实体店的扩账、营销和毛利率提高。Bala Indlia的目标是每年在大城市开设100家直营店,并且与之前的战略不同,将开始特许经营贷,每年增加50家新的特许经营店以进入小城市。他还表示,Bata India将把营销支出增加到销售额的2.5%,并专注于扩大其优质的Hush Puppies品牌。

这一消息让分析师意见不一。一些人认为,这些举措和不断增长的经济将带来每股收益每年增长20%直到2020年。随着重新关注注重时尚的年轻购物者,其他分析师认为Bata India获得了额外的市场份额,并利用其值得信赖的品牌实现了高个位数到的销售额增长直到2019年。一些分析师更持怀疑态度,指出在15%的营业利润率的支持下,Bata India的市值已经达到了之前的峰值。他们认为,日益激烈的竞争和未能充分利用印度电子商务的增长只会导致最高11%的营业利润率,这表明该公司将无法恢复之前的盈利能力,也无法创造相同的价值。

(三)Relaxo鞋业有限公司

Relaxo成立于1976年,遵循其所谓的“ABCD”理念:“提供’实惠’、‘美丽’、‘舒适’和'耐用'”的产品。”Relaxo试图通过十个专有品牌提供更实惠的鞋类,包括Sparx运动鞋、巴哈马人字拖、Schoolmates童鞋以及同名的Relaxo品牌。通过这些品牌,Relaxo了大约6,000个品类(SKU),涵盖了一系列款式和价位。约30%的销售额来自价格超过500卢比(约7.74美元)的产品。

因为它向印度消费者展示了一种负担得起的鞋类选择,Relaxo并不认为它的主要竞争对手是Bata India或其他国际品牌。相反,Relaxo试图将自己与非常庞大的非正规部门区分开来。Relaxo的领导层认为,如果公司能够在设计和品牌方面将自己与非正规部门区分开来,那么它可以让消费者以比他们在非正规部门找到的价格略高的价格购买其产品。为此,Relaxo招募了宝莱坞明星作为品牌大使,并在营销上花费了每双9卢比(约合0.14美元)的支出。Relaxo还专注于最大限度地降低资本成本,在印度经营着大约250家零售店,主要依赖于50,000家存储Relaxo产品的商店网络。(在2013年12月31日结束的财政年度之后,Bata将其财政年度结束日更改为3月31日,使2014财政年度涵盖15个月(2014年1月1日至2015年3月31日)。2015财年为2015年4月1日至2016年3月31日。)

到2016年,Relaxo已成为印度鞋类市场的主要参与者,也是Bata India的直接竞争对手。2015财年销售额为167亿印度卢比(2.59亿美元),售出1.35亿双鞋类,平均每双收入为130印度卢比(约合2美元)。投资者对Relaxo的业绩反应积极:截至2017年2月,Relaxo的市盈率为43.5,而Bata India为29.4。

就市场情绪而言,Relaxo已缩小与Bata India的差距(有关Bata India与Relaxo股价表现的比较,请参见图表1)。印度领先的商业杂志Outlook Business最近问到“Relaxo能打败Bata吗?”Outlook Business引用了Relaxo的“优越”营业利润率和低端鞋类市场不断增长的份额。一位分析师表示,他们认为Relaxo:

处于有利地位.....,鉴于其品牌的大众吸引力(通过名人代言)和有吸引力的定价点。不断发展的优质产品组合以及向南印度和西印度市场的扩张预计将增加收入增长势头。

Relaxo致力于继续其在所有收入水平上吸引更多购物者份额的战略,并且随着越来越多的品牌选择在印度而不是中国制造产品,还希望为国际品牌代工。

二、注释

改编自上海国家会计学院高端人才培训案例,将部分人名及公司名称进行了替换。

三、案情

Helen停顿了一下:收集关于两家公司历史和商业战略的信息很简单,但她发现很难评估它们的表现。仅从最近的股票表现来看,Relaxo似乎是更好的投资。自2015年初以来,Relaxo已经缩小了大约400卢比的差距,因此两只股票的交易价格经常在50卢比的范围内交易。然而,Relaxo的高市盈率(约43.5)是否表明市场过于繁荣?也许Bata India强大的实体足迹和稳定的知名品牌将支持其稳定的增长和市场领先地位?

Helen回忆说,杜邦分解法是评估企业绩效的有效方法,因此她将该框架应用于两家公司。该框架允许她将每家公司的股本回报率划分为:相对于销售额的利润率;公司如何利用其资产产生销售额;以及公司资产相对于股权的规模。她想知道,Bata和Relaxo中,哪家公司的业绩更好?

四、结尾或小结

进行DuPont分析,你发现Bata和Relaxo间存在哪些差异?

3

五、附录

表1:Relaxo资产负债表(INR百万)

财政年度

2010

2011

2012

2013

2014

2015

资产







现金及等价物

21.395

10.533

29.714

56.642

44.886

23.741

短期投资

-

4.712

6.558

5.591

6.488

1.959

现金和短期投资

21.395

15.245

36.272

62.233

682.181

51.374

820.828

25.7R

1,080.45

应收账款,净额

232.431

229.595

359.642

存货

1,230.21

1,327.15

1,615.33

1,691.02

2,556.79

2,936.82

预付的费用

74.549

97.195

144.536

42.081

48.127

76.995

其他流动资产

26.231

23.593

54.559

58.417

75.127

64.271

流动资产

1,584.82

1,692.78

2,210.33

2,535.94

3,552.25

4,184.23

长期应收款

113.733

116.12

146.908

127.228

121.205

190.547

其他投资

0.611

0.601

0.601

0.601

0.601

5

固定资产总额

3,484.33

3,938.89

4,718.35

5,381.80

6,569.63

7,178.89

累计折旧

831.597

1,049.05

1,268.70

1,544.54

1,887.70

2,272.80

固定资产净额

2,652.74

2,889.84

3,449.65

3,837.26

4,681.93

4,906.09

无形资产

39.891

36.222

54.942

63.299

56.23

681.549

递延费用

-

-

-

-

-

-

其他长期资产

0.155

11.437

7.727

3.866

0.074

0.049

总资产

4,391.94

4,747.00

5,870.16

6,568.19

8,412.29

9,967.47

负债







应付账款

531.921

420.764

451.43

586.861

925.828

1,223.74

短期债务和当前长期债务

857.363

826.653

751.411

840.431

948.856

1,233.93

应付所得税

71.247

108.157

5.359

5.865

17.151

26.691

应付股利

12.377

18.443

24.433

30.557

60.671

72.818

其他流动负债

361.74

431.41

659.17

848.04

993.7

1,055.34

流动负债

1,834.65

1,805.43

1,891.80

2,311.75

2,946.20

3,612.52

员工福利义务

22.953

31.604

33.768

28.605

38.974

52.825

非流动应付账款

-

-

-

-

-

-

递延所得税借方

-47.263

-65.149

-81.349

-93.125

-126.058

-164.609

递延所得税贷方

270.154

285.226

322.618

356.968

375.133

434.722

长期债务

963.605

925.427

1,502.44

1,143.10

1,445.02

1,129.88

其他负债

1.618

40.105

56.526

55.282

54.849

102.311

负债总额

3,045.72

3,022.64

3,725.80

3,802.57

4,734.11

5,167.66

普通股

60.006

60.006

60.006

60.006

60.006

120.04

资本公积

7.394

7.394

7.394

7.394

7.394

5.529

重估储备


-

-

-

-

-

其他拨备准备

4.536

4.536

4.536

4.536

4.536

-

未分配利润

1,241.37

1,591.37

2,041.37

2,641.37

3,595.66

4,647.58

损益表中盈余与损失

32.917

61.045

31.046

52.308

10.585

26.664

普通股本总额

1,346.23

1,724.36

2,144.36

2,765.62

3,678.18

4,799.81

少数股东权益

-

-

-

-

-

-

股东权益总额

1,346.23

1,724.36

2,144.36

2,765.62

3,678.18

4,799.81

总负债和权益

4,391.94

4,747.00

5,870.16

6,568.19

8,412.29

9,967.47

表2:Bata资产负债表(INR百万)

财政年度20102011201220132014 2015

资产







现金及等价物

175.98

225.55

331.96

513.25

536.23

910.76

短期投资

1,212.94

1,004.77

1,544.89

2,044.27

1,564.40

2,513.93

现金和短期投资

1,388.92

1,230.32

1,876.85

2,557.52

2,100.63

3,424.69

应收账款,净额

472.866

472.87

577.61

668.5

840.18

1,016.38

存货

4,068.52

3,913.22

4,620.92

5,826.94

7,046.98

6,853.53

预付的费用

73.833

77.76

83.3

66.44

63.09

101.81

其他流动资产

18.913

40.84

68.37

112.21

106.04

115.43

流动资产

6,023.05

5,735.01

7,227.05

9,231.61

10,156.92

11,511.84

长期应收款

452.179

640.15

775.86

929.88

1,202.60

1,076.74

其他投资

124.045

9.86

11.29

-

-

5

固定资产,总额

4,232.14

5,102.29

5,809.24

6,182.85

7,129.57

7,655.90

累计折旧

2,656.29

2,815.86

3,200.43

3,552.39

3,886.13

4,486.67

固定资产,净额

1,575.85

2,286.43

2,608.81

2,630.46

3,243.44

3,169.23

无形资产

0.667

5.42

6.76

89.65

325.33

62.18

递延费

708.117

159.68

136.75

167.92

479.93

560.2

其他长期资产

35.051

47.77

85.17

89.91

85.39

86.51

总资产

8,918.96

8,884.32

10,851.69

13,139.43

15,493.61

16,471.70

负债







应付账款

2,036.52

1,936.29

2,186.02

2,861.42

3,567.51

3,286.28

短期债务和当前长期

-

-

-

-

-

-

债务

所得税

-

12.03

92.09

134.64

111.74

25.74

应付股息

260.047

390.09

392.318

426.31

428.3

461.63

其他流动负债

1,525.17

536.89

1,073.33

1,206.36

1,072.74

869.95

流动负债

3,821.74

2,875.30

3,743.76

4,628.73

5,180.29

4,643.60

员工福利义务

-

-

-

-

-

-

非流动贸易应付款项

658.183

625.79

561.1

792.75

977.6

1,028.71

递延所得税借方

-311

-342.15

-443.59

-680.79

-876.15

-1,019.23

递延所得税贷方

-

-

-

-

-

-

长期债务

-

-

-

-

-

-

其他负债

822.196

-

-

-

-

-

负债总额

4,991.12

3,158.94

3,861.27

4,740.69

5,281.74

4,653.08

普通股

642.638

642.64

642.64

642.64

642.64

642.64

资本公积

794.731

501.36

501.36

501.36

501.36

501.36

重估储备

346.773

296.21

288.55

279.51

267.93

267.86

其他拨备准备

0.002

-

-

-

-

-

未分配利润

508.905

734.75

906.35

1,097.09

1,328.26

1,305.02

利润表中的盈余和损

1,634.80

3,550.41

4,651.52

5,878.14

7,471.68

9,101.74

普通股权益

3,927.85

5,725.37

6,990.42

8,398.74

10,211.87

11,818.62

少数股东权益

-

-

-

-

-

-

股东权益总额

3,927.85

5,725.37

6,990.42

8,398.74

10,211.87

11,818.62

总负债和权益

8,918.96

8,884.31

10,851.69

13,139.43

15,493.61

16,471.70

表3:Relaxo利表(INR百万)

财政年度20102011201220132014 2015

销售收入

6,916.077

8,646.741

10,098.273

12,122.682

14,808.142

17,130.161

奖励和现金折扣

-171.715

-222.722

-311.285

-354.607

-422.194

-467.378

净营业收入

6,744.362

8,424.019

9,786.988

11,768.075

14,385.948

16,662.783

销售成本

3,756.325

4,592.170

4,694.208

5,511.802

6,454.384

7,079.309

工资和员工福利费用

744.809

823.418

1,112.031

1,145.914

1,345.044

1,608.449

销售和分销费用

789.263

866.453

1,150.806

1,422.108

1,783.080

2,237.708

其他营业费用

730.825

1,191.36

1,731.534

2,209.989

2,791.951

3,323.278

折旧和摊销

209.548

231.029

254.982

311.647

398.961

471.187

息税前利润

513.592

719.589

843.427

1,166.615

1,612.528

1,942.852

利息费用

-136.243

-164.530

-165.513

-213.665

-178.370

-213.830

利息和投资收益

0.422

0.554

1.302

5.657

2.334

2.669

净利息收入/(费用)

-135.821

-163.976

-164.211

-208.008

-176.036

-211.161

其他收入(费用)

-22.328

-20.348

-2.332

-3.288

-9.999

1.570

税前非常收益(费用)

-

-0.383

-

-

-

-

出售投资收益

-

-

-

-

-

42.645

税前利润

355.443

534.882

676.884

955.319

1,426.493

1,775.906

所得税费用

88.312

135.832

228.802

298.955

395.994

573.141

税后利润

267.131

399.050

448.082

656.364

1,030.499

1,202.765

前期调整(税后)

0.773

-





公司净利润

267.904

399.050

448.082

656.364

1,030.499

1,202.765

少数股权收益

-

-

-

-

-

-

净利润

267.904

399.050

448.082

656.364

1,030.499

1,202.765

优先股分配







归普通股东净利润

267.904

399.050

448.082

656.364

1,030.499

1,202.765

补充资料







销售一般和行政费用

2,264.897

2,881.231

3,994.371

4,778.011

5,920.075

7,169.435

(百万印度卢比)

其他营业费用:







合同处理和处理

74.909

371.855

494.202

802.881

1,135.130

1,354.921

特许和技术合作费

-

-

-

-

-

-

租金

145.211

174.732

232.653

299.716

335.129

385.262

公用事业和保险

306.087

352.326

471.022

515.167

577.979

590.524

维修和保养

65.776

78.193

116.976

134.465

197.839

251.126

其他

138.842

214.254

416.681

457.76

545.874

741.445


730.825

1,191.360

1,731.534

2,209.989

2,791.951

3,323.278

EBITDA(INR百万)

702.007

930.441

1,097.379

1,480.631

2,003.824

2,460.923

普通股,已发行

12.001

12.001

12.001

60.006

60.006

120.040

普通股,完全稀释。

120.012

120.012

120.012

120.012

120.012

120.024

收盘价(INR)

27.895

30.045

58.865

147.150

325.950

364.40

每股股息(INR)

0.15

0.15

0.20

0.25

0.50

0.60

4Bata利润表(INR百万)

财政年度

2010

2011

2012

2013

2014

2015

销售收入

12,757.667

15,490.520

18,424.530

20,651.740

26,939.950

24,253.690

奖励和现金折扣

-9.584






净营业收入

12,748.083

15,490.520

18,424.530

20,651.740

26,939.950

24,253.690

销售成本

5,945.184

7,265.460

8,680.430

9,488.470

12,378.210

11,629.170

工资和员工福利费用

1,774.254

1,859.620

1,959.330

2,133.120

3,119.290

2,632.610

销售和分销费用

461.612

591.604

721.540

781.670

1,139.140

956.930

其他营业费用

3,002.287

3,470.650

4,273.580

4,987.350

6,937.010

6,289.520

折旧和摊销

332.021

412.430

513.970

592.190

792.840

752.700

息税前利润

1,232.725

1,890.720

2,275.680

2,668.940

2,573.460

1,992.760

利息费用

-8.410

-15.580

-10.320

-12.990

-17.560

-17.230

利息和投资收益

61.365

91.310

129.320

184.550

249.620

180.100

净利息收入/(费用)

52.955

75.730

119.000

171.560

232.060

162.870

其他收益(费用)

75.122

125.510

131.570

88.880

168.590

80.500

税前非常收益(费用)

-

-

-

-100.770

315.250

747.070

出售投资收益

-

1,432.840

-

-

-


税前利润

1,360.802

3,524.800

2,526.250

2,828.610

3,289.360

2,983.200

所得税费用

477.077

936.210

805.410

919.570

975.950

797.760

税后利润

883.725

2,588.590

1,720.840

1,909.040

2,313.410

2,185.440

前期调整(税后)







公司净利润

883.725

2,588.590

1,720.840

1,909.040

2,313.410

2,185.440

少数股权收益

-

-

-

-

-


净利润

883.725

2,588.590

1,720.840

1,909.040

2,313.410

2,185.440

优先股分配







归普通股东净利润

883.725

2,588.590

1,720.840

1,909.040

2,313.410

2,185.440

补充信息







销售、一般和管理费用







(INR百万)

5,238.153

5,921.910

6,954.450

7,902.140

11,195.440

9,879.060

其他营业费用







合同处理和处理

-

-

-

-

-

特许权和技术合作费

148.703

151.760

178.710

374.830

585.7300

578.230

租金

1,153.39

1,451.520

2,152.710

2,618.810

3,740.900

3,362.110

公用事业和保险

837.194

1,010.200

1,082.810

1,217.390

1,491.560

1,384.550

维修和保养

84.862

113.640

98.550

102.930

130.030

126.420

其他

778.138

743.530

760.800

673.390

988.790

838.210


3,002.29

3,470.650

4,273.580

4,987.350

6,937.010

6,289.520

EBITDA(INR百万)

1,701.233

3,952.810

3,050.540

3,433.790

4,099.760

3,753.130

普通股,已发行

64.264

64.264

64.264

64.264

64.264

128.528

普通股,完全稀释。

128.528

128.528

128.528

128.528

128.528

128.528

收盘价(INR)

181.10

265.00

433.50

526.90

545.40

508.60

每股股息(INR)

2.00

2.50

3.00

3.25

3.25

3.50

六、参考文献

七、案例使用说明

本案例适用于本科财务管理及审计学专业财务报表分析相关课程、案例涉及财务管理的杜邦分析法,熟练应用杜邦分析法分析公司财务业绩,全面评价公司价值是案例分析的关键所在。

DuPont分析(INR百万)

Relaxo鞋业有限公司(RELAXO)

巴塔印度有限公司(BATAINDIA)

财政年度2011 2012 2013 2014 2015

2011 2012 2013 2014 2015

一步ROE:传统的杜邦分析











每家公司都没有少数股东权益;净利润=归普通股东净利润=公司净利润;股权=普通股权+少数股权=普通股权




A.使用平均数











ROE(净利润/平均权益)

25.99%

23.16%

26.74%

31.98%

28.37%

53.63%

27.07%

2481%

19.89%

19.84%

三步ROE:传统杜邦分析











净利润/销售额

4.74%

4.58%

5.58%

7.16%

7.22%

16.71%

9.34%

9.24%

8.59%

9.01%

销售额/总平均资产

1.84

1.84

1.89

1.92

1.81

1.74

1.87

1.72

1.51

1.52

总平均资产/平均普通股

2.98

2.74

2.53

2.32

2.17

1.84

1.55

1.56

1.54

1.45

ROE(净利润/销售额*销售额/平均资产*

25.99%

23.16%

26.74%

31.98%

28.37%

53.63%

27.07%

24.31%

19.89%

19.84%

平均资产/期初权益)











B.使用期初数











ROE(净利润/期初权益)

29.64%

25.99%

30.61%

37.26%

32.70%

65.90%

30.06%

27.31%

22.04%

21.40%

三步ROE:传统杜邦分析











净利润/销售额

4.74%

4.58%

5.58%

7.16%

7.22%

16.71%

9.34%

9.24%

8.59%

9.01%

销售/期初总资产

1.92

2.06

2

2.19

1.98

1.74

2.07

1.9

1.64

1.57

期初资产总额/期初权益

3.26

2.75

2.74

2.37

2.29

2.27

1.55

1.55

1.56

1.52

ROE(净利润/销售额*销售额/期初资产*

29.64%

25.99%

30.61%

37.26%

32.70%

65.90%

30.06%

27.31%

22.04%

21.40%

期初资产/期初权益)











ROA(净利润/期初资产)

9.09%

9.44%

11.18%

15.69%

14.30%

29.02%

19.37%

17.59%

14.09%

14.11%














Relaxo

业有限公司

(RELAXO)



巴塔印度有

限公司(BAT

AINDIA)


财政年度

2011

2012

2013

2014

2015

2011

2012

2013

2014

2015

评估运营管理











主要增长率:











年销售额增长

24.90%

16.18%

20.24%

22.25%

15.83%

21.51%

18.94%

12.09%

4.36%

8.02%

年度净利润增长

48.95%

12.29%

46.48%

57.00%

16.72%

192.92%

-33.52%

10.94%

-3.05%

11.57%

销售/销售

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

销售成本/销售额

-54.51%

-47.96%

-46.84%

-44.87%

-42.49%

-46.90%

-47.11%

-45.95%

-45.95%

-47.95%

工资和员工福利费用/销售额

-9.77%

-11.36%

-9.74%

-9.35%

-9.65%

-12.00%

-10.63%

-10.33%

-11.58%

-10.85%

销售和分销费用/销售额

-10.29%

-11.76%

-12.08%

-12.39%

-13.43%

-3.82%

-3.92%

-3.79%

-4.23%

-3.95%

其他营业费用/销售额

-14.14%

-17.69%

-18.78%

-19.41%

-19.94%

-22.40%

-23.20%

-24.15%

-25.75%

-25.93%

折旧和摊销/销售

-2.74%

-2.61%

-2.65%

-2.77%

-2.83%

-2.66%

-2.79%

-2.87%

-2.94%

-3.10%

营业利润率

8.54%

8.62%

9.91%

11.21%

11.66%

12.21%

12.35%

12.92%

9.55%

8.22%

其他收入,扣除其他费用/销售额

-0.25%

-0.02%

-0.03%

-0.07%

0.27%

10.06%

0.71%

-0.06%

1.80%

3.41%

税前利润率

6.35%

6.92%

8.12%

9.92%

10.66%

22.75%

13.71%

13.70%

12.21%

12.30%

税收/销售

-1.61%

-2.34%

-2.54%

-2.75%

-3.44%

-6.04%

-4.37%

-4.45%

-3.62%

-3.29%

少数股权和优先股/销售

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

净利润率

4.74%

4.58%

5.58%

7.16%

7.22%

16.71%

9.34%

9.24%

8.59%

9.01%

EBITDA利润率

11.05%

11.21%

12.58%

13.93%

14.77%

25.52%

16.56%

16.63%

15.22%

15.47%

评估投资管理











营运资本管理管理:











资产周转率(销售/初始资产)

1.92

2.06

2

2.19

1.98

1.74

2.07

1.9

1.64

1.57

营运资金/销售

-3.00%

-1.20%

2.70%

1.60%

3.60%

14.20%

15.50%

16.90%

21.40%

20.50%



Relaxo 鞋

业有限公司

(RELAXO)



巴塔印度有

限公司(BATA

INDIA)


财政年度

2011

2012

2013

2014

2015

2011

2012

2013

2014

2015

营运资金周转率

-33.7

-86.9

36.9

64.2

27.5

7

6.4

5.9

4.7

4.9

应收账款周转率(销售/期初应收账

36.2

42.6

32.7

21.1

20.3

32.8

39

35.8

32.2

28.9

款)











存货周转率(存货成本/期初存货)

3.7

3.5

3.4

3.8

2.8

1.8

2.2

2.1

1.7

1.7

应付账款周转率(采购/期初应付账

8.8

11.8

12.4

12.5

8.1

3.5

4.8

4.9

3.8

3.2

款)











应收账款周转天数

10.1

8.6

11.2

17.3

18

11.1

9.4

10.2

11.3

12.6

存货周转天数

97.8

103.2

107

95.6

131.8

204.4

164.5

177.8

214.8

221.2

应付账款周转天数

41.4

30.8

29.5

29.3

45.3

104.5

75.3

74.6

96

113.9

现金转换周期

66.4

80.9

88.6

83.7

104.5

111

98.6

113.4

130.1

120

长期资产管理:











长期资产周转率(销售额/长期资产)

3.0

3.2

3.2

3.6

3.4

5.3

5.9

5.7

5.5

4.5

长期资产/销售

33.30%

31.20%

31.10%

28.00%

29.20%

18.70%

17.10%

17.60%

18.10%

22.00%

PP&E周转率(销售/有形长期资产)

3.2

3.4

3.4

3.7

3.6

9.8

8.1

7.9

8.2

7.5

折旧和摊销/销售

2.70%

2.60%

2.60%

2.80%

2.80%

2.70%

2.80%

2.90%

2.90%

3.10%

评估财务管理











短期投资(期末数):











流动比率(流动资产/流动负债)

0.94

1.17

1.10

1.21

1.16

1.99

1.93

1.99

1.96

2.48

速动比率((现金和短期投资+应收账款)/

0.14

0.21

0.32

0.30

0.31

0.59

0.66

0.70

0.57

0.96

流动负债)













0.02

0.03

0.02

0.01

0.43

0.50

0.55

0.41

0.74



Relaxo鞋

业有限公司

(RELAXO)



巴塔印度有

限公司(BA

AINDIA)


财政年度

2011

2012

2013

2014

2015

2011

2012

2013

2014

2015

债务和长期偿付能力:











杠杆比率-负债与权益(平均总负债/

1.98

1.74

1.53

1.32

1.17

0.84

0.55

0.56

0.54

0.45

平均总SE)











长期杠杆率-(平均长期负债/平均总

0.79

0.79

0.68

0.51

0.39

0.15

0.03

0.01

0.01

0.01

SE)











利息保障比率:

4.25

5.09

5.47

9.00

9.31

227.24

245.79

218.75

188.32

174.14

利息覆盖率(息税前利润/利息费用)











支付率:











每股收益(普通股/完全稀释股的年度

3.33

3.73

5.47

8.59

10.02

20.14

13.39

14.85

14.40

17.00

收益)











每股股息

0.15

0.20

0.25

0.50

0.60

2.50

3.00

3.25

3.25

3.50

股息支付率(每股股息/每股收益)

4.51%

5.36%

4.57%

5.82%

5.99%

12.41%

22.41%

21.88%

22.57%

20.58%

估值比率:











市值(收盘价x已发行普通股)

361

706

8,830

19,559

43,742

17,030

27,858

33,861

35,049

65,369

企业价值(市值+总债务-现金和短期投

2,097

2,924

10,751

21,901

46,081

15,800

25,981

31,303

32,949

61,944

资)











价格/收益(收盘价/每股收益)

9.0

15.8

26.9

38.0

36.4

13.2

32.4

35.5

37.9

29.9

价格/账面价值(收盘价/(总普通股/在外

普通股)

0.2

0.3

3.2

5.3

9.1

3.0

4.0

4.0

3.4

5.5

案例五:“五统一”资金管理模式

【摘要】本文以综合性大型企业集团为背景,分析了企业资金管理的现状和特点,构建了企业“五统一”资金管理模式,全面保障集团资金管理的及时性、安全性和有效性,并形成了企业自身特有的“三位一体”管理架构、“三匹配三保障”融资模式、“三二一”安全还款机制等经验做法,取得了资金管理的显著成效,最后结合自身对管理模式应用的经验和体会,提出了该管理模式下一步改进和推广的建议。

【关键词】五统一;三二一;资金管理

一、引言

山东能源集团有限公司(以下简称能源集团)是由原兖矿集团和原山东能源集团联合重组成立的山东省属大型能源集团,是以矿业、高端化工、电力、新能源新材料、高端装备制造、现代物流贸易为主导产业的国有资本投资公司,拥有兖矿能源、新矿集团、枣矿集团等20多个二级企业,境内外上市公司10家,从业人员22万人。2022年预计营业收入8270亿元、利税总额940亿元,年末资产总额9500亿元。被国务院国资委评为“公司治理示范企业”,位居中国能源企业500强第5位、中国企业500强第23位、世界500强第69位。面向未来,山东能源集团将始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引,顺应“碳达峰碳中和”战略,勇担保障能源安全、优化能源布局、优化能源结构的主体责任,聚焦绿色低碳高质量发展,打造清洁能源供应商和世界一流企业,力争“十四五”末发展成为结构更优、韧性更强、后劲更足的资产营收“双万亿”企业集团。作为一个全球布局跨国性企业集团,随着业务的不断扩展,庞大的组织体系和广阔的地域分布,给集团财务管理带来一定的挑战,尤其是对资金管理工作安全性、及时性和有效性提出了更高要求。

二、注释

山东省财政厅2022年度企业会计案例选登

、案情

(一)背景描述

1.银行账户数量多、资金量大。

能源集团外部银行账户数量大,种类性质繁多,涉及国有银行、股份制商业银行、政策性银行、地方城商行、农村商业银行等,覆盖金融机构范围广,账户管理难度大。货币资金近千亿元,资金体量大,资金管理难度高。

2.集团外部融资规模大、品种多。

能源集团2021年末带息负债规模超过集团负债总额半数,体量规模大。融资品种除常规的银行贷款外,涉及资管、信托、保险、证券、租赁公司等金融机构20余种,兼顾直融和间融双融资平台,境内与境外双融资通道。

3.集团融资主体范围广、融资成本差异大。

能源集团具有600家法人主体企业,其中近一半具备独立外部

融资能力。融资主体之间因地域不同、资质不同、信用评级不同,融资成本存在较大差异。

4.集团行业类型和企业性质多,资金协同难度大。

能源集团除矿业、高端化工、电力、新能源新材料、高端装备制

造、现代物流贸易主导产业外,还涉及期货、租赁、保理、地产、投资管理等多个行业领域,集团下属控股多家境内外上市公司。业务属性的差异化以及证监会对上市公司监管的规定,对集团内部资金协同带来一定的难度。

(二)“五统一”资金管理模式框架构成与实施

1.构建“五统一”资金管理模式的基本要求

(1)制度保障。

能源集团构建了完善的资金管理制度体系,先后制定并印发了《债务风险防控实施意见》《担保管理办法》《债券发行管理办法》《非金融企业债务融资工具信息披露事务管理制度》《资金集中管理办法》《金融服务供应商选聘管理办法》《重大资金使用报告制度》《资金账户管理办法》《货币资金和票据管理办法》《融资管理办法》和《内部借款管理办法》等相关资金管理制度办法,为资金管理内部控制提供了制度遵循。

(2)系统保障。

能源集团基于SAP系统联合财务共享报账系统Fiori端、MDM数据平台、BPC预算系统、OA系统创建了资金TR管理模块,利用账户与会计科目主数据强关联,实现融资预算、担保、授信、信贷、债券五大模块融资业务从预算管控、业务申请、OA审批、融资报账、融资执行到分析完整业务链的信息化控制。

(3)机构保障。

能源集团旗下有山东能源集团财务有限公司和兖矿集团财务有限公司两家财务公司,其中山东能源集团财务有限公司由能源集团直接控股,兖矿集团财务有限公司由能源集团下属上市公司兖矿能源控股,两家财务公司充分发挥资金结算平台、资金集中管理平台、资金监控平台和金融服务平台功能,保障集团利益。

2.实施组织机构

(1)资金管理领导小组。

能源集团成立资金管理领导小组,在能源集团总经理办公会授权下,研究确定能源集团资金管理有关事项。组长为能源集团分管领导,成员为财务管理部、资金管理中心、法务中心等主要负责人和重要二级公司资金分管领导或财务管理部主要负责人。领导小组办公室设在财务管理部。

(2)集团财务管理部。

能源集团财务管理部是资金管理的主管部门,负责拟定集团各项资金管理制度、办法,统筹集团融资、账户、资金集中、担保、内部资金拆借、授信、风险防控等各项资金管理活动。

(3)资金管理中心。

能源集团资金管理中心是资金管理执行机构,主要负责集团担保、授信、评级、内部资金拆借等具体业务实施以及集团总部具体融资业务。

(4)财务共享中心。

财务共享中心负责集团共享服务范围内的资金结算和核算业务。

(5)财务公司。

财务公司承担集团资金结算、资金集中、资金监控、金融服务等管理职能,按照能源集团授权,负责建立集团统一资金池。

3.实施模式

(1)统一账户审批。

通过银行账户与会计科目主数据强关联,强制控制集团银行账户实现集团统一审批,保障外部银行账户挂接归集,保障集团资金归集水平。

(2)统一预算管控。

能源集团对融资、担保实施统一预算管控。通过测算各单位收入预算,核定分单位年度融资规模、担保规模,实施年度预算控制。业务审批流程根据预算内与预算外进行区分,通过资金信息化系统进行流程控制。将“预算端”与“业务端”关联,实现预算对资金事项申请的管控,切实做到资金事前管控的有据可依,并做到资金事项“无额度,不执行”。搭建BPC预算系统与TR资金系统的接口,实现两大系统的有效集成。

(3)统一担保管理。

集团对担保行为实施年度预算控制,度担保预算额度内与预算额度外的集团内部担保事项履行不同的审批决策流程。为平衡、合理使用担保资源,能源集团对担保业务按年实行收费管理。以持股比例作为收取担保费的风险调节系数,并在担保范围内,以被担保企业融资能力强弱确定担保费比例。

(4)统一成本管控。

年度融资预算内的银行贷款、信托、保险、基金、融资租赁等间接融资,在管控指标以下的融资事项由融资主体编制具体融资方案并负责实施;超出管控指标的融资事项需要报能源集团审批。能源集团制定了分银行分期限分行业银行贷款利率区间参考表,为权属企业提供价格指导和咨询服务,提高集团内部信息共享。

(5)统一融资管理。

能源集团建立集中管理的融资管理模式。在年度融资预算的前提下,审核各融资主体的融资方案,融资方案需符合能源集团资产负债结构和成本管控利益。融资事项与担保、授信单号关联,对担保和授信进行实时更新、冻结、释放,实现对融资资源进行有效管理。融资申请单与OA系统衔接,实现线上实时审批,并基于OA审批结果实时更新融资台账。实行“三匹配三保障”融资模式,即做好融资规模匹配、期限匹配和品种匹配;制度体系保障、财务信息化保障和风险应急预案保障。

(6)统一授信管理。

能源集团及权属企业根据经审批的融资预算,分别向各金融机构申请综合授信。金融机构对能源集团整体授信的额度,能源集团根据权属企业融资预算和需求,在符合授信条件前提下,提出授信额度分配方案,履行能源集团有关决策程序后执行。能源集团统一管理银行授信,对银行授信实行实时监测,不仅将银行信贷与担保关联,还实现银行信贷与授信关联。

4.实施流程与运作方式

围绕“五统一”资金管理模式管理目标,资金管理工作重点在三个方面,一是为提高资金使用效率和配置效益进行的资金集中管理;二是为控制外部融资规模、降低融资成本、防范融资风险的资金预算、担保和借款管理;三是为提供融资能力、保持合理融资结构、保障资金安全的融资和授信管理。能源集团董事会、党委常委会、总经理办公会和资金管理领导小组在各自管理权限范围内行使决策权限。上述工作由财务管理部统筹管理,财务公司和资金管理中心配合落实。即通过财务公司平台配合实施资金集中管理;资金管理中心配合实施融资和授信管理,形成集团“三位一体”的资金管理架构。

能源集团实行高度集中的资金管理模式,依托财务公司实

施资金集中管理。除能源集团确认为不归集资金外,均需通过财务公司资金平台进行资金归集。财务公司负责搭建资金集中运作平台,按规范程序对货币资金进行归集、划拨、调度等结算管理。建立统一资金池,按照收支两条线管理要求,对可归集的货币资金实行集中统一管理,盘活存量资金,实现资金资源的集约高效利用。

能源集团以OA和TR资金信息系统为载体,通过BPC预算和成本管控线设置,实施预担保、融资成本的强管控,并及时对超出预算担保、超出成本线的重大融资事项进行决策和提出指导建议,对于融资成本过高或临时资金困难的单位,提供必要的内部资金拆借。




图1预算下达流程图




图2担保业务管理流程图

能源集团利用资金信息实现对集团融资及授信的管控,并结合久其融资报表模块进行融资和授信分析,掌握融资缺口、控制融资进度。建立“321”债务偿还机制,有效防控了债务风险。根据年度资金预算,提前3个月制定详细还款计划,提前2个月落实资金来源,提前1个月账上备足偿债资,防控债务风险。

图3信贷管理流程图

(三)五统一”模式实施过程中存在的主要问题和困难

1.“管控”与“放权”的平衡问题。

能源集团资金管理实施“五统一”高度集中管控模式,但由于权属单位数量大,地域跨度范围广,所属行业性质、产业类型繁多且差异较大,集团很难形成统一的标准化的控制指标,差异化的控制必然带来工作量的剧增,影响时效性。因此,在管控与放权之间平衡点的取舍是当前集团资金管理工作迫切需要解决和优化的问题。

2.“降杠杆”与“保安全”的平衡问题。

能源集团规模体量大,债务融资主体数量多,“十四五”末力争形成万亿资产、万亿营收“双万亿企业集团”。企业的快速扩张发展,必然带来资金需求量的快速增长,进而带来融资规模的攀升。找准压控债务规模与保资资金安全之间平衡点是提升集团资金管理水平和配置效率的必经选择。

3.“控风险”与“求生存”的平衡问题。

能源集团是山东省第一大省属国有企业,企业规模当量位居全国同行业前列。能否守住金融风险底线,不仅关系能源集团企业发展,而且也关系地方金融的稳定。控风险不仅仅是控制债务违约风险,还

要控制隐性担保风险。能源集团权属企业量大面广,部分权属单位历史遗留问题多、包袱重,负债压力大,融资能力弱,集团提供担保成为其能够取得外部融资的唯一选择。如何在压担保、控风险与保住企业求生存间进行平衡是集团资金管理过程亟待解决的顽疾。

(四)“五统一”资金管理模式实施的对策与建议

1.抓好“两个依据”,做好平台建设。

以制度和预算两个依据为抓手,通过资金信息化平台做好内部宏观管控。一是抓大放小。在预算范围内,制度保障前提下,给予权属企业管理审批权限。制度保障应配套明确风险责任主体、制定考核评价机制等。二是加强和完善信息化建设。管理制度和管理模式的

有效实施,离不开先进、完善的信息化系统。以系统为载体,将管理标准和流程内嵌其中,不仅可以提高决策效率,还能够提升信息的准确性和多维性。三是正确把握“管控”与“放权”的概念认识。“管控”不是事无巨细、样样都管,“放权”也不是置之不理、不闻不问。“管控”与“放权”两种行为,与集团掌握和熟知管理情况并不矛盾。企业必须在“知”的基础上,

平衡“管控”与“放权”。对资金管理的方方面面,通过信息系统和可视化平台进行数据集成、动态监测,及时排查和解决异常情况。

2.抓好“两个驱动”,发挥内部协同。

兼顾规模驱动降杠杆和费用驱动降杠杆双因素,深挖集团内部协同效应,保障“降杠杆”与“保安全”目标平衡。一是分解任务目标,做好规模驱动降杠杆。通过“两上两下”方式,制定年度压控目标,并按单位分解落实。各债务主体结合自身实际,认真分析资金需求,合理测定货币资金存量和融资余额的比例(存贷比),满足支撑多层、多业、多区域的运营资金需求的同时,积极落实融资规模压降目标。处理好风险防范和资金储备的时间关系,落实大额资金支出报告制度。二是拓展融资渠道,提高融资信息共享,做好费用驱动降杠杆。通过创新资本市场融资品种、争取国家政策性红利、提高内部融资信息共享、集团牵头谈判提高与金融机构谈判议价能力等多种方式,降低财务成本。引入金融服务供应商竞争机制,加大非息费用压降力度。抢抓政策窗口,积极利用热点题材和金融支持政策,取得低成本资金。科学研判债券市场动态,把握发行时机,规避不利时点。三是发挥内部协同效益,压减外部融资需求。强化内外联动,建立

内部借款管理制度,按照“统筹安排,有借有还”的原则,发挥集团母公司融资优势,适度为出现资金困难或存在债务风险的权属企业进行必要的短期资金支持。发挥集团财务公司内部协同作用,做强做大资金池,加大释放内部资金效能,通过财务公司可以对困难的企业进行开票、贴票及授信支持,帮助其化解兑付风险。

3.提升“两种能力”,守住风险底线。

提升企业盈利能力和抗风险能力,守住不触发金融风险的底线。一是加快企业转型升级,尽快提升企业盈利能力。采取提质增效、两金压控、存货清理、资产盘活等措施,综合评定行业发展前景,淘汰落后产能,促进高负债企业资产负债率逐步回归合理水平,实现企业健康高质量发展;二是建立资金短缺应急预案及“3 2 1”还款机制。动态监管将到期债务,制定储备应急资金预案,确保资金安全存量。结合经营形势及资金窗口期,做好资金筹集的备选方案,确保每一笔到期债务具备至少两条融资方案储备。严格落实“321”还款机制,确保债务还款安全。财务公司保持灵活额度区间,随时针对债务情况,必要时启动授信额度。三是建立风险应急预案保障,全面防控风险发生。配合风险监测预警机制,建立债务风险应急预案,锁定风险敞口,通过各债务主体设置专门组织机构压实责任;集团启动应急资金绿色通道;母公司配备安全储备资金做风险兜底三道风险防控网,全面防控债务违约风险。

(五)取得的直接成果

1.完善的资金管理制度。

能源集团制定并印发了涉及风险防控、预算、担保、账户、内部借款、资金集中管理、债券发行、金融服务供应商选聘、重大资金使用报告制度等方面十余项管理制度和办法。

2.完善的资金报表体系。

能源集团建立了融资存量表、期限结构表、银行授信额度表、担保情况表、财务创效表、分区域板块存量表、资金周/月报以及内部资金占用表等十余张资金报表,构建了资金管理分析的报表体系。

3.完善的资金信息系统。

能源集团业财一体化财务管控平台,以SAP S4 HANA软件为核心,涵盖FICO核算、财务共享、资金管理、全面预算、报表管理、月结平台、关联交易平台、发票管理、税务系统、电子影像、档案管理等系统,实现业财高度融合。TR资金管理系统是基于SAP TR模块标准功能和自开发功能构建的统一资金管理结算平台,实现银行账户、资金预算、资金结算、融资管理等专业资金管控,同时与银行资金系统、报账平台无缝集成,实现集团公司资金管理的一体化运作。

(六)取得的管理成效

1.解决企业管理问题情况

(1)融资成本进一步降低。

能源集团联合重组后,不断尝试资本市场产品创新,成功发行10亿元山东省属企业首单“碳中和”债务融资工具,成功发行15亿元山东省内首笔低成本高成长债券,成功发行20亿元山东省首单可持续发展挂钩债;重组后首次在交易所市场发行30亿元可交换公司债,上述产品周期内累计可节约财务成本超过3亿元。通过“五统一”资金管理模式,全面强化内部管理,推动低息置换高息,创新融资方式,融资成本连续降低,2022年综合融资成本较2019年降低99个BP。

(2)融资结构进一步合理。

合理匹配债务融资与权益融资、直接融资与间接融资、长期融资与短期融资比例,打好融资管理组合拳,不断优化融资结构,切实构筑“品种合理多样、价格经济实惠、期限匹配合适”的良性资金生态圈。目前资本结构基本平衡保持在债务权益融资比9:1;直接间接融资比4:6;长短期融资比8:2。

(3)授信额度进一步提高。

自“双碳”相关政策发布以来,金融机构对煤炭企业的信贷政策由“优先支持”、“选择支持”逐渐向“审慎支持”和“压缩贷款”转变。能源集团积极发挥统一融资优势,通过引入金融服务供应商竞争机制、实行阳光选聘、综合评价、优惠互换等方式,提高了金融机构的服务质量,改善了融资被动局面,授信额度稳步提升。

(4)存量债务规模有效压控。

2022年,根据宏观形势和集团经济运营情况,重点开展“压规模、调结构、控成本”资金管理活动,按单位分解目标任务,确保融资规模和融资风险可控。在投资规模不减,保障资金链安全的前提下,通过融资成本管控、压控责任落实等措施,2022年末集团带息负债规模首次出现递减,压控成效显著。

2.提升企业财务管理水平情况

(1)资金集中度水平和资金配置效率进一步提升。

通过资金管理集中管控模式,持续发挥财务公司“资金池”作用,盘活存量资金。2021年和2022年集团全口径资金集中度同比提升均超过5%;通过财务公司发挥内部资金协同减少成员单位外部融资需求每年均超过200亿元。

(2)财务创效和协同规模进一步提高。

通过创新融资品种、拓宽融资渠道,利用低利息融资产品置换存续的高息债务;通过财务公司内部存款让利、贷款优惠、同业存放等资金集中管理方式提高集团资金效益,推动集团资金创效;发挥集团母公司内部资金协同,降低财务成本,集团财务创效和协同规模进一步提升,2022年财务创效较上年增加近5亿元。

(3)供应链金融平台和协同效应进一步推广。

能源集团将集团内部泛金融企业的金融产品和服务引入降两金工作,出台供应链金融业务协同工作的有关意见,在集团内部进行广泛推广运用,积极推动供应链金融业务降低两金占用。2022年平台新增供应商户数较2021年全年增长164%;协同集团权属企业户数较2021年全年增长521%;实现协同金额较2021年全年增长527%;实现财务创效较2021年全年增长749%。

(4)司库体系建设结构初步搭建。

能源集团结合“五统一”资金管理模式,梳理并明确集团总部各部门、财务管理部、资金管理中心和财务公司等在司库管理中的职能边界和职责权限,初步构建了银行账户、资金预算、融资担保、资金集中和风险管理等管理功能为一体的司库管理体系结构,进一步提升集团资金管控水平,保障集团资金安全。

五、小结

结合能源集团“五统一”资金管理模式运行情况,我们认为企业必须要挖掘一条“保发展、引资金、优投资、控风险”的新路子,各职能部门和权属企业通力合作,相互协同,共同突破发展难题。

(一)把好资金“出口”关。

一是做好项目筛选。要做好投资项目的可研报告,精打细算,本着“成本收益和量入为出”原则,优选项目类别和数量,控制投资预算; 二是做好项目前置风控 。财务、风险、法律等相关部门要工作前置,审核把关,配合投资部做好项目调研,测算现金流和投资风险; 三是做好资金来源的源头考虑。新产业、新能源、新项目的引进与产业基金、股权基金等基金捆绑式引入,在源头解决资金的来源和出路,避免集团大量举债,增加风险敞口。

(二)把好资金“入口”关。

一是做好债务规模匹配。根据年度内到期债务规模和资金需求缺口,结合单位偿债能力,合理匹配债务规模,确保控制规模风险; 二是做好债务期限匹配。根据年度内债务到期情况,统筹匹配长短期债务和放款时间,规避到期挤兑风险,做好安全资金储备,确保控制偿还风险; 三是做好债务品种匹配。根据集团资产负债率状况,合理匹配权益性融资和债务融资比重,在控制成本的前提下,优化资本结构,推动资产负债率回归合理水平。

(三)提升优化信息化管控水平。

一是突出信息化全过程全流程覆盖管控。 加快资金大数据管理系统建设,综合运用“大数据”“云服务”等网络信息技术,实现融资数据集成,消除信息孤岛; 二是优化信息平台分析功能。建立数据多维分析,实时反映,满足决策精细化,为确保资金安全打下坚实基础; 三是强化信息化数据质量。优化信息平台对企业融资、担保、账户等核心指标及数据的与账务系统的联动反应,做到数据提取实时、准确,实现账表、账账、表表之间的自动勾稽校验功能。

(四)构建风险防控联动机制。

一是完善预警管理机制提高企业防风险能力。建立定量预警信号指标与定性预警信号指标相结合,定期进行监测预警; 二是不断提高风险预警的信息化建设。建立数据分析和风险防控统一的业务流程,依托信息化系统适时监控,综合运用网络信息技术,实现预警信息实时反映; 三是 建立应急舆情通道和舆情处置联动机制。企业内部要指派专人,与企业宣传管理部门、网络监管部门、大型媒体公司保持长期工作联系,建立快速沟通渠道,发现紧急舆情随时启动联系机制,及时消除舆情隐患。

不断优化现有的资金管理模式,构建新型“五统一”资金管理模式,提高企业资金管理水平,发挥资金协同效应,是保障企业持续健康发展的基础。资金管理的方方面面,环环相扣、此消彼长,如何利用“中庸”之道,找到“量”与“质”,“管”与“放”,“取”与“舍”的平衡,解决资金管理模式运行中产生的矛盾与冲突,是对企业资金管理水平的最大考验。

五、附录

六、参考文献

[1]黄聪,曹向,李柱林.国有资本运营公司司库管理体系构建研究——以A集团为例[J/OL].会计之友,2023(15):90-96.

[2]高丽霞.浅析企业集团资金管理模式相关问题[J].中国价格监管与反垄断,2023(07):64-66.

[3]黄哲.创新企业财务管理工作机制的策略[J].中国乡镇企业会计,2023(07):60-62.

七、案例使用说明

本案例适用于财务管理和审计学专业的《财务管理》等课程,案例涉及的知识点主要是资金管理。

案例六:比亚迪汽车的财务战略

【摘要】新能源汽车龙头企业——比亚迪公司,通过投资战略和融资战略来分析新形势下比亚迪公司的财务战略。公司的经营在新型财务战略的带领下有所改善,但依旧有这样那样的问题,企业经济发展速度较快的同时受各方面因素的限制,容易出现业务发展不稳定的情况,所以企业投资应着重发展核心业务,延伸业务的发展要保持合理节奏。企业在发展过程中更多地依赖政府对新能源的补贴,不利于其长期平稳发展,因此比亚迪公司要独立的开发技术,减少对政府补贴的依赖,与补贴调整相协调。本案例通过对比亚迪公司实施的财务战略加以分析和评价,探讨其中存在的问题和原因,为比亚迪公司的财务战略调整提出建设性的意见,以此促进企业的长期稳定发展。

【关键词】新能源汽车;供给侧结构性改革;财务战略

一、引言

比亚迪股份有限公司创立于1995年,于2002年、2011年在香港联合交易所及深圳证券交易所挂牌。现已发展成为以电池、IT、交通运输设备制造、新能源为主的企业集团。经营二次充电电池、电子产品部件制造及组装、交通运输设备制造、燃油汽车和新能源汽车业务,在大力发展城市轨道交通业务时,凭借先进技术优势积极开拓新能源领域。比亚迪公司也拓展金融和租赁的范围,调整资金和财务结构以提高资金的利用率。比亚迪公司促进了新能源汽车的发展和普及,并在国际市场竞争中发挥了决定性的作用,新能源业务将成为比亚迪公司的重要发展领域。

二、注释

案例主要来源于相关参考文献以及网络资源中关于案例的介绍

、案情

比亚迪公司最初以电池产业为主,本世纪初成为我国锂离子电池的主要供应商。比亚迪公司有必要找到新的盈利创收点,以改善电子部件生产组装业务发展空间受限的现状,增加企业价值。并购西安秦川汽车厂标志着比亚迪公司的创立,从此进入了汽车制造与销售领域。比亚迪新能源汽车已形成辐射全国的由电池、IT产业向汽车行业跨界的全方位格局。2008年比亚迪公司并购以制造驱动芯片在电动汽车驱动电机中占有十分重要的地位,通过这一举措将电动汽车上游产业链融合在一起,纵向一体化发展,从而为新能源汽车发展奠定基础。

随着资源短缺、环保问题和能源危机的加剧,国家开始大力扶持新能源汽车,尽管比亚迪公司以低价优势占据了部分市场份额,但是传统燃油汽车定位仍以中低端为主,难以获得长久稳定发展,加上有利的内外部环境,发展新能源势在必行。比亚迪公司和戴姆勒股份公司于2010年共同开展新能源汽车研发工作,从而正式进军这一行业。由于新能源汽车业务与之前电池业务和燃油汽车业务有较多联系,并且形成了相互联系的产业结构布局,在财务战略向纵深发展和对新能源汽车的大投入下,比亚迪公司在技术方面取得了持续进展,并在世界范围内率先拥有了电池,电机与电控三者车企,而这些恰恰是新能源汽车研发中必须掌握的核心技术。2020年比亚迪和丰田汽车成立合资公司,共同研发纯电动汽车,2022年和一汽集团共同成立一汽福迪新能源科技有限公司,持续研发新能源汽车。

每年比亚迪公司都会以不同的方式获得巨额的政府补贴。政府补助通常列入营业外收入,这表明若政府补贴退坡,比亚迪公司将面临亏损。由此看来比亚迪公司很大程度上依赖政府。比亚迪公司坚持自主品牌,自主研发,实现核心零部件和整车的一体化制造。比亚迪是世界新能源汽车技术研发的一枝独秀,同时以新能源为支撑拥有汽车领域先进的技术经验及领先的市场份额,确立了行业领导地位。比亚迪公司的盈利能力不断增强,而股利支付率在1/3以下,留存收益为比亚迪公司内源融资的主要部分,无需支付更高的费用与成本,为企业稳定发展提供重要资金来源,同时也是比亚迪可持续良性发展的内部源泉。在企业外部融资中,股权融资与债权融资占了很大比重,比亚迪公司主要的外部融资有向发行公司债券、从银行借款、获得政府补贴等。

1.比亚迪总体战略

比亚迪公司在不同的发展阶段,其战略目标与发展规划各不相同。现阶段以新能源汽车为主,倾力出击打造新能源汽车时代,比亚迪公司根据这一目标,增加研发投入,融合新能源汽车产业链,丰富新能源汽车种类,积极拓展新能源汽车市场份额。面对政府对新能源汽车的最新补贴政策,比亚迪已经有了积极应对的心理准备,并会进一步投入到战斗中去。开拓国内外新能源汽车市场,增强公司核心竞争力,创建全新国际化战略的新兴企业。在总体战略指导下,快速拓展新能源汽车市场份额、加大新能源汽车市场布局、打造比亚迪专属新能源汽车时代。

2.融资战略

内源融资是企业依靠内部经营所积累的融资,它主要由资本折旧转化与经营盈利留存构成,盈利留存融资是企业在各种成本费用和分红之外,以出售商品和其他费用取得的融资。与股权融资相比,盈利留存融资不需要向股东分红,与负债融资相比,盈利留存融资不需要向债权人支付利息。使用时只需内部审批,增加资金的使用效率。

3.比亚迪公司的财务分析

就当前而言,比亚迪公司财务分析基本上都是以传统财务分析为主,也就是对财务报表进行重点加工,对具体财务数据以及有关指标进行剖析,通过比率分析法和比较分析法对企业的各项业务分析评价。以比亚迪2021年度财务分析为例,在分析公司年报的数据时,除了财务报表及相关信息外,比率分析法结合比较分析法对流动比率进行分析。对比2021年和2020年数据,对其变动幅度进行测算。总体上过于简单,也仅仅分析过去2年的数据,没有较长时期的数据对比无法对企业的发展趋势准确分析,缺少横向和对业内其他企业的比较。

六、结尾或小结

新能源汽车的大力开发是汽车行业的发展趋势,它不仅影响着汽车产业的起飞,也影响着能源安全与环境质量的重大课题。新能源汽车的产业发展前景很好。尽管新能源汽车在我国还处在兴起阶段,不管是在技术上还是在市场上还需很长的一段时间成长壮大。尽管当前消费者对待新能源汽车仍存在不确定性,但在国家扶持与新能源车企努力下,新能源汽车这一产业必会得到众多消费者的认可。随着技术进步,配套设施健全,成本降低,市场认可度增加等,新能源汽车发展前景较大。

七、附录

比亚迪股份有限公司近五年财务概要

项目/年份

2022-9-30

2021-12-31

2020-12-31

2019-12-31

2018-12-31

销售收入

2676.9

2161.4

1566

1277.4

1300.5

营业利润

120.85

46.32

70.86

23.12

42.42

营业利润率

3.48%

1.41%

2.7%

1.26%

2.14%

净利润

99.88

39.67

60.14

21.19

35.56

经营活动现金流

910.37

654.67

453.93

147.41

125.23

投资现金流

-836.57

-454.04

-144.44

-208.81

-142.31

筹资现金流

-159.98

160.63

-289.07

66.1

39.17

资产负债比

73.59

64.76

67.94

68

68.81

所有者权益

1125.6

1042.4

644.54

626.01

606.94

资产负债率

73.59%

64.76%

67.94%

68%

68.81%

六、参考文献

张晓璐,谢瑞峰.基于EVA的SGR融资结构优化模型[J].国际商务财会. 2009(6): 56-59.

晏晓东.企业集团财务战略研究[J].财会学习,2018(01):41-42.

赵萌.财务分析如何配合与完善企业的发展战略[J].财会学习,2019(13): 20-22.

万佳,周勤,肖义.数字金融融资约束与企业创新[J].经济评论, 2020(01): 71-83.

张海霞,张翠萍,贺悦来.我国燃气上市公司财务战略评价——基于财务战略矩阵视角[J].财会月刊,2019(19):43-50.

七、案例使用说明

1.教学目的与用途

本案例适用于财务管理专业,财务管理课程,全面分析企业财务战略,。

2.案例涉及的知识点

财务管理课程中关于企业的融资结构和投资结构分析

3.案例分析思路

1(1)介绍比亚迪的背景和行业情况,包括比亚迪的主要业务和产品、市场地位、发展历程和所处的行业环境。

(2)分析比亚迪的财务状况,包括比亚迪的利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表,了解比亚迪的财务表现和赚取利润的能力。

(3)分析比亚迪的财务比率,包括财务杠杆比率、偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率等,从多个角度对比亚迪的财务情况进行评估。

(4)对比亚迪的财务表现和财务比率与行业标准和同行业竞争对手进行对比,了解比亚迪的优势和不足。

4.背景信息

目前比亚迪的业务模式是多元化的,主要包括新能源汽车、传统汽车、电池、电子元器件、照明等领域。在新能源汽车领域,比亚迪是全球最大的新能源汽车制造商之一,主要生产电动汽车、混合动力汽车和燃料电池汽车等。在传统汽车领域,比亚迪也有一定的业务规模,主要生产轿车、SUV、商用车等。此外,比亚迪也是电池领域的龙头企业,主要生产动力电池、储能电池等,也在电子元器件和照明等领域有业务拓展。通过多元化的业务模式,比亚迪在不同领域的业务之间形成了协同效应,进一步提高了公司的盈利能力和市场竞争力。

5.案例要点

比亚迪财务战略较好的运用了有限资金并给企业带来了巨大价值,利用技术优势采取战略调整结构。在投资策略上,比亚迪着重发展新能源业务;在经营方面,加大技术研发投入,提升动力电池产能,同时积极与其上下游企业建立合资企业,抢占优势资源,产业种类多而净利润水平偏低,短期负债占比高,资金短缺时发放现金股利则不利于后续扩张,而扩张性投资策略风险高。在融资战略上,比亚迪有股权融资但数量极少,以短期债权融资为主,融资成本较低但现金流风险较大。融资结构简单,没有拓展融资渠道,要主动去进行融资创新并注意对资金链风险的预防,以减少长短期债务融资所占比例、扩大多元化融资渠道、降低融资成本、增强偿债能力等因素,对比亚迪公司今后的发展同样具有重要意义。比亚迪公司从政府补助中得到更多资金,这对生产经营活动投资有着巨大推动作用,然而政府补助这一政策一般是没有持久性,一旦政府补助丧失,公司的净利润就会面临极大的考验。建议比亚迪对投资项目进行优化,并对防范负债风险和降低现金股利付款以确保资金需求。

案例七:财务共享案例

【摘要】本案例选取2020年6月份向阳汽车有限公司共享和非共享业务的一些片段,让学生利用属地公司、共享中心、核算中心的所有角色登录系统处理业务财务。并于期末结账、生成资产负债表、利润表、现金流量表熟练掌握财务共享系统的基本操作,体验业务处理的每一个流程环节,进一步理解共享系统的整体结构和运行特征。

【关键词】财务共享;向阳汽车;共享中心

一、引言

本案例使用财务共享实验教学平台模拟企业财务共享服务中心的真实应用场景,案例内置了一家汽车制造企业—向阳汽车有限公司。该企业将费用报销、资产管理、合同管理、薪酬管理、税务管理五个财务模块放到财务共享服务中心处理,其余业务归属核算中心处理。

二、注释

案例来源于教材及网络

三、案情

(一)案例企业背景

向阳汽车有限公司业务范围包括汽车整车和汽车零部件的研发、生产及销售,可自主生产发动机、变速器、车桥及制动器、内外饰和车灯等汽车核心零部件,目前公司主要产品有SUV、轿车和皮卡,年产能大约70万辆。

下设两家分公司,分别为XYZ公司和ABC公司。其中XYZ公司负责采购和生产,ABC公司负责整车和汽车零部件的销售,两家分公司各自拥有财务部门处理本公司的财务工作。

2020年向阳汽车设立财务共享中心,由财务总监直接管辖。

1.公司组织架构

3.职员档案

用户编号

用户名称

所属部门

所属公司

cgzy

采购专员

采购部

XYZ公司

cgjl

采购经理

sdkj2

属地会计2

财务部

xszy

销售专员

营销部

ABC公司

xsjl

销售经理

sdkj1

属地会计1

财务部

pdy

派单员

财务共享服务中心

财务部

gxkj1

共享会计1

gxkj2

共享会计2

cwzj

财务总监

zjkj

资金会计

zczy

资产专员

资产管理中心

swzy

税务专员

税务管理中心

hskj

核算会计

核算中心

kjzg

会计主管

(二)案例企业业务概况

公司主要产品为SUV、轿车和皮卡,年产能大约70万辆。根据产销预测,2020年6月向阳集团汽车销量约64100辆,产量将达到65500辆。其中SUV的产销量最大,皮卡其次,轿车最少。两家分公司分别与七家供应商和三家经销商具有业务往来关系,由采购专员和销售专员分别负责日常原材料采购和整车销售业务。

1.20206月产销预测

车型

销量(单位:台)

产量(单位:台)

皮卡

10365

10765

SUV

53099

54135

轿车

636

600

总计

64100

65500

2.供应商档案

供应商编号

供应商

主要业务

开户银行

开户名

银行账号

GYS-1

A公司

销售钢材

中国工商银行

A公司

6212264100011300840

GYS-2

B公司

销售油漆

中国工商银行

B公司

6212264100011300841

GYS-3

C公司

销售座椅总成

中国工商银行

C公司

6212264100011300842

GYS-4

D公司

销售生产线、机床等大型生产设备,提供大型生产设备检修服务

中国工商银行

D公司

6212264100011300843

GYS-5

E公司

销售组合音响

中国工商银行

E公司

6212264100011300844

GYS-6

F公司

提供物业服务、租赁厂房、提供广告宣传服务

中国工商银行

F公司

6212264100011300845

GYS-7

G公司

销售非专利技术等无形资产

中国工商银行

G公司

6212264100011300846

3.客户档案

经销商编号

经销商

主要业务

开户银行

开户姓名

银行账号

KH-1

甲公司

销售SUV、轿车、皮卡

中国工商银行

甲公司

6212264100011300869

KH-2

乙公司

销售SUV、轿车、皮卡

中国工商银行

乙公司

6212264100011300870

KH-3

丙公司

销售SUV、轿车、皮卡

中国工商银行

丙公司

6212264100011300871

(三)案例企业期初数据

1.2020531日资产负债表

资产

行次

期末余额

年初余额

流动资产:




货币资金

1

8,079,492,108.12

8,629,247,143.00

交易性金融资产

2

184,564,259.52

184,564,259.52

应收票据

3

25,947,204,704.90

25,815,485,124.90

应收账款

4

24,201,569,846.50

24,203,889,846.50

预付款项

5

564,271,709.16

564,271,709.16

应收利息

6

204,194,195.09

204,194,195.09

应收股利

7

648,129,389.66

646,145,763.66

其他应收款

8

983,952,978.08

980,952,978.08

存货

9

3,651,566,976.48

3,934,171,562.88

一年内到期的非流动资产

10

-

-

其他流动资产

11

-

-

流动资产合计

12

64,464,946,167.51

65,162,922,582.79

非流动资产:




可供出售金融资产

13

7,700,000.00

7,700,000.00

持有至到期投资

14

-

-

长期应收款

15

-

-

长期股权投资

16

5,273,861,404.26

5,273,861,404.26

投资性房地产

17

99,008,358.76

99,008,358.76

固定资产

18

26,026,863,677.29

26,016,325,677.29

在建工程

19

3,712,007,385.71

3,698,255,219.71

工程物资

20

-1,000,000.00

-

固定资产清理

21

-

-

生物性生物资产

22

-

-

油气资产

23

-

-

无形资产

24

3,006,425,054.09

2,995,386,690.09

开发支出

25

-

-

商誉

26

-

-

长期待摊费用

27

130,687,917.26

130,687,917.26

递延所得税资产

28

234,019,468.70

234,019,468.70

其他非流动资产

29

-

-

非流动资产合计

30

38,489,573,266.07

38,455,244,736.07

资产总计

31

102,954,519,433.58

103,618,167,318.86

负债和所有者权益

行次

期末余额

年初余额

流动负债:




短期借款

34

8,881,700,000.00

9,099,900,000.00

交易性金融负债

35

-

-

应付票据

36

12,345,014,591.10

12,345,014,591.10

应付账款

37

21,891,965,038.53

21,891,965,038.53

预收款项

38

5,813,568,597.73

5,813,568,597.73

应付职工薪酬

39

698,185,891.96

698,280,513.96

应交税费

40

1,076,923,626.12

993,598,785.05

应付利息

41

-558,657,141.26

73,834,294.74

应付股利

42

781,949,682.96

781,949,682.96

其他应付款

43

2,233,248,508.01

2,233,248,508.01

一年内到期的非流动负债

44

-

-

其他流动负债

45

-

-

流动负债合计

46

53,163,898,795.15

53,931,360,012.08

非流动负债:




长期借款

47

1,275,155,776.35

1,275,155,776.35

应付债券

48

-

-

长期应付款

49

-

-

专项应付款

50

-

-

预计负债

51

1,003,660,000.00

1,000,000,000.00

递延所得税负债

52

-

-

其他非流动负债

53

1,000,000,000.00

1,000,000,000.00

非流动负债合计

54

3,278,815,776.35

3,275,155,776.35

负债合计

55

56,442,714,571.50

57,206,515,788.43

所有者权益(或股东权益)


-


实收资本(或股本)

56

9,127,269,000.00

9,127,269,000.00

资本公积

57

1,464,187,305.77

1,464,187,305.77

减:库存股

58

-

-

专项储备

59

-

-

盈余公积

60

3,967,512,617.15

3,967,512,617.15

未分配利润

61

31,952,835,939.16

31,852,682,607.51

所有者权益(或股东权益)合计

62

46,511,804,862.08

46,411,651,530.43

负债和所有者权益(或股东权益)总计

63

102,954,519,433.58

103,618,167,318.86

2.20201月至5月利润表

项目(期间:2020/1/1-2020/5/31

行数

本年累计金额(单位:元)

一、营业收入

1

741,464,800.00

减:营业成本

2

625,902,224.00

税金及附加

3

5,979,328.27

销售费用

4

703,286.42

管理费用

5

4,412,722.44

财务费用

6

-6,265,382.00

资产减值损失

7

340,000.00

加:公允价值变动收益(损失以“-”号填列)

8

-

投资收益(损失以“-”号填列)

9

1,983,626.00

其中:对联营企业和合营企业的投资收益

10

-

二、营业利润(亏损以“-”号填列)

11

112,376,246.87

加:营业外收入

12

4,640,462.00

减:营业外支出

13

6,945,600.00

其中:非流动资产处置损失

14

2,000,000.00

三、利润总额(亏损总额以“-”号填列)

15

110,071,108.87

减:所得税费用

16

27,517,777.22

四、净利润(净亏损以“-”号填列)

17

82,553,331.65

五、每股收益:

18

-

(一)基本每股收益

19

-

(二)稀释每股收益

20

-

3.20201月至5月现金流量表

项目

行次

本年累计金额

一、经营活动产生的现金流量:



销售商品、提供劳务收到的现金

1

706,135,644.00

收到的税费返还

2

-

收到其他与经营活动有关的现金

3

4,640,462.00

经营活动现金流入小计

4

710,776,106.00

购买商品、接受劳务支付的现金

5

379,806,362.30

支付给职工以及为职工支付的现金

6

773,970.64

支付的各项税费

7

-

支付其他与经营活动有关的现金

8

2,835,935.00

经营活动现金流出小计

9

383,416,267.94

经营活动产生的现金流量净额

10

327,359,838.06

二、投资活动产生的现金流量:



收回投资收到的现金

11

-

取得投资收益收到的现金

12

-

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

13

-

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

14

-

收到其他与投资活动有关的现金

15

-

投资活动现金流入小计

16

-

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

17

26,423,436.94

投资支付的现金

18

-

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

19

-

支付其他与投资活动有关的现金

20

-

投资活动现金流出小计

21

26,423,436.94

投资活动产生的现金流量净额

22

-26,423,436.94

三、筹资活动产生的现金流量:



吸收投资收到的现金

23

-

取得借款收到的现金

24

-

收到其他与筹资活动有关的现金

25

-

筹资活动现金流入小计

26

-

偿还债务支付的现金

27

218,200,000.00

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

28

632,491,436.00

支付其他与筹资活动有关的现金

29

-

筹资活动现金流出小计

30

850,691,436.00

筹资活动产生的现金流量净额

31

-850,691,436.00

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

32

-

五、现金及现金等价物净增加额

33

-549,755,034.88

加:期初现金及现金等价物余额

34

8,629,247,143.00

六、期末现金及现金等价物余额

35

8,079,492,108.12

4.向阳集团主要会计科目及编码

由于在应收应付模块导入台账时,属地会计需要填写会计科目代码,因此给出向阳集团主要会计科目及编码便于学生处理应收应付业务。

科目编码

科目名称

科目编码

科目名称

科目编码

科目名称

1001

库存现金

1409

自制半成品

1603

固定资产减值准备

1002

银行存款

1411

周转材料

1604

在建工程

1012

其他货币资金

141101

周转材料/包装物

1605

工程物资

101201

其他货币资金/银行汇票存款

141102

周转材料/低值易耗品

1606

固定资产清理

101202

其他货币资金/银行本票存款

1421

消耗性生物资产

1621

生产性生物资产

101203

其他货币资金/信用卡存款

1471

存货跌价准备

1622

生产性生物资产累计折旧

101204

其他货币资金/信用证存款

1501

持有至到期投资

1623

公益性生物资产

101205

其他货币资金/外埠存款

1502

持有至到期投资减值准备

1701

无形资产

1101

交易性金融资产

1503

可供出售金融资产

170101

无形资产/专利权

110101

交易性金融资产/成本

1511

长期股权投资

170102

无形资产/商标权

110102

交易性金融资产/公允价值变动

1512

长期股权投资减值准备

170103

无形资产/著作权

1121

应收票据

1521

投资性房地产

170104

无形资产/土地使用权

1122

应收账款

1531

长期应收款

170105

无形资产/非专利技术

1123

预付账款

1532

未实现融资收益

170106

无形资产/特许权使用费

1131

应收股利

1601

固定资产

170107

无形资产/其他

1132

应收利息

160101

固定资产/房屋、建筑物

1702

累计摊销

1200

往来款

160102

固定资产/机器、机械和其他生产设备

1703

无形资产减值准备

1221

其他应收款

160103

固定资产/器具、工具、家具等

1711

商誉

1231

坏账准备

160104

固定资产/运输工具

1801

长期待摊费用

1321

代理业务资产(受托代销商品)

160105

固定资产/电子设备

180101

长期待摊费用/已足提折旧资产的改建支出

1401

材料采购

160106

固定资产/其他

180102

长期待摊费用/租入固定资产的改建支出

1402

在途物资

1602

累计折旧

180103

长期待摊费用/固定资产的大修理支出

1403

原材料

160201

累计折旧/房屋、建筑物

180104

长期待摊费用/开办费

1404

材料成本差异

160202

累计折旧/机器、机械和其他生产设备

180105

长期待摊费用/其他

1405

库存商品

160203

累计折旧/器具、工具、家具等

1811

递延所得税资产

1406

发出商品

160204

累计折旧/运输工具

1901

待处理财产损溢

1407

商品进销差价

160205

累计折旧/电子设备

2001

短期借款

1408

委托加工物资

160206

累计折旧/其他

2101

交易性金融负债

2201

应付票据

222102

应交税费/应交城建税

2232

应付股利

2202

应付账款

222103

应交税费/应交教育费附加

2241

其他应付款

2203

预收账款

222104

应交税费/应交地方教育附加

224101

其他应付款/个人

2211

应付职工薪酬

222105

应交税费/应交个人所得税

224102

其他应付款/代扣社保及公积金

221101

应付职工薪酬/工资薪金

222106

应交税费/应交企业所得税

22410201

其他应付款/代扣社保及公积金/养老保险

221102

应付职工薪酬/各类基本社会保障性缴款

222107

应交税费/应交营业税

22410202

其他应付款/代扣社保及公积金/医疗保险

221103

应付职工薪酬/职工教育经费支出

222108

应交税费/应交消费税

22410203

其他应付款/代扣社保及公积金/失业保险

221104

应付职工薪酬/工会经费支出

222109

应交税费/未交增值税

22410204

其他应付款/代扣社保及公积金/工伤保险

221105

应付职工薪酬/职工福利费支出

222110

应交税费/待抵扣进项税

22410205

其他应付款/代扣社保及公积金/生育保险

221106

应付职工薪酬/住房公积金

222111

应交税费/其他应交税费

22410206

其他应付款/代扣社保及公积金/住房公积金

221107

应付职工薪酬/补充养老保险

22211101

应交税费/其他应交税费/应交房产税

224103

其他应付款/公司

221108

应付职工薪酬/补充医疗保险

22211102

应交税费/其他应交税费/应交土地使用税

224104

其他应付款/残保金

221109

应付职工薪酬/其他

22211103

应交税费/其他应交税费/应交土地增值税

2314

代理业务负债(代销商品款)

2221

应交税费

22211104

应交税费/其他应交税费/应交资源税

2401

递延收益

222101

应交税费/应交增值税

22211105

应交税费/其他应交税费/应交车船税

2501

长期借款

22210101

应交税费/应交增值税/进项税额

22211106

应交税费/其他应交税费/应交印花税

2502

应付债券

22210102

应交税费/应交增值税/销项税额

22211107

应交税费/其他应交税费/其他

2701

长期应付款

22210103

应交税费/应交增值税/转出未交增值税

222112

应交税费/预交增值税

2702

未确认融资费用

22210104

应交税费/应交增值税/进项税额转出

222113

应交税费/待认证进项税额

2711

专项应付款

22210105

应交税费/应交增值税/出口退税

222114

应交税费/待转销项税额

2801

预计负债

22210106

应交税费/应交增值税/减免税款

222115

应交税费/增值税留抵税额

2901

递延所得税负债

22210107

应交税费/应交增值税/已交税金

222116

应交税费/简易计税

4001

实收资本

22210108

应交税费/应交增值税/转出多交增值税

222117

应交税费/转让金融商品应交增值税

4002

资本公积

22210109

应交税费/应交增值税/出口抵减内销产品应纳税额

222118

应交税费/代扣代交增值税

4101

盈余公积

22210110

应交税费/应交增值税/销项税额抵减

2231

应付利息

4103

本年利润

4104

利润分配

6001

主营业务收入

630105

营业外收入/盘盈利得

410401

利润分配/未分配利润

600101

主营业务收入/商品销售收入

630106

营业外收入/捐赠利得

410402

利润分配/提取法定盈余公积

600102

主营业务收入/提供劳务收入

630107

营业外收入/罚没利得

410403

利润分配/提取任意盈余公积

600103

主营业务收入/建造合同收入

630108

营业外收入/确实无法偿付的应付款项

410404

利润分配/应付股利(利润)

600104

主营业务收入/让渡资产使用权收入

630109

营业外收入/汇兑收益

4201

库存股

600105

主营业务收入/其他

630110

营业外收入/其他

5001

生产成本

6051

其他业务收入

6401

主营业务成本

500101

生产成本/基本生产成本

605101

其他业务收入/销售材料收入

640101

主营业务成本/商品销售成本

50010101

生产成本/基本生产成本/直接材料

605102

其他业务收入/出租固定资产收入

640102

主营业务成本/提供劳务成本

50010102

生产成本/基本生产成本/直接人工

605103

其他业务收入/出租无形资产收入

640103

主营业务成本/建造合同成本

50010103

生产成本/基本生产成本/制造费用

605104

其他业务收入/出租包装物和商品收入

640104

主营业务成本/让渡资产使用权成本

500102

生产成本/辅助生产成本

605105

其他业务收入/其他

640105

主营业务成本/其他

5101

制造费用

6101

公允价值变动损益

6402

其他业务成本

5201

劳务成本

6111

投资收益

640201

其他业务成本/材料销售成本

5301

研发支出

6301

营业外收入

640202

其他业务成本/出租固定资产成本

530101

研发支出/资本化支出

630101

营业外收入/非流动资产处置利得

640203

其他业务成本/出租无形资产成本

5401

工程施工

630102

营业外收入/非货币性资产交换利得

640204

其他业务成本/包装物出租成本

5402

工程结算

630103

营业外收入/债务重组利得

640205

其他业务成本/其他

5403

机械作业

630104

营业外收入/政府补助利得

6403

税金及附加

640301

税金及附加/消费税

66010107

销售费用/职工薪酬/补充养老保险

660116

销售费用/修理费

640302

税金及附加/营业税

66010108

销售费用/职工薪酬/补充医疗保险

660117

销售费用/包装费

640303

税金及附加/城市维护建设税

66010109

销售费用/职工薪酬/其他

660118

销售费用/技术转让费

640304

税金及附加/资源税

660102

销售费用/劳务费

660119

销售费用/研究费用

640305

税金及附加/土地增值税

660103

销售费用/咨询顾问费

660120

销售费用/各项税费

640306

税金及附加/教育费附加

660104

销售费用/业务招待费

660121

销售费用/其他

640307

税金及附加/地方教育费附加

660105

销售费用/广告费和业务宣传费

6602

管理费用

640308

税金及附加/印花税等

660106

销售费用/佣金和手续费

660201

管理费用/职工薪酬

640309

税金及附加/车船税

660107

销售费用/资产折旧摊销费

66020101

管理费用/职工薪酬/工资薪金支出

640310

税金及附加/土地使用税

66010701

销售费用/资产折旧摊销费/固定资产折旧

66020102

管理费用/职工薪酬/职工福利费支出

640311

税金及附加/房产税

66010702

销售费用/资产折旧摊销费/无形资产摊销

66020103

管理费用/职工薪酬/职工教育经费支出

6601

销售费用

660108

销售费用/财产损耗、盘亏及毁损损失

66020104

管理费用/职工薪酬/工会经费支出

660101

销售费用/职工薪酬

660109

销售费用/办公费

66020105

管理费用/职工薪酬/各类基本社会保障性缴款

66010101

销售费用/职工薪酬/工资薪金支出

660110

销售费用/董事会费

66020106

管理费用/职工薪酬/住房公积金

66010102

销售费用/职工薪酬/职工福利费支出

660111

销售费用/租赁费

66020107

管理费用/职工薪酬/补充养老保险

66010103

销售费用/职工薪酬/职工教育经费支出

660112

销售费用/诉讼费

66020108

管理费用/职工薪酬/补充医疗保险

66010104

销售费用/职工薪酬/工会经费支出

660113

销售费用/差旅费

66020109

管理费用/职工薪酬/其他

66010105

销售费用/职工薪酬/各类基本社会保障性缴款

660114

销售费用/保险费

660202

管理费用/劳务费

66010106

销售费用/职工薪酬/住房公积金

660115

销售费用/运输、仓储费

660203

管理费用/咨询顾问费

660204

管理费用/业务招待费

66022001

管理费用/其他/交通费

671104

营业外支出/非常损失

660205

管理费用/广告费和业务宣传费

66022002

管理费用/其他/物业费

671105

营业外支出/捐赠支出

660206

管理费用/佣金和手续费

66022003

管理费用/其他/技术服务费

671106

营业外支出/赞助支出

660207

管理费用/资产折旧摊销费

66022004

管理费用/其他/车杂费

671107

营业外支出/罚没支出

66020701

管理费用/资产折旧摊销费/固定资产折旧

66022005

管理费用/其他/开办费

671108

营业外支出/坏账损失

66020702

管理费用/资产折旧摊销费/无形资产摊销

66022006

管理费用/其他/通讯费

671109

营业外支出/无法收回的债券股权投资损失

660208

管理费用/财产损耗、盘亏及毁损损失

66022007

管理费用/其他/其他费用

671110

营业外支出/其他

660209

管理费用/办公费

660221

管理费用/其他/各项税费

6801

所得税费用

660210

管理费用/董事会费

6603

财务费用

6901

以前年度损益调整

660211

管理费用/租赁费

660301

财务费用/利息收支



660212

管理费用/诉讼费

660302

财务费用/汇兑差额



660213

管理费用/差旅费

660303

财务费用/现金折扣



660214

管理费用/保险费

660304

财务费用/其他



660215

管理费用/运输、仓储费

66030401

财务费用/其他/手续费



660216

管理费用/修理费

6701

资产减值损失



660217

管理费用/包装费

6711

营业外支出



660218

管理费用/技术转让费

671101

营业外支出/非流动资产处置损失



660219

管理费用/研究费用

671102

营业外支出/非货币性资产交换损失



660220

管理费用/其他

671103

营业外支出/债务重组损失



(五)实验注意事项

当学生切换不同身份时,菜单栏显示的功能菜单各不相同,主要包括“首页”“我的菜单”“报销管理”“共享中心”“资产管理”“合同管理”“薪酬管理”“税务管理”“凭证模块”“凭证管理”“结账办理”“财务报表”等。

本案例用财务总监的身份登陆系统简单看一下每一个菜单的主要功能。

四、结尾及小结

通过案例学习使学生根据实验案例的基本信息,了解案例企业的经营状况、组织架构及组织成员;熟悉案例企业组织成员在财务共享实验教学平台中的职责与权限。

五、参考文献

王田文.浅谈财务共享服务中心对财务人员转型的影响[J].中国商论.2020(3)

六、案例使用说明

通过向阳汽车有限公司共享和非共享业务的一些业务,让学生思考案例企业财务共享服务中心的定位是什么?案例中设定了多少个角色?多少个用户?用户和角色之间的关系是什么?

案例八:佛慈制药IPO筹资成本分析

【摘要】IPO (Initial Public Offer-ings,简称IPO)是首次公开募股,指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集企业发展资金的过程。通常,上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说,一旦首次公开上市完成后,这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。案例通过佛慈制药IPO筹资成本分析,希望能够对筹资成本影响因素、存在问题及解决思路进行探析。

【关键词】IPO;筹资成本;佛慈制药

一、引言

兰州佛慈制药股份有限公司是一家具有89年制药历史的市属国有控股上市公司和“中华老字号”企业,1929年创建于上海,1956年西迁兰州,2011年以兰州佛慈制药厂作为主发起人,联合兰州医药(集团)有限公司、兰州大得利生物化学制药(厂)有限公司等六家公司,共同发起设立兰州佛慈制药股份有限公司(以下简称“佛慈制药”),在深交所首发上市,股票代码“002644”。

2011年10月24日,经中国证券监督管理委员会文书核准,公司上市申请终获通过。此次公开发行中,确定发行数量为2020万股,发行采用网下向股票配售对象询价配售发行与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式,其中网下配售390万股,网上定价发行1630万股。该公司发行的人民币普通股股票在深圳证券交易所上市,股票简称“佛慈制药”。

二、注释

案例来源:

案例改编自:《公司财务管理案例》;张烜,周翔主编;中国社会科学出版社,2022年3月出版。

、案情

(一)佛慈制药上市的筹资成本

佛慈制药在《首次公开发行股票上市公告书》(以下简称“上市公告书”)中披露的新股发行情况如下:“本次共发行人民币普通股(A股)2020万股,发行价格为每股16.00元,募集资金总额323200000.00元,扣除发行费用33639300.00元,实际募集资金净额289560700.00元。”根据佛慈制药《首次公开发行股票上市公告书》披露新股在首次公开发行的情况,IPO直接成本主要包括保荐及承销费用、审计及验资费用、律师费用、信息披露费、上网发行费等发行费用,具体明细如表1—1所示。

如表1—1所示,佛慈制药IPO发行费用超过实际募集资金的十分之一。其中,保荐及承销费用2760万元,占总费用的82.0466%,位居首位;信息披露费用282.60万元,占总费用的8.4009%,排在第二位;审计及验资费用250.26万元,占总费用的7.4394%,位列第三。这三项费用占总发行费用的97.8870%,几乎为全部的发行费用。它的IPO直接成本畸高。

(二)案例分析

根据上述资料显示,佛慈制药IPO成本畸高,佛慈制药的承销及保荐费用在整个IPO直接成本中占比最高,达82.0466%;与信息披露费用、审计费用合计共占总发行费用的97.89%。IPO直接成本居高的原因和它的企业质量息息相关。从论述逻辑来看,过度依赖非经常性损益、市盈率过高、与整个行业水平相悖的高毛利率都是表达企业质量问题的论据。

※分析思路

1.根据企业IPO上市的核准制相关规定分析佛慈制药的筹资成本。

2.结合我国企业IPO筹资成本的影响因素,分析佛慈制药IPO筹资成本畸高的原因。

※理论依据

1.以筹资优序理论、MM理论为基础,对我国企业选择IPO筹资进行探讨。

2.以市场时机资本结构理论为基础,分析我国资本市场筹资特点。

八、结尾

1.IPO是否是企业发展的必由之路?

2.假设会计信息真实且公允,并能够体现企业质量,如何降低企业IPO时的筹资成本?

3.从MM理论的角度出发,债券筹资可以使企业资本结构达到最优,为什么佛慈制药一直要坚持上市?五、附录

与案例相关的图表、课件、动画片、ppt等;列出必要的说明和参考文献。

六、参考文献

1.张烜,周翔.公司财务管理案例[M].北京:中国社会科学出版社,2022:12-54.

七、案例使用说明

(一)相关概念

1.IPO(Initial Public Offerings,简称IPO)

IPO是首次公开募股,指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集企业发展资金的过程。通常,上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说,一旦首次公开上市完成后,这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

2.IPO筹资成本

企业IPO筹资成本是指企业通过首次公开发行筹集资金所付出的代价。筹资成本分为直接筹资成本和间接筹资成本。直接筹资成本是指企业在首次公开发行时所付出的实际货币资金,主要包括承销和保荐的费用、律师费、审计及验资费、上网发行费、信息披露费等;间接融资成本主要包括代理成本、信息不对称成本、制度性寻租成本、机会成本、股权稀释成本等,它没有合理的计量方法,故而不能确定其金额。

3.IPO筹资成本影响因素

根据上市公司IPO筹资成本构成,企业IPO筹资成本会受到中介机构声誉、发行状况、企业质量、企业知名度、与利益相关者关系等各方面的影响。它们之间相互联系,共同影响企业IPO筹资成本。

上市中介机构声誉:主要包括承销机构、保荐机构、会计师事务所、资产评估所和律师事务所的声誉,这些机构通过以往服务活动中的良好表现获得外界肯定,积累形成了一种形象地位。一般来说,高声誉的中介机构拥有较高的专业水平和人才优势,也能更好地完成信息处理与传递,可以缓解IPO企业与投资者之间的信息不对称问题,减少投资者的信息整理成本,从而降低融资成本。

发行状况:主要体现在发行数量、发行价格和超募程度。发行数量增大,企业因发行所承担的费用率将逐渐降低,即每股发行费用降低。IPO价格的高低直接关系其通过IPO所能募集到的资金数额。如果IPO发行价格较低,则发行将会比较顺利,但公司会募集到较少资金。如果价格过高,抑制投资者认购热情,则会有发行失败的风险。超募程度是指发行人实际募集资金超过投资项目计划募集资金的现象,对超募资金部分承销费用则按较高比率6%—15%收取。因此,超募资金越多,发行人承担的承销发行费用越大。

企业质量:是企业规模、财务状况、经营成果、发展前景等方面的综合衡量,在企业IPO时通常用会计信息体现,如:非经常性损益、市盈率和毛利率等指标。企业质量良好可以向投资者传递出可购买此股票的信号,减少发行企业采用其他方式向投资者传递消息所产生的成本,且在中介机构面前的议价能力增强,从而降低筹资成本。

企业知名度:该因素对发行人而言具有两面性,企业知名度越高,越受到社会的关注,从而降低了中介机构的宣传成本,减少间接筹资成本;但同时,因企业知名度高,一旦出现负面消息,就会被迅速且放大化的传播,企业必须借助更多的平台做更多正面宣传才能消除其负面影响,进一步增加企业额外的筹资成本。

(二)理论基础

1.信息不对称理论

信息不对称理论包含两个方面,即数量信息不对称和质量信息不对称。数量信息不对称是指交易主体在市场中拥有的信息量的差异,而质量信息不对称是指由于主观和客观条件的限制而导致的信息解释的不一致。掌握信息比较充分的人员,往往处于比较有利的地位,而信息贫乏的人员,则处于比较不利的地位。在不同主体之间存在着广泛的信息不对称的情况下,透明的信息披露制度可以大大减少信息不对称程度,向市场上的投资者释放出积极信号,增加了投资者对公司的信心,这样间接地降低了上市公司的股权融资成本。

2.MM理论

1958年,Modigliani和Millert提出该理论,认为在不考虑税收的情况下,无论企业是否负债以及负债多少,加权平均资本成本都将保持不变,即资金成本与资本结构无关,所以企业的价值也与资本结构无关。然而企业所得税是现实存在的,假设与实际情况存在着较大差距,于是Modigliani和Millert又进一步分析了所得税对资本结构的影响,于1963年提出了修正的MM理论即资本结构有关论,即存在所得税的情况下,债务所产生利息可以在税前扣除,从而形成债务利息的抵税收益,所以负债可以通过降低加权平均资本成本来增加企业价值。因此,企业不断增加债务筹资比例,就可以持续降低加权平均资本成本。负债越多,资本成本就越低,公司价值也就越高。理论上,当全部融资来源于负债时,此时资金成本最低,企业价值最大,资本结构达到最优。

3.筹资优序理论

Myers和Majuf在1984年提出了筹资优序理论,他们认为当股票价格高估时,企业管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称的问题,因此当企业宣布发行股票时,投资者会调低对现有股票和新发股票的估价,导致股票价格下降、企业市场价值降低。内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流,它等于净利润加上折旧减去股利。由于内源融资不需要与投资者签订契约,也无需支付各种费用,所受限制少,因而是首选的融资方式、其次是低风险债券,其信息不对称的成本可以忽略、再次是高风险债券、最后在不得已的情况下才发行股票。

4.市场时机资本结构理论

市场时机资本结构理论研究的是企业管理者如何根据市场情况而选择筹资成本较低的方式进行企业外部筹资,从而减低企业外部筹资成本。学者们一致认为,我国资本市场仍然处于初级发展阶段,属于新兴市场,股票价格波动剧烈,政府行为和投资者非理性行为对股票市场价格的形成具有很大的影响。资本市场不完善和行政监管不到位严重影响着我国公司的融资决策活动,公司管理者无法按照传统资本结构理论选择融资方式和最优资本结构。该理论突破了传统资本结构理论的理性人假设和完全套利假设,通过研究管理者如何利用股票市场窗口机会选择融资工具,利用市场上暂时出现的低成本融资优势,使股东价值最大化,形成了长期资本结构的一种理论分析框架。

案例九:海尔智家公司财务报表分析

【摘要】进入21世纪后,中国家用电器的国际市场份额不断上升,国内家用电器市场的竞争日趋激烈,集中程度日益加深,消费者对品牌的重视程度日益增强。本论文以哈佛分析框架为基础,以家用电器代表公司海尔智家的近年来的财务报告资料为基础,对其财务报告资料进行了分析。首先,本文对哈佛框架内容进行叙述,为后续的研究做铺垫;在此基础上,通过对海尔智家的数据、信息及相关数据的评价,从战略、会计、财务及前景等方面对海尔智家的财务报告进行了详尽分析。然后以此为基础,针对海尔智家目前所存在的问题,给出了相应的对策和建议。

【关键词】哈弗分析;财务报表分析;海尔智家;策略

一、引言

由于疫情的影响,线下传统消费模式仍在恢复中,家电行业龙头企业将目光转向了线上渠道。我国家电行业的发展与国家对家电下乡政策的扶持密不可分,从十一五方案到十四五规划,国家对家电行业的支持政策从保证行业可持续开展到由家电大国发展到了家电强国。

中国家用电器是中国发展实体经济和制造业的典范,经过近十年来的巨大变革,中国家用电器工业将在新的时代里继续向更高的目标迈进,不断提高其国际竞争力、创新力和影响力,成为世界家用电器技术创新的引领力量。

党的二十大报告提出,要“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”,相较十九大报告的相关表述,从“必须”到“坚持”的转变,释放了党中央继续力撑实体经济的强烈信号,彰显了中国确保实体经济高质量发展行稳致远的战略定力,这让中国制造的典型代表家电产业备受鼓舞、充满信心。

《2022年中国家电市场报告》由中国电子信息产业发展研究院颁布。根据这份报告,在2022年,全国的电市场零售总额达到了8352亿元,与去年同期相比减少了5.2%。但是,在线上渠道和下沉市场,家电零售额都有了显著的增长,从而稳定了整个市场。在下沉市场,家电零售额比去年同期增加了2.7%,在家电零售中所占的份额上升到了34.1%。到了2022年,我国的家用电器将继续向高端、智能和绿色方向发展,家用电器的消费将继续向“数智化”方向迈进。根据这份报告,在2022年,我国家电市场又一次承受了“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,家电市场零售规模达到了8352亿元,以比2020年稍高的水平顺利收官。其中,彩电市场零售额为1218亿元,空调市场为1638亿元,冰箱市场为1024亿元,洗衣机市场为701亿元,厨房电器市场为1492亿元,生活家电市场为2279亿元。

图1-1家电行业市场零售情况

在疫情不断发生的情况下,在线零售成为了家用电器消费的“稳定器”。中国在2022年上半年的网络零售总额达到了4861亿元,较上年同期增加了4.24%,在网络上的家用电器所占的比例达到了58.2%,大大超过了全国的总体网络渗透率,使得家用电器的“电商化”和“网购化”的趋势得到了巩固。

在2022年,在所有的家电类别中,网上购物所占的比例都达到了历史最高水平,在大多数家电类别中,网上购物的份额都超过了50%。尤其是其中种类最为丰富和创新的家用电器,80%以上的商品都是在网上购买的。其中,京东和天猫这两大线上渠道持续领先,家用电器的市场占有率不断攀升。

海尔智家全称是海尔智家股份有限公司,总部在山东省青岛市。此前名为青岛海尔,早在1993年于上海证券交易所(A股)上市,并在2018年于中欧国际交易所(D股)上市。成立于1984年,是全球领先的美好生活解决方案服务商,自成立以来,海尔始终坚持以顾客需求为核心的创新系统,推动公司的持续健康发展,从一家濒临破产的小作坊,一跃成为世界上数一数二的大型家用电器生产商,从一个传统的家电制造商逐渐发展成为一个开放的创业服务平台。是一家全球领先的美好生活解决方案服务商,在持续创业创新过程中,海尔集团始终坚持"人的价值第一"的发展主线。海尔集团创始人、董事局名誉主席张瑞敏提出"人单合一"模式。

海尔现已在世界范围内建立了10大研发中心,25大生产基地,66大生产基地,销售网络143,330个,客户遍及世界100多个国家。海尔集团旗下有海尔、卡萨帝、斐雪派克、AQUA、Candy等智能家电品牌;日日顺、海尔消费金融、COSMOPlat以及其他一些物联网服务品牌;海尔兄弟,以及其他具有创造性的文化品牌。在这个全新的智能物联网时代,海尔更加强调了“智慧家庭定制”的重要策略,并将其作为一个以“食盟”、“服盟”、“家庭生态服务”、“互娱”等服务的载体,致力于为全球各类用户提供现代、个性化的智慧家庭生活服务和解决方案.

公司主要从事电器,电子,机械,通信设备及其配件,工业自动化控制设备,计算机软件,硬件和辅助设备的研究和开发;提供家电和电子产品的技术顾问服务;(在外经贸部批准的范围内开展进出口业务);从事数字技术,智能技术,软件技术;技术开发,技术咨询,技术转让,技术服务(包括工业互联网和家用电器等);资料处理;先进控制和最优化技术的发展和应用;(a)本国贸易(除国家明令禁止的货物外);矿泉水生产,餐饮,旅游服务(仅限分公司经营),企业管理,咨询,信息技术服务;(依法需审批的项目,经审批后方可开展经营活动)。

二、案情分析

(一)哈佛分析框架

哈佛分析框架可以从不同的角度,结合企业目前的发展战略,以及所处的宏观经济环境,来分析企业的财务状况。首先,从战略分析的视角,定性地对公司的战略选择以及公司的内外部环境进行了分析;其次,利用公司的财务数据,对公司进行了会计、财务等方面的分析;最后,在上述三个方面的分析基础上,对公司的未来发展趋势以及公司可能面临的财务风险做出了合理的预测,所以哈佛模型破了传统的财务分析模式,它不仅注重财务数据,还注重对非财务指标的搜集和评价。

(二)海尔智家哈佛分析框架的运用

1.海尔智家战略分析

海尔公司多年来持续不断地进行着自主创新,并在全球范围内整合运营,为海尔公司的国际化发展做出了贡献。伴随着消费升级,人们对家电的要求也变得更加个性化、多元化。为此,海尔独辟蹊径,打造了“三翼鸟”情景品牌门店。其次,海尔的数字化重塑将重点放在了数字化支撑模式创新、数字化用户体验、数字化运营流程三个方面,并与直播电商、电商平台、社区团购、社交电商等多种数字化渠道进行合作,实现与用户的无缝连接。

(1)优势:品牌知名度高,市场份额占比多,产品功能技术的创新。

(2)劣势:空调核心技术的缺失

(3)机会:国家政策支持

(4)威胁:市场竞争激烈

2.海尔智家会计分析

根据公司2020—2022年的年度资产负债表数据见下表:

表2-1 2020—2022年海尔智家有关资产负债表数据

财务指标/年份

2022年

2021年

2020年

货币资金(%)

20.60

12.20

22.80

应收账款(%)

13.10

12.90

14.80

固定资产(%)

10.70

10.00

10.30

存货(%)

17.10

18.30

14.50

合计(%)

61.50

62.40

62.40

数据来源:公司年报

(1).存货分析

根据表2-1 2020-2022年海尔智家年报可以看出,海尔集团存货与资产的比例在过去三年中分别为14.5%、18.3%、17.1%。存货是一种流动性资产,其变现能力不强,流动性不强,在公司总资产中占有一定比重。存货占总资产比例的多少,与公司的流动资产的周转率有直接的关系,从而对公司的短期偿债能力产生影响。海尔集团近三年来,其库存对资产的比率变化较为稳定,且较为合理。

(2).货币资金分析

货币资金具有两重性,如果它在总资产中所占的比例很小,那么它的偿债能力就会变得很差,而且它的资金链也会存在一定的风险。在公司的总资产中,货币资金所占的比例偏高,意味着公司的资本利用率偏低,利润水平偏低。据海尔智家2020-2022年年报显示,海尔集团在过去三年中,现金流分别为22.80%,21.20%,20.60%,这三个数字是其总资产的比例。表明该公司有一定的资本储备,其运营风险较低,但是要注意,该比例在一个正常的范围内。

3.海尔智家财务分析

(1)偿债能力分析

表2-2海尔智家流动比率、速动比率、现金比率与资产负债率

分析指标/年份

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

流动比率

1.18

1.05

1.04

0.99

1.04

速动比率

0.90

0.76

0.78

0.67

0.72

现金比率

0.49

0.38

0.44

0.39

0.38

资产负债率(%)

66.8

65.3

66.5

62.7

59.5

数据来源:公司年报

图2-1海尔智家流动比率、速动比率与现金比率

由表2-2和图2-1所示,可以发现海尔集团近5年来,其速动比率、流动比率、现金比率均呈下降趋势。流动比率和速动比率都是反映企业变现能力的指标,一般来说,家电行业的流动比率在1.5左右比较合适,也就是企业的流动资金是流动负债的1.5倍。这两个比率逐年降低,并且大大低于标准,显示出海尔的流动资金和它的短期偿债能力正在减弱。速动率指标可以有效地筛选出一些现金流状况不佳的企业,从而能更好的反应公司的短期现金流量。目前,家用电器行业普遍速动比率的平均值为1.1,预示着海尔智家短期内的偿债能力存在一些问题。从长远来看海尔智家的偿债能力,目前国际上公认的,当一家企业的负债比率达到70%时,其财务风险将会非常大,60%为一个相对合理的数值,而海尔智家从2018年至2022年间,负债比例一直维持在60%左右,但整体来看,这一比例是呈下降趋势的,由此可以得出结论,海尔智家的对外筹措资金的能力比较薄弱。

(2)盈利能力分析

表2-3海尔智家盈利能力分析

分析指标/年份

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

毛利率(%)

29.1

29.8

29.7

31.2

31.3

净利率(%)

5.4

6.1

5.4

5.8

6.1

营业利润率(%)

6.3

7.2

6.5

7.0

7.4

净资产收益率(%)

20.5

18.7

15.5

17.8

17.5

数据来源:公司年报

图2-2海尔智家盈利能力分析

由表2-3和图2-2的数据可知,2018-2022年,海尔智家的销售毛利率、销售净利率、营业利润率、净资产收益率均出现了波动。销售净利率指的是企业实现净利润与销售收入的对比关系,衡量企业销售收入的收益水平,通常,正常范围为20%~30%。最近几年,海尔智家的股东权益回报率正在逐步回升,与2020年相比,已经上涨了2.0%。但是,用这个指标来度量公司的运营状况,还是有一定的不足之处。海尔智家在2020年的营业收入和固定资产总回报率均出现了下滑,主要原因在于2020年的疫情对公司造成了较大的冲击,导致公司在2020年的息、税前盈利出现了下滑。

(3)营运能力分析

表2-4海尔智家盈利能力分析

分析指标/年份

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

应收账款周转率(次)

16.02

18.72

15.57

14.89

13.37

存货周转率(次)

5.80

5.60

5.10

4.50

4.40

固定资产周转率(次)

10.60

10.40

10.00

10.50

10.70

总资产周转率(次)

1.13

1.13

1.07

1.08

1.10

数据来源:公司年报

图2-3海尔智家盈利能力分析

存货周转率,以及总资产周转率,都保持在一个稳定的水平上,没有太大的变动。当前社会平均应收帐款周转率为7.8,较好的数值是15,海尔智家过去5年的平均应收帐款周转率为15,从这一点可以看出,海尔集团的回款速度非常快,坏帐也不算太多。从整体上看,海尔智家的库存周转率呈现出了下降的趋势,尤其是2019-2022年期间,显示出了海尔智家库存的生产与销售周期相对较长,周转缓慢的特点。总资产周转率是一个反映公司投资规模和销售情况的指数,如果该指数大于1,则代表着海尔集团有较高的销售情况和较高的固定资产投资。而在2020年,海尔智家的固定资产周转率下降至10.0,说明海尔智家的固定资产利用率已经下降,极有可能是大量的固定资产处于闲置状态,运营效率有待提升。

4.海尔智家前景分析

在技术方面,由于家电的产业壁垒较低,产业外的公司可以很容易地进入到这个领域,因此,在最近几年,家电产业中新的竞争者层出不穷。另外,科技进步的速度也很快,不断有新的家用电器产品出现。

从市场竞争的方面来看,该产业的市场模式已从完全竞争发展到垄断竞争,并在寡头垄断下进一步发展到不完全竞争。因此,企业可以通过差异化来引导消费,满足顾客的个性化需求成为了企业新的竞争策略。从国际大环境来看,跨国家电集团在国内的企业正不断崛起,凭借着技术、管理、渠道、品牌和雄厚的资本实力,不断蚕食着本已经不多的市场空间。

青岛海尔集团从创立至今,一路稳步成长,从一个破产的小工厂,一步一步成长为如今家用电器领域的知名大公司。在国内的家用电器公司中,海尔是最先打出国际品牌知名度的公司,它的优势十分明显。

总的来说,海尔公司的发展势头很好,未来的发展也是一片光明,不过海尔也要反思自身的长处和短处,要跟格力、美的等企业形成一个良性的竞争环境,互相促进,互相学习,只有这样,才能在国内的家用电器行业中保持领先地位,推动整个家用电器行业的发展。

三、海尔智家存在的问题

(一)资产周转缓慢

从偿债能力和营运能力来看,海尔智家目前存在着现金流不畅,资金周转率较低的问题。应收账款的占比增大,考虑到周转率和流动性,可以发现海尔公司的存货周转率较低,而且资产的流动性也很差,太多的存货会造成公司的经营支出和成本的上升,

(二)存货周转效率低

对于一个家电行业的企业而言,海尔智家在存货管理方面明显需要提升,可以看到,海尔智家的存货周转率在2018-2022年在逐渐下降,这说明近年来海尔智家存货的流动性在逐渐下降,销售能力正在减弱,存货管理水平正在下降。

(三)偿债能力有待加强

从以上所述海尔智家的偿债能力来看,海尔智家的偿债能力一直比较弱。

(四)产品竞争优势不突出

从盈利能力分析可以看出,海尔智家的产品竞争力并不强,获利能力较弱。

(五)成本控制欠缺

在对营业净利率进行分析的过程中,我们可以看到,在公司近年来的发展过程中,经营费用的增长速度要高于销售收入的增长速度,特别是营业成本和财务费用支出的增加所占的比重过大,这就表明了公司在成本控制上存在不足。

四、采取措施

(一)提高货币资金利用效率

海尔的货币资金与总资产的比例虽在一个合理的区间,但仍处在一个较高的区间,这表明目前海尔公司存在着一定程度的流动资金闲置现象,且其利用效率较低。这样,海尔可以在合理的投资渠道下,充分发挥企业的财务杠杆作用,使企业的流动资金得到有效的补充。

(二)加快存货周转速度

海尔的库存和资产比率虽然处于正常水平,但海尔的库存有一定的积压,可以通过提高售价来解决的,例如引导市场上的价格战,将涨价幅度控制在一个合理的区间。

(三)举借长期负债,减少财务风险

可以适当地降低短期债务,注重长期融资,在保持资金流动性的前提下,降低自己的还款压力。

(四)调整产品结构

海尔智家应充分借助自身的品牌知名度,积极调整产品结构,研发出具有一定品牌优势和技术优势的智能家电,如智能洗衣机、智能空调、智能厨房等,逐步完成从家电向智能家居的转变。

(五)降低成本,提高行业竞争力

家用电器市场的竞争非常激烈,家用电器企业要保持自身的竞争力,而在竞争中,成本是一个非常关键的因素,所以在不断地降低生产成本的同时,还要保证品牌和产品的质量,从而提升整个行业的竞争力。

五、结论

传统的财务报表分析,仅关注其自身,存在“就表议表”的情况,使得许多非会计信息得不到有效利用。为弥补传统会计信息处理方法的缺陷,构建了基于哈佛分析的财务报表分析框架。不但能够对企业的财务报告进行全面的分析,而且能够对企业的战略、会计、财务、前景等方面进行全面的分析,进而能够对财务报告中所隐含的业务活动进行更深层次的剖析。从近年来海尔智家的财务状况来看,根据盈利能力可以得出海尔智家产品竞争力不强,获利能力较弱的问题。从偿债能力和营运能力来看,海尔智家目前存在着现金流不畅,资金周转率较低的问题。

六、参考文献

[1]王媛媛.基于哈佛分析模型的某电器财务分析与前景预测[J].2016,(03);96-102.

[2]魏勇基.于哈佛分析框架的昆药集团财务报表分析[J]经济管理者,2016,(12):75-76.

[3]陈奕璇,李友俊.基于哈佛分析框架下贝因美公司财务报表分析[J].现代商贸工业,2018:114-116.

[4]王清刚,董驰浩.基于哈佛财务分析框架的绩效考评优化研究——以湖北电力公司为例[J].中国软科学,2018(08):175-183.

[5]余晨.基于哈佛分析框架的雨润公司财各分析研究[D].江苏:南京邮电大学,2018.

[6]徐畅,张琦.基于哈佛框架下的首钢集团财务分析[J].环渤海经济嘹望,2018(11):45.

[7]马淑萍.财务报表分析在财务管理中的作用及优化研究[J].中国市场,2019(28):105.

[8]牛小娟.财务比率分析改进措施[J].合作经济与科技,2019,(08):178-179.

谢琨,樊允路,李国俊.Y公司基于哈佛框架的光伏电站项目财务分析[J].财务与会计,2020(11):7

案例十:恒大危机启示录

【摘要】房地产行业的变化与发展一直受到公众的关注,近几年收到疫情的影响加上国家宏观调控的收紧,各房地产企业纷纷开始创新化自身经营模式,争夺有限的市场资源。在创新与改革的过程中存在着许多潜在的财务风险需要企业进行全方位的识别与预防,只有这样才能保证企业持续健康的发展。

【关键词】负债经营;财务风险;财务杠杆

一、引言

2018年,中央进一步强调“房子是用来住的,不是用来炒的”功能定位,各地继续加紧调控,促进房地产健康发展。2019年,房企面对的困境不断增多,融资难题愈演愈烈,偿债压力不断加大。受疫情和经济的双重影响,2020年房地产业总体呈现出先扬后抑的态势,受影响比较严重。2021年,在持续疫情和密集政策调控下,房地产归于平稳发展,加之各地政策上的扶持和管控政策出台,也保证了购房的安全性。

二、注释

中国恒大集团,原名恒大地产集团有限公司,公司在2013年进入多元化发展阶段,除了公司的核心产业房地产开发业外,还陆续拓展了医疗,金融,体育,互联网,汽车,文化及旅游等产业,而本次更名有利于公司多元化产业战略的发展。恒大地产于1997年成立于广东省广州市,2009年恒大于香港联交所上市,初始注册资本为1000万元。以2020年全口径销售额排名,恒大以7038亿位列第二,仅次于碧桂园。2021年对于恒大来说是具有里程碑意义的一年,这一年恒大爆发债务危机,全年债务总额达2万亿元,而恒大总资产仅有2.3万亿元,负债总额几乎占总资产的百分之百。这种高杠杆的运营模式存在极大的财务风险,早在2016年时就有经济学家警告过恒大,但当时恒大并没有在意,因为高杠杆运营一直都是房地产行业普遍存在的问题,在高杠杆运行模式下恒大地产债务危机爆发的原因及启示。

、案情

1996年恒大集团在广州成立,2015年以来连续5年蝉联世界500强,是国内首屈一指的房地产企业从2013年的千亿销量到2017年翻了5倍,成为行业第三,引入1300亿战投,2018年恒大开启多元化经营,2019年更是全面加速投资于新能源产业链。2017年党十九大中提到“房子是用来住的,不是用来炒的”首次提出了“房住不炒”的定位,我国相关机构也开始多次出台地产行业政策调控。2020年,中国人民银行和住建部提出了“三道红线”限制房地产企业资产负债率、净负债率和现金短债比,从需求端控制房企融资上限;加上贷款两集中政策,即贷款集中管理政策的出台,对各大银行的房地产贷款作出了严格的限制,对房地产企业的贷款比例限制和个人住房按揭贷款的比例进行限制,从银行供给端控制房企负债融资总额。我们知道,地产行业作为资金密集型产业,长期以来都是运用大量资金进行地产项目的开发和维护,保持着较高的资产负债率。此外,由于项目投资周期较长,对于资金的流动性和资本获取成本对于房企也十分重要。由此,恒大流动性大幅缩紧,乃至最后无法偿还负债,股价暴跌,债务“雪崩”,成为一场波及地产、金融的“大地震”,影响及其广泛。

四、结尾或小结

从以上信息可以得出,恒大地产的债务量大,资产负债率高,具有很高的财务风险。恒大地产管理层应当提高财务风险预防与控制的意识,完善销售管理制度,减少坏账的发生,提高资金使用效率。全方位了解国家宏观政策的变化,积极主动配合调控要求。管理层在做决策时要严格把控项目是否可行,培养风险意识,不能为了抢占市场而盲目进行多元化投资,使得资金长时间不能收回,最终导致企业现金流紧张,爆发债务危机。在财务风险发生时,企业应当积极采取措施化解风险,风险存在于企业经营的各个环节,风险一旦发生便会产生连带效应,导致企业无法正常经营。因此,企业管理层必须要培养财务风险预防与控制的能力,才能确保企业的健康持续发展。恒大地产在筹资时应当合理化资本结构,适量的负债能够产生财务杠杆效应,为企业和股东带来更多的收益。恒大地产资产负债率过高,利息保障倍数远低于同行业内同等级的其他企业,说明企业并没有合理使用筹集到的资金,筹资活动并没有给企业带来可观的收益。企业应当根据自身经营特点有计划的偿还负债和利息,提高企业信用评级,充分利用财务杠杆的作用,以免影响企业的举债能力。

五、附录

六、参考文献

朱清华.房地产企业财务风险控制管理问题探析[J].统计与管理,2017,(07):170-17.

七、案例使用说明

该案例是关于房地产企业高负债经营的典型案例,在财务管理的教学过程中,对于企业的资本结构可以结合此案例展开,什么是负债经营,如何运用好财务杠杆,都可以作为教学的重点,同时引导学生树立正确的金钱观,取之有道。

案例十一:清华同方的资本结构与筹资方式选择

【摘要】

本案例通过对清华同方的资本结构、增发新股以及后续的一些情况介绍,了解关于增发新股的有关政策法规和理论知识,以及清华同方选择股票筹资的必然性,试图解决企业筹资方式选择中遇到的问题。

【关键词】清华同方;资本结构;筹资方式

一、引言

清华同方股份有限公司(股票代码600100,以下简称“清华同方”)是经国家体改委、国家教委批准,由北京清华大学企业集团作为主要发起人,以社会募集方式设立的股份有限公司,公司股票于1997年6月27日正式在上海证券交易所挂牌交易。

公司主要经营范围是:计算机及周边设备的生产、销售、技术服务和维修;互联网信息服务业务;医疗器械的生产;社会公共安全设备、交通工程设备、建筑智能化及市政工程机电设备、电力工程机电设备的设计、生产、销售、安装、技术开发、技术服务;节能、大气与工业污染控制、废弃物处理与综合利用的工程和设备的设计、生产、销售、承接工程安装及技术开发与服务;人工环境控制设备、通信电子产品、微电子集成电路、办公设备的生产、销售及工程安装;仪器仪表、光机电一体化没备、精细化工及生物制药产品的开发、生产和销售;消防产品的销售;高科技项目咨询,高新技术的转让与服务;物业管理;自营和代理经核准的进出口商品目录内商品及技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外);进料加工和“三来一补”业务;经营转口贸易和对外贸易;承包与出口自产成套设备相关的境外工程及境内国际招标工程;对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。

二、注释

案例来源于清华同方的官网及年报,数据有所改动。

、案情

自发行上市以来,清华同方连续三年保持收入年平均增长100%,净利润年平均增长50%左右的高增长业绩,如表1所示,在沪深千余家上市公司中表现突出,1998及1999年度上市公司50强评选中,位列3和4位。

表1清华同方上市以来经营业绩增长及股本扩张情况

指标名称

1997年

1998年

1999年

2000年

主营收入(万元)

38516

80621

166843

331885

增值率(%)

-

109.3

106.9

98.9

净利润(万元)

6943

10476

16084

23598

增值率(%)

-

50.9

53.5

46.7

总资产(万元)

78636

137643

256353

529058

总股本(万股)

11070

16605

25933

38307

流通股本(万股)

4200

6300

10362

16507

每股收益(元/股)

0.627

0.631

0.62

0.616

每股净资产(元/股)

4.64

3.83

5.07

6.72

资本结构状况

清华同方的各项财务指标显示,其资本结构的安全性很强如表2所示。

表2清华同方资本结构指标

资本结构指标

2001中期

2000末期

2000中期

1999末期

1999中期

1998末期

资产负债比率(%)

33.71

34.19

40.41

38.54

50.86

51.80

股东权益比率(%)

48.58

48.65

40.72

51.31

41.21

45.72

固定资产比率(%)

19.03

14.60

17.45

21.20

23.10

19.55

注:由于表7—2中指标是根据合并报表计算所得,股东权益中不包括少数股东权益,所以股东权益比率与资产负债比率之和并不等于整数1。

负债情况

清华同方的资产负债率从1998年末期以来呈现出一个下降的趋势,到2001年中期已经下降到33.71%,相对于上市公司平均约50%的资产负债率,显示了较强的资产安全性。股东权益(不含资本公积和盈余公积)比率一直保持在40%多,即使是最低的2000年中期也在40%以上,在1999年末期更是达到了51.31%。

另外,在比较低的资产负债率的前提下,清华同方的长期负债在负债总额中占的比例也不大,基本上是流动负债,如表3、图1所示。而且,长期负债中,长期借款又几乎占了全部的份额,如表4所示。

表3负债结构

指标名称

2001年末期

2000年末期

1999年末期

流动负债(万元)

214153.52

154255.29

80423.69

长期负债(万元)

23514.72

26116.97

18368.17

负债合计

238122.74

180883.57

98791.86

其中2000年末期负债合计中含递延税款贷项511.31万元;2001年末期负债合计中含递税款贷项454.50万元。

图1清华同方1999-2001年负债结构

表4清华同方长期负债结构列表(2000年年报数据)

指标名称

金额(元)

长期借款

267576200.00

应付债券

0

长期应付款

8616456.21

住房周转金

-15023002.84

其他长期负债

0

长期负债合计

261169653.37

股权情况

清华同方的股本呈高速扩张态势,随着配、送股和资本金转增股本而不断增加,如图7- 2所示,而且流通股在总股本中所占的比重也呈现出增长趋势,从1997年的37.94%增长到2000年的43.09%。但由于清华同方上市以来的业绩增长保持了较快速度,所以收益状况一直良好,每股收益指标一直较高,上市以来均在每股0.6元以上。

图2清华同方1997--2000年股本变化情况

增发新股

2000年12月,清华同方公告增发新股,发行2000万A股.股票面值1.00元/股。发行对象是清华同方股权登记日收市后登记在册的社会公众投资者(老股东)和机构投资者(国家法律法规禁止者除外)。在这2000万股中,通过网下竟价方式向机构投资者发行的股数不少于1129万股。根据网下竞价结果确定的发行价格向老股东上网配售的股数将不超过871万股。网上配售认购不足部分向网下回拨。预计募集资金总额(含发行费用)共90000万元~100000万元。

实际确定的发行价格是46元/股,共募集资金89500万元。根据《清华同方股份有限公司增资发行招股意向书》,此次增发新股所募资金的使用计划为:……

本次募集资金的使用计划

为了适应网络经济发展,增强公司在网络及其相关技术领域的核心竞争实力,促进自身信息产业的业务升级,并带动其他相关应用业务的发展,公司拟利用本次增发所筹集的资金投资建设和实施包括网络平台在内的网络及其相关技术产业化项目,从而推动公司在实践中发展成为网络平台运营与管理服务的供应商、网络系统产品与技术服务的供应商、电子商务全面解决方案的供应商,实现公司经营战略的提升。本次增发所募集的资金将用于以下项目,总投资合计107442.26万元。

清华同方网络平台运营环境建设项目

本项目以INTERNET和局域网为基础平台,通过搭建灵活、安全、高效、可扩展的硬件系统和遍布全国的站点,开发通用性强、容量大的软件支撑系统,提供与CHINANET、CERNET、电话特服专号上网、卫星网络的多向接入服务和交互式网上交流的实现手段,开发和共享风格多样、内容丰富的网上资源,为客户提供行业应用服务(如教育应用)、通用信息服务、运行管理和技术服务、虚拟园区服务。

本项目包括以下三个子项目,总投资为81842.26万元。

1.网络平台基础设施建设项目。该项目计划投资39632.26万元,项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资26884万元,完成核心网络中心、省会级网络中心、部分地区级网络中心和镜像站点以及网络安全系统的建设。项目建设期第二年计划投资12748.26万元,完成本项目的全部建设。

2.网络平台卫星通信系统建设项目。该项目计划投资12210万元,项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资8210万元,完成主站、卫星中心和50%远端站的建设。项目建设期第二年计划投资4000万元,完成本项目的全部建设。

3.网络平台资源建设项目。该项目计划投资30000万元,项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资21000万元,完成数据中心技术规范、500门多媒体网络课程、教学素材库、科普及素质教育资源库的建设。项目建设期第二年计划投资9000万元,完成本项目的全部建设。

网络平台管理与支撑环境软件的开发与产业化项目

该项目通过开发基于INTERNET的包括网络应用服务系统、网络应用管理系统、网络资源开发工具等在内的网络平台运行管理与支撑环境系统软件,在确保网络平台安全、高效运行的同时,针对客户的不同需求为客户提供个性化、全方位、开放式服务。该项目的实施将使公司全面拥有大型网络系统通用型管理与支撑环境软件的开发、生产和服务能力。

该项目计划投资2800万元,用于软件开发、资源库采集、外购软硬件。项目建设期一年。

网络平台安全解决方案的开发与产业化项目

网络作为一个涉及范围广、结构相对开放的系统,在运行中必然面临着用户风险、数据风险、应用和服务风险、服务器风险等多种风险,这就使得网络安全解决方案在网络的安全运行中具有尤为重要的意义。本项目将通过投资开发包括网络安全技术体系、网络安全组织体系和网络安全管理体系的完整的网络安全解决方案,形成公司的网络安全系统及其系列产品。

该项目计划投资4700万元,用于设备投资、研究开发、厂房及办公场地建设。项目建设期一年。

网络平台认证和支付系统的开发与产业化项目

本项目的主要内容是开发基于金融Ic卡的网络认证和支付系统。金融Ic卡的核心是Ic卡上半导体芯片内的操作系统(简称cos)。面对广阔的Ic卡市场前景,公司将在现有技术储备的基础上,进一步提高技术水平和产品性能,并在Ic卡制作和卡终端(1c卡读写设备)生产等方面形成产业规模。

该项目计划投资2100万元,用于设备购置和技术开发。项目建设期一年。

数字校园解决方案的开发及产业化(含配套设施建设项目)

针对中小学校园网建设的实际需求,本公司将开发并实施包括整体化的网络环境建设、优质全面的教育应用产品、层次化的人员培训方案、全面有效的技术保障体系和软性资源建设等在内的完整的校园网建设解决方案。

该项目计划投资8000万元,用于网络建设、硬件设备开发和系统软件开发,其中配套设施建设子项目投资3000万元。项目建设期一年。

数字家园(e—home)解决方案的开发及产业化,(含配套设施建设)项目

清华同方数字家园(e—home)针对现代家居,以提供具有完善的数据通讯、语音通讯、图形图像通讯及计算机网络管理、自动化服务设施的生活场所为手段,巩固和发展社区用户群体,进而提供范围更广泛、内容更全面的个性化的生活服务信息和教育、商业应用.建立覆盖全国、以典型社区住户群体为核心的服务体系,为用户提供具有智能家居管理系统、家庭电子商务应用系统、技能培训与继续教育系统、社区医疗及家庭健康保健系统、小区综合信息服务系统、公共设备管理系统、公共安全防范系统等功能的全面应用解决方案。

项目计划投资8 000万元,用于网络建设、硬件设备开发和系统软件开发,其中配套设施建设子项目投资3 000万元。项目建设期一年。

本次增发新股实际募集资金如有超过前述投资项目计划投资总额的部分,将用于补充流动资金;如有不足,则由公司自筹资金解决。截至2000年12月31日,清华同方的大股东持股情况如表5所示。公司股东总数120 676户,持股383 074 634股。

表5清华同方2000年主要股东持股情况(前十名股东)

股东名称

持股数(股)

占总股本数(%)

北京清华大学企业集团

193083275

50.40

中信证券

4591026

1.20

裕隆基金

4317102

1.13

江西清华科技集团有限公司

3985506

1.04

裕阳基金

3338665

0.87

泰和基金

2891348

0.75

安顺基金

2384237

0.62

汉兴基金

2126062

0.56

普丰基金

1694400

0.44

中证公司

1543895

0.40

北京清华大学企业集团持有国有法人股股份,是清华同方最大的股东。

媒体评价

2000年12月5日的《中国证券报》刊登了《关于清华同方(600100)增发A股投资价值的分析》,文中谈到了清华同方增发价的合理性问题。对增发价格,文中提到了几种计算方式:

市盈率比较法估值

清华同方的市盈率属于中等水平,高于软件企业等传统IT企业,低于市场预期较高的综合类高科技投资企业,如清华紫光、中关村等。公司市盈率水平在保持业绩与股本同步扩张的前提下,已基本为市场认同。如果按市场化发行原则,按上述清华紫光等公司的简单平均市盈率115倍计算,价格应为70元以上。说明清华同方发行市盈率与发行价格虽创市场新高,但有市场基础。

市净率回归预期法估值

每个企业由于其自身的表现,获得的市场认同度不同,投资者市场预期亦不同。清华同方由于其富有扩张力的经营架构于实际的高成长业绩,一直被理性投资者与机构投资者看好(如表6所示),市净率维持较高水平。由于市场相信经营者运用所募资金的能力,随着增募资金投资到位,形成盈利能力,价格将又一次向市场认同的市净率水平回归。

表6清华同方发行上市以来的市净率统计及增发后的中期预期

募集资金时间

加权平均收盘价(元)

每股净资产(元)

市净率(倍)

配股前18周

53.56

4.24

12.2

配股后18周

49.33

3.43

14.3

增发前18周

49.33

4.08

12

增发后18周(预计)

77.64

6.47

12

通过上面的分析,该文得出结论:按照目前清华同方表现出来的高成长潜质,其理论价位应为70元。因此本次清华同方增发的价格是比较合理的,具有中长期投资价值。

增发募集资金投资项目进展情况

根据清华同方2000年年度报告,增发新股募集资金承诺项目共八项,计划投资107442.26万元,实际募集资金89500万元。资金不足部分由公司自筹资金解决。

为保证项目能够根据市场预期顺利实施,2000年公司先期通过银行借款和自有资金,进行项目开发,募集资金到位后偿还借款。资金使用情况如表7所示。

表7 2000年清华同方投资项目进展情况

项目

承诺总

投资

2000年项目投资进度

尚余项目资金

预计

收益

实际

收益

1.网络平台基础设施建设项目

39632.26

4319

35313.26

0

0

2.网络平台卫星通讯系统建设项目

12210

2739

9471

0

0

3.网络平台资源建设项目

30000

4748

25252

0

0

4.网络平台管理与支撑环境软件的开发与产业化项目

2800

500

2300

0

0

5.网络平台安全解决方案的开发与产业化项目

4700

733

3967

0

0

6.网络平台认证与支付系统的开发与产业化项目

2100

877

1223

0

0

7.数字校园解决方案的开发及产业化项目

8000

1450

6550

0

0

8.数字家园(e—home)解决方案的开发及产业化项目

8000

1710

6290

0

0

合计

107442.26

17076

90366.26

0

0

新股上市之后

此次增发股份于2000年12月27日(向一般法人投资者发行的可流通股份345万股于2001年3月27日)上市流通,上市之后很快就跌破了发行价。并且,在上市流通之后到2001年7月爆发的国有股减持危机之前,也没有回涨到发行价位。从2001年1月到6月一直处于一个下跌趋势当中。7月以后随着股票市场走势整体转弱,清华同方的股价何时能够达到分析预计中的77元也很难让人看到希望。

2001年6月最后一个星期的收盘价的平均值为26.93元,中期报告中每股净资产为4.58元,均远低于上文中使用市净率定价时预计的数字,使得实际的市净率只有5.88倍。

后续情况

根据清华同方2001年年度报告,募股资金使用情况进展如下:公司于2000年通过增资发行股票募集资金89500万元,计划用于总投资为107442.26万元的投资项目,本报告期内公司运用募股资金总投入43189 .3万元,截至本年度末累计使用60265.3万元,尚余29234.7万元存入银行。具体使用情况如表8所列:

表8 2001年清华同方投资项目进展情况

项目

承诺总投资

2000年项目投资进度

2001年项目投资进度

1.网络平台基础设施建设项目

39632.26

4319

16948.2

2.网络平台卫星通讯系统建设项目

12210

2739

4602

3.网络平台资源建设项目

30000

4748

8773.2

4.网络平台管理与支撑环境软件的开发与产业化项目

2800

500

857.4

5.网络平台安全解决方案的开发与产业化项目

4700

733

1840.8

6.网络平台认证与支付系统的开发与产业化项目

2100

877

1205.7

7.数字校园解决方案的开发及产业化项目

8000

1450

5138.2

8.数字家园(e—home)解决方案的开发及产业化项目

8000

1710

3823.8

合计

107442.26

17076

43189.3

四、结尾或小结

从理论上来说,根据信息不对称理论,由于投资者拥有的企业信息远少于直接的经营者和管理者,所以公开披露出来的企业筹资决策对投资者来说更大程度上是一种企业发展前景的信号。发行股票被认为是企业分散未来风险的表现,会引起股价下跌,所以企业发展前景较好时,一般不选择股票筹资,而总是尽量使用内部资金,其次是负债,只有在发行股票的收益大于股价下跌带来的损失和其他成本时企业才会选择股票筹资。

从实证来看,西方学者曾经对美国资本市场进行大量研究,发现以下结果:一是市场对普通股、优先股、可转换债券和纯粹债务的发行反应消极或无反应;二是普通股发行造成证券价格下跌而形成的证券负收益(-3.0%)比纯粹优先股或债务的发行造成的负收益(-0.2%)更大;三是可转换债券发行造成的证券价格下跌形成的证券负收益(-2.0%)比不可转换债券发行造成的负收益(-0.2%)更大。

那么在上述西方筹资理论和实践面前,清华同方在具有良好的发展前景、经营业绩和投资项目,而且资产负债率也很低(2000年中期只有40.41%)的时候,为什么没有依靠内部积累.没有大规模举债,也没有发行可以有抵税作用的债券,而是选择了不断扩充股本的筹资方式呢?

(一)从大的市场环境来看

由于我国的证券市场还没有发展成熟,在许多方面还不规范,并不具备西方的资本结构理论中要求的资本市场状态,这样的市场中,信息的披露和传递机制都不完善,而且中小投资者的素质也并不高,很多投资者考虑的是“投机”而不是“投资”。在这样的情况下,市场对企业的评价并不是以企业披露的各项决策所暗含的信号为依据的,企业在选择筹资方式的时候也就不会过多的考虑诸多问题。

股权融资由于其权益特性,没有强制还本付息的要求,企业不会很快面临庞大的财务费用支出。截至2000年12月31日,2000年全年共有184家公司实施配胜或增发,筹集资金740亿元,其中,160家公司配股,筹资520亿元;24家公司增发,募集资金220亿元。股票融资已经成为我国上市公司的主要融资渠道。

同时,我国的债券市场也很不完善。债券市场中基本被国债垄断,金融债券和其他企业债券数量和种类都非常少,很难形成规模,所以也就不会成为企业筹资的首选。

(二)从委托代理关系来看

不论是债权人还是投资者,相对于企业来说都是委托人,从性质上来看是一样的。但在我国的实际经济生活中,这两种委托人的地位明显不同。

由于我国发行债券的企业很少,所以企业的债权人多数是银行或其他的金融机构,清华同方的长期借款就基本上来自于工商银行、建设银行和中国银行,都属于国有商业银行。这些银行等金融机构都有比较雄厚的经济实力,对企业也比较了解,可以在一定程度上影响企业的经营管理。近来金融资产管理公司的成立和“债转股”的规模不断扩大,都体现了这类委托人对企业的影响能力。而我国股票市场中的中小投资者则属于弱势群体,他们没有可以依靠的屏障,信息的获取途径也非常有限,根本无法获得企业内部的经营信息。而且由于股权分散,在股东大会中即使投了反对票也不会改变企业的重要决策,他们的声音很难引起重视,对企业来说基本上没有约束力。

(三)从成本和收益来看

企业的负债是由固定的财务费用支出的,不会因企业的经营状况而有所改变。清华同方2000年的财务费用就有2284.77万元之多。这样,通过负债方式筹集的资金中就隐含了一部分未来固定费用的支出,使筹集的资金出现漏损。虽然负债筹资有杠杆效应,在企业的回报率高于资金成本率的时候会带来超额收益,但像清华同方这样的高科技企业,企业未来的发展也存在着很大的不确定性,一旦出现经营失败,杠杆效应也就成了一杯苦酒,会产生巨大的损失。

企业的股权成本则没有固定的限制,企业也就没有固定的费用支出。发行新股筹集的资金几乎是无偿使用的。这样筹集来的资金扣除一部分发行成本外,可以在未来期间全部为企业所用。而且,由于新股发行价格没有专门规定,在增发新股时,新股定价以市价为榜样,使得企业获得了巨额资金收入,与企业的资产价值严重不符,最终损害的只能是中小股东的利益。清华同方几年来的股利分配涉及现金数额较高的只有2000年年度股东大会审议通过的每10股派发1元(含税)的分配方案.该方案以2000年12月31日总股本383074634股为基准,向全体股东派送现金红利,涉及金额共计38307463.4元,仅相当于增发新股募集资金的4.3%。

(四)结语

通过上面的分析可以看到,对于清华同方增发新股我们没有理由过多地苛责,毕竟企业是要生存,要发展的。而且清华同方作为一个有着良好业绩的高科技公司,其股票的投资价值相比起一些深陷“T族”难以自拔的公司来说,显然对投资者还是一个非常好的选择,而且相信在证券市场的不断发展中,也会给投资者带来较好的回报。

但是,我们仍然希望,市场、企业、投资人、法规制度的不断成熟可以使企业的筹资行为更加理性化、资金使用更加高效化、资本结构更加合理化,使社会经济资源的配置不断优化,创造出更多的价值。

五、附录

政策背景

(一)《中华人民共和国公司法》

在对股票发行的规定中,《公司法》特别强调了新股发行必须遵循的原则,主要有发行新股必须具备的条件、股东大会应作出的决议、审批程序、信息公开和新股定价等。

公司发行新股,必须具备下列条件:前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上;公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利;公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载;公司预期利润率可达同期银行存款利率。

公司发行新股,可根据公司连续盈利情况和财产增值情况,确定其定价方案。

(二)《中华人民共和国证券法》

《证券法》中规定:上市公司发行新股,应当符合公司法有关发行新股的条件,可以向社会公开募集,也可以向原股东配售。上市公司对发行股票所募资金,必须按招股说明书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途,必须经股东大会批准。擅自改变用途而未作纠正的,或者未经股东大会认可的,不得发行新股。

(三)《上市公司新股发行管理办法》(2001)

该《办法》对上市公司配股和增发两种形式的新股发行做出了规定,其中特别说明了新股发行的条件,基本精神有:具有完善的法人治理结构;公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的规定;股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合《公司法》及有关规定;本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定;本次新股发行募集资金数额原则上不超过公司股东大会批准的拟投资项目的资金需要数额;不存在资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用的情形或其他损害公司利益的重大关联交易;公司有重大购买或出售资产行为的,应当符合中国证监会的有关规定和中国证监会规定的其他要求。另外,还详细说明了不予批准新股发行的条件。

(四)《关于上市公司增发新股有关条件的通知》(2002)

2002年7月,在《上市公司新股发行管理办法》的基础上,证监会又通过《通知》补充规定了增发新股必须满足的条件,主要有:

1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%,且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。

2.发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。

3.前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%。

4.上市公司及其董事在最近12个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责。

5.最近一年及一期财务报表不存在会计政策不稳健(如资产减值准备计提比例过低等)、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形。

6.符合《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》规定的重大资产重组的上市公司,重组完成后首次申请增发新股的,其最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%,且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%,加权平均净资产收益率按照本通知第一条的有关规定计算;其增发新股募集资金量可不受本通知第二条的限制。

六、参考文献

财务管理:上海交通大学出版社,2022,杨爱华

七、案例使用说明

教学目的与用途:适用财务管理专业财务管理课程;

教学目标:本案例通过对清华同方的资本结构、增发新股以及后续的一些情况介绍,了解关于增发新股的有关政策法规和理论知识,以及清华同方选择股票筹资的必然性,试图解决企业筹资方式选择中遇到的问题。

案例涉及的知识点:财务管理课程投资与筹资

案例分析思路:

(一)从大的市场环境来看

(二)从委托代理关系来看

(三)从成本和收益来看

背景信息:

(一)《中华人民共和国公司法》

(二)《中华人民共和国证券法》

(三)《上市公司新股发行管理办法》(2001)

(四)《关于上市公司增发新股有关条件的通知》(2002)

案例要点:资本结构理论、筹资方式的优缺点

课堂计划:4节课完成

启发思考题:

(一)讨论各种筹资方式在理论上的优缺点。

(二)试分析清华同方选择增发筹资的必然性。

(三)在选择筹资方式时企业应如何权衡长短期发展的需要?

案例十二:四川长虹营运资金策略案例分析

【摘要】以我国沪深上市公司大样本数据为背景,从营运资本数量还是营运资金需求数量来看,四川长虹营运资金规模都明显大于电子业或电器业上市公司的平均值。从四川长虹现金周转期和营运资金结构等方面看,公司在利用供应商资金的能力上不但没有增强,反而有所下降。主要表现在公司应付账款周转期没有延长,而是有所缩短;应付账款和应付票据在负债中比率也在显著下降。再从经营协调状况方面看,2004年后,电子业和电器业上市公司整体进人所谓OPM战略时期。但四川长虹的OPM战略主要通过“大力赊销和大提坏账”的方式实现的。

【关键词】四川长虹;财务管理;营运资金

一、引言

营运资金管理是企业财务管理的重要内容。尽管企业财务总监的大部分时间和精用于营运资金管理,大量的企业倒闭仍然要归因于财务管理人员无法正确地规划和控制各自公司的流动资产和流动负债。因此.有必要探求可持续的营运资金管理的方法。以我国沪深上市公司大样本数据为背景,运用最新营运资金管理理论采用案例分析的方法对四川长虹电器股份有限公司(以下简称四川长虹)营运资金管理的实践进行深入分析和讨论,以期总结其在营运资金管理策略上的经验和教训,分析讨论我国营运资金管理理论与实践水平的提升方式和途径。

二、注释

本案例来源:邵军.财务管理案例分析(第2版).上海:立信会计出版社,2021.6。案例分析部分对内容进行了删减。本案例中所有图表皆出自《财务管理案例分析》。

、案情

(一)四川长虹公司概况

四川长虹电子集团有限公司(以下简称长虹集团)始创于1958年,从军工立业、彩电兴业,到信息电子的多元拓展,已成为集军工、消费电子、核心器件研发与制造为一体的综合型跨国企业集团,并正向具有全球竞争力的信息家电内容与服务提供商挺进。截至2009年,长虹品牌价值为682.58亿元。

四川长虹成立于1988年7月,是长虹集团旗下控股上市子公司。1994年3月11日,四川长虹(股票代码: 600839)在上海证券交易所IPO成功,属于日用电子器具制造业(行业代码:C55),截至2009年12月31日,长虹集团(绵阳市国资委的全资企业)占四川长虹30.36%的股份,是第一大股东,由于第二大股东仅持有四川长虹0.34%的股份,因此长虹集团拥有绝对话语权。

四川长虹已实现了从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变,形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通信、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团。

(二)四川长虹主要财务数据

1.四川长虹2003-2009年年度报告资产构成情况四川长虹资产构成情况如表6-2、表6-3所示。

2.四川长虹2003-2009年年度报告利润表项目构成情况

利润表项目构成情况如表6-4、表6-5所示。

3.四川长虹2003-2009年年度报告现金流量表项目构成情况

现金流量表项目构成情况如表6-6、表6-7所示。

4.四川长虹2003-2009年年度报告应收账款及坏账准备构成情况应收账款及坏账准备项目构成情况如表6-8所示。

(三)四川长虹营运资金分析

1.经营活动营运资金周转期(现金周转期)分析

在现实公司运营中,大量信用销售的存在使得企业货款支付和产品销售现金不在同一时间发生,还会形成--个时间缺口,这个时间缺口就是经营活动营运资金周转期,或称为现金周转期(即从支付货款到应收款至收到现金的周期)。现金周转期越长.企业短期筹资需求量越多。对现金周转期的分析可以帮助我们分析企业营运资金的形成。现金周转期的计算公式为:

现金周转期=经营周期-应付账款周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期

存货周转期=存货-(营业收入+ 360)

应收账款周转期=应收账款+(营业收入+ 360)

应付账款周转期=应付账款÷(营业收入÷360)

公式中的营业收入指上市公司年度利润表中的“营业收入”项目金额,存货.应收账款、应付账款等项目均为资产负债表中的期末余额。

经营活动营运资金周转期反映流动性风险。如果流动负债超过应收款和库存的总和,经营活动营运资金周转期是负的,意味着该公司需要采取加快库存周转的策略,尽快回收其应收款项,并且在不增加延期付款的无形成本的前提下,尽可能推迟应付款项的支付。经营活动营运资金周转期是一个公司的营运资金融资决策的结果。利用四川长虹电器的历史资料,可计算求得其现金周转期。计算结果表.2003-

2009年间,四川长虹现金周转期下降趋势明显,表明其营运资金的使用效率在不断提高。但与日用电子器具制造业(以下简称电器)上市公司平均值比较,四川长虹的现金周转效率明显偏低,与电子业(以下简称电子).上市公司平均值相比,多数年份也是偏低的。另外,2009年其现金周转效率开始下降,周转期由2008年的70.93天提高到87.46天.说明其比同为日用电子器具制造业的其他企业更易受到金融危机的影响。

需要关注的是,由图6-1可知, 2000- -2008年,四川长虹现金周转期由269.21天下降到70.93天,这主要归功于存货周转期和应收账款周转期的下降(见图6-2和图6-3)。这期间,两者分别由268.82天和110.51天下降为95.15天和33.11天,而应付账款周转期除

2001年和2009年外,不但没有延长,反而有所缩短(见图6-4)。反映了四川长虹利用供应商资金的能力相对同行业企业较弱。通过四川长虹财务报告附注中的应收账款附注可以发现,其应收账款周转期下降主要归功于2004年开始的应收账款坏账准备提取政策的重大变化.图6-5列示了四川长虹2003--2009年间坏账提取比率情况,2004年后公司坏账提取比率由原来的2%,迅速提高到45%以上。

由图6-6应收账款和营业收入增长率的比较可见,2004年前四川长虹应收账款增长率一直比当年营业收入增长率大,应付周转期也在缩短.表明在此发展期间,四川长虹同时受到市场营销和供应商催款的巨大双重压力,为公司经营埋下了病根。其中之一就是应收账款不断积累,应收账款总额从2000年的18亿元多增长到2003年的近51亿元,到2005年更是增长到了56亿多元, 2009年应收账款总额仍为54亿多元。虽然从2004年开始有每年50%左右的坏账提取进行消化。但预计这种情况还会持续很长时间。

(二)经营协调状态分析

营运资金持有量的确定,实质上就是企业财务政策在收益和风险之间进行权衡。可以将持有较高的营运资金认为是企业采用了宽松的营运资金政策;而将持有较低的营运资金

称为采用紧缩的营运资金政策。前者营运资金的收益性、风险性均较低;后者的收益性、风险性均较高。介于两者之间的,称为适中的(中庸的)营运资金政策。在适中的(中庸的)营运资金政策下,营运资金的持有量不过高也不过低,恰好现金足够支付所需,存货足够满足生产和销售所用。根据历史数据,企业营运资本(见图6-7).营运资金需求(见图6-8)和现金支付能力(见图6-9)计算结果如下所述。

(1)从2004年开始,电子业和电器业上市公司整体现金支付能力由正转负。如果一家公司现金支付能力为负数,在财务战略上被称为OPM (Other People's Money)战略。这种OPM战略指企业占用供应商的资金资本超过公司在存货和应收账款上的资金,也就是善于利用供应商在货款结算上的商业信用政策,用别人的钱经营自己的事业。企业采用OPM是一种高风险(易招供应商挤兑)和低成本的经营策略。

(2)在2003--2009年间,与电子业和电器业上市公司平均值相比,四川长虹的现金支付能力明显偏低,而且波动性大,财务风险在同行业中明显偏高。

(3)需要注意的是根据前现金周期分析,四川长虹2003--2009年间现金周期的缩短并不是由于应付账款周转延长形成的,四川长虹利用客户资金的能力在过去并没有增强。也就是说,四川长虹采用的所谓的OPM战略.主要是通过超大比率提取坏账准备,主动减少营运资金占用形成的。

(三)营运资金与经营现金流量的相关分析

营运资金与经营现金流量表面上互不相关.企业在正常持续经营状态下.偿还流动负债时一般不会直接使用存货、应收账款等,而是需要使用现金或现金等价物。企业货币资金长期、稳定的有效来源就是来自经营活动产生的现金净流量,投资活动产生的现金净流量稳定性和持续性比较差,而筹资活动产生的现金净流量只能解燃眉之急,日后是要偿还的,并且还需要支付利息。经营活动现金流量来自企业的“造血机能”是企业价值的净增加,若企业的现金支付能力为负数但经营现金流量增长较快,一般认为其偿债风险并非很高;反之,若企业现金支付能力为正数,但经营活动现金流量持续减少,则认为其潜在的偿债风险是比较高的。如图6-10所示,2003-2009年,电子业上市公司平均现金销售毛利率在12.4%-10.3%之间,电器业上市公司平均现金销售毛利率在3.3%-7.7%左右,而四川长虹现金销售毛利率波动明显偏大,在7.7%-21%之间,且大部分年份都低于电子业和电器业上市公司平均值。

四川长虹电器经营活动现金净流量2002年、2003年、2007年和2009年有很大幅度的下滑,甚至出现了负值。主要是购买商品、接受劳务支付的现金占销售商品、提供劳务收到现金的比率大幅度增加造成的。如图6-11所示,2003年、2007年和2009年购买商品、接受劳务支付的现金占销售商品、提供劳务收到现金的比率大大高于其他年份,企业应注意与供应商和销售商保持良好的沟通关系。

(四)营运资金的结构分析

从营运资金结构方面看(详见图6- 12至图6- 14),2003- -2009年间.四川长虹的流动资产占总资产的比率在59.5%~82. 1%,多数年份超过2/3.存货占流动资产的比率在34.23%~52.8%之间,多数年份在40%以_上.这两项比率都显著高于同为电子业和电器业的其他上市公司。四川长虹应收项目(应收账款十应收票据十其他应收款)占总资产的26.3%-46.9% .波动性显著大于同行业其他上市公司。

近年来,在家电零售市场残酷的价格大战、下游经销商“大卖场”盈利模式(该模式的奥秘在于不断压榨家电制造厂商的利润空间.无偿占用家电制造厂商的营运资金)日益广泛被采用的形势下,四川长虹电器只有放宽信用政策,促进销售才能满足规模扩张的需要,但也导致应收账款和存货大幅增加。在这种形势下.公司可能借助销售优势增强与制造厂商的讨价还价能力,充分利用上游供应商的资金,增加信用资金的使用力度。不幸的是四川长虹这方面的能力没有增长.反而显著下降了。从图6-15可见,2003-2009年间,四川长虹流动负债中应付账款所占的比率由最高的92.3%,下降到2009年的不到50%。应付票据比率也在下降。应付账款和应付票据占营业收人的比率也是下降的,这也表明在营运资金管理中,四川长虹电器离OPM战略渐行渐远了,即四川长虹在做大规模的过程中,没有能借着巨大的市场影响力加强与供应商的讨价还价能力。

四、结尾或小结

无论从营运资本数量还是营运资金需求数量来看,四川长虹营运资金规模都明显大于电子业或电器业上市公司的平均值。营运资金规模的扩大给公司带来了好处,使其处于产业价值链的有利位置,为其利用这--优势与关键性资源供应商建立战略合作伙伴关系,充分利用供应商的资金提供了条件。但从四川长虹现金周转期和营运资金结构等方面看,公司在利用供应商资金的能力上不但没有增强,反而有所下降。主要表现在公司应付账款周转期没有延长,而是有所缩短;应付账款和应付票据在负债中比率也在显著下降。再从经营协调状况方面看,2004年后,电子业和电器业上市公司整体进人所谓OPM战略时期。但四川长虹的OPM战略主要通过“大力赊销和大提坏账”的方式实现的。

五、附录

六、参考文献

[1]毛付根,1995.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究,(1):38 - 40.

[2]王竹泉,逢咏梅,孙建强,2007.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究,2007(2):85-92.

[3]王竹泉,刘文静,高芳,2007.中国上市公司营运资金管理调查:1997- -2006[J].会计研究,(12):69 - 75.

[4]王竹泉,马广林,2005.分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心[J].会计研究,(06):28-33.

[5]杨雄胜,缪艳娟,刘彩霞,2000.改进周转率指标的现实思考[J].会计研究,(4):47-51.

[6]中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组、王竹泉,2010.中国上市公司营运资金管理调查:2009[J].会计研究,(09):30- 42.

七、案例使用说明

本案例适用于财务管理专业财务管理专业课程教学使用,教学目标是使学生通过案例学习认识企业经营协调性的内涵,掌握企业在生产经营活动中资金协调和运动的内在规律性。根据生产经营活动中各环节资产的增减变化情况,掌握某一因素变化对企业生产经营的影响程度。掌握生产经营活动资金变化的规律性,实现资金的有效平衡和有效管理。了解和认识我国电视工业产生与发展,电视机工业新变革与新挑战,以及新时期我国发展电视工业政策与机遇。学习实践如何在我国电视工业发展的行业背景下,运用企业经营活动营运资金协调性的分析方法对四川长虹进行比较深入的剖析。

案例设计知识点及分析思路

(一)企业营运资金整体策略选择.

企业所拥有的这些经济资源,都是由债权入或业主提供的。企业拥有多少资源就必然有多少资金来源,资产总额等于负债总额加所有者权益总额。企业的全部资金也必然要以这种或那种具体的资产占用形式才能存在,用公式表示为:

资产总额=负债总额+所有者权益总额

在一个经营周期内,企业一方面会取得收入,并因此而增加资产或减少负债;另一方面要发生费用,并因此而减少资产或增加负债,但总平衡式保持不变,即:

资产总额+经营费用=负债总额+所有者权益总额+经营收入

通过收入和费用的会计核算,可计算出企业新增净资产总额,即:

新增净资产总额=经营收入-经营费用=实现利润或亏损总额

企业在分利之前,如果盈利,则资产增加,所有者权益增加,增加额等于实现利润;如果亏损,则资产减少,所有者权益减少,减少额等于亏损额。企业在分利或亏损分摊之后,重新变为原平衡式:

资产总额=负债总额+所有者权益总额

企业资金在会计核算过程中始终保持平衡,但这只是总平衡。在这总平衡的背后,常常出现资金在数量上和时间上的不协调,从而导致企业资金周转的中断或停滞。

(二)营运资本、营运资金需求与企业生产经营活动协调

1.营运资本

在财务分析中,也把长期资产(包括固定资产、长期投资、无形资产、其他资产等)称为结构性资产,把长期负债和资本者权益称为结构性负债。因此企业“资产=负债+所有者权益”的总平衡式可写成:

流动资产+结构性资产=流动负债+结构性负债

变换得:

结构性负债-结构性资产=流动资产流动负债

结构性资产是长期的、决定企业行业和产品结构的资金占用,其特点是占用时间长、数量大、不易变现。这部分资金占用一般要有稳定的资金来源保证,即结构性负债-般要大于结构性资产。否则,如果通过企业的流动负债来保证这部分资金需求,企业便经常面临着支付困难和不能按期偿还债务的风险,除非企业的日常生产经营活动能够提供稳定的流动资产。

一般将企业流动资产减去流动负债后的余额称为营运资金,而将企业的结构性负债和结构性资产之差,即由结构性负债提供的企业生产经营资金称作“营运资本”,营运资本与营运资金数值相等。提出营运资本的概念:一是强调这部分资金是企业可以在1年或者1年以上的一个营业周期内日常生产经营活动中使用的营运资本、本钱。二是这部分资金是来自企业的结构性负债,专供企业日常生产经营活动使用的资金。

2.营运资金需求

企业拥有一定量的流动资金,是企业开展生产经营活动所必需的。这一方面是因为首先企业要购买生产材料或销售商品,然后才有生产和销售,而且销售收入并不是在产品售出之后立即取得。另一方面企业需要一定的存货,如在产品、半成品,来满足生产连续性和周期性的需要。营运资金需求并不是一般意义上的流动资金需求,它是流动资产占用所需的资金,用来自第三者的企业流动负债满足之后,不足的、需要企业筹集投入的那部分资金。它是企业生产经营活动中的资金需求和资金来源的差额。决定企业生产经营活动资金占用的因素主要是:存货(包括原材料、在产品、产成品)、预付购货款、应收账款、待摊费用。而决定生产经营活动资金来源的因素有:预收货款、应付账款、应付税金、预提费用。因此,营运资金需求的计算用公式表示为:

营运资金需求=存货+预付购货款+应收账款+待摊费用量-预收货款-应付账款-应付税金-预提费用

而通常所谓的流动资金需求,即指购置流动资产对资金的需求,也指归还流动负债对资金的需求。因此,流动资金需求是--个泛指概念,而营运资金需求是一-个特指的数量概念,有的把这部分资金称作净流动资金需求。我们认为这种叫法容易引起混乱和误解,建议使用营运资金需求的概念。营运资金需求是企业生产经营活动的资金来源和资金需求相平衡的结果,因此它是企业生产经营活动资金供给和需求情况是否协调的反映。

3.决定企业营运资金需求高低的主要因素

企业生产经营活动对资金的需求,主要起因于资金运动过程的时间差。比如,收入和支出之间存在时间差,先支后入;企业付款和收款之间存在的时间差等。这种时间差是企业的生产经营活动性质所决定的,因此这种资金需求是企业正常运营的要求,只要企业运营,就有营运资金需求。决定营运资金需求的因素主要有如下几种。

(1)企业的行业特点。(2)企业的生产规模。(3)市场的变化。(4)企业资金管理水平。

4.企业经营的动态协调情况

根据企业营运资本、营运资金需求和现金支付能力的上述关系,我们可以将企业的经营协调状态分为以下六种情况。

企业的经营协调情况,要么保持一种状态不变,要么从一种状态向另外一种状态转化。各种状态所反映的企业经营协调情况解释如表6-1所示。

(三)问题探讨与思考

1.简述营运资金的政策类型。

2.试为四川长虹营运资金管理创新提供若干想法。

3.你认为不同的现金支付能力规模的安排应如何考虑行业差异?

4.什么是OPM战略?企业运用OPM战略时应如何控制风险?

案例十三:拓邦股份有限公司基于EVA的财务绩效分析

【摘要】完整的绩效评价指标,对于企业的发展来说是必不可少的,但就目前的市场情况来看,虽然大多数企业会对本身的经营情况进行绩效分析,但是大多数采用的依旧是传统的绩效评价方法。传统的评价指标过度重视净利润,在很大程度上不能真实反映企业的价值创造能力。单纯以净利润来衡量公司业绩,会因其所处的会计环境的不同而受到影响,所以,传统的绩效评价存在需要改进的地方。经济增加值以税后净营业利润,调整后资本和资本成本率这三个指标为核心,而且考虑到了会计的调整项目,从而弥补了传统的财务绩效评价方法的缺陷。基于财务绩效评估的相关理论,运用EVA评估法对拓邦股份的财务绩效进行了研究,并与传统的指标结果进行了比较,发现EVA绩效评估系统比传统的评估更具有合理性和科学性。

【关键词】经济增加值;财务绩效评价;财务管理

一、引言

拓邦股份有限公司成立于1996年,其成立的地址是有中国“硅谷”之称的深圳高新技术产业园。拓邦股份有限公司在2015年成立拓邦印度分公司,2017成立宁波运营中心,2019年成立拓邦(越南)分公司。拓邦股份有限公司现有员工6000余名,面积约75000平方米,在深圳、杭州、惠州建有生产基地,在重庆有拓邦股份有限公司的研究基地。拓邦股份有限公司主要经营家电控制、工业自动化、电源、安防、高效照明、电机和数码电子等,拓邦集团经过多年的迅速发展,目前,公司已经发展成为中国智能控制领域的龙头,并成为中国领先的智能控制系统供应商。产品遍布全球几十个国家。拓邦公司始终致力于通过智能控制技术为客户创造价值,让所有人都从中获益,在智能化、物联网时代,与业界客户和合作伙伴携手前进,为更多的家庭和个人创造更智慧和更美好的未来。

二、案情分析

(一)基于EVA的公司财务绩效分析

根据股份有限公司2018年到2022年的相关经营数据,通过公式:EVA=税后净营业利润-资本成本,可以得到EVA值。相关计算数据如以下所示。

1.税后净营业利润

税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性损益调整项)×(1-25%)

拓邦股份有限公司在2018年到2022年的税后净营业利润数据如表1所示:

表1税后净营业利润单位:万元

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

净利润

15348

22472

23676

34064

55120

利息支出

--

--

--

--

--

非经常性损益

1461

527

101

106

197

研发费用

--

--

18,063

25,780

31,362

税后净营业利润

14252.25

22076.75

37147.5

53319.5

78493.75

企业利润数值呈现增长趋势,根据EVA的计算公式我们可以得知,提高企业的税后净营业利润数值就可以提高企业的EVA值。为拓邦股份有限公司提高自己的EVA数据提供了相关的思路方向。从上表中的计算结果来看拓邦股份有限公司的净营业利润是个相对较高的数值,这也是公司作为智能行业中的龙头企业的资本。公司利润一直处于不断持续增加的状态,一直保持这个状态,维持公司的发展动力,维持公司利润的稳定增长,会使公司水平更上一层楼。公司的管理者需要做出正确的决策以及清晰地规划,为公司以后的发展奠定扎实的基础。

1.2.调整后资本

调整后资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程

平均所有者权益=(年初所有者权益+年末所有者权益)/2

平均无息负债=平均应付票据+平均应付账款+平均预收款项+平均应交税费+平均应付利息+平均应付股利

根据上述公式计算,得出拓邦股份有限公司2018到2022年调整后的资本数据如表2所示:

表2调整后资本单位:万元

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

平均所有者权益

140653.5

195764.5

217040.5

245076.5

309192

平均负债

76545.5

100450.5

140862.5

208457.5

287327

平均无息负债

53829.5

75034.5

94655.5

121843

187232

平均在建工程

17231

24250.5

31289

24943.5

26019.5

调整后资本

146138.5

196930

231958.5

306747.5

383267.5

根据计算的调整后资本,可以看出拓邦股份近年来的总资本也在逐渐增加。相应的,在EVA计算公式中我们得出,要想提高一个企业的EVA数值,减少投入资本也是可以的。在上图表中我们可以清晰地发现,拓邦股份有限公司在2020年的在建工程数值相较于其他年份来说,数额较大。是因为公司建造重庆意园项目,拓邦股份有限公司致力于构建长三角营运中心,希望激发区域联动的优势提高客户黏度。拓邦股份有限公司是以智能化设备为主,建造相关的厂房对于公司后续的科研开发以及业务效率的提升都有很大的帮助,但公司的负债逐年上升,对于企业来说是一个不容忽视的问题。

3.资本成本率

根据《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,国资委将其划分为三类:一是基准资本成本率为5.50%,二是承担国家政策性任务重但资产通用性不强的企业使用4.19%的资本成本率。三是资产负债率在80%以上的非工业企业或资产负债率在75%以上的工业企业采用6%的资本成本率。由此,根据拓邦股份有限公司近几年的资产负债率以及国资委经济增加值考核方法,应采用基准资本成本率5.50%。

2.4.EVA数据

表3经济增加值

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

税后净营业利润(万元)

14252.25

22076.75

37147.5

53319.5

78493.75

调整后资本(万元)

146138.5

196930

231958.5

306747.5

383267.5

资本成本率

5.50%

5.50%

5.50%

5.50%

5.50%

经济增加值(万元)

6214.63

11245.6

24389.78

36448.39

57414.04

根据以上数据可知,拓邦股份有限公司在2018年-2022年的经济增加值一直处于增长阶段。看出拓邦股份有限公司近年来正逐步扩大公司规模,资本持续增长,运营情况良好。如何提高公司的盈利水平达到预期的经营目标,需要从多方考虑,拓宽视野需找新的经营策略。从拓邦股份有限公司的EVA数值来看,EVA值更贴合公司股东权益的变动。在公司近五年的数据中可以看出,EVA值都是正值而且每年的数值都有所上升,说明拓邦股份有限公司在这段时间内增加了企业股东的财富,为股东创造了价值。就上表数据来看,拓邦公司的数据值变化都较大,对于拓邦股份有限公司这种智能行业的公司来说,存在高风险高投入的情况是常见的,而利用EVA数据进行财务绩效分析可以帮助公司管理者对公司有更加全面的认识,帮助公司规避风险,使得经济收入不断增加。

(二)(二)EVA与传统财务绩效指标对比

净资产收益率=净利润/平均净资产×100%

经济增加值回报率=经济增加值/资本总额×100%

平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2

表4传统财务绩效指标

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

EVA

6214.6325

11245.6

24389.7825

36448.3875

57414.0375

净利润

15348

22472

23676

34064

55120

税后净营业利润

14252.25

22076.75

37147.5

53319.5

78493.75

资本总额

271527

320903

394904

512165

680874

EVA回报率

2.29%

3.50%

6.18%

7.12%

8.43%

净资产

184084

207445

226636

263517

354867

平均净资产

140653.5

195764.5

217040.5

245076.5

309192

净资产收益率

10.91%

11.48%

10.91%

13.90%

17.83%

1.1.EVA值与净利润对比

企业都比较重视自己的利润,拓邦股份有限公司也不例外。要想对拓邦股份有限公司的盈利能力有更加全面的客观的认识,就要选取最为直观的指标。净利润数据与EVA值是最为直观的表现公司盈利情况的指标。

表5 EVA和净利润单位:万元

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

EVA

6214.6325

11245.6

24389.7825

36448.3875

57414.0375

净利润

15348

22472

23676

34064

55120

我们可以看出拓邦股份有限公司在2018年到2022年的盈利都是逐年上升的,但在净利润方向看2019到2020年的增幅较小,但EVA值增幅都是逐年上升的,这说明拓邦股份有限公司的相关经营措施是符合企业的发展状况的,如果单单用传统的财务绩效评价来分析企业的经营情况,那么可能会导致企业改变相应的经营措施,很可能会导致企业经营状态变差。拓邦股份有限公司在2018年就启动了产品领域的拓展和转型策略,来扩大市场规模,而且敏锐的察觉到新能源行业的兴起和互联网时代的到来,并采取了相对应的经营方案使得公司的经营状况一直保持良好的状态。因此,拓邦股份有限公司的经营战略与公司的发展情况相适应。

在公司处于上升阶段的时候,清楚地认识如何提升公司的盈利水平,公司采取的经营策略是否适合公司的发展就显得很重要。采用EVA绩效评价方法,可以让企业清楚地认识到自身的不足和优点,得到现在需要整改的地方和现在使用的经营策略是否符合公司的发展、是否适应市场的大环境,这样可以使企业保持持续健康的发展状况。

2.净资产EVA率与净资产收益率对比

净资产EVA率是EVA值与净资产的比例,净资产收益率则是净利与一般净资产金额的比例。

表6 EVA和净资产收益率

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

EVA

6214.6325

11245.6

24389.7825

36448.3875

57414.0375

净资产

184084

207445

226636

263517

354867

净资产EVA率

3.38%

5.42%

10.76%

13.83%

16.18%

净资产收益率

10.91%

11.48%

10.91%

13.90%

17.83%

从上面的指标结果可以看出,净资产EVA率与净资产收益率这两个指标都大于0,说明拓邦股份有限公司的利润一直处于正值。净资产EVA率基本保持持续增长阶段,除2020年至2021年的数值与净资产收益率处于持平以外,基本都是低于净资产收益率。净资产收益率的波动起伏较大,而净资产EVA率一直保持在持续增长阶段。从拓邦股份有限公司的经营状况来看,拓邦股份有限公司的经营发展水平一直处于行业的前列,经营策略也紧跟时代步伐、抓住政策变化。股东利益的回报不断增加,能全面反映公司运营情况,净资产EVA率的数据变动更能体现出企业股东权益的变动。

净利润、EVA数值、净值产收益率和净资产EVA率都是在逐年上升的,说明拓邦公司的绩效逐年变好,这得益于国家政策对智能行业企业的支持,但是具体到每年的数值上却相差较大。拓邦股份有限公司在2018年至2022年期间,净资产收益率的数值要大于EVA回报率数值,如果企业采用传统绩效评价,这样会使企业管理者高估企业的收益能力,不能使企业客观合理的提出长远的发展策略。经济增加值考虑全方位的财务和非财务数据,综合考虑企业的发展能力。与传统的财务绩效评估相比,使用EVA对企业进行财务绩效评价能更清楚地揭示企业在经营活动中存在的某些潜在风险,并能及时发现其中的潜在风险,从而更好地反映公司的运营状况。协助公司取得更大的发展。

三、小结

传统的财务绩效评价指标的计算数据是直接根据利润表和资产负债表,这就造成了其传统评估方法过分强调净利润而忽视了权益资本成本,无法充分体现公司的价值创造能力。单单用净利润评价企业绩效会因为企业不同会计环境的影响而受到波及,所以,传统的绩效评价存在需要改进的地方。

经济增加值的计算需要用到税后净营业利润、调整后资本、资本成本率,这些都是需要进行计算才能得到的,而且考虑到了会计的调整项目,能有效地对公司的经营业绩进行客观的评估,使其更好地了解目前的实际运营状况。经济增加值的数据变化相较于传统绩效评价数据来说更为明显,使企业更快的对业绩的变化做出反应。

EVA绩效评价有助于改善企业经营状况,转变企业经营理念,使企业管理者的经营观念向科学合理的方向转变。EVA绩效评价可以使公司的决策更为合理,可以提高公司资本的利用率,有效抑制资本市场的盲目投资的行为,使企业经营管理者更加准确地进行投资决策,提高企业投资的回报率,从而促进企业的可持续经营发展。

基于EVA的企业财务绩效分析可以消除一些因为人为操纵而影响财务数据科学性的行为,可以有效弥补传统财务绩效评价数据带来的一些不足之处,可以更加准确地合理科学的分析出企业当期经营行为带来的财务收益情况。

四、参考文献

[1]董飞.EVA在企业绩效评价中的应用探析[J].中国中小企业,2021(07):86-87.

[2]于毅.王颖驰.基于EVA的A公司财务绩效评价研究[J].商场现代化,2021(14):179-181.

[3]唐瑜蔓.基于EVA的SW智能企业财务绩效评价研究[D].西安石油大学,2021.

[4]毛晓菲.企业绩效评价EVA与KPI的对比分析[J].财富时代,2020(05):55-56.

[5]慕娇娇.EVA在J企业绩效评价中的应用研究[J].当代会计,2020(21):114-116.

[6]董西增.优化EVA考核推进企业提升价值创造能力[J].中国石化,2020(05):69-71.

[7]葛新雨.基于EVA的企业财务绩效评价[J].西部皮革,2020,42(14):42.

[8]江双凤.浅论经济增加值(EVA)在企业绩效管理中的作用[J].中国商论,2020(22):146-147.

[9]王韬.基于EVA的云南白药企业价值评估[J].河北企业,2019(01):25-26.

[10]孙馨晖.基于EVA的企业财务管理探析[J].交通财会,2019(08):51-53.

[11]刘婧.EVA应用在我国企业绩效评价中的思考[J].戏剧之家,2019(16):225-226.

[12]李韫彤.基于EVA的绩效评价分析——以华夏航空股份有限公司为例[J].北方经贸,2019(08):140-143.

案例十四:现金流动性紧张,贵人鸟公司债违约

【摘要】本案例主要考察现金流动性的重要性,现金流是企业的血液,现金的作用有时候比利润还要重要,因此,现金流的理解和掌握对于财务管理的学生至关重要。

【关键词】现金流;债务;现金管理

一、引言

从2008年的“贵人鸟,无人可挡”,到2009年“生活,就是一种运动”,再到2010年的“运动快乐”,贵人鸟通过一系列的品牌宣传推广策略,逐步探寻到运动的DNA;将“运动快乐”这一全新的运动文化理念,植入广大消费者心中,推动贵人鸟品牌在竞争白热化的体育用品市场上,以差异化、个性化的高姿态再上一个新的台阶。根据公司2022年最新财务报表,在盈利能力方面,公司近期主营业务盈利能力差,发展压力大,营销竞争投入大。对公司近十年来的历史财务报表进行进一步分析,整体利润并不十分稳定。盈利能力常年较弱,历史财务报告经营困难时有发生。近五年来,业务量中速增长,近年来开始超高速增长。近五年利润增长迅速,近几年增长速度爆发。对公司财务报告数据进行分析:应特别注意库存数据。在公司债务方面,债务压力较大,近三年平均经营现金流为-1.20亿元,而流动负债总额为10.98亿元。据公司历史资料显示,利润随年份波动较大,采用市盈率相对估值的方法可能更加有效。公司市盈率处于近十年来21.94%的分位值,近十年来中位估值仍有61.17%的上升空间。

二、注释

案例来源于《高级财务管理》第四版,杨盛雄主编。

三、案情

2019年12月2日晚间,贵人鸟(603555.SH)发布公告称,由于公司资金流动性紧张,公司未能按期兑付“14贵人鸟”债券本息。

贵人鸟股份有限公司1987年创立于福建晋江

公司于2014年1月在上海证交所上市,开启了并购和产业连锁整合的快速扩张之路。

十年间,贵人鸟公司经历了较大的起伏,营业收入从2010年的15.35亿元增长到2018年的28.12亿元,但利润却从2010年的2.22亿元到2018年-6.86亿元。此次的债务违约事件,其实是公司现金流危机的一个集中体现。

2022年,贵人鸟(603555)4月27日披露2022年年度报告。2022年,公司实现营业总收入21.08亿元,同比增长48.56%;归母净利润亏损941.37万元,上年同期盈利3.61亿元;扣非净利润6936.83万元,同比下降22.82%;经营活动产生的现金流量净额为6277.93万元,上年同期为-4.11亿元;报告期内,贵人鸟基本每股收益为-0.01元,加权平均净资产收益率为-0.53%。公告显示,公司全年营业收入变化主要由于粮食贸易业务增长。报告期内,公司合计非经常性损益为-7878.20万元。数据统计显示,贵人鸟近三年营业总收入复合增长率为10.06%,在服装家纺行业已披露2022年数据的34家公司中排名第7。近三年净利润复合年增长率为25.81%,排名6/34。根据公告,报告期内,公司主营业务包括运动鞋服业务、招商及代运营业务、粮食贸易业务三大板块,其中运动鞋服业务是以“贵人鸟”为主品牌的运动鞋服产品的研发和销售,招商及代运营业务主要是为运动休闲服饰品牌提供网络零售运营整体解决方案,粮食贸易业务主要是粮食产品的集采分销。2022年,公司毛利率为19.81%,同比下降5.96个百分点;净利率为-0.37%,较上年同期下降25.95个百分点。分产品看,粮食、鞋、服装2022年毛利率分别为12.96%、23.47%、26.77%。报告期内,公司前五大客户合计销售金额9.78亿元,占总销售金额比例为46.38%,公司前五名供应商合计采购金额9.33亿元,占年度采购总额比例为50.42%。

贵人鸟在快速扩张中,出现了管理混乱、库存过多、应收账款迅速增加等问题,引发现金流的紧缺,最终将其拖入债务泥潭。

五、附录

贵人鸟2019年现金流量表,深圳证券交易所可查询下载。

参考文献

1.贵人鸟:2022年亏损941.37万元_公司_百分点_业务(sohu.com)

七、案例使用说明

本案例学生需要掌握,现金流量的含义及特点,现金流对企业的重要作用,结合案例及案例的财务报表,分析现金流的影响因素,如何能保证企业现金流量充裕。

案例十五:银广夏案件

【摘要】银广夏公司全称为广夏实业股份有限公司,现证券简称为ST广夏。1994年6月上市的银广夏公司,曾因其骄人的业绩和诱人的前景而被称为“中国第一蓝筹股”。2001年8月,《财经》杂志发表“银广夏陷阱”一文,银广夏虚构财务报表事件被曝光。专家意见认为,天津广夏出口德国诚信贸易公司的为“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”。

【关键词】银广夏;注册会计师;财务舞弊

一、引言

银广夏公司全称为广夏(银川)实业股份有限公司,现证券简称为ST银广夏(000557)。1994年6月上市的银广夏公司,曾因其骄人的业绩和诱人的前景而被称为“中国第一蓝筹股”。2001年8月,《财经》杂志发表银广夏陷阱”一文,广夏虚构财务报表事件被爆光。专家意见认为,天津广夏出口德国诚信贸易公司的为“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”

在《财经》杂志揭露银广夏真相的报道发表以后,中国证监会随即展开了调查,并于9月5日以发言人谈活的形式公布了初步的调查结果,证实了《财经》报道的准确性,发言人说,已经查明银广夏通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票等手段,虚构主营业务收入,虚构巨额利润达7.45亿元。随之,银广夏董事局副主席、总裁李有强,董事局秘书、财务总监、总会计师丁功民等人被宁夏自治区公安厅刑事狗留,后被判刑。2002年5月,中国证监会又正式作出对银广夏的行政外罚,对公司罚款60万元

二、注释

案例来源:《财经》杂志

三、案情

2002年5月中国证监会对银广夏的行政处罚决定书认定,公司自1998年至2001年期间累计虚增利润77 156.70万元,其中:1998年虚增1776.10万元,由于主要控股子公司天津广夏1998年及之前年度的财务资料丢失,利润真实性无法确定;1999年虚增17 781.86万元,实际亏损5 003.20万元;2000年虚增56 704.74万元,实际亏损14 940.10万元;2001年1-6月虚增894万元,实际亏损2 557.10万元。从原料购进到生产、销售、出口等环节,公司伪造了全部单据,包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税文件。

据庭审记录,1999年11月,董博接到了广夏(银川)实业有限公司财务总监、总会计师兼董事局秘书丁功民的电话,要求他将每股的利润做到0.8元。董某便进行了相应的计算,得出天津广夏公司需要制造多少利润,进而根据这一利润,计算出天津广夏需要多大的产量、多少的销售量以及购多少原材料等数据。1999年的财务造假从购入原材料开始。董博虚构了北京瑞杰商贸有限公司、北京市京通商贸有限公司、北京市东风实用技术研究所等单位,让这几家单位作为天津广夏的原材料提供方,虚假购入萃取产品原材料蛋黄粉。姜、桂皮、产品包装桶等物,并到黑市上购买了发票、汇款单、银行进账单等票据,从而伪造了这几家单位的销售发票和天津广夏发往这几家单位的银行汇款单。有了原材料的购入,也便有了产品的售出,董博伪造了总价值5 610万马克的货物出口报关单四份、德国捷高公司北京办事处支付的金额5 400万元出口产品货款银行进账单三份。为完善造假过程,董博又指使时任天津广夏萃取有限公司总经理的阎金岱伪造萃取产品生产记录。于是,阎金岱便指使天津广夏职工伪造了萃取产品虚假原料入库单、班组生产记录、产品出库单等。最后,董博虚构天津广夏萃取产品出口收入23 898.60万元。该虚假的年度财务报表经深圳中天勤会计师事务所审计后,并入银广夏公司年报,银广夏公司向社会发布的虚假净利润高达12 778.66万元。2000年,财务造假行动继续进行,只是此次已不再需要虚构原材料供货方。依旧是接受了丁功民的指示,董博伪造了虚假出口销售合同、银行汇款单、销售发票、出口报关单及德国诚信贸易公司支付的货款进账单,同时同样指使天津广夏职工伪造了虚假财务凭据。结果,2000年天津广夏共虚造萃取产品出口收入72 400万元,虚假年度财务报表由深圳中天勤会计师事务所审计,注册会计师刘加荣、徐林文签署无保留意见后,向社会发布虚假净利润41 764.6431万元。2001年年初,为进一步完善造假程序,董博虚报销售收入从天津市北辰国税局领购增值税专用发票500份。除向正常销售单位开具外,董博指使天津广夏公司职员付树通以天津广夏公司名义向天津禾源公司(系天津广夏公司萃取产品总经销)虚开增值税专用发票290份,价税合计22 145.6594万元,涉及税款3764.7619万元,后以销售货款没有全部回笼为由,仅向北辰区国税局交纳"税款"500万元。2001年5月,为中期利润分红,银广夏总裁李有强以购买设备为由,向上海金尔顿投资公司借款1.5亿元打入天津禾源公司,又以销售萃取产品回款的形式打回天津广夏账户,随后其中1.25亿元以天津广夏利润的形式上交广夏公司。据董博当庭供述,在造假过程中,部分财务单据及所涉及的银行公章,是其在电脑上制作出来的。这样,依据庭审及起诉书,银广夏造假是一个由李有强同意、丁功民授意、董博实施、阎金岱协助,以及刘加荣、徐林文"明知"有假而不为的过程。

2001年9月后,因涉及银广夏利润造假案,深圳中天勤这家审计最多上市公司财务报表的会计师事务所实际上已经解体。财政部亦于9月初宣布,拟吊销签字注册会计师刘加荣、徐林文的注册会计师资格;吊销中天勤会计师事务所的执业资格,并会同证监会吊销其证券、期货相关业务许可证,同时,将追究中天勤会计师事务所负责人的责任。

案例分析:

1、从原料购进到生产、销售、出口等环节,公司伪造了全部单据,包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税文件违反了相关会计法规。

2、1999年的财务造假从购入原材料开始。董博虚构了北京瑞杰商贸有限公司北京市京通商贸有限公司、北京市东风实用技术研究所等单位,让这几家单位作为天津广夏的原材料提供方,虚假购入萃取产品原材料蛋黄粉。姜、桂皮、产品包装桶等物,并到黑市上购买了发票、汇款单、银行进账单等票据,从而伪造了这几家单位的销售发票和天津广夏发往这几家单位的银行汇款单。违法了相关规定会计信息质量要求:靠性会计人员所提供的会计信息准确可靠

3、该虚假的年度财务报表经深圳中天勤会计师事务所审计后,并入银广夏公司年报,银广夏公司向社会发布的虚假净利润高达12778.66万元。违法了相关规定。

五、附录

六、参考文献

七、案例使用说明

教学目的与用途:

1.适用的课程:《会计学》、《会计基础》、《审计学》

适用的专业:财务管理、审计等

2.案例涉及的知识点:

凭证(原始凭证和记账凭证):(1)会计核算的前提:及时取得原始凭证。(2)只有审核无误的、合法的原始凭证才能进行账务处理。(3)记账凭证是记账的直接依据。(4)生成、提供虚假会计资料是一种严重的违法行为(变造、伪告凭证、账簿,提供虚假财务会计报告)

3.思考题答案要点等教学辅助信息。

(1)、对会计凭证的虚构和造假,会对企业和会计人员造成怎样的严重后果?

(2)、为了保证凭证的质量和真实性,审核凭证显得如此重要,对于记账凭证,具体应该审核哪些内容呢?

(3)财务人员应该树立怎样的道德职业观?

案例十六:支票管理

【摘要】随着企业组织规模的逐渐庞大,信息不对称的情况表现得越加明显,内外部交易协调难度越来越大,企业经营的透明度逐渐减小,经营风险逐渐增大。因此,需要不断提高集团企业的经营管理水平,加强企业内部控制能够规范财务工作程序,保证资金及资产的安全,把风险控制在可控的范围内,确保集团企业持续健康成长。

【关键词】项目投资;内部控制;货币资金

一、引言

2019年滨州广源置业有限公司发生一起出纳挪用公款炒股的恶劣事件,给公司造成50万的经济损失,出纳等相关人员被移交法院。

二、注释

该案例来自滨州广源置业有限公司,为避免影响,在案例中简称A公司。

、案情

A公司出纳员收到一张购货单位送来的、印章齐全的、金额为15万元的购货发票,见支票抬头空着,出纳员便将支票交由朋友开的公司背书后从银行套现,用于妙股,无人发现。年内该出纳员用同样的方法套现50余万元,全部用于股票投资。年末单位核对购货往来账目,该出纳员的套现行为东窗事发,但为时已晚,套现用于炒股的资金已经亏损50万元。

九、小结

该企业货币资金环节的内部控制存在漏洞,主要存在以下问题:

(1)从开票单位来说,违反国家《支付结算办法》等规定,违反货币资金控制制度的要求,开出空白抬头和印章齐全的支票,致使收款环节出漏洞,使支付的货款被截。

(2)从收票单位来说,没有按规定程序与要求对收到的支票进行审核,以至没有将支票的抬头在审核以后及时补上,造成漏洞,让出纳员有可乘之机。

(3)从将支票套现的单位来说,同样违反国家《支付结算办法》等规定,违规操作套取现金,反映出该单位货币资金会计控制可随便使用印章背书帮人随意套现的问题。

(4)从销售控制制度来说,出纳员所在单位销售部门和会计部门没有及时跟踪核对销售收款情况,以致于没有及时发现此类问题,造成了50万元公款的损失。

五、附录

我国支票管理的相关规定如下:

(1)支票由出纳员或总经理指定专人保管。支票使用时须有“支票领用单”,经总经理批准签字,然后将支票按批准金额封头,加盖印章、填写日期、用途、登记号码,领用人在支票领用簿上签字备查。

(2)支票付款后凭支票存根,发票电经手人签字、会过核对(购置物品由保管员签字)、总经理审批。填写金额要无误,完成后交出纳人员。出纳员统一编制凭证号,按规定登记银行帐号,原支票领用人在“支票领用单”及登记簿上注销。

(3)财务人员月底清帐时凭“支票领用单”转应收款,发工资时从领用工资内扣还,当月工资扣还不足,逐月延扣以后的工资,领用人完善报帐手续后再作补发工资处理。

六、参考文献

王本哲.会计制度设计[D].中国财政经济出版社,2013.

七、案例使用说明

该案例涉及的主要知识点是支票管理相关规定学习,属于货币资金管理环节内部控制问题,适用于财务会计、会计制度设计或者审计课程中相关知识的学习,教师课根据案例引导学生对财务会计中的支票管理相关规定、会计制度设计中的货币资金环节内部控制设计和审计中的货币资金审计等环节进行知识的掌握。

案例十七:中小企业融资分析

【摘要】中小企业融资是企业发展过程中非常关键的一环,融资成功与否直接关系到企业的生存和发展。中小企业融资的成功与否与受多方面因素影响。企业规模的大小、信誉、财产情况、经营状况、财务数据况、行业发展前景等因素都会影响企业融资的结果。同时,企业在融资前还需要进行详细规划,制定出合理方案,加强双方沟通与协商,提高企业的透明度和信誉度,才能获得成功的融资支持。

【关键词】中小企业;融资;项目扶持

一、引言

中小企业作为经济发展的重要力量,其发展对整个经济的增长和就业都有着重要的贡献。然而,由于其经营范围较窄、资金周转困难、融资渠道狭窄、管理水平相对较低等,企业在融资方面面临着很大的困难。本文将通过一个山东标准检测有限公司的典型案例来分析中小企业融资的问题及其解决方案。

二、注释

本案例来源于公司项目建设产业扶持资金申请,遵守公司保密性要求,对部分财务数据进行了修改。

、案情

山东标准检测技术有限公司于2014年4月22日在济南市高新区注册成立,注册资金4800万元,经营范围为实验室检测,目前主要承担山东省、河南省、河北省等地食品、农产品、农业投入品、林产品、畜产品、水产品、药品等产品质量的检测,检测方法和产品的标准化研究,食品、农产品、药品的质量安全风险评估等工作。

公司在高新区管委会的大力支持下,于2018年8月通过网上招拍挂取得高新东区32.6亩工业用地土地使用权,并2018年2月7日与高新区管委会签订《项目进区协议》。根据《项目进区协议》该地块拟建山东标准检测第三方产业园项目,建设内容生产检测中心、A栋生产车间、B栋生产车间、门卫。

由于基建投入资金巨大,加之市场竞争的激烈,公司面临资金紧张的困难,扩大生产规模和研发新产品方面受到了阻碍,急需资金周转。之前,企业的主要资金来源是银行贷款和自筹资金,但由于受前期疫情影响,缺乏抵押品等原因,银行贷款额度低,且融资成本较高。目前,公司在融资方面主要面临以下问题

1.融资渠道狭窄

中小企业的融资渠道狭窄是一个普遍的问题。银行贷款是主要的融资渠道,但由于企业的信用记录不佳、缺乏抵押品等原因,银行贷款额度较低。此外,其他融资渠道如股权融资、债券发行等对于中小企业来说也很不现实。

2.融资成本高

由于缺乏信用和抵押品等,中小企业的融资成本往往比较高。银行贷款的利率较高,而其他融资方式如发行债券、股票等也需要支付高昂的手续费和中介费用。

企业现在需要寻找新的融资方式来解决资金问题。经过公司领导及财务处员工的协商讨论,公司采用以下解决方案。

1.寻找新的融资渠道

通过投资者的帮助寻找新的融资渠道。例如,可以通过私募股权或天使投资的方式获取资金。这些投资者通常更愿意投资于有潜力的中小企业,同时也可以提供一定的管理经验和技术支持。

2.加强信用记录

通过加强信用记录来提高银行贷款额度。通过及时还款和与供应商的良好合作来树立良好的信用记录,从而提高银行贷款的额度和降低融资成本。

3.利用政府支持政策

政府对中小企业的融资支持政策已经有所加强,中小企业可以利用政府的支持政策来获取更多的资金。例如,可以申请政府提供的专项资金,或者利用政策性银行提供的贷款。

公司的标准检测工业园建设项目已完成《项目进区协议》和《项目进区补充协议》的相关约定,根据济南市高新区管委会《项目进区补充协议》有关规定提交了项目建设产业扶持资金申请报告,获得政府扶持资金 万元,缓解了公司资金压力。

中小企业是经济发展的重要力量,其融资问题一直是一个难题。本文通过一个典型案例分析了中小企业融资的问题及其解决方案。中小企业可以通过寻找新的融资渠道、加强信用记录、利用政府支持政策和发行债券等方式来解决资金问题。在政府的支持下,相信中小企业融资问题将会得到更好的解决。

案例十八:汤臣倍健高溢价并购商誉及其减值案例研究

【摘要】近年来,随着我国经济的快速发展、资本市场制度的不断完善,越来越多的企业选择通过并购的方式来获取资源、技术、市场,以快速提升竞争力。日益活跃的企业并购行为,在给企业带来实力提升的同时,也带来了资产负债表中商誉的快速增加,由此积累的商誉减值风险为企业、投资者乃至整个资本市场都埋下了隐患。由此产生的一系列乱象不仅损害了中小投资者利益,也不利于我国资本市场的健康有序发展。本案例意图通过具体的交易并购事件,帮助学生更加深入的理解商誉的本质,思考商誉形成及其减值的真实原因。

【关键词】会计准则;资产评估;市场监管

一、引言

2018年8月,国内保健品龙头企业汤臣倍健股份有限公司(以下简称:汤臣倍健)依托其控股的广州汤臣佰盛有限公司(以下简称:汤臣佰盛)为平台,以支付高价现金35.62亿元的方式完成了对澳洲益生菌明星企业Life-Space Group Pty Ltd(以下简称:LSG)的收购,此次收购溢价率达到34.11倍。2018年末,汤臣倍健合并报表商誉账面价值21.66亿元。并购发生后一年,汤臣倍健的2019年业绩报告显示,LSG当年在澳洲市场的销售状况不佳,未达到并购时确认合并对价时的预测水平,计提商誉减值准备10.09亿元。当年,公司归母净利润亏损3.56亿元,同比大幅下滑135.51%,这使得汤臣倍健出现了上市十年以后的首次亏损。

1并购方:汤臣倍健

公司全称为汤臣倍健股份有限公司,由梁允超等4人创立于1995年10月,公司创立初期便聚焦于膳食营养补充剂的市场,从事各种膳食产品的开发和销售。2005年,与汤臣倍健具有合作关系的生产商海狮龙保健食品有限公司(以下简称:海狮龙)面临解体,汤臣倍健以此为契机,收购海狮龙,补充了生产方面的业务。2008年,汤臣倍健进行了业务整合,将控股的公司合并后统一更名为“广东汤臣倍健生物科技有限公司”。公司于2010年12月15日在深圳证券交易所创业板上市,股票代码为300146。

2被并购方:LSG

被并购方公司全称Life-Space Group Pty Ltd,创立于1994年,是澳大利亚一家集研发、生产和销售健康食品以及保健品的非上市公司。Alan Messer、Irene Messer和Craig Silbery是并购前LSG的三位实际控制人。LSG有三个子公司分别是Ultra Mix、Evolution Health以及Divico,公司于2012年创立Life-Space(益倍适)品牌,主打益生菌产品,经过多年发展,Life-Space已成为澳洲市场上的益生菌领军品牌。LSG的股权控制关系形成,如图1所示。

图1 LSG股权控制关系图(收购前)

二、注释

本案例所列数据资料均来自于汤臣倍健通过官方网站向社会公众披露的各类报告。

三、案情

(一)并购过程

1成立海外子公司

2018年1月,汤臣倍健依托旗下子公司香港佰瑞有限公司(以下简称:香港佰瑞)在香港注册成立香港佰盛有限公司(以下简称“香港佰盛”),在澳门注册成立澳洲佰盛有限公司(Australia By Saint Pty Ltd,以下简称“澳洲佰盛”)。2018年1月31日,汤臣倍健发布重大事项停牌公告,开始筹划收购LSG的相关事宜。与此同时,为此次并购而成立的澳洲佰盛与LSG的三位股东签署《股东出售协议》,协议规定拟以不高于6.9亿澳元的交易价格购买三位所持LSG的全部股权,交易价格视实际情况会根据协议相关约定进行调整。

2成立并购基金

2018年2月27日,汤臣倍健与上海中平国瑀资产管理有限公司(以下简称“上海中平”)、广发信德投资管理有限公司(以下简称“广信投资”)及其所指定的境内投资主体上海中平国璟并购股权投资基金合伙企业(以下简称:中国平璟)、嘉兴仲平国珺股权投资基金合伙企业(以下简称:嘉兴仲平)、广发信德汇金(龙岩)股权投资合伙企业(以下简称:信德汇金)、广州信德厚峡股权投资合伙企业(以下简称:信德厚峡)以及吉林敖东创新产业基金管理中心(以下简称:信德敖东)联合签署了《联合投资协议》和《股东协议》。按照协议约定,各投资方成立境内特殊目的公司——广州汤臣佰盛有限公司(以下简称“汤臣佰盛”),用于承接公司正在筹划的重大资产重组拟收购的海外资产。随后,汤臣倍健将通过香港佰瑞向汤臣佰盛转让香港佰盛的全部股份,至此,澳洲佰盛的股权为汤臣佰盛间接持有。汤臣佰盛注册资本及各股东出资情况见表1。

表1汤臣佰盛注册资本及各股东出资情况

股东

认缴出资额(人民币)

股权比例

汤臣倍健

1,550,000,000

51.67%

中平国璟

600,000,000

20.00%

嘉兴仲平

100,000,000

3.33%

信德敖东

50,000,000

1.67%

信德厚峡

600,000,000

20.00%

信德汇金

100,000,000

3.33%

合计

3,000,000,000

100.00%





随后,广信投资调整了其对并购基金的出资额度,各投资方重新签署于2018年5月29日重新签订了《联合投资协议》和《股东协议》。新的协议约定,汤臣倍健认购的出资额变为16亿元,持有汤臣佰盛的股权占比也增加到53.33%。汤臣佰盛通过银行进行换汇,用来购买香港佰盛的股票,香港佰盛利用外汇增持澳洲佰盛的股票。澳洲佰盛使用已经获得的增资款项,同时通过向银行借款方式获得剩余所需资金,向Irene Messer、Alan Messer和Craig Silbery进行现金支付。同年8月30日,汤臣倍健发布公告宣布本次并购完成,最终汤臣倍健需支付现金对价66920.86万澳元。

3并购基金外部所有者换股退出

汤臣倍健通过发行股票收购汤臣佰盛剩余资产,实现了对并购基金公司外部所有者的换股退出交易。根据交易各方协商谈判的结果,此次股票发行的交易价格为12.31元/股,发行数量为1.14亿股,共计14亿元。2019年,汤臣倍健通完成上述购买行为,通过汤臣佰盛100%控股LSG。

(二)高溢价并购商誉的产生及减值

汤臣倍健通过控股子公司澳洲佰盛于2018年8月30日完成LSG 100%的股权收购,支付对价669,208,694澳元,取得的可辨认净资产公允价值份额为220,367,004澳元。汤臣倍健按照准则规定,将两者的差额48,841,690澳元确认为商誉。该数值折算为人民币2,235,186,733元。根据汤臣倍健2018年度公布的资产负债表,12月31日汤臣倍健的商誉为2,165,661,155元,全部为收购LSG产生的,该数值较合并日的商誉减少了69,525,578元,原因系外币报表折算差额。

2019年12月31日,汤臣倍健含商誉的资产组账面价值为287,700万元人民币。根据测算结果,商誉所在LSG资产组的预计未来现金流量的现值为186,800万元人民币,公允价值为163,100万元人民币,低于未来现金流量的现值,因此,无需再考虑弃置费用,将LSG资产组的可回收金额确认为186,800万元人民币。

2018年末,汤臣倍健合并报表商誉账面价值216,566.12万元。根据含商誉的资产组的评估结果,对公司2019年度业绩带来重大不利影响。根据汤臣倍健发布的2019年度报告,公司当年计提商誉减值准备100,870.89万元。

(三)高溢价并购商誉产生的原因分析

1.汤臣倍健强烈的战略并购需求

汤臣倍健被称作“创业板第一天价股”,也是创业板第一支股票价格和市盈率双破百的股票。然而,2010年以来我国的保健品市场存在着产品欺诈、虚假宣传等问题,政府监管尚未成熟,大众对保健品行业缺乏准确的信息渠道,加之汤臣倍健品牌定位不够明确,而外资品牌凭借严格的质量标准和成熟的产销模式不断挤压国内市场,国内部分企业通过海外并购进军保健品市场。为此,汤臣倍健调整战略规划,将新品牌定位为全球营养,优中选优。面对我国增长潜力巨大的益生菌市场,当时汤臣倍健的答卷稍显空白。因此,汤臣倍健将注意力投向了澳大利亚益生菌市场的领先品牌——Life-Space,希望通过收购该品牌所在公司LSG以填补其在益生菌市场上的空白。

2. LSG的良好表现

在收购前的两个完整年度内,LSG的营业能力表现强劲,营业收入折合为人民币后约为3.07亿元和4.74亿元,同比增长54.4%。在2018年1季度,LSG依然保持良好的增长势头,实现营收1.48亿元。

在澳大利亚市场方面,LSG益生菌产品销量不断提高,其在澳洲药房市场的占有份额由2016年的10%增长至2017年的20%,增速远高于市场上同行业的其他竞争对手。此外,LSG通过出口经销商以及代购的方式将产品销售至以中国为代表的亚洲市场。2016年Life-Space系列的益生菌产品为包括天猫、淘宝、唯品会等电商平台以及微信代购等中国全网口径市场占有率排名第二的益生菌产品。

3.协同效应的乐观估计

汤臣倍健希望通过直接收购在澳洲乃至全球益生菌市场上有出色表现的LSG,以获取产品资源和销售市场,通过并购实现交叉销售,扩大品牌影响力,从而扩大自身的竞争优势。汤臣倍健与LSG同处保健食品行业,两者无论是在研发生产、销售管理及品牌经营方面都有很大的交叉领域,汤臣倍健希望通过此次并购实现资源整合,发挥协同效应。

(四)高溢价并购商誉减值的原因分析

1.评估模型的不确定性

在此次并购过程中,汤臣倍健委托中联评估对LSG的价值进行评估。在运用上市公司比较法时,选取的可比上市公司为Blackmores、A2 Milk及Bellamy。该组可比上市公司虽然在行业分类、生产模式、销售市场和销售模式方面具有一定的相似性,但在盈利能力、资产质量、偿债能力以及成长能力等方面有一定的不同。如表2所示,简单模式化的修正调整主要根据评估师的主观经验,并不能消除可比上市公司与标的公司在相关方面的差异,量化结果的可信性有待商榷。

表2可比上市公司与标的公司财务分析


盈利能力指标

资产质量指标

偿债能力指标

成长能力指标

公司名称

总资产报酬率(%)

净资产收益率(%)

总资产周转率(%)

应收账款周转率(%)

速动比率(%)

已获利息倍数

平均销售增长率(%)

平均营业利润增长率(%)

Blackmores

20.25

32.84

1.62

5.25

1.16

18.98

2.06

-10.82

A2 Milk

50.66

47.86

1.96

9.59

1.85


66.37

146.06

Bellamy

28.96

32.3

1.6

7.13

0.79

34.22

19.77

15.82

LSG

58.17

94.82

2.42

9.16

0.69

32.04

76.45

86.62

中联评估从最近3年内中国公司收购澳洲的保健品企业的交易案例中进行了选择,最终,找到两个可以查询到财务数据的案例,一是合生元收购Swisse Wellness股权的案例,二是上海医药收购澳洲维生素制造商Vitaco的案例。针对以上两个收购案例中的被收购企业,评估机构无法获取详细、准确的企业及相关财务信息,无法满足特性差异调整要求,因此在交易案例比较法的两个案例中均未做特性差异调整。此外,上述两个案例的交易时间也远早于评估基准日,由此可见,用此方法测算的LSG的价值准确性也过于牵强。尽管如此,中联评估仍对此方法测算的企业价值进行了赋权重处理,交易案例比较法权重占比达40%。

2.LSG的公司价值被高估

(1)盈利能力不稳定

2017年LSG的营业收入为47398.46万元,相较于2016年的30723.63万元,增长54.27%。而LSG 2016年的净利润为6302.73万元,2017年为6337.19万元,较上年增长34.46万元,在营业收入大幅增长的基础上,净利润仅增长0.55%,可见其盈利性存在很大的不确定性。

(2)资产评估机构对LSG估值过高

截至评估基准日,LSG还存在潜在诉讼纠纷以及对外担保的情况。LSG子公司Evolution Health与其分销商Kadac Pty Ltd在优先认购权及卖出股权所得的潜在诉讼争议方面存在纠纷,分销商Kadac Pty Ltd提出和解金额为180万澳元,按照评估基准日的汇率换算约为870万元人民币,而截至评估基准日,双方还未开启任何方式的争议解决程序。此外,LSG还为其关联公司提供了财务担保,该项担保将于1年内到期,提供担保的金额为人民币2032万元。上述两个事件对LSG的经营情况有较大影响,但中联评估在对LSG进行价值预测时,并未考虑上述两项事件。

在收益法的评估过程中,预测的营业收入偏高。中联评估分别对LSG原有业务和新增业务进行价值估算,最后对二者加和确定LSG的所有者权益价值。在测算净利润时,中联评估以营业收入为起点,再通过估计的折现率测算净现金流量。中联评估针对原有业务给出的营业收入预测情况如表3所示。其中,按照中联评估给出的澳洲区、北亚区、其他地区及委托加工收入扣除销售折扣和返现后的合计数与其披露的合计数有出入,笔者已在表格最后一行列示正确的计算结果。但考虑到中联评估在最终计算时仍采用其表格所示的合计数,因此本文在后续分析时以中联评估的合计数为准。

表3 LSG分产品分地区的营业收入预测结果

单位:千澳元

地区

产品

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

澳洲区

life-space

71,385.59

82,093.43

92,765.57

102,042.13

102,042.13

healthy Essentials

5,441.87

5,822.80

6,230.40

6,666.52

6,666.52

其他产品

3,484.71

3,484.71

3,484.71

3,484.71

3,484.71

北亚区

life-space

108,720.83

131,292.21

153,611.89

173,581.44

173,581.44

healthy Essentials

277.20

563.03

619.33

681.26

681.26

其他产品

120.00

120.00

120.00

120.00

120.00

其他地区

life-space

7,958.58

13,378.87

16,054.64

18,462.84

18,462.84

healthy Essentials

-

-

-

-

-

其他产品

-

-

-

-

-

委托加工

5,264.73

5,264.73

5,264.73

5,264.73

5,264.73

减:销售折扣和返现

13,288.70

15,870.09

18,239.35

20,347.70

20,347.70

合计

148,802.70

189,364.81

226,149.69

259,911.92

289,955.93

更正合计

189,364.81

226,149.69

259,911.92

289,955.93

289,955.93

分地区来看,2016年及2017年,LSG的主营业务收入全部来自于中国境外的直接销售,不包括通过跨境电商及其他渠道流入终端市场的情况。预测当中的北亚区主要是俄罗斯的亚洲部分。LSG的两个主要市场为澳洲和中国,对于北亚区的预测收入的快速增长缺乏客观的理由。此外,LSG披露的2016年及2017年的营业收入分别为30,723.63万元及47,398.46万元,按照基准日(2017年12月31日)的澳元汇率换算后为60,341.21千澳元以及93,090.58千澳元。2017年的营业收入增长率为54.27%,而2018年的预测营收增长率为59.85%,与其他年份相比明显过高。对于LSG原有业务而言,2018年并没有特别利润增长点,澳洲药房占比已经达到较高的水平很难突破,此外,面临跨国并购等多风险因素的情况下,预测近60%的增长率未免有些牵强。

针对新增业务部分,主要是通过中国的线下渠道销售实现。 中联评估对营业收入的具体预测数据如表4所示。

表4 LSG新增业务营业收入预测结果

单位:万元,%

销售渠道

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

药店渠道

-

7200.00

19560.00

33026.40

46221.84

婴童渠道

-

2400.00

5880.00

9618.00

13216.95

电商渠道

-

800.00

1280.00

1792.00

2150.40

合计

-

10400.00

26720.00

44436.40

61589.19

增长率

-

-

156.92%

66.30%

38.60%

在上述的三种销售渠道中,电商渠道属于原有业务范围,在合并前LSG便是通过电商进入中国市场,其营业收入的测算应纳入原有业务。此外,在线下销售方面,中国和澳大利亚对保健品的认可度也存在一定差异。澳洲保健品产品属于药品,标准要求较为严格,因此在澳大利亚,购买并食用保健品已成为大多数人生活中的一部分。而在中国,大众对保健品的接受程度并不是很高,保健品市场并不十分活跃。当前国内的益生菌市场占有率第一的是合生元益生菌产品,其品牌知名度、美誉度均排第一,LSG进入中国市场面临较大的挑战,难以在进入中国市场的第二年便达到156.92%的增长率。

(3)资产结构不合理

在资产结构方面,LSG公司存在大量的存货和应收账款。2016年末、2017年末及2018年1季度末,LSG的存货分别为6,738.71万元、10,362.91万元和14,783.58万元,占当期总资产比例分别为33.18%、35.97%和45.43%,存货金额逐步上涨。截至2018年一季度末,应收账款的余额为9,488.83万元,该数值超过其2016年及2017年的净利润。存货和应收账款合计占总资产的比例约为75%,说明LSG公司的回款状况不好,对其竞争能力存疑。

(4)未签订盈利补偿协议

LSG作为非上市公司,其提供的财务数据及相关信息并没有经过严格验证,准确性和可信性不高。汤臣倍健并没有与LSG签订任何并购后的盈利补偿协议,这也意味着当LSG的业绩没有达到预期时,汤臣倍健得不到任何补偿,补偿协议的缺失,无疑是为高溢价并购后商誉大幅减值的又一驱动因素。

3.对产业政策预判不足

2019年1月1日,我国《电商法》正式实施,对澳洲代购市场造成一定冲击。在《电商法》实施之前,国家对部分中小代购商家在微信等平台发布广告、销售产品的这种商业模式未完全纳入监管范围。但在《电商法》实施后,这种代购模式面临较大约束,导致很多海外品牌在营销方式、渠道、消费者沟通、产品送达等方面都发生了变化。

汤臣倍健在年度报告中表示,LSG原有业务在2019年的实际经营业绩远低于原预测,主要是与代购渠道客户的净流失较大、存量终端用户的流失以及渠道商去库存等因素有关,个人海外代购渠道收入占比从2018年的19.2%降到了2019年的7%以下。

4.减值测试下的盈余管理动机

2019年4月26日,汤臣倍健发布《汤臣倍健股份有限公司2019年第一季度报告》。报告中称Life-space终端销售保持较好的增长态势,2019年一季度,汤臣倍健实现营收收入15.71亿元,较去年同期增长47.1%。虽然公司公告称2019年一季度的营收保持良好态势,从2020年汤臣倍健披露的商誉减值测试报告来看,LSG 2019年一季度澳洲市场的营业收入与2018年同期相比下滑近45%,与预期增长相去甚远。

与此同时,汤臣倍健的董监高逐渐开始减持股份。汤臣倍健的梁水生、林志成等7名董事、监事、高级管理人员在2019年4月29日、30日,5月6日、7日累计减持约797万股,共计约1.74亿元。此外,汤臣倍健法定代表人林志成持股46%的珠海佰泽健康管理合伙企业(有限合伙)减持汤臣倍健488.83万股,减持金额约为9713.05万元。

财政部会计准则委员会曾在2019年1月7日,发布了《关于咨询委员对会计准则咨询论坛部分议题文件的反馈意见》,针对“商誉及其减值”的议题,大部分委员都认为在一定年限内摊销更能切合商誉的本质,因为商誉终将会随着并购企业的整合而消耗至零。摊销的做法更便于报表使用者理解,增强会计信息的可比性。鉴于此,如果汤臣倍健在2019年末没有计提大量的商誉减值,则账面上存留的商誉金额约为22亿元。假如我国的会计准则恢复摊销的规定,汤臣倍健每年都会产生较大金额的商誉摊销,按20年的摊销年限算,每年也将有2亿余元的摊销数额,对净利润产生严重威胁,若规定的摊销年限较短,汤臣倍健甚至会面临退市风险。由此可见,汤臣倍健管理层有可能是捕捉到这一反馈信息后,在2019年末计提高额商誉减值,释放后续可能需要通过摊销而产生的经营风险。

2018年初释放的并购信号,使得汤臣倍健股价自2018年1月开始逆势上涨,2019年4月30日前后是汤臣倍健近3年以来的股价最高位,每股价格约为23元,2019年4月30日—12月31日,股价持续下跌。此次董监高减持股份的情况便发生在2019年4月30日左右,平均减持均价为21.78元/股,接近该公司2019年股价的最高点。集中减持行为很可能意味着汤臣倍健已经意识到估值过高的风险。比较2019年四个季度及2020年一季度的相关数据,如图3所示,汤臣倍健明显出现了季度间营业收入的异常波动。

图2汤臣倍健营业收入和销售费用

四、小结

汤汤臣倍健强烈的并购需求、LSG自身在澳洲及中国市场的良好变现以及汤臣倍健管理层乐观的协同效应估计都推动了过高合并对价的形成。然而高溢价并购并未给汤臣倍健带来可观的收益,形成强有力的利润增长点,高溢价并购带来的商誉减值问题,使得汤臣倍健出现了上市十年来的首次亏损,汤臣倍健将这一减值现象很大程度上归因于我国《电商法》的实施。汤臣倍健商誉减值还包括以下原因:在LSG评估过程中,除了评估模型本身的不确定性,还有相关数据使用不合理的情况导致了对LSG估值过高,对产业的预判不足也导致了此次高溢价并购商誉的减值。除此之外,根据汤臣倍健的相关财务数据以及汤臣倍健董监高在2019年一季度末集体减持股票的情况,此次商誉的减值背后隐藏着汤臣倍健盈余管理的动机。

五、附录

表1汤臣佰盛注册资本及各股东出资情况数据来源:汤臣倍健对外投资公告。

表2可比上市公司与标的公司财务分析数据来源:汤臣倍健购买汤臣佰盛股权项目资产评估报告。

表3 LSG分产品分地区的营业收入预测结果数据来源:《汤臣倍健股份有限公司重大资产购买报告书》。

表4 LSG新增业务营业收入预测结果数据来源:《汤臣倍健股份有限公司重大资产购买报告书》。

图2汤臣倍健营业收入和销售费用数据来源:汤臣倍健2019年年报、2020年一季度季报。

六、参考文献

[1]邓鸣茂,梅春.高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险[J].金融经济学研究,2019,34(06):56-69.

[2]傅超,王靖懿,傅代国.从无到有,并购商誉是否夸大其实?——基于A股上市公司的经验证据[J].中国经济问题,2016(06):109-123.

[3]高榴,袁诗淼.上市公司并购重组商誉及其减值问题探析[J].证券市场导报,2017(12):58-64.

[4]韩宏稳,唐清泉,黎文飞.并购商誉减值、信息不对称与股价崩盘风险[J].证券市场导报,2019(03):59-70.

[5]黄蔚,汤湘希.商誉后续计量方法改进是否应该重新考虑引入摊销?——基于合并商誉本质的实证分析[J].经济问题探索,2018(08):39-50+66.

[6]李玉菊.商誉会计准则:存在的问题与改进建议[J].证券市场导报,2018(03):34-40.

七、案例使用说明

本案例适用于财务管理专业《高级财务会计》这门课程,要实现的教学目标在于引导学生了解商誉的形成过程,分析商誉减值的原因及由此产生的经济后果。深入分析并购前目标企业价值的评估流程,厘清合并对价的形成过程,判断高溢价并购的合理性。结合当前企业会计准则关于商誉的规定,判断企业会计信息披露是否充分。挖掘商誉减值的深层次原因,对企业高溢价并购商誉减值的经济后果做全面分析。

本案例需要学员识别的主要知识点包括:高溢价并购商誉的形成及其减值过程;高溢价并购商誉及其减值的原因和经济后果。高溢价并购的背后往往隐藏着商誉减值的风险,如果企业并购整合的效果不理想,将会影响并购企业的经营效益。高商誉减值也为企业带来了盈余管理的动机,从而损害中小股东利益,进而破坏市场秩序。从企业并购到商誉减值,这一过程有很多参与者。因此,要想避免高溢价并购给企业带来的商誉减值风险,需要各个方面的共同努力,包括评估机构、并购企业以及市场监管者。同时,会计准则中对商誉的确认和后续计量也有改进的空间。此外,中小投资者也需要提高风险意识,保护自身合法利益。

本案例可以采取小组式进行讨论。课堂讨论总结的关键是:归纳发言者的主要观点;重申其重点及亮点;提醒大家对焦点问题或有争议观点进一步思考;建议大家对案例素材进行扩展研究与深入分析。

案例十九:G公司销售软件产品申请即征即退退税

【摘要】即征即退是指对按税法规定缴纳的税款,由税务机关在征税时部分或全部退还纳税人的一种税收优惠。与出口退税先征后退、投资退税一并属于退税的范畴,其实质是一种特殊方式的免税和减税。为了使软件企业科学优化资源配置,在合理的范围内享受国家出台的各项税收优惠政策,获取最大的经济效益,提高自有资金的流动性和使用效率,软件企业需要对行业相关的增值税即征即退政策进行深入的分析与研究,以进一步掌握申请退税的各项基本流程。在全面了解财政部和国家税务总局颁布制定的[2011]100号政策,根据该政策并结合企业实际情况,制定相应的退税款计算操作流程,享受税收优惠政策的同时,推动企业的可持续性发展。

【关键词】企业增值税;即征即退;软件产品

一、引言

G公司是一家以从事软件和信息技术服务业为主的企业,成立于2019年3月28日,由Y公司、Z公司、L公司共同出资组建,注册资本1000万人民币,经营项目包含软件开发、技术服务、技术开发等项目。公司致力于智慧园区、智慧社区等产品的研发,为写字楼园区、社区物业等智能化管理提供产品设计和解决方案,并进行软件开发定制及销售、软件维护及升级服务等。在职员工30余人,其中总经理1人,副总经理1人,总监2人,下设四个部门,分别为综合管理(财务)部、产品设计部、软件研发部以及市场运营部。2022年4月G公司销售软件产品,该项经济业务涉及增值税即征即退税收优惠政策,财务部门向主管税务机关提交了相关材料并申请退税。

二、注释

本案例来源于教师暑期专业实践锻炼,由于涉及到案例企业内部信息及资料,因此案例企业名称以G公司代替,对案情中部分数据和公司名称做了处理,同时对纳税计算中部分内容进行了简化,但不影响案例在教学中的使用。此外,由于颁布财税[2011]100号文时,软件产品的增值税税率是17%,本案例事件发生于2022年4月,此时根据税法规定软件产品的增值税税率是13%,因此案情介绍中增值税计算均按照13%税率进行。

、案情

(一)案情介绍

G公司是一家软件开发公司,2022年4月发生下列经济业务:

(1)自营商城平台累计发生手续费含税收入0.2元,未开具发票;

(2)4月14日,与QDDSJ公司发生业务交易,销售自产软件产品并开具增值税专用发票,价税合计1157360元;

(3)本月在增值税发票综合服务平台勾选抵扣增值税专用发票6张,进项税额合计532.05元。

月度终了,计算增值税销项税额:

(1)一般项目为自营商城平台累计发生手续费收入,价税合计0.2元,属于技术服务费类别,适用增值税税率为6%。按照适用税率计算得销售额为0.19元,增值税销项税额为0.10元;

(2)即征即退项目为销售自产软件产品收入,价税合计1 157 360.00元,属于销售软件产品,适用增值税税率为13%。按照适用税率计算得销售额为1 024 212.40元,增值税销项税额为133 147.60元。

2.根据主管税务机关的规定,申请软件产品增值税即征即退需要提交相关材料(见附录),并填写《纳税人进项税额分摊方式备案报告表》说明当期进项税额分摊方式,根据分摊方式分别计算不同项目下的增值税进项税额。G公司财务部门填写提交的《纳税人进项税额分摊方式备案报告表》如下:

3.纳税人进项税额分摊方式备案报告表

4.纳税人识别号:****************

5.纳税人名称:G公司

第一次备案时填写

无法划分进项税额分摊方式

□按照实际成本分摊

☑按照销售收入比例分摊

启用月份(税款所属期)

2022.01.01-2022.12.31

变更分摊方式时填写

原进项税额

核算方式


变更后启用月份(税款所属期)


变更后进项税额核算方式




变更原因


由于G公司选择按照销售收入比例分摊,一般项目中销售额为0.19元,即征即退项目中销售额为1 024 212.40元,当月可抵扣进项税额合计为532.05元。因此,一般项目应分摊的进项税额=532.05×0.19÷(0.19+1 024 212.40)≈0(元),即征即退项目应分摊的进项税额=532.05×1 024 212.40÷(0.19+1 024 212.40)≈532.05(元)。

G公司2022年4月销售软件产品收入金额为1024212.40元,销项税额为133147.60元,本期抵扣进项税额为532.05元,根据财税[2011]100号,应纳增值税额=1024212.40×3%=30726.37元,应退税款=133147.60-30726.37-532.05=101889.18元。

(二)法规链接

关于软件产品增值税政策的通知

财税[2011]100

各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅(局)、国家税务局、地方税务局,新疆生产建设兵团财务局:

为落实《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发[2011]4号)的有关精神,进一步促进软件产业发展,推动我国信息化建设,现将软件产品增值税政策通知如下:

一、软件产品增值税政策

(一)增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品,按17%税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。

(二)增值税一般纳税人将进口软件产品进行本地化改造后对外销售,其销售的软件产品可享受本条第一款规定的增值税即征即退政策。

本地化改造是指对进口软件产品进行重新设计、改进、转换等,单纯对进口软件产品进行汉字化处理不包括在内。

(三)纳税人受托开发软件产品,著作权属于受托方的征收增值税,著作权属于委托方或属于双方共同拥有的不征收增值税;对经过国家版权局注册登记,纳税人在销售时一并转让著作权、所有权的,不征收增值税。

二、软件产品界定及分类

本通知所称软件产品,是指信息处理程序及相关文档和数据。软件产品包括计算机软件产品、信息系统和嵌入式软件产品。嵌入式软件产品是指嵌入在计算机硬件、机器设备中并随其一并销售,构成计算机硬件、机器设备组成部分的软件产品。

三、满足下列条件的软件产品,经主管税务机关审核批准,可以享受本通知规定的增值税政策:

1.取得省级软件产业主管部门认可的软件检测机构出具的检测证明材料;

2.取得软件产业主管部门颁发的《软件产品登记证书》或著作权行政管理部门颁发的《计算机软件著作权登记证书》。

四、软件产品增值税即征即退税额的计算

(一)软件产品增值税即征即退税额的计算方法:

即征即退税额=当期软件产品增值税应纳税额-当期软件产品销售额×3%

当期软件产品增值税应纳税额=当期软件产品销项税额-当期软件产品可抵扣进项税额

当期软件产品销项税额=当期软件产品销售额×17%

(二)嵌入式软件产品增值税即征即退税额的计算:

1.嵌入式软件产品增值税即征即退税额的计算方法

即征即退税额=当期嵌入式软件产品增值税应纳税额-当期嵌入式软件产品销售额×3%

当期嵌入式软件产品增值税应纳税额=当期嵌入式软件产品销项税额-当期嵌入式软件产品可抵扣进项税额

当期嵌入式软件产品销项税额=当期嵌入式软件产品销售额×17%

2.当期嵌入式软件产品销售额的计算公式

当期嵌入式软件产品销售额=当期嵌入式软件产品与计算机硬件、机器设备销售额合计-当期计算机硬件、机器设备销售额

计算机硬件、机器设备销售额按照下列顺序确定:

①按纳税人最近同期同类货物的平均销售价格计算确定;

②按其他纳税人最近同期同类货物的平均销售价格计算确定;

③按计算机硬件、机器设备组成计税价格计算确定。

计算机硬件、机器设备组成计税价格=计算机硬件、机器设备成本×(1+10%)。

五、按照上述办法计算,即征即退税额大于零时,税务机关应按规定,及时办理退税手续。

六、增值税一般纳税人在销售软件产品的同时销售其他货物或者应税劳务的,对于无法划分的进项税额,应按照实际成本或销售收入比例确定软件产品应分摊的进项税额;对专用于软件产品开发生产设备及工具的进项税额,不得进行分摊。纳税人应将选定的分摊方式报主管税务机关备案,并自备案之日起一年内不得变更。

专用于软件产品开发生产的设备及工具,包括但不限于用于软件设计的计算机设备、读写打印器具设备、工具软件、软件平台和测试设备。

七、对增值税一般纳税人随同计算机硬件、机器设备一并销售嵌入式软件产品,如果适用本通知规定按照组成计税价格计算确定计算机硬件、机器设备销售额的,应当分别核算嵌入式软件产品与计算机硬件、机器设备部分的成本。凡未分别核算或者核算不清的,不得享受本通知规定的增值税政策。

八、各省、自治区、直辖市、计划单列市税务机关可根据本通知规定,制定软件产品增值税即征即退的管理办法。主管税务机关可对享受本通知规定增值税政策的纳税人进行定期或不定期检查。纳税人凡弄虚作假骗取享受本通知规定增值税政策的,税务机关除根据现行规定进行处罚外,自发生上述违法违规行为年度起,取消其享受本通知规定增值税政策的资格,纳税人三年内不得再次申请。

九、本通知自2011年1月1日起执行。《财政部国家税务总局关于贯彻落实〈中共中央国务院关于加强技术创新,发展高科技,实现产业化的决定〉有关税收问题的通知》(财税字〔1999〕273号)第一条、《财政部国家税务总局海关总署关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》(财税[2000]25号)第一条第一款、《国家税务总局关于明确电子出版物属于软件征税范围的通知》(国税函[2000]168号)、《财政部国家税务总局关于增值税若干政策的通知》(财税[2005]165号)第十一条第一款和第三款、《财政部国家税务总局关于嵌入式软件增值税政策问题的通知》(财税[2006]174号)、《财政部国家税务总局关于嵌入式软件增值税政策的通知》(财税[2008]92号)、《财政部国家税务总局关于扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知》(财税[2009]65号)第一条同时废止。

财政部国家税务总局

二○一一年十月十三日

四、结尾或小结

税务会计是进行税务筹划、税金核算和纳税申报的一种税务从业人员。随着市场经济不断完善,经济业务不断创新发展,能够更准确、更合理地处理每一笔业务成为很多会计必修的一门技术。通过案例教学,不仅有利于学生掌握财会工作的方向和规律,并把这些知识在实践中举一反三,还有助于学生从书本中的理论知识向外延伸,便于学生理解与处理不同业务事项。

五、附录

公司申请退税的软件产品为:“X管理平台V2.0”软件,于2020年12月取得《软件产品著作权登记证书》,登记号:软著登字第X号,如图1所示。

图1软件产品著作权登记证书

图2为G公司当月向主管税务机关填写申报的增值税及附加税费申报表:

图2增值税及附加税费申报表

六、参考文献

[1]朱学录.资源综合利用企业增值税即征即退税收策划探讨[J].纳税,2023,17(12):28-30.

[2]范英洁.软件企业税收筹划存在的问题及对策[J].中国中小企业,2022(05):155-156.

[3]中国注册会计师协会.税法[M].北京:经济科学出版社,2022.

七、案例使用说明

本案例教学目的在于通过对G公司进行软件产品增值税即征即退退税操作,从而把软件企业税收筹划作为研究对象,对案例企业进行纳税筹划的措施进行了重点分析和描述,旨在为促进软件企业税收筹划的发展提供一些参考。软件企业税收政策体系具有很强的复杂性,软件企业属于科技产业中的一部分,而目前我国科技产业政策的实施所涉及的层级、机构和部门非常多,而各个层级的政府部门所颁布的文件也非常的多,各个文件之间的联系性和复杂性也比较强,要想更好的执行和实施,需要财会人员多方面获得信息,积极学习相关法律和条文,及时关注最新的税收优惠政策等。

案例用途在于通过对退税案例的研究和分析,把握退税工作的规律,同时把这些知识应用到财务管理和纳税筹划实践当中。在税收优惠视角下,分析软件企业销售软件产品税收优惠政策的执行情况,使学生以财务人员的身份身临其境,加强学生对财务工作的直观认识。

案例分析以学生课堂讨论分析为主,建议教师结合实际案例,将相关知识点以课堂讲授为主,培养学生对于增值税销项税额、税收优惠条件下应纳税额和应退税额等计算的能力,同时掌握对于关键法律条文的理解能力和应用能力。

启发思考题:案例中对于增值税即征即退流程如何理解?思考题答案要点可从增值税应纳税额计算方法,对比即征即退实际缴纳税额方面进行思考,结合增值税及附加税费申报表进行讨论,重点在于对“即征”和“即退”两方面操作流程的理解和认识。

案例二十:源正通的趋势共同比资产负债表

【摘要】济南源正通商贸有限公司,成立于2016年,其涉及业务范围包括:日用品销售;日用百货销售等。自2016年成立至今,公司的资产负债结构发生了很大变化,比如流动资产占比到2022年12月31日上升到45%,资产负债率逐年上升,到2022年12月31日上升到22%,企业的内部经营也发生了翻天覆地的变化,为了理清思路,本案例在描述源正通实际数据的基础上,对资产负债表的变化情况及其原因进行了分析、归纳和总结,为财会相关专业课程教学提供案例来源,更进一步体现案例教学在课堂教学中的应用。

【关键词】资产负债表;资产负债率;源正通

一、引言

济南源正通商贸有限公司(下文简称为源正通)于2016年12月8日在济南市历下区市场监督管理局注册成立,注册资本为50万,法人代表:鲁法宝,企业执行董事兼经理:鲁法宝,100持股,监事:李文晖。公司地址:山东省济南市历下区羊头峪路18-2。公司涉及业务范围包括:日用品销售;日用百货销售;化妆品零售;服装服饰批发;工艺美术品及礼仪用品销售(象牙及其制品除外);珠宝首饰批发;厨具卫具及日用杂品批发;卫生洁具销售;塑料制品销售;机械设备销售;电子产品销售;建筑材料销售;汽车零配件批发;五金产品批发;皮革制品销售;办公用品销售;办公设备耗材销售;家具销售;体育用品及器材批发;专用化学产品销售(不含危险化学品);计算机软硬件及辅助设备零售;园林绿化工程施工;会议及展览服务;保健食品(预包装)销售;食品互联网销售(仅销售预包装食品);食品销售(仅销售预包装食品)。(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)

自2016年成立至今,公司的资产负债结构发生了很大变化,比如流动资产占比到2022年12月31日上升到45%,资产负债率逐年上升,到2022年12月31日上升到22%,而且在运营商体现出了其自身的特点,如应收教项与预付教项占总资产的比例都非常小等。

二、注释

案例来源:济南源正通有限责任公司

、案情

(一)源正通2021年和2022年利润表数据

笔者在2023年7-8月在济南源正通挂职,接触了源正通企业的相关数据,将济南源正通有限公司2017年到2022年两年的资产负债表各个项目进行比较分析,旨在分析该企业在新冠疫情期间经营业绩情况。

根据源正通2017年至2022年的资产负债表数据,对每一年都做共同比分析,再将这些不同年份的共同比资产负债表一并列示出来,见表1.

表1源正通2017-2022年趋势共同比资产负债表

资产

2022-13-31

2021-13-31

2020-13-31

2019-13-31

2018-13-31

2017-13-31

货币资金

6%

14%

16%

28%

39%

44%

应收票据净额

0%

0%

0%

0%

0%

0%

应收账款净额

0%

0%

0%

0%

1%

0%

预付款项净额

0

0

1

1

2

1

应收利息净额

0

0

0

0

1

0

其他应收款净额

0

0

0

0

1

0

存货净额

10

9

11

10

9

10

其他流动资产

45

28

15

10

3

0

流动资产合计

61

51

43

51

54

56

可供出售金融资产净额

0%

0%

0%

0%

0%

0%

固定资产净额

29

38

43

37

35

37

在建工程净额

2

1

3

4

5

5

固定资产清理

0%

0%

0%

0%

0%

0%

无形资产净额

5

7

8

7

5

1

商誉净额

2

2

2

0

0

0

长期待摊费用

0%

0%

0%

0%

0%

0%

递延所得税资产

1

1

1

1

1

1

其他非流动资产

0%

0%

0%

0%

0%

0%

非流动资产合计

39

49

57

49

46

44

资产总计

100%

100%

100%

100%

100%

100%

应付账款

4

4

4

3

5

5

预收账款

10

8

4

4

5

5

应付职工薪酬

1%

1%

1%

1%

1%

1%

应交税费

1

0

0

0

1

1

其他应付款

3

2

3

2

2

2

一年到期的非流动负债

0%

0%

0%

0%

0%

0%

流动负债合计

19

15

11

11

14

13

专项应付款

0%

0%

0%

0%

0%

0%

长期负债合计

0%

0%

0%

0%

0%

0%

递延所得税负债

0%

0%

0%

0%

0%

0%

其他非流动负债

0%

0%

0%

0%

6%

2%

递延收益

3%

4%

5%

6%

0%

0%

非流动负债合计

3

4

6

6

6

2

负债合计

22

19

17

17

20

15

实收资本(股本)

32

27

20

15

12

14

资本公积

1

15

29

37

43

50

盈余公积

6

5

5

5

4

3

未分配利润

39

34

29

27

21

18

归属于母公司所有者权益

78

81

83

83

80

85

所有者权益合计

78

81

83

83

80

85

负债与所有者权益总计

100%

100%

100%

100%

100%

100%

(二)源正通2017-2022年资产负债表数据比较解读

为了清晰直观,资产负债表共同比报表基数通常为(资产总额)。共同比报表是将财务报表上的某关键项目的金额当作百分之一百,而将其余项目分别换算为对关键项目的百分比,以显示各项目的相对地位。这种仅有百分比而无金额的财务报表就是共同比财务报表。

观察表1,我们可以了解源正通资产结构的变化和资本结构的变化。例如,货币资金百分比的变化十分显著,由原来占比一半以上到2022年下降至6%;与此同时,我们发现其他流动资产由一开始没有,到逐年上升,再到2022年占总资产的45%。查寻得知,其他流动资产基本是银行理财产品。基本判断是,源正通手头的货币资金越来越多,因此买入银行理财产品以抵御通货膨来和实现一定的资产增值。货币资金与其他流动资产合计起来变现10%左右。再观察固定资产的占比,能力较强的金融资产。再观察存货占比,一直以来稳定在商誉占比较小,表明源正通没有达30%左右,也比较正常。资产结构的显著特点就是金融资产比较多。

根据表1,接着观察资本结构。资产负债率,又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。共同比资产负债表中直接的给出资产负债率是了解一家企业资本结构非常重要的指标。源正通的资产负债率历年来总体有所上升,但即使是在2022年最高的时候,也仍然是22%,算是较低的负债水平。再仔细观察一下负债构成,源正通的负债构成中没有金融性负债,全部都是经营性负债。这说明源正通的资本结构是非常稳健的。

我们还可以从共同比资产负债表上体会源正通在营运资本上的特点。例如,源正通应收教项与预付教项占总资产的比例都非常小;负债方的应付账款与预收款项的比例相对来说比应收教项和预付款项多很多。所以在源正通与上下游的关系中,源正通还是比较有话语权的,法的物实的资产负情表没有大多其他的项目,可能表明源正通是家比较专注主业、业绩较好的公司。

四、结尾或小结

通过对源正通2017-2022年的同比资产负债表得出以下结论:第一、2017-2022年源正通货币资金占比持续降低,到2022年降至6%,原因是源正通将大量的货币资金用于投资收益率大于活期存款的银行理财产品,以达到货币资金的保值或者升值的作用;源正通的固定资产和存货占比相对稳定,没有大幅度增减变化,反映了企业在固定资产投资方面态度谨慎,存货管理科学合理,存货的周转速度极爱快,没大量的仓库挤压;源正通资产负债率一直处于较低的水平,即使在最高水平的2022年,也只有22%,也充分说明,该企业的主要资金来源是所有者权益,负债占比较少。

五、附录

六、参考文献

参考文献:济南源正通有限责任公司财务数据。

七、案例使用说明

教学目的与用途:本案例适用于财务管理专业的《财务分析》课程,培养学生掌握利润表的结构和内容,应用利润表分析企业的收益情况。本案例需要用到比较分析法,也是财务报表分析的最近本的方法之一,通过源正通2017-2022年企业资产负债表各项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比,揭示企业财务状况、经营情况和现金流量情况。通过编制共同比资产负债表,将比较各期的报表项目的数额予以并列,直接体现每一项目的增减变化情况。

本案例涉及的要点:知识要点:1、账户式资产负债表的结构和涉及内容,利润表中各项目之间的逻辑和数字关系;2、比较分析法——绝对数比较分析的应用。能力要点:要求学生在理解资产表各项目之间关系的基础上,熟悉资产负债表结构和填制方法。

课堂计划:首先复习资产负债表的概念、结构、填制方法以及各指标之间的关系;复习比较分析法,包括:结构相对数、比例相对数、比较相对数、强度相对数等,本案例采用比较分析法——相对数比较分析。其次介绍源正通企业情况,运用源正通企业利润表分析企业收益及其变动情况,可以适当展开讨论,让同学们各抒己见。最后教师总结,得出结论。

启发思考题:

1、资产负债表的编制依据是什么?资产负债率的计算公式是什么?

2、针对源正通企业目前的情况,为增加收益、提高市场影响力提出切实可行的建议。

答案要点:

1、资产负债表的编制依据:资产=负债+所有者权益+(收入-费用),负债=流动负债+非流动负债,所有者权益=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润

1、企业发展需要开源节流,思路:一是增加收入,扩大销售范围;二是控制成本,通过科学有效方法减少不必要的开支。

案例二十一:海信视像并购东芝影视的盈利能力分析案例

【摘要】由于中国企业并购增多,企业并购逐渐成为中国资本市场的一个重要问题。如何利用并购完成企业发展,增强资本市场的微观活力,引领国内企业参与国际竞争与合作,积极开拓海外市场,逐渐引起我国理论界和政府相关部门的关注。作为我国传统制造业的家电行业,在国内家电市场饱和以及竞争日趋激烈的背景下,相继通过跨国并购的方式获取品牌效应、掌握核心技术和迅速占领国际市场,推动国际化战略,从而提升企业的核心竞争力。海信集团作为家电行业的龙头企业,也积极参与到企业并购的热潮中。

【关键词】企业并购;家电行业;盈利能力

一、引言

(一)并购方海信视像的基本情况

1.海信视像的简介

海信集团为开展彩电业务成立了“青岛海信电器股份有限公司”,后者于1997年4月在上交所挂牌上市,2019年变更为“海信视像科技股份有限公司”。海信视像是我国知名的家电企业,主要产品包括电视、多媒体设备、信息网络终端。连续十四年稳坐国内电视销量第一的宝座,在国内拥有大量的忠实用户。这离不开海信“技术立企”的战略,公司的管理层深知,随着人们消费水平的提高,会追求更高品质的产品,公司必须拥有强大的研发创新能力来支撑产品的升级改造。因此,海信视像陆续在海内外设立了相应的研发机构,拥有了大量专利技术。此外,公司的生产规模较大,在原材料采购上具有成本优势,规模效应明显。同时,公司通过赞助国际顶尖赛事,品牌知名度大大提升,在中国外文局发布的《中国企业海外形象调查报告2018》中,获得了中国家电行业“最佳海外形象”第一名的殊荣。

2.海信视像的经营情况分析

由图1-1可知,截至2017年,海信视像的主营业务产品是电视机,占营业收入的95.16%;其他产品包括微波炉、电吹风等小家电以及多媒体设备等。由此可知,电视机销售收入是海信视像的主要收入来源。同时,由表1-1可知,在2014-2017年,海信视像的营业收入从263.64亿元上涨到301.03亿元,涨幅14.19%;但是营业成本从216.16亿上涨到258.33亿,涨幅达19.51%,营业成本的增长率远高于营业收入的增长率。因此,营业毛利率也下降了24.74%,将近五分之一。这说明,作为海信视像的支柱产品的利润率严重下滑。

图1-1海信视像2017年主营业务构成

表1-1海信视像2014-2017电视机相关数据

(二)被并购方东芝TVS的基本情况

1.东芝TVS的简介

东芝TVS是东芝集团旗下的全资子公司。东芝集团是一家有着140年历史的百年企业,是日本最大的半导体制造商,也是第二大综合电机制造商。在行业内创造了很多个第一,比如,生产出亚洲第一台电动洗衣机、第一台公司电熨斗、出售第一批高集成电路化彩色电视机。作为东芝旗下的子公司,东芝TVS主要是进行电视、多媒体设备等的生产和销售。公司一直都注重研发,在画质芯片、显示技术上拥有众多专利,生产出的电视、电冰箱、智能马桶等产品广受消费者的青睐。因此,其产品在日本的销量一直稳居前列,即使在并购前已经是资不抵债的情况下,市场占有率排第三。

2.东芝TVS的财务状况分析

东芝集团是日本两大综合电机制造商之一。2006年,以3倍溢价54亿美元收购美国西屋电气,准备大力发展核电事业,但之后核电事业受到福岛核泄漏事故的影响,并最终导致东芝集团陷入财务困境。甚至在2015年爆出财务造假,紧接着2016年利润出现巨额亏损,为-9656.63亿日元,净资产-2757.04亿日元,资不抵债。为了避免被强制退市,东芝集团不得不出售自身资产用于填补漏洞。因此,考虑到庞大的资金需求和公司的长远发展,东芝集团在继2016年出售东芝白电之后,又于2017年出售东芝TVS。

表1-2东芝集团的主要财务数据单位:亿日元

而东芝TVS受母公司东芝集团的影响,长期缺乏资金投入,生产规模日渐缩减,长期高额负债的情况得不到改善,从2011年2017年一直处于连续亏损的状态-。由表1-2可知2017年东芝TV是的净资产为-8.9亿,说明其在负债经营。但是东芝经过几十年的发展,其积累的技术资源不容小觑,尤其是在画质、商用显示器等核心技术上取得了极大优势。因此,在东芝集团需要出售资产填补漏洞时,东芝TVS是就成了选择之一。

表1-3东芝TVS的主要财务数据单位:亿日元

(三)并购的进程

1.并购过程

如表1-3所示,海信从得知东芝TVS要出售到股东大会通过《收购议案》,从2017年2月到2017年11月,共历时九个月,说明海信在并购前期对东芝TVS做了充足的调研。但是对交易价格的最终确认确是一波三折,从2017年11月确认的7.98亿元人民币,到2018年2月暂定为4.53亿元人民币,并最终在2018年7月以3.55亿元人民币作为最终的交易价格,说明海信视像的并购工作是十分谨慎的

图1-2海信视像并购过程图

二、注释

案例数据来源海信视像年报、海信收购东芝TVS公告、国泰安数据库等

、案情

(一)并购交易相关情况

表3-1海信视像并购东芝概况

海信并购东芝

交易情况

购买方

海信视像科技股份

被购买方

东芝集团子公司-TVS公司

股权交易时点

2018-2-18

交易金额

353000000

股权份额

95%

购买日

2018-2-18

购买日确定依据

海信取得东芝TVS的控股权

收入

2669000000

净利润

-176000000

在国内彩电行业处于领先地位的海信集团希望进一步扩大全球分销,加快国际化进程。2017年11月14日,海信视像和东芝公司签订合同,该公司拟以7.98亿元人民币的自有资本接受东芝公司在TVS公司手中的股份,并将东芝电视40年全球品牌授权。海信代表,这一次将进一步扩大公司在电视业务研发、品牌和市场领域进行进一步的拓展。整合双方研发、供应链、全球渠道资源,展示技术优势互补,为全球提供具有竞争力的智能电视内容经营服务,全面提升公司的全球影响力和综合竞争力,加快国际化进程,对公司长远发展意义重大。

(二)盈利能力分析

盈利能力是指企业收益水平的高低。本案例通过净资产收益率、总资产收益率、销售毛利率三个方面对海信视像的盈利能力进行分析。

1.净资产收益率

表3-2海信视像并购前后的净资产收益率与行业均值对比表

数据来源:国泰安数据库

图3-1海信视像并购前后的净资产收益率与行业均值对比图

净资产收益率体现了自有资本获得净收益的能力。从表3-2和图3-1可知,并购前,2016-2017年的净资产收益率一直在下降,并且在并购当年进一步下降,但在2019年随着并购整合深入回升至5.10%,2020年进一步回升至9.04%。查阅报表之后进一步发现,2016年到2017年,企业受彩电市场低迷的影响,净利润下降幅度达43.97%。2018年,增加了品牌建设投入以及为了更好地整合东芝TVS的技术,增加了研发投入。虽然这两项支出有利于企业的长期发展,但是致使当期费用大幅增加;同时,并购东芝TVS亏损金额较并购前一年有所降低,但费用率仍是较高。因此,造成了公司整体利润的下滑。此外,2018年股东权益也增加了11.56亿元,导致2018年的净资产收益率下滑。

但是,在2019年随着并购整合的深入,海信视像优化了产品结构,降低了成本。同时,东芝TVS扭亏为盈,经营状况逐渐好转,2020年净资产收益率上升到9.04%。从行业均值来看,海信视像净资产收益率2018年以后基本高于行业均值,2019年低于行业均值,而2020年基本持平。可见,与行业整体相比,并购并没有较大幅度地增强海信视像自有资本使用效率。

2.总资产收益率

表3-3海信视像并购前后的总资产收益率与行业均值对比表

数据来源:国泰安数据库

图3-2海信视像并购前后的总资产收益率与行业均值对比图

总资产收益率代表全部资产的获利水平。通过并购,企业可以获得大量资产,故而对该指标的深入分析,可以在一定程度上说明企业的并购是否产生了良好效果,提高了企业的获利能力。从表3-3和图3-2可知,在近5年间海信视像的总资产收益率呈现先下降后上升的趋势。并购当年,资产总额增加了47.10亿元,致使总资产收益率下滑。但在并购后,该值连续两年有了明显的提高。主要因为海信视像收购东芝TVS后,利用海信视像在原材料采购优势及规模经济,降低了东芝TVS的产品成本,使得他在2019年扭亏为盈,避免了亏损对海信视像盈利能力的消极影响。同时,2020年,在全球经济以及行业普遍承压的情况下,公司经营状况大幅改善,营业收入达到393.15亿,同比增长15.28%,极大地提高了企业的盈利能力,在总资产大幅上升的情况下,总资产收益率呈现提升,达到5.02%,高于行业均值。

3.销售毛利率

表3-4海信视像并购前后的销售毛利率与行业均值对比表

图3-3海信视像并购前后的销售毛利率与行业均值对比图

从表3-4和图3-3可知,在并购当期,海信视像的销售毛利率比并购前一期相比是上升的,扭转了并购前该指标下降的趋势,此后毛利率呈稳步上升的趋势。这说明,并购之后,毛利率提高了。下面对毛利率的变化做进一步分析。

表3-5 2016年-2020年不同分类下的毛利率情况

数据来源:2016年-2020年海信年报

由表3-5可知,海信视像在跨国并购之后电视机的毛利率、国内外市场的毛利率都在稳步上升。一方面,跨国并购之后,公司吸收了东芝的画质、图像、显示技术之后。第一,升级了Hi-ViewPro超高清画质引擎芯片,大幅改善了海信电视画质,提高了高端互联网电视的用户体验;第二,弥补了行业主流的OLED电视短板;第三,突破高端显示技术,推出4K导播专用监视器,打破以往日韩品牌垄断的产品市场,成功进入央视超高清导播配套的顶端显示产品市场,这些都完善了海信视像在高端市场的布局,提高了毛利率。另一方面,海信视像加大品牌运营费用,重振“东芝”品牌影响力,海信和东芝电视在海外市场表现亮眼。

从行业均值来看,在2016-2018年末,海信视像的销售毛利率低于行业均值,但从2018年开始,海信视像的销售毛利率稳步上升,并且在2019年的第一次高出行业均值,2020年高出行业均值3.6%。海信视像的销售毛利率在后期与行业均值表现出了相反的变化,在行业均值下降的情况下,自身保持着上升态势,优于行业均值。整体上看,此次跨国并购之后,海信视像的通过运用资产获得利润的能力有所提高。

四、结尾或小结

综上,此次跨国并购对盈利能力的整体提升有限。并购当年收益率指标下跌明显,一方面是因为承担了东芝TVS的负债,另一方面双方业务还在磨合,随着并购整合地深入,2019、2020年该指标回升,加上并购提高了市场占有率,保障相关指标的发展水平。这大幅提升了销售毛利率,在行业内占领优势地位。

五、附录

六、参考文献

[1]杜凯威.海信视像并购东芝TVS绩效案例研究[J].辽宁工程技术大学,2022(03):17-23.

[2]高红娇.企业并购的财务绩效分析方法评价企业跨国并购动因和绩效研究--以海信视像并购东芝TVS为例[J].广东外语外贸大学,2021,(05):26-28.

[3]张芝苓.海信视像并购东芝电视的动因及绩效分析[J].青岛大学.2022(05):26-32.

七、案例使用说明

1.教学的目的与用途

适用的课程:《财务分析》

专业:财务管理专业

教学目标:掌握企业盈利能力的比率分析的基本方法和评价思路

2.案例设计的知识点

盈利能力指标的计算与评价

3.案例分析思路

掌握企业盈利能力的比率分析的基本方法和评价思路对企业的盈利能力进行分析。

4.背景信息

围绕“财务报表的分析利用”展开,具有明确的财务分析思路和框架,教材毎一章内容都是按照一定的逻辑顺序安排的,教学过程中一定要由前向后逐步推进,努力使学生掌握有关概念和分析思路。

案例二十二:ABC公司财务审计

【摘要】本次制造业公司的财务审计旨在对其财务报表和内部控制体系进行评估和审查。该制造业公司主要从事特定产品的生产和销售。审计重点包括财务报表的准确性和合规性、内部控制的有效性、资产和库存管理的情况以及成本核算和生产效率等方面。在审计过程中,审计人员通过对财务报表的分析和抽样检查,验证了公司财务报表的准确性和真实性。同时,着重评估了公司的内部控制体系,包括财务报告流程、审计跟踪和审批流程等,以确保公司的内部控制制度有效并符合法规要求。此外,审计团队还对公司的资产和库存管理作了全面审查。对资产清查、库存盘点和资产折旧等进行了审计调查,以保证资产的安全性和合规性,以及库存管理的准确性和及时性。最后,审计团队对公司的成本核算和生产效率进行了分析和评估。通过成本分析、生产成本、利润分析等,发现了一些潜在的风险和改进的机会,并提出了相关的审计调整和改进建议。

【关键词】制造业公司;财务审计;审计调整

一、引言

ABC公司是一家大中型制造业公司,拥有多个生产工厂和销售部门。该公司的财务部门每年需要进行内部和外部的财务审计,以确保财务报表的准确性和合规性。

二、注释

本案例来自本人参与山东山审会计师事务所承接的ABC公司财务审计,其中部分敏感内容不做公开,进行打码处理。

、案情

该制造业公司是一家规模较大的企业,专注于生产和销售各类产品。由于公司规模庞大,资金流动复杂,管理层决定进行财务审计,以核实财务数据的准确性、合规性和可靠性。以下为案例详细介绍:

1.审计目标

(1)确保财务报表的准确性和真实性,以提供准确的财务信息。

(2)评估公司的财务风险和内部控制体系,发现潜在的问题和风险。

(3)检查公司各项财务业务的合规性,包括税务、会计准则、报告要求等方面。

(4)提供改进意见和建议,帮助公司优化财务管理和控制机制。

2.审计范围和重点

(1)财务报表审计:审计人员对公司的资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表进行审计,核实其准确性和完整性。

(2)库存和生产成本审计:审计人员将核查公司的库存管理和成本核算制度,检查原材料、在制品和成品库存的准确性和计价方法的合规性。

(3)收款和付款审计:审计人员将审查公司的收款和付款流程,核实款项的来源和去向,确保交易的合规性和记录的准确性。

(4)资本支出审计:审计人员将审查公司的资本支出的决策和执行情况,确认投资项目的可行性和资金使用的合规性。

(5)内部控制审计:审计人员将评估公司的内部控制制度和流程,包括财务管理、风险控制等,以确保财务业务的合规性和数据的可靠性。

(6)合规性审计:审计人员将核查公司是否遵守相关法律法规、税务规定和会计准则,评估公司的合规风险和潜在违规行为。

3.审计步骤

(1)确立审计计划和任务分工,分配审计人员的职责和权限。

(2)收集和分析公司的财务数据、会计凭证、报表等相关资料。

(3)进行现场检查和实地核查,与相关人员沟通,了解公司运营和财务状况。

(4)进行数据抽样和比对,核实财务数据的准确性和一致性。

(5)进行测试程序和复核操作,验证公司的内部控制体系和流程的有效性。

(6)发现问题和风险,提出改进意见和建议,并与管理层讨论沟通。

(7)编写审计报告,详细列出审计结果、发现的问题和建议的改进措施。

四、结尾或小结

根据以上审计程序的执行和相关测试的结果,我们审计人员得出以下结论和建议:

财务报表准确性:ABC公司的财务报表记录和披露基本准确,未发现重大差错和遗漏。

会计政策合规性:ABC公司的会计政策基本符合会计准则和法规要求,但在一些特定领域仍存在改进空间。

内部控制有效性:ABC公司的内部控制体系相对健全,但存在一些弱点,建议加强内部控制的监督和改进。

交流与建议:与管理层和工作人员的交流表明,他们对审计结果非常重视,并表示愿意积极改进财务管理和内部控制。

五、附录

无相关附录

六、参考文献

无相关参考文献

七、案例使用说明

1.教学目的与用途:

本案例用于教学和培训活动,旨在帮助学员理解制造业公司财务审计的过程和要点。通过案例分析和讨论,学员可以深入了解制造业公司财务审计的关键问题和挑战,并掌握相关知识和技能。

2.涉及的知识点:

该案例涉及以下知识点,学员可通过案例学习和分析来加深对这些知识点的理解:

(1)制造业公司的财务报表和财务指标。

(2)内部控制和风险管理。

(3)资产与库存管理。

(4)成本核算和生产效率。

3.案例分析思路:

学员可按照以下思路进行案例分析:

(1)确定审计目标和范围:了解案例背景和目标,明确财务审计的重点领域,如财务报表准确性、内部控制制度、成本核算等。

(2)收集并分析相关资料:学员通过案例提供的财务报表、公司文件和其他资料,对公司财务数据进行分析和评估。

(3)评估内部控制:学员应了解案例中制造业公司的内部控制体系,并评估其有效性和合规性。

(4)资产与库存管理分析:学员应分析公司的资产和库存管理情况,包括库存成本、存货周转率等指标的计算和评估。

(5)成本核算和生产效率分析:学员应对公司的成本核算方法和生产效率进行分析,了解公司的生产成本、产品成本结构、利润率等情况。

(6)提出审计调整和建议:学员应根据分析结果提出相关的审计调整和改进建议,以提升公司财务的准确性和内部控制的有效性。

4.背景信息:

本案例以一家制造业公司为背景,该公司主要从事生产和销售特定产品。

5.案例要点:

案例中的关键要点包括但不限于以下内容:

(1)公司的财务报表:包括资产负债表、利润表、现金流量表等。

(2)内部控制体系:包括财务报告流程、审计跟踪、审批流程等制度和程序。

(3)资产和库存管理:包括资产清查、库存盘点、资产折旧等。

(4)成本核算和生产效率:包括成本分析、生产成本、利润分析等。

以上内容旨在作为案例使用说明的一个示例,具体的案例可以根据实际情况进行调整和补充。这个案例能够帮助学员全面了解制造业公司财务审计的核心要点和步骤,并培养学员分析和解决实际问题的能力。

案例二十三:联想集团新时代下的财务管理

【摘要】在新时代的背景下,近几年,伴随着新冠疫情的爆发,经济方面得到打击。国家推出一系列的新政策来恢复市场经济。但企业市场信心依旧不很高涨。财务管理显得尤为重要。财务管理让经济支出有重点的支出,合理利用资金的流通。联想集团紧抓著这个档口,对公司进行财务管理。

【关键词】联想集团;财务管理;新时代背景

一、引言

在新时代的背景下,经济飞速发展。对于资金的流动和管理是首当其冲的头等大事。联想集团在意识到这一观点后,向约翰·桑顿抛出橄榄枝。进行财务管理。联想集团披露的2023/24财年第一财季(2023年4月1日-2023年6月30日)业绩显示,公司实现营收903亿元,净利润13.3亿元。

二、注释

1.中国证券报·中证网 ;记者彭思雨的报道

三、案情

2023年8月18日,联想集团对外公布,正式委任约翰·桑顿为公司独立非执行董事。其中一个理由就是,约翰·桑顿杰出的财务管理能力。

联想集团披露的2023/24财年第一财季业绩显示中,财务管理显现出其重要的作用。

公司IDG智能设备业务的营收仍受行业去库存周期的拖累下,如果不进行财务管理,资金继续一直死磕这个项目,那么其他的项目也会受到了牵连。联想集团将资金进行分类管理和投资,在不利好的市场中,投资的占比比较少,而是将资金集中在移动端的研发和人工智能研发上。这让今年联想集团第一财季的报表实现正增长。

四、结尾

从联想这案例来看,引发思考。我们在面对大环境下有利和不利的时候,我们对于手中资金的合理利用尤其重要。财务管理在这一方面发挥不可替代的重要。

同学们从这个案例中体会到什么感悟?如果是你,你会怎么做呢?

五、参考文献

1.中国证券报·中证网 ;记者彭思雨的报道

案例二十四:房地产企业财务风险分析

【摘要】

财务风险是指在企业的各项财务活动中,由于各种难以预料或控制的因素影响,使企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离,而产生蒙受损失的可能性。在当下这个充满挑战和竞争的时代,企业的财务风险是客观存在的。因此,识别并分析企业财务风险是财务人员的必备素质。通过采取有效措施,规避和控制财务风险,已成为企业的当务之急。

【关键词】财务风险;财务分析;房地产企业

一、引言

近年来,受宏观经济形势变化及新冠疫情影响,房地产行业发展滞缓。2022年全国房地产开发投资132895亿元,同比下降10.0%;房地产开发企业到位资金148979亿元,同比下降25.9%;商品房销售额133308亿元,同比下降26.7%;商品房销售面积135837万平方米,同比下降24.3%;国房景气指数1降至94.35。同时,多地房价均有回调。在经济环境变化、行业发展不景气、多地房价均有回调趋势等多重不利因素影响下,许多房地产企业面临破产危机。销售业绩下滑、融资难度加大、企业资金链断裂是中小型房地产企业在当前市场环境下运营举步维艰,甚至破产清算的主要原因。

本案例以中小型房地产企业——新承房地产公司为分析对象,从偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流管理能力四方面对新承房地产公司财务风险加以识别分析。

新承房地产公司成立于2017年8月,由房地产行业某头部集团与当地国有企业共同投资成立,具有独立的法人资格并单独编制财务报表。新承房地产公司是一家典型的中小型房地产开发公司,主营业务包括房地产开发、销售、房屋租赁等。公司职工数量不足百人,内部设置工程、设计、营销、财务、成本、行政等多个部门。该公司于2018年首次获得土地进行房地产项目开发,并于2018年当年开盘预售。随后,新承房地产公司本着充分利用项目资金、可持续开发经营的宗旨,分别先后于2019年和2021年投资两家房地产子公司,进行公司业务扩张。

二、注释

案例来源于已有文献资料,并结合了暑期实践所了解的内容。涉及的财务数据均取自新承房地产公司的财务报表及年度运营报告。

三、案情

财务风险是指企业在生产经营时由于各种未知或不可控的因素,使其在一定时期内由各项财务活动导致的财务成果与预期经营目标不符,从而使得企业可能遭受经济损失或不能获得更大利润。企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程,因此财务风险一直伴随企业经营发展全流程,具有普遍性、不确定性、损失性、可识别性、可控性等特点。

(一)公司财务状况

自2017年成立以来,新承房地产公司在波动中持续经营发展。截至2022年底,储备的土地资源已全部进入在售交付阶段。对外投资的两项房地产开发项目也先后进行开发建设,预计将在未来一段时间内可以给公司带来额外的投资收益。但值得关注的是:随着新冠疫情的爆发及后续发展变化,2020年以来房地产行业遇冷,该公司所在地区的房地产市场整体热度下降。消费者对房地产市场信心不足,整体需求减少,单位房价和整体成交量均有不同程度下滑,使得地区内房地产企业发展严重受限,新承房地产公司各项主要财务指标均呈现出不同程度的由盛转衰的趋势。

1.公司主要资产负债类指标情况

表1新承房地产公司主要资产负债类指标同比变化率表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

资产总额

2.08

-0.05

-0.49

-0.22

负债总额

2.63

-0.06

-0.67

-0.17

所有者权益总额

-0.02

0.02

1.89

-0.30

货币资金

1.42

-0.43

-0.92

-0.86

存货

1.69

-0.07

-0.90

-0.25

合同负债

3.20

0.08

-1.00

0.00

2.公司主要经营成果及现金流指标情况

表2新承房地产公司主要经营成果及现金流指标同比变化率表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

营业收入

-

-

4731.48

-1.00

营业成本

-

-

2201.07

-0.98

净利润

0.11

-2.32

85.21

-1.05

销售现金流流入

2.27

-0.94

-0.72

-0.84

经营活动现金流净额

43.92

-1.15

-0.27

0.33

投资活动现金流净额

-

2.42

0.50

-1.53

筹资活动现金流净额

-2.34

-0.98

0.76

3.47

净现金流

0.42

-1.74

0.19

-0.92

(二)公司财务风险识别

1.偿债能力风险识别

企业偿债能力是指企业偿还长期债务本息和短期债务本息的能力,是企业对到期债务的履约能力和保障程度,是反映企业经营成果和财务状况的重要指标之一。只有企业有充足的资金偿还债务,经营管理才能得以连续运转。通过对企业偿债能力的分析,能够预测企业财务风险的程度,判断企业持续经营的能力,有助于反映企业未来收益的可能性。企业偿债能力从静态来看,是企业资产总额覆盖负债总额的程度;从动态来看,指企业经营管理过程中获得的收益覆盖债务的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力两个方面。

(1)短期偿债能力风险识别

短期偿债能力主要分析企业支付短期债务的能力,衡量企业流动资产对流动负债的覆盖程度。短期偿债能力不足表明企业短期内无法满足债权人的要求,可以在短期内迅速转化为现金的资产对到期需要偿还的债务本息总额的覆盖程度较低,可能导致企业破产或经营管理混乱。衡量短期偿债能力的财务指标主要有流动比率、速动比率、现金比率等。

表3新承房地产公司短期偿债能力指标表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

流动比率

1.07

1.07

1.32

1.14

速动比率

0.61

0.62

1.18

1.02

现金比率

0.41

0.25

0.06

0.01

流动比率、速动比率、现金比率值越大,反映企业资产的流动性越好,流动资产对流动负债的保障程度越高,短期债权人到期本息损失的可能性越小。在财务分析中,流动比率在2左右比较合理,表明流动资产规模约为流动负债规模的2倍时,企业短期偿债能力处于合适水平。太高的流动比率可能预示着企业货币资金或存货等流动资产利用不足甚至闲置。速动比率等于1较为合适,是剔除存货影响后可以立即变现的资产偿还短期负债的能力。现金比率是对企业短期偿债能力最高要求的指标,是指库存现金、银行活期存款、变现能力极强的短期有价证券等可以立即动用的资金对短期负债的偿还能力。当然,不同时期、不同行业中的情况需要具体问题具体分析。结合表3可以看出:新承房地产公司2019-2022年,流动比率分别为1.07、1.07、1.32、1.14,均低于流动比率合理水平,且低于房地产行业流动比率的平均水平;速动比率分别为0.61、0.62、1.18、1.02,前两年公司指标低于速动比率合适水平,近两年公司指标略高于速动比率指标合适水平;现金比率逐年递减,由0.41逐步降至0.01。

(2)长期偿债能力风险识别

长期偿债能力主要分析企业支付长期债务的能力,与企业的获利能力、资金结构有十分密切的关系,是企业股东、债权人和经营者关注的重要财务指标之一。通常情况下,投资者和债权人可以根据企业长期偿债能力情况判断投入资金、债权本息的安全性;经营者分析企业财务状况、资本结构,判断企业的财务风险程度,以便预测企业筹资前景,为各项理财活动提供参考。衡量长期偿债能力的财务指标主要有资产负债率、股东权益比率、偿债保障比率、利息保障倍数等。在此主要分析资产负债率、股东权益比率和偿债保障比率。

表4新承房地产公司长期偿债能力指标表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

资产负债率

0.93

0.93

0.60

0.64

股东权益比率

0.07

0.07

0.40

0.36

偿债保障比率

25.51

-13.02

-5.96

-3.70

资产负债率能够反映出企业资产总额中负债筹集资产的比率,是资产总额对负债总额的覆盖程度,可以用来衡量债权人提供的资金进行经营活动的能力。根据公式间关系及会计等式“资产=负债+所有者权益”可得,资产负债率+股东权益比率=1。资产负债率越高,表明企业股权融资比重越小,债权融资比重越大,企业长期偿债能力越差。在财务分析中,资产负债率合理水平应为40%-60%,当资产负债率≥1时,企业经营资不抵债。偿债保障比率能够衡量企业经营活动产生的净现金流偿还全部债务所需要的时间,偿债保障比率越低,企业偿还债务能力越强。

结合表4可知:新承房地产公司2019-2022年,资产负债率分别为0.93、0.93、0.60、0.64,基本高于资产负债率一般合理区间水平。比率值均处于较高水平,说明公司资本结构中债权资本占比较大,股权资本占比较小。偿债保障比率在2019年达到较为理想水平,当年公司经营活动现金流净值金额较大,大致能够覆盖当年负债总额的一半。2020-2022年,新承房地产公司偿债保障比率均为负值,分析可知主要由经营活动现金净流量为负值所致,表明公司财务状况不容乐观,公司可持续发展遭受挑战。总体来看,新承房地产公司长期偿债能力需要经营管理者重点关注,公司资本结构有待进一步优化。

2.营运能力风险识别

企业营运能力是指通过经营管理使企业各项业务顺利运转的能力,通过对企业内部各项资源的整合以求达到财务目标。营运能力的强弱取决于资产的周转速度、资产运行情况、资产管理水平等多种因素,直接决定了企业的盈利能力和现金流情况,因而对企业营运能力的分析是对企业财务风险识别分析的重要一环。

在企业经营管理过程中,资产的周转情况是反映企业管理水平这一核心软实力的关键指标。可以分别从流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率三个方面考察,涉及的主要财务指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率。结合新承房地产公司实际情况:2019-2022年,固定资产净值金额均在10万元以下,在公司经营管理中可忽略不计,因此选取其他四个周转率指标进行分析。

表5新承房地产公司资产周转能力指标表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

应收账款周转次数

0.00

0.00

2.58

0.01

存货周转次数

0.00

0.00

2.39

0.31

流动资产周转率

0.00

0.00

1.11

0.01

总资产周转率

0.00

0.00

1.03

0.01

在一定时期内,相关资产周转率越高,说明该项资产利用效果越好。由表5结合新承房地产公司实际经营情况分析可知:房地产行业特有的运营模式表明新承房地产公司2019-2020年处于开发建设及预售商品阶段,无主营业务收入及主营业务成本结转,因此应收账款周转次数、存货周转次数、流动资产周转率、总资产周转率指标均为0.00,可以由此判断公司生产经营几年内,相关资产几乎未发生周转。2021年,新承房地产公司应收账款周转次数达2.58,存货周转次数达2.39,流动资产周转率及总资产周转率均大于1,表明当年公司内资产利用效率较高,应收账款和存货5个月左右可完成一次周转;但值得注意的是,新承房地产公司只有2021年有规模性的营业收入及营业成本总额,当年资产周转率水平变现良好似乎不能说明公司资产管理水平提升到合理水平。2022年,新承房地产公司存货周转次数降至0.31,表明当年存货利用效率骤减,需要3年以上时间才能完整一次周转。其他三项指标均回落至0.01左右,可以分析得出,公司资产周转能力减弱,资产管理水平不高,经营管理可能遇到问题,可能面临的财务风险较大。

3.盈利能力风险识别

企业盈利能力指企业经过经营管理活动影响企业资本规模或利润的能力。盈利能力越强,企业资本增值或企业收益规模增长的可能性越高,最终在财务报表中直观体现为营业利润的增加和净利润指标的增长。反映企业盈利能力的指标有很多,常用的指标有销售毛利率、销售净利率、投资报酬率、净资产收益率等。

表6新承房地产公司盈利能力指标表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

销售毛利率

-

-0.53

0.29

-3.15

销售净利率

-

9.39

0.17

-2.51

投资报酬率

0.00

0.00

0.18

-0.02

净资产收益率

-0.02

0.02

0.97

-0.04

销售毛利率、销售净利率两个指标分别衡量毛利、净利与销售收入净额的对应关系,是分析获利能力的主要指标;投资报酬率、净资产报酬率分别反映企业投入的全部资金的收益能力和股东投入资金的收益能力。指标值越强,代表企业获利能力越强。

将表6结合新承房地产公司2019-2022年财务报表综合分析,可知:2020年、2022年两年存在营业收入与营业成本不匹配的问题,导致这两年销售毛利率、销售净利率为负值;2021年作为公司结转营业收入的关键年度,销售毛利率指标值0.29,销售净利率指标值0.17基本可以反映新承房地产公司近几年开发建设、销售经营房地产项目的真实毛利率及净利率。投资报酬率在2021年指标值为0.18,接近于当年销售净利率0.17,且其他年份投资报酬率指标值基本约等于0,可以推断得出2019年投资报酬率指标基本可以反映公司近几年的总体投资报酬率。净资产收益率与投资报酬率情况大致相同,类比推出2021年当年指标0.97基本可以表示股东投入在近几年的总体收益率水平。

4.现金流管理能力风险识别

现金流量是对企业经营管理情况评价的重要指标,也是财务风险识别的关键因素。对现金流量管理能力风险的识别主要是通过对经营活动产生的现金流量分析,对投资活动产生的现金流量分析,对筹资活动产生的现金流量分析三个部分。

表7新承房地产公司现金流指标表

财务指标

2019年

2020年

2021年

2022年

经营活动现金流净额

20.23

-3.02

-2.20

-2.94

投资活动现金流净额

-1.25

-4.27

-6.42

3.38

筹资活动现金流净额

-8.93

-0.15

-0.26

-1.15

结合表7,新承房地产公司现金流指标情况分析:在经营方面,自2020年经营活动净现金流骤减以来,已连续三年净值为负数,表明公司持续经营能力较弱;在筹资方面,自2018年公司初创期收到资金投入后,已连续四年持续为股东返还资金或分配资金,公司就股东资金分配承诺及时兑现。但需要注意的是,2022年末,公司累计净现金流值较低,可能在未来需要面临一定程度的筹资风险;在投资方面,公司自2019以来连续三年投资相关房地产开发项目,在2022年才开始收回投资现金流,结合公司实际投资计划可以推断公司投出资金使用效率较高,但投资现金流回流较慢。面对不确定的经济环境及仍然不容乐观的市场行情,新承房地产公司在未来一段时期内应重点关注该笔投资资金动向和所投房地产开发项目的运营动态,以便随时监控公司所面临的的投资风险。

四、结尾或小结

识别财务风险的重要依据是企业的财务报表。选取其2019-2022年间财务数据,分析公司财务状况;从偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流管理能力四方面对公司财务风险展开识别。财务风险识别的关键在于选取适当的财务指标,结合企业实际情况进行分析,从而确定企业存在的风险。

五、附录

无。

六、参考文献

[1]蔡博卿.探析房地产财务管理风险及其防控对策[J].纳税,2020,14(02):118-119.

[2]林欣怡.房地产企业财务风险与应对策略[J].投资与合作,2022(11):79-81.

[3]段文举.浅谈房地产财务管理风险防范与控制[J].财会学习,2020(22):30-31.

七、案例使用说明

教学目的与用途:适用于财务管理与财务报表分析等课程。通过本案例的学习,掌握对公司进行财务状况、经营成果分析的思路和基本方法,掌握各种财务指标的计算、内涵和具体运用,在分析的基础上,对公司未来的发展前景做出合理预测。

案例涉及的知识点包括偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流管理能力的计算与分析。案例分析思路是首先利通财务报表计算出相应的指标,在与行业标准进行比较,分析其存在的差距,通过企业实际情况进行分析推理,提出解决问题的思路,帮助企业更好的发展。

本案例是综合性案例,可以分不同的章节分别对应讲解,也可以在完成所有财务分析后综合练习讲解。可以引导学生站在投资者、债权人、经营者等不同的角度谈不同财务能力的影响,并进一步思考如何提高企业的财务能力。

案例二十五:小微企业会计核算存在的问题及对策

【摘要】在国家大力扶持小微企业发展的背景下,小微企业数量和规模不断的增加和壮大,这在有利于我国产业结构优化的同时也解决了现阶段比较紧迫的就业问题,但是由于小微企业规模小、发展不成熟,在各项制度和会计核算方面存在很多问题。因此,本文结合实践案例通过对小微企业会计核算存在的问题进行研究、分析,总结出小微企业在会计核算方面的一些共性问题以及相应的对策,以便更好地支持小微企业的发展。

【关键词】小微企业;会计核算;问题;对策

一、引言

本文的背景是以软件和技术行业的一家科技型小微企业为例,该企业人员组成较为单一,多为专业技术人员,单位规模较小,服务亦比较单一并且资本结构也较低。通过对该企业的实践调研并结合小微企业的特点,特总结出小微企业目前普遍存在的问题并提出对应的政策建议。

二、注释

案例来源于实践单位,并结合相关文献和行业情况推广到小微企业普遍存在的共性问题,并对此做了一定拓展和修改,并不代表该案例企业都存在所提及的所有问题。

、案情

枣庄市A企业是一家科技型小微企业,其组织结构简单,制度建设不完善,企业的所有权和经营权都掌握在一人手中,虽然经营方式较为灵活,但常常以自我发展为中心,分工不是很明确。最重要的是会计核算过于简单、缺乏专业的会计人才、会计电算化程度较低等问题层出不穷,更多的是出纳、会计、行政集于一人之手,却没有相应的制度制约,这些会计核算工作上的种种问题都制约着小微企业日后进一步发展和扩张,应当引起企业和社会的重视。

(一)小微企业发展的背景政策

我国的工商行政管理局发布的《全国中小企业发展报告》中可以看出过去的几年中,我国小微企业发展迅猛,尤其是近几年来我国出台了很多税收政策来支持小微企业的发展,目前我们国家的小微企业数量已十分庞大,逐渐发展成为我国经济市场的重要力量,虽然小微企业规模小但是其企业成长活跃度和创新创业方面均发挥着巨大作用。

(二)小微企业会计核算存在的问题

1.做账不规范,日常核算混乱

小微企业由于税法规定可以采用核定征收法,因而税收工作人员对他们的管控力度较小,因此会计核算欠缺规范化制约。进而导致账务的管理也缺乏规范性。比如A企业就存在一人多岗问题,财务人员不光单位财务工作,还身兼出纳、行政等岗位,由于小微企业没有专门的职业会计人员,在职的会计人员也没有扎实的会计专业知识,知识体系比较落伍,就会导致其在相关会计处理上,比如分摊计提不按照规定的会计政策去做,更不用说及时更新关于小微企业的税收优惠政策为企业减税了。

也有的小微企业存在会计没有建账或者就算建立了账目,但是核算的会计内容或者科目混乱,或者只开设明细分类账却不设定总分类账,这样就致使了小微企业的明细分类账和总分类账没法开展核查、控制和均衡。

2.内部管理不够重视

目前我国小微企业普遍存在的问题是管理人员大多出自家庭或者亲戚,关系错综复杂,更是存在任人唯亲的情况。管理人员对外部人员缺乏信任,更多的是在各个岗位安插自己人去管理。这就会导致在专业的岗位上缺少专业的人才去经营管理,尤其是会计这种专业性要求比较强的岗位更加需要专业的人去管理,但是由于会计岗位涉及资金,企业的管理人员在挑选会计人员时通常优先选择考虑到亲戚朋友,觉得交到亲戚朋友手上会更加放心,这种现象在小微企业的家庭型管理中普遍存在,也就造成了小微企业在监管中管理趋于随机性,会计工作中的规范化、制度和流程化不太高。

3.所有权与经营权集于一身

小微企业的发展大多是由个体经济发展而来,出现了所有者便是经营者,经营权与所有权的集中。也就导致很多经营者在管理决策上独断专行,内控制度管控也名存实亡,容易出现小微企业的财务管理存在岗位职责不区分、财务稽核力度并不好的情况,管理人员一旦决策失误就会面临破产的风险,这些都是给企业的经营情况种下安全隐患。

(三)小微企业会计核算问题的对策研究

1.健全会计核算制度

为了完善小微企业的会计核算制度,我们要结合小微企业的实际情况,健全企业内部组织结构,进而为企业的会计核算提供保障。在小微企业中,第一,企业必须因需设岗,设立专门的财务岗位,会计和出纳必须分别让人担任,岗位之间相互制约;第二,要加强财务预算、控制和规范现金使用的制度制约,杜绝相关会计人员随意拿用,进而减少财务舞弊的发生,提高会计核算效率;第三,定期组织相关会计人员参加相关会计培训,及时更新专业知识,以便更好的为企业服务。

2.加强内部管控

小微企业还应当结合企业自身的实际情况建立起来一套适合自身的内控制度,必须是具备一定的操作性并且能得到严格控制的制度。其中应当包括会计凭证的取得、填制以及审核以及会计科目的设置,甚至如何结账,对账,会计差错如何处理,会计档案工作如何进行管理等这些普遍存在的会计管理工作以及一些其他的会计核算工作都需要非常细致、明确的填写进制度中去,这样会计人员权责才会更加清晰,执行起来也更加有效率。这中间最为重要的是如何将制定的各种制度切实地落到实处,并且贯彻到底。这对于管理人员来说是一项挑战,一方面需要赋予会计人员相应的权限,让其独立、不受干扰地根据会计制度完成会计核算处理工作,另一方面,小微企业还加强内部管控,通过制度来约束和监督会计人员的工作,减少舞弊行为的发生。

3.提升管理者的管理能力

我国小微企业的管理者绝大多数都或多或少地存在受教育程度不高、财务管理意识淡薄,企业管理能力不高等一系列等问题,且就目前小微企业的规模来说很难实现所有权与经营权的分离,所有有必要提升管理者的管理能力,进而提高企业的风险意识和知人善任的素养。

四、小结

在当前市场化背景下,小微企业在整体市场中数量占比较大,其不管是在解决紧迫的就业问题还是对于推动我国经济的发展来说都尤为重要。尤其是在目前学生就业压力比较大的背景下,学生在就业选择上也有很大一部分走向了小微企业或者选择以小微企业的形式进行创业,那么小微企业制度的健全和突出的财务管理问题也就显得尤为重要。本文结合实践案例中小微A企业存在的问题,并由此推及到小微企业的共性问题并提出相应的对策,以此来助力小微企业健康

稳定发展,进而更好地服务于社会,为社会贡献力量。

五、附录

六、参考文献

[1]师海宝.小微企业会计核算存在的问题及解决对策[J].现代企业,2022(06):163-164.

[2]钱忱.“互联网+”背景下小微企业会计核算规范问题研究[J].普洱学院学报,2022,38(01):13-15.

七、案例使用说明

(一)教学目的与用途

此案例偏向于实践类,适用于财务管理专业中的《基础会计》、《财务管理》、《纳税筹划》等课程。

教学目标:

1.借助案例帮助学生树立正确的职业道德,具有高度社会责任感和使命感,具有良好的职业素养。

2.让学生了解什么是不相容职务职责分离以及各个岗位财务人员的职责权限。《基础会计》

3.让学生了解什么是经营权与所有权的分离和统一。《财务管理》

(二)案例分析思路

在具体的日常课程教学中,本案例可以作为反面例子。在学到《基础会计》中的岗位职责时可以借助此案例作为反面案例来讲述不实行不相容职务职责分离所带来的危害以及在实践中应该如何去做。在《财务管理》中讲到上市公司所有权与经营权的分离时,可以用此来作为反面例子讲述所有权与经营权集于一身所带来的危害,进而分析为什么会出现所有权与经营权的分离以及职业经理人的出现。

此外本案例中涉及到的任人唯亲、多种岗位集于一身等可作为职业道德案例贯穿在财务管理专业课程中。

(三)启发思考题

在《纳税筹划》课程中,可让学生思考小微企业在税法上的各项优惠政策。

案例二十六:乖宝宠物食品集团股份有限公司拟上市财务数据分析

【摘要】近年来,全球产业格局不断调整,国际贸易摩擦频发,这对我国宠物食品产业的发展造成了一定的负面影响。乖宝集团出口的产品主要销往北美、欧洲、亚洲等地区。2018年以来,随着国际政治经济形势日益复杂,贸易摩擦加剧,本案例将以乖宝集团为例分析贸易摩擦下宠物食品行业财务数据的影响。

【关键词】创业板上市;财务数据分析;宠物食品

一、引言

乖宝集团位于聊城市经济技术开发区牡丹江路8号,注册资本36004万元,成立时间2006年6月26日。主要从事宠物食品的研发、生产和销售,主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品,主要产品包括科学营养配方的主粮系列,以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。公司始终坚持“全球视野,持续创新”的理念,致力于生产消费者需要的营养、健康的宠物食品。

公司2022年自有品牌销售收入合计达204,613.89万元,2020-2022年自有品牌销售收入年均复合增长率达43.53%。“麦富迪”获2021-2022天猫TOP品牌力榜(宠物)第一名、MAT2021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名,同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。此外,“麦富迪”先后获得2019年、2020年连续两届亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“天猫最受消费者欢迎品牌”;2021年亚洲宠物展“年度经典食品品牌大奖”、“年度创新典范大奖”;2022年亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“年度经典食品品牌大奖”;第22届中国国际宠物水族展览会(CIPS)“中国市场最活跃本土主粮品牌”,时代宠物中国宠物行业“2020年度畅销品牌奖”等多项荣誉。

公司主要产品为宠物犬用、猫用食品,涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列等,共计千余个单品。

二、注释

本案例来源于实践公司成都致微企业管理咨询服务有限公司内部案例库,已进行脱敏处理,数据皆可公开用于课堂教学。

三、案情

本次案例起源于乖宝集团拟进行创业板上市,向证监会汇报相关经营数据,本次案例主要以财务分析角度出发,背景如下:

(一)营业收入分析

报告期内,公司主要从事犬用和猫用宠物食品的研发、生产和销售,2020年度、2021年度及2022年度,公司营业收入分别为201,303.89万元、257,516.31万元及339,753.92万元,2021年度较2020年度增长27.92%,2022年度较2021年度增长31.93%,保持良好的增长态势。报告期内公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.58%、99.41%及99.46%,公司主营业务突出。报告期内,公司其他业务收入主要为销售材料收入和利用辐照设备对外开展辐照灭菌服务取得的收入,以及废品收入等,占营业收入的比例较低。

(二)营业成本分析

公司的主营业务成本是营业成本的主要构成部分,其他业务成本占比较低,主要为销售材料成本、辐照灭菌服务的成本和废品成本等,辐照灭菌服务的成本系公司为外来企业提供辐照灭菌服务的成本。

(三)毛利及毛利率分析

1、毛利构成及变动情况

报告期内,公司的主营业务毛利分别为66,395.77万元、83,953.59万元和125,808.15万元,呈增长趋势。公司主营业务毛利主要来源于主粮和零食,合计对毛利的贡献分别为98.82%、98.67%及98.30%。

2、与同行业公司毛利率对比分析

2020年度至2022年度,同行业可比公司毛利率平均值分别为28.46%、24.73%和19.17%,2020年公司毛利率与同行业公司平均值较为接近,2021年公司毛利率高于同行业平均毛利率,主要原因为2021年行业境外毛利率普遍下降,而中宠股份、佩蒂股份和路斯股份境外销售占比大于发行人境外销售占比,因此同行业毛利率平均值下降幅度大于发行人毛利率下降幅度;2022年公司毛利率高于同行业平均毛利率,主要原因为发行人高毛利率的自有品牌占比较高,2022年自有品牌毛利率提升且毛利占比上升,中宠股份、路斯股份和佩蒂股份的ODM或ODM占比较发行人高,因此整体毛利率普遍低于发行人。公司在销售渠道和业务模式方面与可比公司存在一定差异,同行业可比公司的主营业务收入中,中宠股份、路斯股份和佩蒂股份均以境外销售收入为主,境内经销和直销收入占比较小;福贝宠物主要为国内主粮销售收入,国内OEM/ODM模式销售收入占比较高。

因同行业公司的产品分类有所不同,此表的分类大致为主粮包含犬粮和猫粮等,零食包含罐头、冻干、咬胶、肉干、饼干和洁齿骨等。2020年主粮的毛利率较同行业平均水平高,主要原因系佩蒂股份的主粮毛利率偏低,发行人主粮毛利率在福贝宠物和中宠股份之间;2021年发行人毛利率普遍高于行业平均水平,零食毛利率的差异原因为2021年行业境外零食毛利率均有不同程度下滑,且中宠股份、佩蒂股份和路斯股份境外销售占比大于发行人境外销售占比,因此同行业零食平均毛利率下滑幅度较大,中宠股份的主粮毛利率下降幅度较大,拉低了主粮平均毛利率;2022年发行人毛利率普遍高于行业平均水平,零食的差异主要为发行人高毛利的自有品牌零食占比较同行业高,佩蒂股份和中宠股份的主粮毛利率略有上升,但仍低于发行人主粮毛利率。

(四)期间费用分析

报告期各期,公司期间费用合计分别为52,475.27万元、67,446.72万元和93,460.97万元,占营业收入的比例分别为26.07%、26.19%和27.51%。公司期间费用主要为销售费用,2020年度、2021年度和2022年度其占营业收入比例分别达到16.93%、17.84%和20.61%,主要系公司致力于开发国内市场,销售费用增加较快所致

报告期内,公司财务费用主要包括利息支出、利息收入、汇兑损益和手续费。对于境外销售的部分,主要以美元结算为主,2020年度美元对人民币汇率下降幅度较大,公司产生较多汇兑损失。2021年度利息支出增加,主要原因是2021年集团扩产需占用的流动资金金额增加,公司增加了银行的短期借款融资。2022年度美元对人民币汇率升高,公司获得较多的汇兑收益。

(五)资产质量分析

报告期内,随着公司经营规模不断扩大及经营业绩的积累,公司资产总额呈增长趋势。

报告期各期末,公司应收账款余额分别为10,877.91万元、19,033.69万元和13,941.88万元,占公司营业收入的比例分别为5.40%、7.39%和4.10%,公司应收账款余额占营业收入的比重保持在较低水平,回款情况良好。公司应收账款主要来自于沃尔玛等国外OEM/ODM客户及线上经销商等,公司对于上述客户给予一定的信用期,受各季度销售额变动影响,应收账款余额有所变动。2021年末公司应收账款余额占营业收入的比例有所增长,主要是2021年第四季度外销收入较去年同期增幅较大,尚在信用期内的应收账款增加。

报告期各期末,公司存货账面价值分别为39,546.85万元、58,322.16万元和73,578.70万元,占流动资产的比重分别为48.03%、48.02%和63.18%。报告期内,公司存货规模随着生产规模的扩大呈上升趋势。其中公司原材料账面余额分别为22,070.11万元、20,339.12万元和26,573.97万元,占存货余额的比例分别为55.43%、34.76%和35.93%。公司主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉等禽肉类产品、玉米、植物蛋白等农产品及制品,皮卷、结骨等皮制品以及辅料、包装材料等。报告期内,随着公司生产经营规模扩大,日常生产所需的原材料规模不断扩大。此外,公司综合考虑鸡胸肉等主要原材料的市场价格波动情况,适时增加原材料的储备量,以降低原材料采购成本。2021年末,公司原材料金额较去年略有下降,主要原因是:公司根据主要原材料市场价格波动情况及库存情况,相应减少了原材料的储备量;2022年末原材料金额随着公司业务规模的扩大而增加。

四、结尾或小结

乖宝集团是国内头部宠物食品企业,在后疫情时代背景下,以及中美贸易竞争不断激烈的大环境下,通过对乖宝集团财务数据进行分析能够从经营和资产两个方面对乖宝集团经营情况进行初步分析,通过案例可以进一步夯实财务管理系专业学生的财务报表分析基本功的培养,有助于课堂教学。

五、附录

乖宝集团财务数据如下

六、参考文献

张新民、钱爱民,企业财务报表分析[M].北京大学出版社

七、案例使用说明

本次案例教学目的为通过对案例的分析夯实学生财务报表分析、财务会计等学科的知识,案例本身涉及知识较广,本案例已经作适当删减,所涉及知识点主要为:财务比率计算、企业经营能力分析、企业资产质量分析、企业战略分析等。案例分析应该秉持着由大及小逐层分析的财务分析基本要点,从主营业务收入、主营业务成本、总资产、总负债等出发,分析营业利润率、毛利率、资产负债率等财务指标,并结合企业基本经营战略,分析企业财务情况。

此次数据的公布源于乖宝集团拟进行创业板上市,目前还在推进当中,财务数据呈现较为规范,因此分析其财务状况有一定的积极意义。

课堂引用要充分发挥学生们对山东本土大型企业的兴趣,从介绍企业的雄厚实力和行业地位出发,在充分了解宠物食品行业背景的前提下进行案例引导,再引出相关财务数据,通过课堂引导,以学生分组的形式进行小组汇报,充分发挥团队协作能力,进一步夯实财务分析基本功,并使学生们积极思考乖宝集团财务数据的潜在问题以及其是否构成乖宝集团上市的阻碍。

案例二十七:农村畜牧业企业财务管理现状分析——以郓城县韩军牧业养殖场为例

摘要:畜牧业是我国最具发展前景和提高农村经济收益和农民收入的重要手段。近几年,在我国的农村生产总值中有稳步增长的势头。目前,我国对农村养殖业实施了许多优惠政策,促进畜牧行业得到了进一步的发展。一个公司的财务管理水平直接关系到它的进一步发展和成长,但是在畜牧业快速发展期间,其财务管理问题层出不穷,严重影响了我国畜牧行业的健康发展。文章根据畜牧行业的案例,分析畜牧业财务管理中存在的问题,并通过分析总结加强财务管理的对策。

关键词:畜牧业;财务管理;问题

一、引言

近年来,三农问题逐渐受国家重视,有效解决三农问题是推动国民经济增长和社会发展的核心问题,而解决这一核心问题的重要途径是大力推动农村畜牧业发展,合理利用农村剩余劳动力,增加农民收入。郓城县韩军牧业养殖场位于山东省郓城县,是一家地方标志性养殖,紧跟时代潮流设置诸多特色企业文化。经营范围包括:进行牛、羊、鸡的养殖组织采购、供应牛、羊、鸡养殖所需的饲料;引进新品种、新技术;组织收购、销售成员养殖的牛、羊、鸡产品开展与养殖有关的技术培训、技术交流和咨询服务。公司属于个人独资企业,指由一个自然人投资,全部资产为投资人所有的营利性经济组织,个人自负盈亏和自担风险。将坚持以真诚、共赢、长远的企业原则,建全企业的内部组织机构,使公司高效运营,获长期效益。本案例主要讲授企业在财务管理方面存在的问题,所采取的相应措施及对策的分析。

二、注释

案例来源:郓城县韩军牧业养殖场财务决策失败案例。

特殊说明事项:可以详细完整地叙述案例过程及结果,但是具体的财务数据有所修改(企业不允许披露真实的相关数据)。

三、案情

郓城县韩军牧业养殖场是一家地方标志性养殖,紧跟时代潮流设置诸多特色企业文化,畜牧业作为农村经济发展中最具潜力、最能促进农村经济发展的产业,发展前景十分广阔。虽然其发展条件良好,但仍存在诸多问题,近两年郓城县韩军牧业养殖场近几个季度的收入持续下滑,主要原因产品包括中内部控制制度的建立和完善上显示了出了许多不容忽视的问题;以及企业财务决策不当。

2021年以前军畜牧养殖业养殖模式小,且不利于生态环境发展,由于农村地区养殖户比较少,养殖数量也不多,且受自然条件和经济条件等方面的制约,以至于大多数养殖户还都是散户,没有形成一定的养殖规模这些都影响畜牧业的持续发展。2022年初韩军畜牧养殖业想要扩大养殖规模,负责人决定将养殖场地扩大为原来的两倍,并决定采购大量牛犊来饲养。企业根据饲养条件和饲养环境,决定购买几百头黄牛养殖,购买黄牛的原因是:黄牛的适应能力强,而且耐粗饲,放牧性能比较好,在炎热季节不怕日光照射,而且还能正常采食、放牧和反刍。在寒冷季节不畏严寒和大风,还可以正常的采食牧草残根枯枝,有比较强的抗病能力,而且对不少疾病也有特殊的抵抗力。

2023年五月份,因为2022年财务人员建议采用短期贷款的方式筹集资金,以扩大养殖规模,导致企业的资产负债率过大。企业的银行贷款到期需要还款,但是企业没有足够的流动资金偿还即将到期的贷款,所以公司决定将一半的黄牛出售,以偿还贷款。但是随着市场的波动,黄牛的售价仅仅是12元/斤,和采购牛犊时预估出售价格相差甚远,但是为了尽快偿还贷款,企业只能将其出售。当时采购牛犊的成本比较高,饲料价格也比较高,所以企业产品成本上升,产品售价降低,期间费用增加,导致企业损失比较大。但是到2023年8月份,黄牛的售价已经涨到14元每/斤,如果2023年8月份出售,虽然这三个月的期间费用会增加(包括财务费用和管理费用)但是企业的收入比5月份增加16%,所以2023年第二季度企业损失惨重

造成这种情况的原因主要包括:第一,负责人没有分析好市场环境,黄牛出售的时候价钱较低,但是当时采购小牛的成本很高,饲料价格也比较高,导致这个决策使企业损失较大;没有根据企业的资产状况做出正确的决策,采用短期贷款的方式筹集资金,以扩大养殖规模,导致企业的资产负债率过大,企业流动资产比较少,面临的偿债压力大,但是偿债能力又比较低,所以不利于企业的长期发展。说明财务管理人员专业知识和先进管理思想的在职培训工作也不到位,造成了在岗财务人员学历主观能动性下降,对于畜牧业财务工作的认识还停留在票据管理、资金出纳和结算等方面,不能够掌握内部控制在财务管理上的作用。

第二,企业内部控制制度不完善,畜牧业还保持着传统、松散的管理方式,导致了畜牧业的财务系统在应对市场风险时缺少必要的灵活性和敏感性。虽然在目前畜牧业的财务管理中已经逐渐开始形成初步的内部控制管理思想,但是目前内部控制还没有形成行之有效的管理制度体系,在管理实践上还存在很大的不足,往往会导致财务管理部门各自为政,反而加大了财务风险发生的概率。因此,畜牧业在管理上财务风险的预警与抵抗能力偏弱。随着市场供需影响和价格因素在市场经济环境下对于畜牧业的影响不断增加,畜牧业在经营和管理中面临的资金了财务决策上的风险也在慢慢扩大,因此,成立完善的风险预警干预机制是当前畜牧业财务管理中不得不面对的问题。本案例中在进行财务决策的时候,

四、结尾或小结

本文从案例出发,就畜牧行业财务管理中现存的问题分析,并通过分析总结出加强财务管理的对策。

畜牧业对我国农村的经济建设和发展具有重要作用,既可以提高农民的经济效益,又可以促进农村的可持续性发展。畜牧业快速有效地发展, 为扩大国内外的市场贸易提供了有利条件。因此, 我国要加强对于畜牧业发展的重点关注,并积极指导农户进行标准化饲养管理,促进农村畜牧业健康发展,促进整个社会的总体经济发展水平。

就当前农村畜牧业发展现状看,其发展水平虽然有明显提升,但仍然存在许多问题,不利于农村畜牧业的可持续发展。针对其具体问题,相关人员应采取有效的策略。首先,确立和完善内部控制系统在畜牧业财务管理中的建立健全与稳定执行。只有加强财务内控体系的完善,才能从组织结构的优化上完善畜牧业的财务管理制度。随着市场竞争激烈程度的不断加大,畜牧业要厚的长久稳定的发展,就要依靠建立健全的财务管理体系,加强内部控制制度在出纳、预算、核算、审计等各个会计岗位上确立,明确权责,落实规定,才能保障内部控制制度体系真正在畜牧业本身的财务管理工作中的到实践。其次,加强农村畜牧业的人才队伍建设,现状农村畜牧业由于管理思想、制度和组织上内部控制管理意识的薄弱,导致了财务管理中的内部控制往往是一个薄弱的环节。同时,由于财务人员管理意识和专业能力偏低,财务人员的专业胜任能力不够,导致很多财务决策失败,所以应该加强人才队伍建设,确保专人专岗。

五、附录

六、参考文献

[1]陈秀梅.畜牧业财务内部控制存在问题的剖析及对策解析[J].财经界,2016,(26):205+286.

[2]刘媛.行业的财务管理现状探究[J].中国市场,2019,(31):63-64.

[3]任蕙铭.黑龙江省畜牧业企业财务管理应用及对策探讨[J].畜牧兽医,2020,(16):29-31.

[4]朱贤年.畜牧业发展存在的问题及改进[J].中国畜禽种业,2021,17(05):79-80.

七、案例使用说明

教学案例涉及的财务管理相关知识点,适用于财务管理专业、审计学专业的财务管理课程的教学应用,在案例讲授过程中要结合企业的发展背景和发展现状进行分析,将郓城县韩军牧业养殖场的基本情况的概括进行介绍。通过学习本案例,让学生们掌握审计学的相关内容,并了解不同企业要根据自身状况进行策略制定。在讲授中先让学生自己进行分析,找到关键词语,也根据学生的课堂情况进行关键词提示。

案例二十八:企业财务风险管理分析

【摘要】在我国中小企业占比较高,尤其是食品行业,由于受地区、运输以及资金限制,较多企业在短时间内无法扩大规模,因此中小企业是我们国家的重要组成部分,但是企业在经营过程中,会遇到诸多风险,而财务风险是其中重要的一类风险。近年来,受到宏观经济环境以及疫情的影响,一些中小企业由于财务风险问题所导致的倒闭、破产等事件不断,其在走向破产的过程中,都有一个重要的特征,那就是财务方面存在着明显的问题。昶文商贸有限公司是一家以食品批发和零售为主的公司,将研究重点聚焦于企业实际经营情况,分析对于食品中小企业加强财务风险管理的重要意义,该类企业财务管理存在的问题及风险,并提出应对解决措施,以供参考借鉴。

【关键词】食品企业;财务风险管理;应对措施

一、引言

昶文商贸有限公司成立于2021年,地址位于诸城市,主要是进行食品经营(销售包装食品),经营范围包括食用农产品、新鲜蔬菜、鲜肉、水产品的批发和零售。昶文商贸有限公司坚持诚信合作、利益共享、开拓创新、持续改进的经营理念,同时,在经营过程中,始终坚持走产品优质化、服务优质化的发展道路。该公司制定较为完备的公司章程和管理制度,与合作商始终坚持真诚、共赢、长远的合作原则,但由于公司成立较晚,企业规模不大,因此在市场上竞争较为激烈,在经营管理过程中,会遇到来自各方面的风险,包括财务风险、合规风险与违规风险等。尤其是昶文商贸有限公司成立于2021年,受到宏观经济环境以及疫情的影响,在产品运输、采购、存货管理、批发和零售中均面临着财务风险,财务风险管理不善也会给公司经营带来不利影响,因此公司应重视财务风险管理的工作,制定科学合理的风险管理和防控体系,进一步减少各类财务风险隐患。

二、注释

案例来源:昶文商贸有限公司财务风险管理。部分财务风险管理问题参考同行业经营运行状况做了部分修改。

三、案情

昶文商贸有限公司是一家以批发销售农产品、鲜肉、蔬菜、水产品等为主的食品公司,尽管其成立时间较晚,但因其产品多样性、品质、质量与服务较为优质,其生产规模日益扩大,尤其是与潍坊工商职业学院的合作,更加提升了公司的影响力,为后续市场份额的扩大提供了保障。企业成立于2021年,正是我国新冠疫情爆发的第二年,尽管疫情局势有所控制,但是跨市、跨省贸易较为困难,需严格遵守疫情防控需要,这无疑对企业的发展带来了不利影响,为将此影响降到最低,企业在存货采购过程中,总会保持一定的采购数量,但是,此做法也为企业后续经营带来了弊端。例如企业库存出现产品积压或者原材料短缺现象,使资金不能够正常周转,给企业造成经济损失。在经验不足的情况下,当发现积压库存,资金周转不畅时,昶文商贸有限公司又为了控制存货量占用流动资产的比例而盲目降低库存占有量,减少采购量,从而在批发、零售环节中未能更好抓住市场机遇,获得更高收益,在一定程度上抑制了经济效益的提升。同时,在存货管理中,由于昶文商贸有限公司企业规模较小,员工招收学历受限,导致库管人员、财务管理人员管理水平及能力不高,部分关键管理工作推进成效不明显。

在鲜肉的采购、批发和零售环节,昶文商贸有限公司于2021年成立,此时由于生猪的养育数量增加,生猪供给数量得以上升,猪肉的价格逐渐趋于稳定,对于公司来说无疑降低了采购成本,避免猪肉价格不断波动造成的差价损失;然而蔬菜、食用农产品与水产品的供应,大部分都来源于商户,这些商户较为零散,且供应数量不能达到稳定标准,这也使得公司无法准确预知产品采购数量,进而批发、零售产品数量无法获得较为准确的数据,为后续企业规模扩大、与供应商达成长久合作埋下隐患。

为此,昶文商贸有限公司在企业经营的不断摸索过程中,制定了三步走的策略:第一步,在诸城市的小范围内形成营销布局,借着与潍坊工商职业学院的合作影响,不断扩大高校合作渠道,力求寻找更多更为稳定的销售商;第二步是提高企业形象,在产品质量与服务方面继续精进,将企业品牌打出去,增加部分线下广告投入,以深入人心的品质与服务增强企业竞争力;第三步是剥离部分不畅销产品的批发、零售,以减少初始成本的投入。

尽管,企业已经意识到生产经营中存在一些问题,并为企业未来发展做出了三步走规划,但是受到风险管理制度不完善、专业财管人才匮乏以及外部环境不确定性较大的影响,企业发展规模、经营利润并未得到较大程度的提升,主要有以下方面的原因:

在风险管理制度方面,昶文商贸有限公司并未建立完善的风险预警组织架构,一旦遇到财务风险,如供应商供货不及时以及销售商购买数量较少的情形,便会影响企业后续发展,也导致管理层的决策缺乏全面性和科学性,影响风险管理实效;另外,在风险识别方面,公司方式较为传统单一,基本都是凭借一些既往经验、感性思维进行风险的大致判断,风险识别的能力和科学性都存在不足。

在专业财务管理人才方面,昶文商贸有限公司受规模与成立时间的影响,缺乏高素质的专业财务管理人才,大多的财务管理只局限于资金收支管理,还没有深入到企业运营全过程中,致使财务管理对于企业管理的提升作用很有限。另外对企业财务人员的培养更注重财务知识培训,缺少对企业生产经营全过程的了解和掌握,从而无法及时发现企业存在的风险,导致企业财务核算水平不高、产品成本计算不准确等问题,进而导致企业经营者在决策时会发生偏差,出现风险因素。

在外部环境方面,外部环境导致的风险主要是政策环境、市场环境、社会因素、自然因素等。例如尽管2021年新冠疫情状况有所回转,但国家仍处于高度重视阶段,在特殊时间企业会采取停工停产,且复工时间、复工人员在一段时间内难以确定,使得农产品加工企业受到广泛影响,人力成本有所上升;另一方面,2022年底国家全面放开,企业经营环境有所改善,而企业未对外部环境做出合理预判,未抓住外部环境日益转好的机遇,对企业进一步发展造成一定影响。

四、结尾或小结

针对昶文商贸有限公司财务风险管理案例分析,对于食品行业中小企业来说,往往对财务风险管理不够重视,总是在问题出现之后再采取应对措施,甚至放任问题的存在继续经营,通过案例分析引发学生思考,企业在经营过程中主要存在何种财务风险,造成此财务风险的原因有哪些。同时,使学生针对目前存在的问题,提出合理有效的改进措施。例如,对于昶文商贸有限公司来说,为保证公司健康长久发展,在日后的经营过程中,应注意以下问题:

首先,构建科学合理的财务风险管理机制。规划财务风险管理流程,建立合理有效的财务风险权责分配制度,确定财务风险管理责任,根据不同财务风险的类型制订相应的应对措施,将风险管理活动纳入日常财务管理工作中,作为后期开展财务风险处理的主要依据;其次,树立风险管理意识,提高财务风险预警能力。树立全员的风险管理意识,管理人员发挥引领作用,增强自身风险管理意识,同时做好宣传,积极转变员工思想观念,将风险防范和管理意识纳入员工日常工作的各个环节;最后,加强存货和应收账款等资产管理,降低资产损失风险。建立与企业相适应的存货管理和核算系统,对相关人员开展存货管理的业务培训,在存货的购进、加工、存储、发出等环节做到准确核算,同时根据市场销售情况合理科学预估存货的安全库存数量,提高存货流转速度和管理水平,从而保证企业的经济效益。

五、附录

六、参考文献

[1]刘彧.我国农业企业财务管理存在的问题及对策——评《农业企业财务管理与分析》[J].农药,2020,59(04):313.

[2]韩琦霏.去杠杆背景下中小饲料企业财务风险管理防控措施分析[J].中国饲料,2022(24):89-92.

[3]王昕.大数据对电商企业财务风险管理的影响分析[J].人民论坛·学术前沿,2019(24):122-125.

七、案例使用说明

本案例适用于财务管理专业财务管理课程的应用学习,在财务风险章节的学习过程中,首先抛出案例,然后由案例带入财务风险基本理论知识的学习,在基础知识学习之后,引导学生以小组合作形式,分析本案例所涉及的财务风险管理相关知识点。在案例分析前,要求任课老师掌握财务风险管理基本要点,提前了解中小企业经营过程中一般会存在哪些财务风险,从而引导学生发散性思考,以点带面,更加全面的分析企业经营过程中还可能存在的财务风险,进而通过理论知识的学习提出企业相应的改进措施,以促进企业长久发展。整个案例的学习要点为掌握财务风险管理的概念、重要性,能够针对所存在问题提出合理有效的解决措施。通过案例分析,使学生了解财务风险管理的必要性和重要性,让学生形成良好的分析问题的思维框架,使学生具备解决企业实际问题的能力。

案例二十九:哈佛分析框架下的餐饮企业财务分析

【摘要】随着新冠疫情的逐步缓解,2023年我国餐饮行业出现了全面复苏。本文以我国A股主板上市的餐饮公司为例,在哈佛分析框架下针对2018-2022年疫情前后餐饮公司的战略布局以及财务情况变化进行对比分析,以期为后疫情时代的餐饮公司发展提供参考建议。

【关键词】哈佛分析框架;餐饮企业;财务分析

一、引言

随着国民生活水平的不断提高,人们对美食的关注度也越来越高,餐饮行业在我国经济发展中发挥越来越重要的作用。据国家统计局数据显示,2018年全年餐饮收入达42716亿元,同比增长9.5%,餐饮行业正处于蓬勃发展阶段。但2019年末突如其来的新冠疫情却对餐饮行业造成了严重的打击,大量餐饮企业都面临着严峻的生存危机。本文运用“哈佛分析框架”的方法,通过战略分析、财务分析、前景分析三个维度对我国A股主板上市的三家餐饮公司进行深入的对比分析,为我国众多的餐饮企业提供可以借鉴的经营经验。

二、注释

案例来源于巨潮资讯网。

、案情

(一)偿债能力分析

如表1所示,从疫情影响来看,疫情暴发前Q公司的偿债能力要好于T公司和X公司,疫情暴发后T公司的偿债能力要好于Q公司和X公司。

表1三家公司偿债能力分析对比

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造成该现象的主要原因在于餐饮行业的收入变现能力较强,疫情暴发前Q公司经营情况较好,门店众多获取资金能力较强,而疫情暴发后Q公司经营明显下滑,加之固定成本和人工成本支出较大,导致货币资金持有逐年减少,进而偿债能力变弱。从短期偿债能力来看,Q公司和X公司的流动比率和速动比率基本呈逐年下降趋势,其中疫情暴发后,X公司的流动比率开始小于1,这反映出两家公司的短期偿债能力变弱,资产变现能力减弱。T公司的流动比率和速动比率呈现先上升后下降的趋势,主要是2020年T公司在上交所上市,取得的募集资金增加了流动资产,之后随着门店的开设以及厂房设备的添置导致流动资产有所减少,流动比率有所下降,但流动比率始终保持大于1的水平。从长期偿债能力来看,Q公司和T公司的资产负债率相对较低,近五年来均未超过50%,表现为公司的长期偿债能力较强,债务违约风险较低;X公司近两年的资产负债率相对较高,其中2021年资产负债率达70.31%,主要原因是2021年X公司为了投资及补充流动资金需求增加了短期借款。

(二)营运能力分析

如表2所示,从疫情影响来看,疫情对三家公司的营运能力存在一定的影响,但影响相对有限。

表2三家公司营运能力分析对比

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主要是由于餐饮行业的特殊性,餐饮业务收款模式通常采用现结方式,挂账金额不大、挂账时间不长,故应收账款周转率相对较高。存货方面,除食品业务会存在一定的库存商品积压,餐饮业务存货主要集中在原材料,故整体存货水平可控。整体来看,餐饮行业的上述三家企业的营运能力情况较好。从营运能力来看,存货周转率方面,三家公司略有差异,可能是由于存货种类中的占比不同导致,Q公司存货中占比较高的是库存商品,X公司存货中占比较高的是周转材料,T公司存货中占比较高的是原材料。应收账款周转率方面,T公司明显好于Q公司和X公司,从应收账款账龄分析表中可以发现,T公司账龄在一年以内的应收账款占比最高,其次是Q公司,X公司占比最低,这也表明Q公司应收账款出现坏账风险最小,从而提高了应收账款的回收效率。总资产周转率方面,T公司同样好于Q公司和X公司,从杜邦分析的角度来看,T公司呈现出较高的资产周转率和较低的资产负债率,这也是T公司净资产收益率较高的主要原因。

(三)盈利能力分析

如表3所示,从疫情影响来看,疫情前后三家公司的盈利能力均出现明显下滑,其中受影响最为严重的是Q公司,从2020年开始一直处于亏损状态,2022年出现上市以来最大亏幅。X公司受疫情影响最为敏感,2019年就出现亏损,2020年略有盈利后持续亏损,2022年出现上市以来的最大亏幅。T公司经营情况相对较好,疫情期间仍能保持盈利,但盈利能力明显减弱。

表3三家公司盈利能力分析对比

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整体来看,造成上述差异的主要原因是Q公司和X公司均以旅游顾客为主要客户群体,受疫情影响,出行游客减少导致两家公司出现大幅亏损,同时Q公司采用直营及加盟形式,门店众多受疫情冲击更加明显。相比而言,T公司更多的以大众聚餐及宴会市场为主,受疫情影响相对较小。从盈利能力来看,三家公司的盈利能力存在明显差异。疫情之前销售毛利率,Q公司维持在60%水平,T公司维持在55%水平,X公司维持在33%水平。X公司毛利率水平较低的主要原因是餐饮业务毛利率偏低,毛利率大约在30%,这主要与其直接材料和直接人工成本较高有关,其中材料采购的供应商较为集中,前五名供应商的采购金额约占总采购金额的80%。疫情之前总资产报酬率和净资产收益率均是T公司最高,其次是Q公司,X公司最差。可见,T公司资产获利能力更强,股东投入资本的利用效率更高,同时,T公司通过供应链体系及门店现场管控,有效控制了原材料成本,从而获取更高的利润。

(四)发展能力分析

如表4所示,从疫情影响来看,疫情明显制约了餐饮行业的发展,三家公司受疫情严重程度的波动影响显著,疫情暴发后三家公司的营业收入增长率均为负数,2021年疫情有所缓解,三家公司的营业收入均出现正增长。

表4三家公司发展能力分析对比

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从发展能力来看,剔除疫情因素影响,营业收入增长率方面,T公司的营业收入增长率基本可以保持正数,营业收入保持平稳上升势头;X公司的营业收入基本保持稳定;Q公司的营业收入呈现下降趋势。净利润增长率方面,三家公司的净利润均呈现明显下降趋势,其中Q公司和X公司的下降趋势较为明显,这主要与原材料价格及人工成本不断上涨有关。整体来看,随着疫情的逐步缓解,T公司的发展潜力会逐渐显现,竞争优势更加显著;Q公司的营收情况会有明显改善,Q公司可能逐步实现扭亏为盈;X公司经营压力仍不容小觑,未来需要在经营管理上有所调整。

四、结尾或小结

三年新冠疫情将餐饮行业进行了一次“大洗牌”,加速了餐饮企业的淘汰和升级。在后疫情时代,餐饮企业将迎来新的机遇和挑战,市场永远是留给有准备的人。本文通过三家上市公司的对比分析,发现餐饮企业未来的发展需要关注以下几个方面。

1.加强财务管控,构建风险防范体系

餐饮行业对流动性顾客依赖度较高,加之人工成本及房屋租金等刚性支出占比大,一旦出现客流量断崖式下跌等市场环境风险,企业将面对巨大的资金压力,极易产生生存危机。因此,加强财务管控,提高风险防范能力在后疫情时代尤为重要,具体需要做好以下几点。

(1)加强财务内控建设,构建风险防范体系。通过制度约束,流程规范,提升财务内控水平,进而提高餐饮企业风险防范水平,同时建立追责机制及监督机制,严格防范财务风险。

(2)加强财务预算管理,保证资金稳健运行。餐饮企业应该定期开展财务预算,对公司的重大投资项目及经营支出进行分析测算,结合公司资金实际实时调整公司的资金安排,确保资金有效配置,同时增加预防风险储备资金。

(3)提升财务信息质量,注重财务数据分析。通过推进企业财务管理信息化提升,实现全面的财务数据集成和共享,同时通过财务指标的设定和分析,对指标的异常波动及时发现并做出反应,为决策者制定科学恰当的措施提供支持,有效降低企业财务管理风险。

2.紧抓机遇窗口,发力预制菜赛道

资本跑步进场,各级政府不断出台扶持政策,这都为预制菜的发展提供了便利条件,但预制菜快速崛起时暴露出的问题也不容忽视,如食品安全无保障、产品品质不一、口味还原度不够等。因此,餐饮企业想要在预制菜赛道有所建树还要关注以下几点。

(1)守牢食品安全底线,推行预制菜标准化生产管理、规范预制菜生产档案记录、建立预制菜生产全过程可视化追溯制度。

(2)完善供应链体系,提升冷链物流水平。预制菜在仓储、运输过程中易发生变质情况,完备的供应链体系及先进的冷冻技术是保证预制菜口感稳定的重要前提。因此,只有实现食材从田间到餐桌全链条的品质管理,才能使消费者获得高品质预制菜的消费体验。

(3)注重产品研发,针对后疫情时代出现的“懒宅经济”、单身经济、健康经济等消费现象,产品的更新迭代要紧密围绕消费群体展开,关注消费结构的改变,研发适合主流消费群体的产品。

3.拓宽销售渠道,提供多样化餐饮服务

经历了此次新冠疫情的冲击,仅依靠门店经营模式的餐饮企业损失惨重,餐饮企业需要通过拓宽销售渠道以及多样化的餐饮服务,进而提高风险抵御能力。如今,打造核心菜品、营造门店特色并通过外卖平台提高销量成为了新的餐饮销售模式。同时,随着网络直播的兴起,餐饮企业还可以通过线上直播互动的方式,使消费者深入了解餐饮企业在采购、加工、制作方面的具体流程,从而提高对其品牌的信任度,增加产品的销售收入。另一方面,在拓展服务的广度上餐饮企业也应有所关注,除了做好传统正餐,还可以增加快餐、火锅、休闲餐饮以及其他餐饮形态,如婚庆、生日宴等宴会服务。

五、附录

该案例的图表均来自于网络数据。

六、参考文献

张静晶.基于哈佛分析框架的西安饮食财务优化研究[J].会计师,2022(06):48-51.

七、案例使用说明

本案例适用于财管专业的教学应用,本案例所处的时代背景为疫情后当今社会,涵盖的知识点为哈弗分析法和杜邦分析法,通过将三家餐饮公司的财务分析,可以引导学生将平时所学知识点运用到实践分析中,教学与运用相结合,有利于应用型学生的培养。

案例三十:财务投资决策案例

【摘要】在我国的国民经济体系中,中小企业是最具活力的部分之一,它们生产规模小,经营模式灵活,生产成本低,效率高,近几年,我国中小企业得到了快速发展。但同时,由于中小企业发展受到经济、法律和制度上的制约,政策的限制、技术管理人员水平低等因素的影响,导致中小企业在发展中遇到一些困难和问题。调研发现,中小企业在财务投资决策时存在一定的问题和困难,经常出现投资决策失误,那么如何快速找到合适的投资领域或项目就变得十分重要。本案例依托山东鸿鹏食品配料有限公司的实际情况,为中小企业在进行财务投资决策时提供一定的参考。

【关键词】中小企业;财务;投资决策

一、引言

山东鸿鹏食品配料有限公司是一家以食品配料销售为主营业务的中小企业,主要经营散装食品、食品添加剂、调味品等,公司成立于2017年,注册资本300万元,公司规模相对较小,组织架构相对简单。

调研中发现,该中小企业企业不编制现金收支计划,随意性过大,在资金使用上没有预算,致使前期企业投资项目不合理,企业资金周转困难。这种情况在我国中小企业中十分常见,由于中小企业的财务管理不到位、投资水平相对较低以及企业缺乏使用资金的长远计划安排等导致企业在投资决策时过于盲目,财务投资决策失败的现象也时有发生。

中小企业能够有效利用闲置资金,进行合理的财务投资决策对企业的发展至关重要,因此,探讨一套行之有效的适合中小企业操作的财务投资决策方法变得十分有意义。

二、注释

案例来源于暑期社会实践企业。

、案情

企业的投资决策是利用企业内部的闲置资金,投资企业项目,期望为企业带来较优的投资收益的决策过程。

山东鸿鹏食品配料有限公司由于企业缺乏明确的产业发展方向,对项目投资缺乏科学论证导致该企业多次投资项目的失败。在2019年该企业发展迅速,销售收入明显增加,企业财务负责人盲目将闲置资金购买了货车等固定资产,后续因应收账款没有按期收回导致企业经营资金周转困难,企业不得不向银行进行贷款才得以度过难关。2020年该企业又进行了多个项目的投资,比如增加相关性差的产品销售,由于销售渠道与现有渠道的不同,很难拓展市场,导致新投资项目货物积压严重,给企业带来了一定的损失。经过数个投资失败案例后企业财务负责人对资金投资变得十分谨慎,很多可以进行投资的项目也迟迟没有及时进行投资,导致企业目前资金闲置严重,如何对闲置资金进行有效投资亟待解决。

该企业数个投资决策项目失败原因主要表现在,对项目投资规模、资金结构以及建设周期缺乏科学的筹划与部署,尤其是对项目建设和经营过程中将要发生的现金流量缺乏准确的预测。为此,该企业急需如何进行财务投资决策的标准化低风险投资决策方案。

投资决策的一般过程是首先明确投资的目标对象,确定投资方向,然后对企业内部的资金结构进行分析从而制定切实可行的投资方案,最后组织企业相关决策人员对备选的投资方案进行评价,并结合投资风险和企业自身发展的需要,确定投资决策方案。

该中小企业经过咨询专家和专业人士,最终明确了本企业进行财务投资决策时的步骤。具体步骤为:第一步,结合企业发展的短期目标和长远规划,确定了当前企业发展过程中最需要投资的目标对象。第二步,结合企业面临的内外部投资数据和行业变化趋势数据以及同行业竞争对手相关信息,对企业项目的投资风险和投资成本进行分析尽可能使投资风险和投资成本最小化。第三步,基于对时间价值因素的考虑,结合财务指标对项目的投资收益进行预估。第四步,对确定的投资决策方案进行评价,确定最优的投资决策方案。

根据以上步骤,该企业根据行业现状及市场需求,确定了企业财务投资项目为新增加预制菜的销售,将闲置资金投入到预制菜项目中,因前期进行了充分的评估,该项目引入后给企业带来了丰厚的投资收益,企业前期闲置的资金也得到了有效利用。

通过该投资项目的成功实施,该企业深刻认识到了要提高资金的使用率,使资金运用产生最佳的效果。要把资金的来源和动用有效结合起来。在进行投资决策时要讲究方法,深思熟虑,比如:绝不能用短期借款来购买固定资产,以免导致资金周转困难。其次,准确预测资金收回和支付的时间。比如,应收账款什么时候可收回,什么时候可进货等,都要做到心中有数,否则易造成收支失衡、资金拮据。最后,合理进行资金分配,使流动资金和固定资金的占用有效配合。

四、结尾或小结

中小企业近年来发展迅速,但由于大部分中小企业不编制现金收支计划,随意性过大,在资金使用上没有预算以及财务人员管理落后等原因导致企业在财务投资时存在一定的困难。

本案例中前期该企业的投资项目为购置不动产,导致无法应付经营急需的资金,在市场发生变化后,不能使现金快速周转,从而导致该企业陷入财务困境。后来,该企业变得过于谨慎,认为需预留充足的现金来应对市场变化,未能使得闲置资金参与销售活动,造成现金闲置浪费。总之,因企业在投资中存在盲目性和随意性,投资决策过程不标准不规范,不进行科学的分析和论证,主观性太强,结果导致投资达不到预期的效果。

目前,经过企业的咨询和亲身实践明确了企业投资的步骤。该企业在投资方面的规模和能力不断增强,投资渠道也日益增多。

中小企业在财务投资决策时,应引进科学决策机制,规范投资程序,完善投资决策,讲求投资效果,避免盲目性和投机性。此外,中小企业应注意分散资金投向,降低投资风险,在资本积累到了一定的规模之后,可以搞多元化经营,分散投资风险。当企业在资金、技术和管理等方面具备一定的实力之后,可以借鉴大型企业的做法,让预测、计划、决策工作有机结合起来,建立科学合理的财务控制制度,建立各投资项目标准化审批流程。

在如今这个信息化高速发展的时代,企业要想随之发展,企业的管理人员不能仅仅依赖于传统的财务报表数据去做财务分析与财务决策,还应同时获取并处理同行业竞争对手的数据、供应商的数据信息、客户以及市场环境的数据等一系列数据。传统的财务分析与财务决策方法已经很难处理企业在当下这个环境这个环境所能获取的庞大数据量以及丰富的数据种类,并且企业财务决策中也将会遇到各种类型的问题,需要企业管理者在管理时思考如何在大数据时代下进行合适的财务决策,做到切实符合企业的利益。不仅需要提高财务决策效率,也需要面对大数据带来的风险。企业在实际财务决策过程中应该充分结合自身情况,合理有效地面对各类挑战。

五、附录

六、参考文献

[1]聂亦慧.公司治理结构对企业财务决策影响分析[J].财务通讯,2009(20):57-58.

[2]陈淑华.财务决策支持系统架构探析[J].财会通讯,2007(8):29-30.

[3]崔丹丹,魏敏.浅析财务数据可视化在财务管理中的作用[J].现代营销,2019(11):206-207.

[4]张红云.基于大数据的财务决策研究[J].经营与管理,2020(3):69-71.

[5]付扬夯.企业财务战略管理研究[J].财会学习,2020(13):49-51.

[6]王明吉,秦咏.大数据视角下企业财务决策的变革举措研究[J].经营与管理,2021(12):39-41.

[7]李童.大数据技术在企业财务决策中的应用研究[D].北京:北京邮电大学,2021.

七、案例使用说明

教学目的与用途:适用于财务管理专业财务管理课程,使学生能够切实体会到财务投资决策的意义,培养学生财务投资决策的意识和思维,为以后工作打下基础。

案例涉及的知识点:本案例主要涉及的知识点为财务管理中财务投资决策、财务指标以及财务分析内容。

案例分析思路、背景信息:分析中小企业财务决策现状以及存在的困难和失败原因,经过努力如何进行成功的投资决策。

案例要点:如何进行科学的财务投资决策,中小企业在财务投资决策时需考虑的因素和注意的问题。

课堂计划:课堂展示案例,小组讨论分析案例失败的原因以及如何进行科学的财务投资决策。

启发思考题:科学进行财务投资决策需考虑的因素以及步骤有哪些?还可以通过什么途径进行财务投资决策?

案例三十一:美的电器投资价值分析--市盈率法

【摘要】美的电器是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化电器企业,是我国电器业的龙头企业之一。从行业来看,美的电器以其良好的研发设计和创新能力,是值得投资者长期关注和投资的企业。采用基本面分析法对当前的市场整体经济环境、行业发展环境及走向,公司内部的经营情况等三个方面充分分析美的电器过去及现状,然后通过市盈率法对美的电器股票价值进行评估,最终揭示美的电器的真实投资价值,从而帮助投资者进行投资决策。

【关键词】美的电器;价值评估;投资价值

一、引言

美的1968年成立,2013年在深交所上市(000333),旗下拥有小天鹅、威灵控股两家子上市公司,并拥有200家子公司和9个战略业务单元。在全球有21个生产基地,有160个物流仓库在运行。集团在国内有15个生产基地,国外在巴西、阿根廷、印度等国有6个生产基地。产品销售200多个国家和地区。

2016年,美的集团首次进入《财富》世界500强名单,位列第481位,2020年位列第307位,2022年位列第245位。2019年全年营业收入2782亿元,居中国家电行业第一位。累计专利申请量已突破10万件。2020年11月13日,美的集团股价创历史新高,股价报94.76元,总市值达6657.72亿元。股价较其2013年9月18日上市开盘价3.7元上涨2453%,7年涨幅超24倍,投资年化收益率近59%。

二、注释

资料来源:巨潮资讯网

数据来源:国家统计局官网

、案情

1、美的主营业务收入分析

2016年,美的公司的三大战略是“产品领先、效率驱动、全球经营”。具体表现三个方面:一是研发力度进一步加强,生产出更满足客户的产品;二是加强企业内部管理,采用高效地信息化平台,随时监督随时改善,降低经营风险,使得各个产品不断盈利;三是采用适用的公司业绩评价指标,开发出满足全世界市场的新产品积极拓宽国际市场,在世界市场中竞争力增强。

空调是公司的核心产品,2023上半年空调收入占主营业务收入47.79%,产品毛利率达到33.06%。公司产品的主要销售收入来自国内,占主营业务收入56.23%,且销售毛利率达34.98%,外销收入占主营业务收入的43.77%,但毛利率低于国内销售的毛利率,只有24.8%。将来公司会继续拓展国内外市场,国外市场将逐步走向自主品牌为主导的市场。

2.财务报表及财务指标分析

公司财务分析是对公司过去的数据进行分析,即对被投资公司的历史财务状况、经营成果和现金流量为基础的分析,从而评估被投资公司的持续的盈利能力和风险水平,为投资者作出正确决策提供相关的信息或依据。本文通过纵向比较,取数美的电器最近两年的财务报告包括资产负债表、利润表、现金借鉴。从而判断美的电器在同行业中的地位和发展趋势,为投资者对美的电器投资价值的评估提供青岛海尔和海信科龙这三家上市公司的历史数据,比较相关财务比率,发现相同与不同之处,财务状况和经营情况有了清晰地认识。然后从行业的角度横向比较,取数同行业格力电器、流量表等数据对比分析,对报表层项目之间的比率关系进行横向比较,从而对被投资公司的。

(1)资产负债表分析

从2021年上半年到2022年上半年总资产增长7.11%,2022年上半年到2023年上半年总资产增长30.01%,说明美的电器处在高速投资期,资产快速扩大期。

2021年上半年至2023年上半年流动资产占总资产的比例分别为71.85%,72.47%,69.75%,流动资产占总资产的比例变动幅度不是很大,美的电器的资产结构比较稳定。

2021年上半年至2023年上半年流动负债占负债总额的比例分别为98.1%,98.89%,88.67%。三年比较稳定。在2023年上半年比例大概下降10个百分比。

(2)利润表分析

2021年上半年至2023年上半年净利润占营业收入的比例分别为9.29%,10.8%,13.12%。这三年呈逐渐递增态势。

从2021年至2023年上半营业收入增长率高于净利润增长率,但2023年上半年营业利润增长率明显低于净利润增长率;其次从2021年上半年至2023年上半年营业利润增长率和净利润增长率两方面都呈下降趋势。

出2021年至2023年上半年营业收入增长率高于营业成本增长率,而营业成本增长率在2022年上半年和营业收入成长率持平,后来在2023年上半年营业成本增长率又恢复到下降趋势。

市盈率法是公司股票市场价格与该股票每股净收益的比。一般取行业内可比公司的市盈率的平均值来估计企业价值。市盈率有两个要素即公司股票市场价格和该股票每股净收益,通过这两个要素的比率(股票价格/每股净收益)就可计算出每股的企业价值。

市盈率法被广泛使用的原因有三个:首先,它将股价与收益联系起来,直观地反映了投入与产出的关系;其次,市盈率相关数据取得比较容易、计算简单易行,同时便于股票之间的互相比较;最后,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,能够比较综合地反映上市公司的运行状况。

市盈率法采用同行业公司的平均市盈率,选取格力电器、青岛海尔和海信科龙作为可比较公司,分别计算出四家的市盈率,然后估算美的电器的市场价值。选取最近年度2022年的年报数据,以2022年12月31日的收盘价格作为股票价格,可比公司的财务情况如下表:

公司简称

总股本

每股股价(元)

每股净收益

市盈率(P/F)

美的集团

4,859131,820

32.83

2.99

10.97993311

青岛海尔

8,742,482,275

9.92

0.705

14.07092199

海信科龙

1,507,551,340

9.53

0.43

22.1627907

格力电器

6,148061,090

22.35

2.08

10.74519231

正的美的电器的股价为:28.27元。27835534.09万元。把上面两种方法得到的估值取平均值18164969.36,除以股数,得出修乘以P/E平均值14.49得到美的电器每股股价估值为43.32元。美的电器的总估值为由此可计算出可比公司市盈率(P/E)的平均值为14.49,用美的电器每股净收益2.99。

十、结尾或小结

采用基于可比较公司市盈率法的方法的平均值更接近每股市价。公司价值评估的目标在于评估公司的真实价值。公司的价值在现实中表现为公司的账面价值、公司的市场价值、公司的公允价值、以及公司的内在价值。司的账面价值是公司的资产、负债、权益、收入、成本费用、利润等以过去的历史数据为基础计量的,反映的是公司过去和现在的价值情况。公司的公允价值是指买卖双方在市场信息完全了解的情况下,完全能够自愿交换的价格。公司的市场价值是指在资本市场上的交易价格。

五、附录

六、参考文献

[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理.中国财政经济出版社.2022

[2]张先治、池国华.企业价值评估.东北财经大学出版社.2021

[3]梁梦儒.企业价值评估基本方法及比较.四川大学经济院.2021

七、案例使用说明

本案例适用于《财务管理》课程中,投资项目这一章节。

教学案例:项目投资决策

教学目的与用途:

本教学案例旨在帮助财务管理等相关专业的学生理解和应用项目投资决策的基本概念和方法。通过案例分析,学生将学会评估和比较不同投资项目的财务可行性,培养其在实际商业环境中做出明智的投资决策的能力。

教学目标:使学生掌握项目投资决策的基本理论和方法,培养他们的财务分析、决策分析和沟通能力。

案例涉及的知识点:

1.时间价值和现金流量分析

2.资本预算和投资决策方法(NPV、IRR、PI等)

3.风险与不确定性的考虑

4.投资项目的排斥和互斥

案例分析思路:

1.给定投资项目的背景信息,包括投资金额、预期现金流量、折现率等。

2.学生需要计算每个项目的净现值(NPV)、内部收益率(IRR)、盈利指数(PI)等关键财务指标。

3.学生根据财务指标进行项目排序,找出最有吸引力的项目。

4.引导学生考虑项目的风险因素,可能的不确定性和机会成本,并如何在决策中加以考虑。

启发思考题:

1.什么是投资项目的净现值(NPV)?为什么它是一个重要的决策指标?

2.内部收益率(IRR)与净现值(NPV)相比,有什么优缺点?

3.如何考虑项目的风险和不确定性,以及它们如何影响投资决策?

思考题答案要点:

1.NPV是将未来现金流量折现回现在的价值,判断项目是否值得投资。它考虑了时间价值和成本资金的影响。

2.IRR是项目内部收益率,衡量投资回报率。相比之下,IRR可能存在多个解,而NPV则明确地表示投资的价值。

3.风险和不确定性可能导致现金流量偏离预期,影响财务指标的准确性。投资者可以通过灵活的折现率或敏感性分析来应对风险。

案例三十二:日常支出单据的审核

【摘要】原始单据的审核是会计人员的重要职责,审核的细致、到位可有效提高会计人员的工作效率,因而这是会计人员工作的重要环节。原始凭证记不仅能用来记录经济业务发生或完成情况,还可以明确经济责任,是进行会计核算工作的原始资料和重要依据是会计资料中最具有法律效力的一种文件。因此,学会对各类单据的审核,是每一个会计人员的基本功。本案例着重讲解的支出单据的审核。

【关键词】支出单据;审核;酒店行业

一、引言

山东华聚酒店管理有限公司成立于2017年6月9日,注册资本为1000万元人民币,企业地址位于山东省济南市历城区花园路136号聚隆广场,所属行业为商务服务业,经营范围包含:酒店管理咨询;物业管理(凭资质证经营);家政服务;酒店用品的设计、销售;酒店形象策划;日用品、文化用品、教育用品、服装鞋帽、工艺美术品、食品的批发、零售;住宿服务、餐饮服务;保健按摩服务;互联网上网服务;会议服务;汽车租赁(不含融资性租赁)以及其他按法律、法规、国务院决定等规定未禁止和不需经营许可的项目。本案例主要分析的是酒店的部分单据审核业务。

二、注释

该案例来源于在山东华聚酒店管理有限公司暑假实践中的工作总结。

、案情

原始凭证的审核不仅是填制记账凭证的依据,更是业务真实性、准确性的重要证明,因此会计人员必须严谨审核,把握好审核的要领。下面主要是从发票、出差费用单据以及其他方面的支出单据进行的分析。

(一)发票的审核

案例: 2023年7月份,该公司取得了购买办公用品的发票,取得发票后第一时间在网上查询了发票的真伪,查询结果是发票是真的,但是该发票存在一问题,就是发票上加盖的公章跟税务局网站上所显示的单位名称不一致,经过查询后得知原来该办公用品销售超市更改过单位名称且已经到有关部门更改过,但是并没有及时的刻印新的公章。在业务处理过程中,这样的原始凭证是不符合规定的,因此不能依据此凭证进行填制记账凭证,所以第二天立即由公司采购人员退回并取得符合规定的发票。会计人员在日常业务处理的过程中,发票的审核是非常关键且严谨的工作,因此下面介绍了几种鉴别发票真伪的办法。

1.发票真假的辨别主要有以下几种方法:

(1)从国家税务总局全国增值税发票查询平台进行查询。

具体步骤如下:进入“国家税务总局全国增值税发票查询平台”→点击“首次查验请点此安装根证书”→根据提示安装根证书,安装完成后,再次打开发票查验平台,输入发票号码、发票代码、开票日期、开票金额等相关信息即可查询。网站地址:https://inv-veri.chinatax.gov.cn/

(2)从微信端口进行查询。

查询步骤如下:打开微信→关注“我的发票”公众号→点击“发票工具”的“发票查验”→可以扫描、拍照也可以按照要求输入发票信息查验发票真伪。

(3)从支付宝端口进行查询。

查询步骤如下:打开支付宝→在搜索窗口输入“发票”,也可以进行查询。

2.发票原始凭证应具备的内容:

一张完整的发票原始凭证应具备以下内容,这也是进行发票审核的重点。

(1)凭证的名称;

(2)填制凭证的日期;

(3)填制凭证单位名称和填制人姓名;

(4)经办人员的签名或者盖章;

(5)接受凭证单位名称;

(6)经济业务内容;

(7)数量、单价和金额。

(二)出差费用报销单据的审核

出差几乎是每一个企业均有的业务。员工外出工作时,经常会产生一些费用,需要填写报销单传递给财务部门,最后让出纳人员进行审核报销。那么一名合格的出纳员,就要清楚的知道出纳进行审核费用报销的要求是哪些。审核费用的单据然后给员工报销是一项琐碎但又严谨的工作,必须理清其中的注意事项。

出纳审核费用的单据,给员工报销,主要看以下几个方面:

1.发票。首先查看是否有发票,然后查看发票抬头是不是本单位、员工名字是否一致,进而鉴别发票的真实性。

2.报销单。查看员工有无报销审批单、单子上有无领导签字、审批单是否符合本公司的模版样式。

3.签字。费用报销单有无会计、员工部门领导的签字。

4.特殊情况:差旅费单据遗失问题。

在报销过程中,报销人员若因特殊原因发生了单据遗失,那么需要报销人写出情况说明。说明具体包含以下内容:出差内容,出差时间,出差方式,费用,报销人签字,情况说明日期;写好后再由所在部门主管进行签字确认,最后进行报销。

情况说明样式如下:

再次强调,在进行差旅费报销时,一定注意审查其是否符合本公司的规定标准,检查有无漏报或错报公杂费、住宿费、伙食费、城市间交通费情况。

(三)其他支出单据的审核

1.对单位取得的外来支出单据应审核是否是合法、合规的票据。

对于外来原始单据,在审核时应注意以下事项:①是否盖有出票单位的印章〈注意与税务局印章区分);②是否有经收人或开票人的签名;③日期、付款人名称、品名或着项目名称、单价、数量是否填写正确且齐全;④金额大小写是否一致;⑤要注意审查经济事项发生的时间顺序与票据号码排列顺序是否一致;⑥注意区分国税、地税发票的适用范围。例如:购买办公用品、食品等取得的发票是由国家税务局监制的商品零售业统一发票(注意济南市购物发票号码是“13701******”号段);打印、刻章、制作会议条幅、出租车发票、宾馆住宿费、招待餐费、会议费发票等是由地方税务局监制的统一发票。在审核过程中,会计人员可通过发票上端的椭圆型发票监制章和发票左端的发票印刷字号(竖行小字)进行辨别。

2.对单位自制原始支出凭证的审核。

内部自制凭证,是指由本单位内部经办业务的部门或个人(包括财会部门本身)在执行或完成某项经济业务时所填制的原始凭证。内部自制凭证主要包括但不限于以下内容:交通费报销单、差旅费报销单、领(付)款单、劳务报酬发放表、会议费呈请单、接待费呈请单、原始凭证汇总表等。每个单位经营范围不同、内部自制凭证所包含的内容也各不相同。

审核这些单据时应注意的事项包括但不限于下面内容:①查看是否加盖单位公章或科室公章;②注意日期、发放款项内容、领款人签名是否齐全;③注意查看大小写金额是否一致;④是否有制表人或经办人的签名。⑤采用领款单领取款项的,还应写明领款人住址,由领款人在签名处签字或盖章并按手印。

3.凡开具概括性内容的购买、消耗性支出如“办公用品”、“食品”、“劳保用品”、“电料”、“配件”、“维修费”、“印刷费”等票据,必须附盖有出票人公章的清单而且经办人必须在清单上签字确认。对于大宗购物、非定点印刷等支出,还应附政府相关采购手续。确实由于客观原因不能取得以上票据的零星支出如“装卸费”、“零工费”、农贸市场购买农副产品等,应使用单位统一印制的领〈付)款单,严禁白条报销。白条报销在日常业务中因种种原因依旧存在,在处理业务时一定要严谨。

此外,注意财务支出单据不得涂改、挖补,发现原始凭证有错误的,应由开票单位重开或更正,更正处应加盖出票单位印章。从外单位取得的财务支出票据如有遗失,应取得原开票单位盖有公章的证明,并注明原票据的号码、金额和内容等,由经办单位报账员、财务负责人和单位领导人批准后,才能代作原始凭证。如果确实无法取得证明的,如火车、轮船、飞机票等凭证,由当事人写出详细情况,由单位报账员、财务负责人和单位领导人批准后,代作原始凭证。

以上单据凭证都须经单位负责人、财务负责人签字后才予以报销。财务工作是一项很严谨的工作,财务体系、财务制度都具有严谨性,数字与数字之间存在许多勾稽关系,账账、账表、账实相符是对财务工作的基本要求。

四、结尾或小结

做账过程中,一处差错往往会导致另一处差错,财务人员必须具备严谨、认真的态度。俗话说:“做账容易查账难”。避免账务差错的产生,单据的审核一定要做到位。因此,在教学过程中,一定要结合实例讲解凭证审核的内容。

五、附录

行业不同,凭证的类别也差距较多,本案例中仅代表部分原始凭证类别,不能以偏概全。

六、参考文献

1.陈森洲.差旅单据填报与审核信息化流程的构建——以福建省直×单位为例[J],福建开放大学学报,64-67.

2.胡子娴.多页单据审核标准辨析[J],中国外汇,51-53.

七、案例使用说明

《基础会计》是一门专业基础学科,针对的是大一新生,同学们在学习时是零开始。单纯的讲解理论知识会让同学们觉得枯燥、乏味,因此一定要多结合实践,让理论知识立体起来。因此,教师在讲解会计凭证这一模块时,可以结合本案例进行讲解,让理论知识丰富起来,让学生更有兴趣去探讨会计的知识,并知道学习的目的在哪里。本案例针对的是会计凭证这一章节的学习,尤其是原始凭证的审核这一知识点,具有很强的实践性。

案例三十三:济南三越测试仪器有限公司营运资金管理案例研究

【摘要】营运资金管理的效率是中小企业持续经营发展的关键,良好的营运资金管理不仅能使公司经营过程更加顺畅,也可以提升公司的经济效益。本案例以济南三越测试仪器有限公司为研究对象,分别从传统要素视角和供应链视角分析济南三越测试仪器有限公司的营运资金管理水平,结合疫情背景、供应链核心企业与上下游的关系剖析指标变动的原因,发现济南三越测试仪器有限公司营运资金管理中存在的诸多问题,对公司的营运资金管理水平给予综合性的评价,为中小企业营运资金管理的良性发展提出针对性的建议。

【关键词】营运资金管理;供应链管理;案例研究

一、引言

自2020年以来,由于疫情影响,很多地区的经济变化剧烈,全球经济不容乐观。与此同时,为了实现2050年建成社会主义现代化强国,经济体制改革必须全面开展,为上层建筑提供良好的经济基础。我国经济市场广阔,经济发展空间巨大,在新时代的新发展理念和供给测结构性改革的指导下,打响增进增长动能转化,三去一降一补以及全面深化改革,也为打赢全面脱贫攻坚战添砖加瓦。面对如此严峻复杂的经济形式,国内企业要想打基础、谋长远,必须管理好营运资金,提高营运资金的利用效率,结合相关科学理论,及时调整改进企业的管理模式,以便及时应对现阶段的市场环境。

济南三越测试仪器有限公司(以下简称三越测试有限公司)是一家于2012年成立的非上市私营大型通用设备制造企业,主要业务包括:产品设计研发、加工制造和宣传销售。注册资本人民币1000万元;现有员工:100余人。

近三年相关财务数据如下:

项目

2020年

2021年

2022年

流动资产:




货币资金

2,924,176.40

2,242,527.04

3,119,082.63

应收票据

2,377,858.16

839,258.07

1,101,125.40

应收账款

2,075,216.02

6,519,982.85

2,489,217.14

预付款项

3,000.00

3,000.00

3,000.00

其他应收款

3,366,048.61

2,834,744.58

586,736.93

存货

7,036,988.23

7,525,021.74

8,417,976.41

流动资产合计

17,783,287.42

19,964,534.28

15,717,138.51

非流动资产:




长期股权投资

1,020,000.00

1,020,000.00

1,020,000.00

固定资产

15,268,166.04

15,858,589.62

15,268,166.04

在建工程

8,272,776.50

8,272,776.50

8,272,776.50

长期待摊费用

1,338,479.69

1,171,999.75

990,385.27

非流动资产合计

19,928,363.54

18,401,606.55

19,580,269.12

资产总计

37,711,650.96

38,366,140.83

35,297,407.63

项目

2020年

2021年

2022年

流动负债:




应付账款

149,549.85

246,776.49

816,346.03

应交税费

911,438.89

224,080.37

42,180.68

其他应付款

29,379,270.85

23,816,182.44

21,311,161.62

流动负债合计

30,440,259.59

24,287,039.30

22,169,688.33

非流动负债:




专项应付款

171,532.65

150,000.00

150,000.00

非流动负债合计

171,532.65

5,983,333.33

3,983,333.29

负债总计

30,611,792.24

30,270,372.63

26,153,021.62

项目

2020年

2021年

2022年

销售收入

3,249,200.42

3,571,185.21

3,491,621.28

主营业务收入

1,226,983.47

1,023,666.14

1,100,592.10

二、注释

本案例来源于案例企业内部,因企业为非上市公司,因此对关键财务数据进行了勾稽修改处理,但整体不影响案例分析结果。

、案情

(一)济南三越测试仪器有限公司营运资金管理现状分析

(1)流动资产分析

三越测试有限公司从2020年到2022年,流动资产总额2021年同比上升12.27%,2022年同比下降21.27%;货币资金2021年同比下降23.31%,2022年同比上升39.09%;应收票据2021年同比下降64.71%,2022年同比上升31.12%;为了加快销售,由于企业在2021年销量较好,应收账款在2020-2021年有加大幅度增加,2021年同比上升214.18%,2022年又恢复了正常销量又下降,2022年同比下降61.82%;预付账款稳定,常年保持3000的数值;其他应收款2021年同比下降15.78%,2022年同比下降79.30%;存货2021年同比上升6.9%,2022同比上升11.87%。

综上所述,整体来说企业赊销力度还是很大,有较大的坏账风险;由于有稳定的供应商,预付账款总额不变;其他应收款一直成下降趋势;存货量一直上升也应该引起重视。从各流动资产项目所占比重来看,货币资金、应收账款、存货占用了较多的流动资产,会较大程度上影响流动资产周转效率。

(2)流动负债分析

三越测试有限公司的其他应付款占比最高,总额都上千万,但是近年来有不断下降的趋势,2021年同比下降18.94%,2022年同比下降10.52%;应付账款2021年同比上升65.12%,2022年同比上升230.80%;应缴税费2021年同比下降75.41%,2022年同比下降81.18%。

综上所述,企业的其他应付款金额较大的原因是由于企业日常经营需要租入许多固定资产设备,而支付租金不够及时造成的,应该引起企业足够的重视;而应付账款金额不断上升,这是因为企业业务量不断上升,所以扩大了采购的规模,造成应付款上升;此外,应缴税费不断下降。总体来说,流动负债总额在2020-2022年一直处于下降趋势,总体态势良好,有利于企业偿债能力的提升。

(3)流动比率分析

流动比率是流动资产与流动负债之比,一般情况下,流动比率等于2比较合适。如果数值过低,企业的短期偿债能力就较弱,偿债压力较大,可能会导致企业的营运资金周转较差,从而破坏企业正常运营。

三越测试有限公司2020-2022年的流动比率很低,都没有超过1。原因是虽然近三年流动负债有下降趋势,可总体数值还是偏大,企业面临着较大的偿债压力,经营面临较大风险,需要短期内获得较大的资金支持,也说明其营运资金管理水平有待加强。

项目

2020

2021

2022

流动资产合计

17,783,287.42

19,964,534.28

15,717,138.51

(元)




流动负债合计

30,440,259.59

24,287,039.30

22,169,688.33

(元)




营运资金总额(元)

-12656972.17

-4322505.02

-6452549.82

流动比率

0.58

0.82

0.71

(4)应收账款周转天数分析

三越测试有限公司2021年应收账款周转天数急剧上升,是因为21年销售量增加,应收账款金额大幅增加,应当加大收账力度,保证应收账款及时收回,减少发生坏账,保证资金运转正常。

三越测试有限公司

2020

2021

2022

应收账款周转天数(天)

608.87

2292.93

814.21

(5)存货周转天数分析

三越测试有限公司2020-2022年存货周转天数不断上升,说明企业存货变现能力变弱,2021年存货周转天数上升较明显,资金利用效率较低,资金周转较弱。

三越测试有限公司

2020

2021

2022

存货周转天数(天)

2064.67

2646.38

2753.49

(6)营运资金周转天数分析

三越测试有限公司营运资金周转天数一直是负值,且先上升后下降,这说明三越测试的日常运营不需要自己出流动资金,而是靠流动负债来支持的,这说明企业的整体营运资金管理较好,营运能力较强。

项目

2020

2021

2022

营运资金总额(元)

-12656972.17

-4322505.02

-6452549.82

销售收入(元)

3,249,200.42

3,571,185.21

3,491,621.28

营运资金周转天

数(天)

-1402.35

-435.74

-665.28

但是传统的营运资金分析只是单个项目的分析,没有针对生产经营环节进行分析,所以也很难提出有针对性的可行改进方案。因此,下文利用供应链理论从供应链各个环节分析企业营运资金管理存在的问题。

(二)供应链视角下济南三越测试仪器有限公司营运资金管理现状及问题分析

下文对企业营运资金进行重分类,借用财务分析中的营运分析指标:如流动资产周转天数、应收账款周转天数、存货周转天数和营运资金周转天数等的计算方式,分别对供应链中各个渠道展开分析,从而发现存在的问题。对于三越测试有限公司这种一般制造企业来说,基本的业务流程就是采购、生产和销售。对于采购业务来说,涉及到的基本业务有:采购清单的合理制定、原材料的质量检测及验收入库和原材料价款的清算等;生产业务主要有:原材料的生产加工、半产品的进一步加工和产成品的质量检测及验收入库;销售业务主要包括:寻找并建立良好的客户关系、进行产品定价、完成订单、产品出库和运送以及售后服务等。

(1)




采购渠道营运资金管理分析

三越测试有限公司的采购环节主要包括原材料、应付账款和预付账款几种营运资金项目。在采购环节中,采购原材料是重中之重,目前三越测试有限公司企业原材料采购可以分为两部分:需要大量使用的原料集中一次性大批量购买,还有小规模的零星采购,都是由专人负责。采购业务流程大致是:对原材料相关供应商进行资质的审核,其次对其提供的原料进行质量抽检,最后进行付款。虽然三越测试有限公司企业没有专门的采购部门,但是由专人采购,专人抽检,专人入库,最后由财务管理部门进行实际付款。

该环节营运资金评价指标如下:

采购渠道营运资金周转期=360*(原材料+预付账款-应付票据-应付账款)/营业收入

年度

原材料和预付账款(元)

应付账款(元)

2020

7856269.17

258649.39

2021

6739124.99

198163.17

2022

7601999.04

531561.26

2020至2022年度,采购过程中,原材料和应付账款占比较大,也存在一部分稳定的预付账款,没有应付票据,都是用银行存款或现金购买原料。原材料金额有所波动,但总体较平稳,原材料所占比重较大,这与企业管理理念有关,大量购买原材料会使企业能够及时供货,但是,在一定程度上会增加资金的占用,提高材料的储存成本,不利于营运资金管理;应付账款在2022年有较大幅度水平上升,这也是造成三越测试有限公司公司采购营运资金周转天数逐年下降的重要原因之一,这与企业大量购买原材料,导致应付款增多有关;而其预付账款较为稳定的原因是,三越测试有限公司企业拥有自己的稳定的原料供应商,并且常年来一直共同合作,所以,预付款项常年是一个常数。

总之,原材料管理是采购渠道管理中最重要的一环。应该充分利用采购渠道与供应商的密切联系,利用现代化信息手段,提前信息公开,资源共享,选择优质供应商,建立双方友好关系,促进共同进步。

总结来说,采购渠道营运资金管理存在以下问题:

1.缺乏供应商筛选

三越测试有限公司没有专门的采购部门,只是由生产部门和专人负责,所以采购不是集中管理。首先,这样会缺少采购前详细计划,一些存放时间较短的材料或者易氧化毁损的材料购买过量后,会造成一定程度的资源浪费问题;其次,由于小批量的零星材料都是随时购买,可以想象,如果缺乏专业采购人员对原材料供应商的筛选检查,而是凭借经验直接购买,那么大量大批的原材料质量将无法得到准确保证,也会耗费质检部门大量的精力,后期退货也是耗费人力物力财力等。

2.采购渠道单一

由于上文数据分析中,采购渠道预付账款为定值,可以看出企业采购渠道稳定且单一。三越测试大部分原料依靠市场购买,没有自己的原料供应地。表面上看,这无可厚非,但是由于其采购形式只有购买,所以会收到宏观政策、市场变化波动的影响,从而影响原材料价格,进而影响产品成本,最终影响产品定价。

3.应付款项利用效率低

通过上文数据分析可知,三越测试无应付票据,但应付账款逐年上升。无应付票据是因为采购是时很少有企业愿意接受承兑付款方式。而三越测试对于手中的应付账款并没有很好的利用,只是在银行账户闲置,没有去进行投资理财等收益活动,所以,应付账款利用率较低,减少了企业必要收益。

4.采购计划不合理

根据上文分析,由于三越测试没能制定合理的采购计划,导致在采购过程中采购大量原材料,从而形成大量原材料库存。究其原因,是因为三越测试有限公司没能与供应商建立良好的亲密合作关系,没有良好沟通,所以只能大量购买原材料,不仅增加了储存成本还挤占了大量营运资金,最终很可能导致企业面临较大的经济风险。

(2)生产渠道营运资金管理分析

三越测试有限公司的生产环节主要包括在产品、应付职工薪酬、其他应收款和其他应付款几种营运资金项目。在生产环节中,为了使产品生产持续健康有序,除了要有基本生产作业工人,还要随时关注生产的进度和产成品的产品质量,以便更好的销售外。在关注生产进度方面,三越测试有限公司拥有基本生产工人,并且拥有专门的设备维修人员和一些大批量产品的统计人员。这些人员共同为产成品的保质保量完成保驾护航。在关注产成品产品质量方面,三越测试有限公司开设了专门的质量检测部门,其部门主要工作是对原材料、半成品和产成品进行质量检测,对产品安全提供保证。生产渠道就是通俗意义上的对原材料加工,使其成为可以出售的产成品的过程。

该环节营运资金评价指标如下:

生产渠道营运资金周转期=360*(在产品-应付职工薪酬+其他应收款-其他应付款)/营业收入

年度

在产品(元)

其他应收款(元)

应付职工薪酬(元)

其他应付款(元)

2020

6731551.67

3231336.86

2418452.53

29608426.56

2021

6943377.79

3100396.60

2655113.49

26597726.65

2022

7118106.78

1710740.76

5596218.54

22563672.03

在生产渠道中,在产品占用资金有上升趋势,这说明企业与上下游信息沟通出现了问题,没有优化生产流程,因为企业采用传统推动式生产模式,所以按部就班缺乏灵活性,导致在产品占用资金较多。在产品过多的原因还有,三越测试的生产预算缺乏弹性,只根据上年销售情况进行制定,所以导致在产品堆积;其他应付款在生产渠道营运资金中占比最大,三越测试有限公司公司其他应付款项目中所包含的内容复杂繁多,是因为平时明细科目划分不够细致,相应还款不够及时,如固定资产租金不及时还款,这从一定程度上反映出三越测试有限公司企业内部管理不够规范。

总结来说,生产渠道营运资金管理存在以下问题:

1.生产过程中资金流量管理不足

由于三越测试还是采用较为传统的资金流量管理模式,期初由财务部门和生产部门计划生产资金,再进行统一调拨,继而开始生产与销售。每季度末,再由财务部门核对实际使用资金情况。但是,这种传统的资金控制模式,缺乏弹性和动态,一方面,使得生产资金在过程中缺乏监督;另一方面,使得大量的生产资金在生产前期闲置浪费,从而影响企业的整体收益。

2.生产计划不合理

三越测试在生产活动中追求效益优先原则,所以其生产部门是“推动性生产”模式,导致其存货数量不断增加,有较大的囤货风险,不能及时销售、做到产销相对平衡。所以,造成了一些资源和资金浪费。而这些成本会转嫁到销售产品身上,造成销售定价过高,从而减弱企业市场竞争优势。

3.其他应付款管理不足

三越测试的其他应付款项目中所包含的内容复杂繁多,有各种赔款、应交给执法部门的罚金罚款和包装物租金等等。这在一定程度上说明企业对于其他应付款管理方面的欠缺,有太多的不明款项被划分到了其他应付款之中,并且固定资产还款非常不及时,这给生产过程徇私舞弊提供了极大的空隙,造成极大的财务风险。

(3)销售渠道营运资金管理分析

三越测试有限公司的销售环节主要包括库存商品、应收账款、应收票据、预收账款、应交税费几种营运资金项目。三越测试有限公司在成立之初就设立了销售部门,目前该部门共有二十人左右,其主要工作有:寻找合适的销售对象、与客户进行合同具体条款的谈判(合同价款)、签订销售合同、催收应收款项和提供售后服务等。对于定价问题,是销售环节较为重要的一环,三越测试有限公司企业的产品定价是管理层结合销售部门销售情况,如:销售批量,销售产品种类、当前市场情况、同行业竞争因素、同类产品定价、财务部门提供的成本数据、生产环节的合理损耗和本期产品销售利润率等等,进行的综合定价。三越测试有限公司企业进行的综合定价结合了所有部门相关数据,在一定程度上具有合理性。但是,该企业缺乏策划部门,对于同类产品市场定价的数据可能具有一定的片面性。

销售就是企业通过出售自己加工升值的商品从而为企业带来经济利益的流入的过程。在商品交易签订合同时,企业会根据以往经验和自己的信用政策,判断是否可以赊销,并且预估收账期,并且给予一定的现金折扣鼓励收款等等。

该环节营运资金评价指标如下:

销售渠道营运资金周转期=360*(库存商品+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费)/营业收入

年度

库存商品(元)

应收账款(元)

应收票据(元)

应交税费(元)

2020

8111551.73

1739752.88

1619506.68

765832.25

2021

7281004.99

4297599.44

1608558.12

567759.63

2022

7971499.08

450459.99

970191.74

133130.53

在销售渠道中,产成品库存有所减少,但2022年有所上升,这说明赊销政策严格后,一定程度上影响了产成品销售,未来还需要加强对库存商品的控制,与客户建立亲密联系,尽量降低产成品在销售渠道下对资金的占用情况。

对于应收账款,从2020年的1739752.88元到2022年的450459.99元,应收账款大量减少,降低了企业的机会成本和管理成本,这是因为三越测试有限公司近两年采用了较为严格的信用政策。但是,这样或许会阻碍一些商品的销售,是库存商品余额居高不下。

总结来说,销售渠道营运资金管理存在以下问题:

1.应收账款回收期短,相关信用政策不合理

三越测试2022年收账及时,极大的促进了应收款项的大幅度减少,为企业减少了财务风险,但同时产生了大量的收账费用。由于其缺乏具体合理的信用政策体系,所以导致了对客户较为严格的赊销条件,应收款回收期限过短,会阻碍产品的对外销售,阻碍发展新的客户,开拓新的市场。

2.销售渠道过于单一

销售环节是企业最终实现利益流入的环节,追求效益最大化原则。三越测试有限公司所生产的产品都要经过几道分销商才能被消费者购买,没有直营机构,一直采用分销商辅助销售模式。其销售渠道过于冗长,经手次数太多就导致销售渠道营运资金周转期过长,资金周转效率过低。所以,三越测试有限公司急需销售渠道升级。跟上电商的模式,设计优化销售渠道,将新型销售渠道与传统销售渠道相结合,尽量减少成本,实现在利益最大化下的销售渠道营运资金的快速回拢。

3.客户关系不够亲密

应收账款较大的原因是平时与客户建立的关系不够亲密,这是由于销售部门不够重视顾客潜意识服务和没有将客户满意度放在首位造成的。

(三)济南三越测试科技有限公司营运资金管理问题的改进方案

(1)采购过程营运资金管理问题的改进方案

1.实行供应商严格管理制度

供应商作为企业原料的供应者,是企业生产销售活动的开始,也至关重要。针对三越测试有限公司对供应商缺乏筛选的问题,可以在企业营运资金允许的情况下,成立一个专业采购小组,负责对供应商资质评价、实地考察、供货日期,数量,和价格上的考核等,确保采购活动顺利开展,帮助企业节约采购成本,预防退货现象的发生。

2.建立与供应商良好关系

这项业务可以由成立的采购小组负责,确保企业与供应商保持友好的合作伙伴关系,进而可以分批分次购货,但可以保证与大批量购进一样的优惠折扣。这样,可以减少易氧化,易毁损的原材料的浪费,还可以减少储存成本。而且,在采购预算制定匆忙不准确时,可以减少成本费用的发生,进而增加产品最终利润。

3.形成信息化管理模式

三越测试有限公司如果形成信息化管理模式,可以很大程度上弥补采购计划不准确的问题。利用采购信息精细化管理,实时监控各个部门的生产任务执行情况,从而制定出较为准确的年度采购预算。对成本进行有效管控,进而实现采购渠道的利益最大化。

(2)生产过程营运资金管理改进方案

1.优化生产资金流管理

三越测试有限公司可以对现有的生产线进行改良升级,借鉴别的生产流程较为先进的企业,缩短生产周期,从而实现对生产渠道营运资金的有效利用。而且,作为医疗卫生行业,三越测试的质检程序较为严格,对于材料也要选取环境保护性材料,这方面也要加大投入现金流监管力度。对于生产过程中的设备维修问题,应作合理估计,尽量在保证设备正常运转的同时,减少资金流的投入。因此,三越测试应该不断加强对生产过程资金流的管控,从而实现效益最大化。

2.制定生产计划的弹性预算

针对现有生产过程中出现的存货过多问题,应该把解决的目光放在制定合理生产计划上,尽量往产销平衡的理想状态下靠拢。而一个合理的动态生产计划离不开各部门的协调配合,生产管理部门应结合销售部门真实情况,采购部门原材料情况,从而制定出一个合理有效可行的生产计划,并且后期实时监控,根据真实波动,动态修改。

3.加强其他应付款管理

其他应付款占比过大,一方面是由于固定资产租金支付不够及时,而这种情况可能会损坏公司的信誉,造成许多不必要的麻烦,比如审计过程中会重点核查等;另一方面,由于平时科目明细不够细致,可能有太多不明款项被划拨到其他应付项目中。所以,应对容易徇私舞弊的项目进行集中统一管理,加大管理力度,实行绩效考核,与个人利益挂钩管理。

(3)销售过程营运资金管理改进方案

1.制定探索适应市场的新型营销模式

在营销过程中,寻找新的客户是首要任务,而有了目标客户,一个优质的营销策略就极为重要。在新时代供给侧结构性改革下,市场对产品的质量提出了更高的要求,所以,要摒弃传统在价格上入手的营销模式,转而对企业科技创新产品加大推广。并且,由于疫情的影响,市场对三越测试制造品需求快速上升,应该抓住机遇,去与大型物流公司合作,开拓网上电商平台市场和外地市场,增大销售量,同时也为疫情做出应有的贡献。

2.制定合理的信用政策

对于应收账款管理问题,三越测试还没有较为合适可行的信用政策。所以应该根据客户以往信用情况,偿债能力的考核和其现在经营状况,制定一个综合信用政策。有个这个标准,可以大胆的去销售,给企业带来经济利益的流入,避免不必要的由于过于谨慎带来的损失。

3.建立代理商渠道新模式

可以在现有销售部门的基础上,建立一级二级三级代理商模式,层层管控,提高销售效率。一级人员是销售管理人员,主要负责收集筛选二级三级传递的市场有效信息,汇总整理,为产品定价提供决策有用信息,制定销售计划,制定销售模式等等;二级三级销售人员更加接近于市场,对于捕捉市场需求变化和实时信息搜集更胜一筹,并且可以及时将信息反映给管理层,销售相关信息对于生产计划和采购计划的准确制定具有有效的指导意义。

4.与客户建立亲密关系

销售部门应该树立客户需求第一位,揣摩客户潜在需求的理念。与客户建立良好亲密关系,建立良好关系从一定程度上可以减少企业收账成本和管理费用,加快应收账款利用效率,提高企业收益。

(4)营运全过程营运资金管理改进方案

1.建立健全内部控制和内外部监督体系

建立内部监督机构,对企业所有财务人员进行突击的监督审查;加强内部审计,定期对账,存货盘点,现金盘点等等;增加绩效激励机制,使工资与绩效挂钩,调动企业人员工作积极性,为企业创造更大的价值;健全审批监督机制,首先应制定切实可行的审批机制,增加审批程序和审批人员,使管理层的重大决策得到相对有效的监督;其他应付款的明细细致化,一方面可以促使财务人员及时进行租金还款,另一方面避免由于财务人员水平不够,从而使不明款项乱入其他应付款的现象出现。

2.提高企业会计人员素养

多开展会计相关专业知识培训活动,让在职会计人员有效扩充知识储备;进行专业素养提升激励机制,鼓励会计人员继续学习,考取相关证书,如中级会计证书和CPA证书等;实行奖惩机制,不定期检查会计人员工作完成度,完成度较好,如存货盘点盘盈,中间管理费用,增加财务人员绩效工资,完成出现纰漏,则对应相应惩罚。

四、结尾或小结

本文选取济南三越测试有限公司为研究对象,在供应链视角下,对公司现行的营运资金状况展开深入研究,通过同企业三年纵向比较,深入分析其资金管理过程中存在的问题。最后,本文从采购、生产和销售渠道三个方面拟定提高营运资金管理水平的方法。

五、附录

相关图表已在第四部分展示。

六、参考文献

[1]郝艳华.营运资金管理策略对零售企业价值创造的影响——基于企业生命周期的异质性分析[J].商业经济研究,2022(10):134-137.

[2]蒋锦芳,张晓清.价值链会计理论在饲料企业营运资金管理中的应用研究[J].中国饲料,2021(12):78-80.

[3]兰丽娟.零售企业供应链管理与经营绩效提升——基于营运资金管理效率的调节效应[J].商业经济研究,2021(08):106-109.

[4]焦然,温素彬,张金泉.基于WSR的企业社会责任对营运资金管理效率影响研究——利益相关者认知的调节作用[J].管理评论,2021,33(05):217-235..

[5]张殿荣.基于供应链的企业营运资金管理研究——以济源钢铁有限公司为例[J].财会通讯,2018(35):65-69.

[6]旷乐.供应链集成对经营性营运资金管理绩效的影响——基于制造业上市公司的实证研究[J].会计之友,2018(03):95-101.

[7]韩沚清,张常青,杨军.营运资金管理绩效评价研究述评及展望[J].财会通讯,2017(05):53-56.

七、案例使用说明

本案例适用于财务管理专业课的短期资产管理部分,以期通过本案例让学生掌握企业营运资金管理分析各种基本指标和扩展指标,能够通过指标结果分析具体企业营运资金管理现状并发现其存在问题。本案例按照案例背景介绍——营运资金管理评价分析——营运资金管理存在问题——营运资金管理问题建议思路展开分析,本案例关键在于营运资金管理的指标选取、运用和分析,在课上引导学生将营运资金管理部分分析指标运用到现实案例,帮助企业管理者进行决策,实现企业价值最大化。

课后思考题:

1.所有企业都是用于本案例所涉及的营运资金管理评价指标吗?

2.你认为营运资金管理评价指标体系有固定的模板吗,你认为应该怎么相关挑选评价指标,依据是什么?

案例三十四:现代制造业企业作业成本法的尝试——以淄博泰和实业实业有限公司为例

【摘要】现代制造企业均已逐步从过去高度人工密集型向自动化、智能化生产转变,淄博泰和实业有限公司早在五年之前就开始在现代制造技术方面投资,这导致淄博泰和实业有限公司产品的成本结构发生了显著的变化,但是由新技术带来的成本节约并没有使顾客获得好处,也没有使企业的产品在市场商获得价格优势。许多客户转向从其他供应商处进货,即便客户内心仍希望能够采用淄博泰和实业有限公司的产品。该企业管理层从一个前高层经理那里了解到作业成本法,并决定尝试建立一个作业成本法系统,希望可以为高层对成本、商品价格等方面决策提供帮助。

【关键词】资源;作业;成本动因;作业中心

一、引言

淄博泰和实业有限公司,企业注册地址为博山区,隶属于山东省淄博市,位于山东省中部,鲁中山区北部,淄博市南部,南与沂源县接壤,西南接莱芜区,西北与章丘区交界,东部和北部与淄川区毗邻。博山区作为淄博市老工业区,第二产业增加值最高,但同时也是资源枯竭型城市。淄博泰和实业有限公司为一家制造企业,主营业务包含设计电机制造、销售;建筑材料销售;建筑机械及设备、建筑模板、架杆租赁;房屋租赁;土石方挖掘、施工等业务,参与博山区多个小区建设及文旅项目。淄博泰和实业有限公司早在五年之前就开始在现代制造技术方面投资,这导致淄博泰和实业有限公司产品的成本结构发生了显著的变化,但是由新技术带来的成本节约并没有使顾客获得好处,也没有使企业的产品在市场商获得价格优势。2022年泰和实业有限公司变更法定代表人及执行董事,新任执行董事兼经理从一个前高层经理那里了解到作业成本法,并决定尝试建立一个作业成本法系统,希望可以为高层对成本、商品价格等方面决策提供帮助。企业目前有员工120多人,会计部门有8人,为建立实施作业成本法系统特聘用一名财务控制员,他的职责就是将作业成本法导入企业。

二、注释

案例来自本次暑期实践过程中的调研。

、案情

淄博泰和实业有限公司是一家坐落于山东淄博博山的现代制造企业,主营业务包含设计电机制造、销售;建筑材料销售;建筑机械及设备、建筑模板、架杆租赁;房屋租赁;土石方挖掘、施工等,该企业以前从未使用过作业成本法,它以前的成本核算系统是传统成本核算系统,其中制造费用按照人工小时分配。淄博泰和实业有限公司早在五年之前就开始在现代制造技术方面投资,这导致淄博泰和实业有限公司产品的成本结构发生了显著的变化。现在的人力资源成本仅仅是以前的人力资源成本的一小部分,但是由新技术带来的成本节约并没有使顾客获得好处,也没有使企业的产品在市场商获得价格优势。许多客户转向从其他供应商处进货,即便客户内心仍希望能够采用淄博泰和实业有限公司的产品。尽管公司的边际利润在增长,但客户还是慢慢地向其他供应商流失。公司不清楚到底是那一部分导致了边际利润地增长。只是他们很清楚,目前的会计系统存在不足。因为信息不足,高层无法据此做出诸如价格之类正确的决策。2022年泰和实业有限公司变更法定代表人及执行董事,新任执行董事兼经理从一个前高层经理那里了解到作业成本法,但公司自身无任何作业成本法的经验,既不知道这个系统是如何运作的,也不知道该如何来建立一个作业成本法系统,但是高层们认为作业成本法是解决公司目前面临问题的一个方案。

后来,公司引进一名财务控制员,并指定其为专门在淄博泰和实业有限公司导入作业成本法的负责人。接受到这项任务后,财务控制员建立了一个包括他自己、一个制造部门的工程师和一个成本会计师的项目组,在之后的三个月时间里,作业成本法项目小组与公司内部其他部门的人员进行了大量的非正式交流。工程师和财务控制员都全职参与该项目实施工作,成本会计师大约把2/3的时间投入到这个项目上。

该小组为全企业建立了25个成本库,并用了大量的时间就成本动因达成一致。一些认定的成本动因如下:

(1)机床调试的频率(这包括编程数控机床)。

(2)制造订单数量(这是很多作业的驱动因素:包括从报价到

送货的很多作业)。

(3)采购订单数量:这是采购部门工作量的主要驱动因素。

(4)产品销售的商店数量。

(5)检查的次数:很多地方需要抽样检查。

(6)工作面积分配给过程和设备。

(7)单个服务人员成本

作业成本法系统最初计划在40—50个产品上试运行,这些产品覆盖了公司产品的所有系列。当他们分析了产品的同质性后,品种数量降低到25个。老的成本核算系统仍旧在使用,主要是为了存货估价、差异分析、评估劳动生产率。

作业成本法系统能够计算出真实的成本和并用于定价,自动计算出业绩计量和产品的利润率,能给管理上提供很多决策相关的信息,当前年度的预算也将基于作业成本法提供的信息和建立的作业成本核算模型做出。

实施中也存在许多问题,缺少资源是实施过程中的一个持续的问题,尤其是总经理要求尽早拿出结果时。由于缺乏有相关技能和知识的人员,项目实施之初不得不做大量的培训。这主要是由财务控制员以非正式的形式来完成,需要时,也会向管理高层做一些正式的培训,主要讲述作业成本法的基本原理以及如何在企业中实施。

四、结尾或小结

目前作业成本法在淄博泰和实业有限公司已实验运行近半年,根据财务控制员的总结,淄博泰和实业有限公司实施作业成本法带来了多方面的效益,包括:

(1)获得了更准确的成本信息和定价信息,由此改变公司在市场中的地位;

(2)建立有竞争力的产品的基准;

(3)更好的成本信息使得管理层把一些内部低效率的制造转向外包;

(4)由于针对不同方面更好的衡量,公司作出了更好的资本投资决策;

(5)一些消耗成本较高的问题区域被明确,其中包括数控加工段,现在,它的成本已经降下来了;

(6) 建立了对改进状况进行评价的业绩评价标准

(7)建立了详细而精确的年度预算

尽管实施作业成本法需要花费12个月时间才能确定最终成效并形成真正适用的系统方法体系,但是公司获得效益明显超过投入。简单地说,作业成本法带来的效益在于管理层可以使用更精确和更具有相关性的信息,作业成本法为管理层的商业决策提供了一个好的工具。

五、参考文献

王德礼,朱玉良,王娜.成本管理会计[M].上海:上海交通大学出版社,2017.

六、案例使用说明

该案例可适用于财务管理与审计学专业的成本与管理会计课程中作业成本法章节模块,旨在让学生一方面进一步了解作业成本法的作用意义,另一方面也能启发引导学生了解如何成立项目组针对企业现存问题研究策略方案。

案例三十五:现代制造业企业变动成本法的转变——以淄博泰和实业实业有限公司为例

【摘要】变动成本法通常用于分析各种产品的盈利能力,为正确制定经营决策、科学进行成本计划、成本控制和成本评价与考核等工作提供有用信息。2018年淄博泰和实业有限公司尝试采用变动成本法计算本年度营业利润,并与完成成本法下营业利润进行对比,发现同一时期在不同的会计核算方法下,税前利润结果是不同的。而变动成本法更有利于企业决策者做出准确的决策,故企业开始全面向变成成本法转变。

【关键词】变动成本法;成本性态;固定成本;变动成本

一、引言

淄博泰和实业有限公司,企业注册地址为博山区,隶属于山东省淄博市,位于山东省中部,鲁中山区北部,淄博市南部,南与沂源县接壤,西南接莱芜区,西北与章丘区交界,东部和北部与淄川区毗邻。博山区作为淄博市老工业区,第二产业增加值最高,但同时也是资源枯竭型城市。淄博泰和实业有限公司为一家制造企业,主营业务包含设计电机制造、销售;建筑材料销售;建筑机械及设备、建筑模板、架杆租赁;房屋租赁;土石方挖掘、施工等业务,参与博山区多个小区建设及文旅项目。企业目前有员工120多人,会计部门有8人。2018年淄博泰和实业有限公司尝试采用变动成本法计算本年度营业利润,并与完成成本法下营业利润进行对比,发现同一时期在不同的会计核算方法下,税前利润结果是不同的。而变动成本法更有利于企业决策者做出准确的决策,故企业开始全面向变成成本法转变。

二、注释

案例来自本次暑期实践过程中的调研。

变动成本法,是指企业以成本性态分析为前提条件,仅将生产过程中消耗的变动生产成本作为产品成本的构成内容,而将固定生产成本和非生产成本作为期间成本,直接由当期收益予以补偿的一种成本管理方法。

成本性态,是指成本与业务量之间的相互依存关系。按照成本性态,成本可划分为固定成本、变动成本和混合成本。

固定成本,是指在一定范围内,其总额不随业务量变动而增减变动,但单位成本随业务量增加而相对减少的成本。

变动成本,是指在一定范围内,其总额随业务量变动发生相应的正比例变动,而单位成本保持不变的成本。混合成本,是指总额随业务量变动但不成正比例变动的成本。

变动成本法通常用于分析各种产品的盈利能力,为正确制定经营决策、科学进行成本计划、成本控制和成本评价与考核等工作提供有用信息。

变动成本法一般适用于同时具备以下特征的企业:

(1)企业固定成本比重较大,当产品更新换代的速度较快时,分摊计入产品成本中的固定成本比重大,采用变动成本法可以正确反映产品盈利状况;

(2)企业规模大,产品或服务的种类多,固定成本分摊存在较大困难;

(3)企业作业保持相对稳定。

变动成本法的主要优点是:

①区分固定成本与变动成本,有利于明确企业产品盈利能力和划分成本责任;

②保持利润与销售量增减相一致,促进以销定产;

③揭示了销售量、成本和利润之间的依存关系,使当期利润真正反映企业经营状况,有利于企业经营预测和决策。

变动成本法的主要缺点是:

①计算的单位成本并不是完全成本,不能反映产品生产过程中发生的全部耗费;

②不能适应长期决策的需要;

③一般会降低期末存货估价,降低营业利润总额,对所得税有一定影响。

、案情

淄博泰和实业有限公司某产品2017年产量为50000个,实际销售量为45000个,2018年产量为45000个,全年最终实际销售量为50000个。

两年中,该产品在市场上的实际销售价格均为0.03万元/个,其中单位变动成本为0.012万元/个,单位变动性销售费用为0.006万元/个。

2017年和2018年,公司的固定制造费用无变化,均为30万元,固定销售及管理费用合计均为100万元。

那么,对于2017年和2018年两年的营业利润,应用变动成本法和完全成本法进行核算,分别如下。

变动成本法:

2017年=45000*0.03-45000*(0.012+0.006)-(30+100)=410(万元)

2018年=50000*0.03-50000*(0.012+0.006)-(30+100)=470(万元)

完全成本法:

2017年=45000*(0.03-0.012-0.006+30/50000)-100=467(万元)

2018年=50000*(0.03-0.012-0.006+30/50000)-100=530(万元)

通过以上案例可以看出,同一时期在不同的会计核算方法下,税前利润结果是不同的。

2017年,完全成本法下的税前利润467万元是高于变动成本法下的税前利润410万元的,而2017年销量45000个却低于2017年产量50000个;

2018年,完全成本法下的税前利润530万元是高于变动成本法下的税前利润470万元的,2018年销量50000个高于2018年产量45000个。

在2017年、2018年两年之内,淄博泰和实业有限公司的销售和税前利润之间是脱节的,如果采用完全成本法核算,销售得越多反而利润越低,最终企业利润表中的当期税前利润和公司的实际经营情况并不相符。

在这种情况下,完全成本法所提供的会计信息是不真实的,最终会造成会计信息失真,进而影响企业决策。

如果采用完全成本法核算,企业期末存货成本会被当作库存商品,这部分库存商品被视为“未来可卖出的收益资产”,被记入资产负债表,只有库存商品销售后才能结转主营业务成本,成为销售当期收入的扣减项,造成虚增企业生产当期的税前利润,而非销售当期税前利润。

如果采用变动成本法核算,期末存货成本计入下个会计期间,2017年和2018年计算出的企业税前利润能够真实体现企业实际的销售和税前利润正相关的关系,即销售得越多,税前利润越高;反之则税前利润越低,有利于企业决策者做出准确的决策。

四、结尾或小结

目前变动成本法在淄博泰和实业有限公司已全面施行,针对公司经营核算过程中变动成本与固定成本难以区分的问题,应该加以重视。划分成本时,应充分考虑公司在生产制造过程中所发生的混合成本问题,可以采用较为精准、灵活的区分方法。

在分解混合成本的过程中,可采用科学的数学模型计算方法,比如回归直线法,但有时也会出现难以准确定量分析的问题,这种情况下需要会计人员利用所掌握的资料与以往经验进行分析,再明确划分。划分过程应当结合公司实际情况,合理控制变动成本与固定成本的比例。

为了企业在使用变动成本法的过程中能够在企业经营中发挥最大的经济效益,企业不仅要结合自身实际情况,还要分析企业自身的竞争优势,充分了解企业自身的情况才能为企业赢得更大的竞争力。

当然在现代企业竞争如此激烈的现实情况下,不能仅仅根据数据来决定企业的发展,更要充分发挥人的主观能动性,在对市场需求等各方面加以权衡后,再加以决策选择是否可以将变动成本法与完全成本法结合使用。

五、案例使用说明

该案例可适用于财务管理与审计学专业的成本与管理会计课程中成本性态章节模块,学生一方面通过案例中对比进一步了解变动成本法的作用意义,另一方面启发引导学生进行思考,发现现在淄博泰和实业有限公司全面施行变动成本法的缺点(它单纯强调贡献毛益而忽视固定成本,可能导致企业不能充分发挥生产能力,且无法满足企业多方位的成本信息需求,并与传统的成本计算方法相违背。在变动成本法下,要将存货中的固定制造费用剔除,并作为当期期间费用处理,从而减少当期税前利润,只有当被剔除了固定制造费用的存货销售后,才能补回减少的税前利润,这样就会影响当期股东或者企业管理者的分红金额。这样,在税前利润确定上与完全成本法发生差异会暂时影响企业及其利益相关者的利益,难以被企业管理者和股东接受。从货币的时间价值因素看,会影响各方面的实际利益。此时,销量即使减少,利润表中也可能出现利润增加的情况,因此可能会使管理者做出继续增加产量的错误决策),总结出没有绝对正确的成本计算方法,只有适合企业发展的成本计算方法,要根据实际情况选择企业成本计算方法。

案例三十六:潍坊市**橡胶有限公司开立银行承兑汇票

【摘要】基于真事的交易背景及潍坊市**橡胶有限公司的良好的信用条件,**银行申请为潍坊市**橡胶有限公司新增电子银行承兑汇票额度人民币50000万元,用于该企业采购煤炭等原材料,以该企业在**银行开立的单位定期存单质押担保,存单本金足额覆盖银行承兑汇票票面金额及相关费用。额度有效期一年,不可循环,可分次提用,单笔业务到期日不得超过额度有效期后六个月。

银行作为金融机构,为企业提供资金的融通,潍坊市**橡胶有限公司以在**银行开立的足额的单位定期存单质押担保,存单本金足额覆盖银行承兑汇票票面金额及相关费用。企业既可以在收获存款利息的同时,也利用银行给开立的银行承兑汇票予以上游客户购买原材料,对于该公司而言只需支付银行开立银承的手续费,此与存款利息之间的差额即为公司所获收益。

【关键词】潍坊市**橡胶有限公司、**银行、银行承兑汇票

一、引言

潍坊市**橡胶有限公司成立于1998年4月,由寿光台头东风胶管厂改制而成,改制后注册资本1958万元,其中王**1129万元,郑**829万元;2008年3月增加注册资本1200万元,增资后注册资本为3158万元,2010年8月公司新增资本7000万元,全部由郑**以货币资金形式出资,增资后注册资本为10158万元,变更后股东王芳出资10156.98万元,占总资本99.99%,股东隋**出资1.02万元,占总资本0.01%,全部资本为自然人出资。经营范围中,由原来的非织造布、轮胎及非织造布原辅材料变更为轻卡汽车轮胎、橡胶制品、轮胎原辅材料,法定代表人由王*成变更为隋**,监事由郑**变更为王*芳。该公司主导产品以国内销售为主,市场基础较好。近几年公司发展迅速,规模不断扩大,盈利能力持续增强。

实际控制人隋**:2007年7月,毕业于山东体育学院;2007年9月至2008年8月,在潍坊市**橡胶有限公司,任部门经理负责国内销售工作,2008年9月至2018年9月任职于青岛东方昊华国际贸易有限公司总经理统筹规划公司投资。2018年10月至今担任正道轮胎有限公司法人代表及财务负责人。在长期的实际工作中学习培养形成的各方面的全面协调,统筹规划,组织落实的管理领导能力,而且具有较丰富的管理经验,善于应对工作中出现的各类问题,具备较强的学习实践创新能力和环境适应能力。

实际控制人王*芳:本科学历,2007年7月毕业于山东经济学院;2007年9月至2008年8月,在潍坊**橡胶有限公司任部门经理,负责后勤管理工作,2008年9月至2018年9月任职于青岛东方昊华国际贸易有限公司副总经理。2018年10月担任正道轮胎有限公司副总经理。

该企业主营业务为橡胶制品销售;轮胎销售;轮胎制造;汽车零配件零售;塑胶表面处理;橡胶制品制造;化工产品销售;专用化学产品销售。

该企业位于寿光市台头镇,公司位寿光市台头镇,占地13万平方米,公司建有办公楼,宿舍楼,密炼车间、成型车间、硫化车间、仓库建筑面积总计7万平方米。

现在该企业拥有国内较先进的双复合挤出生产线和大涨力压延机、钢丝压延机、X光机,一次性成型机,硫化机。其中钢丝压延机产自日本,X光机产自德国,锭子房产自美国。目前公司购进的子午胎设备是国内最先进的设备,达到了国际先进水平。

该公司产品技术以世界一流的意大利倍耐力公司全钢子午胎生产技术为基础,经消化吸收和改进,并根据软件技术要求通过招标认购设备。其生产工艺由炼胶、压延、压出、裁断、成型、硫化及成品检验整理工段组成,混炼胶由炼胶车间提供,其它工段设备在全钢工程子午胎车间内。根据产品技术要求选用生产设备,设备选型的原则是:优先选用符合产品生产技术要求的国内设备,对国内不能生产或者不成熟的关键设备拟引进解决,进口设备亦可整机引进、合作制造或引进关键部件在国内组装。因此,本项目生产线的技术先进,设备机械化水平较高,产品质量及产量均有保证。

企业产品主要销售给**集团有限公司、日照***贸易有限公司、连云港**钢铁有限公司、莒县丰源热电有限公司等,市场不分淡旺季,下游客户80%以上均为大型客户,最终下游客户为正威国际集团有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、河钢集团、日照钢铁有限公司、山东钢铁集团有限公司等有色金属或大型钢铁厂,申请人与大型钢铁公司有长期稳定的合作关系,合作关系在10年以上。与下游客户合作良好,信誉优良,受外来因素影响较小。申请人与下游客户结算周期较短,一般在3个月以内,最长不超过6个月,结算方式主要以银承、电汇为主。交易行为采用市场定价方式,按照市场价值结算,价格公允,双方开具真实增值发票,贸易背景真实。

本次该企业向**银行申请开立电子银行承兑汇票50000万元,用于向上游客户购买煤炭等原材料,该企业已提供与上游客户**集团有限公司于2021年6月27日签署的购销合同,用于采购煤炭30万吨,金额42600万元,与日照***贸易有限公司2021年7月15日签署购销合同,用于采购煤炭40万吨,金额60800万元,以上合同约定使用电子银行承兑汇票结算货款,贸易背景真实。

经全国法院被执行人信息查询(2023-6-13),无潍坊市**橡胶有限公司相关信息。

经全国法院失信被执行人名单信息查询(2023-6-13),无潍坊市**橡胶有限公司相关信息。

国家企业信用公示系统(2023-6-13):无异常信息。

企查查APP查询(2023.6.13),涉及司法案件15条,开庭公告13条,裁判文书11条,涉诉的信息主要为劳动争议、民事合同纠纷,涉及民间借贷纠纷及保险纠纷均为原告,无其他处于被动方的金融纠纷。

企查查APP查询,存在行政处罚4笔,动产抵押6笔,经落实行政处罚时间为2018年,潍坊市**橡胶有限公司不及时消除火灾隐患,处罚5000元,并整改完成;2019年,潍坊市**橡胶有限公司车间废气收集设施不完善、恶臭气体无组织排放,,潍坊市**橡胶有限公司已整改完成;2020年,潍坊市**橡胶有限公司违反《工贸企业有限空间作业安全管理与监督暂行规定》,潍坊市**橡胶有限公司已缴纳罚款2.9万元,并整改完成;2021年,潍坊市**橡胶有限公司废气治理设施管理台账中运行记录与维修保养台账记录不符,处以13437元罚款,潍坊市**橡胶有限公司已整改完成。动产抵押5笔,全部为潍坊市**橡胶有限公司机器设备抵押,其中抵押数额为33292万元,抵押给中国银行寿光支行18292万元、抵押给浦发银行潍坊分行8000万元、抵押给平安银行。

二、注释

案例来源为本人在**银行工作期间的真实贷款项目、但由于保密要求需要对某些真实情况进行隐蔽。

、案情

基于真事的交易背景及潍坊市**橡胶有限公司的良好的信用条件,**银行申请为潍坊市**橡胶有限公司新增电子银行承兑汇票额度人民币50000万元,用于该企业采购煤炭等原材料,以该企业在**银行开立的单位定期存单质押担保,存单本金足额覆盖银行承兑汇票票面金额及相关费用。额度有效期一年,不可循环,可分次提用,单笔业务到期日不得超过额度有效期后六个月。

四、结尾或小结

银行作为金融机构,为企业提供资金的融通,潍坊市**橡胶有限公司以在**银行开立的足额的单位定期存单质押担保,存单本金足额覆盖银行承兑汇票票面金额及相关费用。企业既可以在收获存款利息的同时,也利用银行给开立的银行承兑汇票予以上游客户购买原材料,对于该公司而言只需支付银行开立银承的手续费,此与存款利息之间的差额即为公司所获收益。

五、附录

与案例相关的图表、课件、动画片、ppt等;列出必要的说明和参考文献。

六、参考文献

列示引用或者参考的其他文献

七、案例使用说明

由任课教师参考但不展现给学生的部分内容,包括教学目的与用途(适用的课程、专业、教学目标)、案例涉及的知识点(××课程及相应的知识点)、案例分析思路、背景信息(教师需要掌握的案例进展性、背景性信息)、案例要点(案例分析中的关键所在,案例教学中的关键知识点、能力点等)、课堂计划、启发思考题、思考题答案要点等教学辅助信息。

银行作为金融机构,为企业提供资金的融通,潍坊市**橡胶有限公司以在**银行开立的足额的单位定期存单质押担保,存单本金足额覆盖银行承兑汇票票面金额及相关费用。企业既可以在收获存款利息的同时,也利用银行给开立的银行承兑汇票予以上游客户购买原材料,对于该公司而言只需支付银行开立银承的手续费,此与存款利息之间的差额即为公司所获收益。可引导财务管理专业的学生对此进行思考,公司与银行之间的利益关系。

案例三十七:天顺公司收益法评估企业价值

【摘要】天顺公司是一家食品生产企业,现打算评估公司的整体价值。

【关键词】资产评估;收益法;食品生产企业

一、引言

天顺公司是一家食品生产企业,现打算评估公司的整体价值,评估基准日为2018年12月31日,预测期为2019~2022年,2023年进入永续期(从2023年开始企业自由现金流量年增长率为3%)。

二、注释

天顺公司为某食品生产企业的代称。

、案情

天顺公司是一家食品生产企业,现打算评估公司的整体价值,评估基准日为2018年12月31日,预测期为2019~2022年,2023年进入永续期(从2023年开始企业自由现金流量年增长率为3%),2018年销售收入为12000万元,2019~2022年销售收入每年增长率均为5%,销售净利率为10%,所得税税率25%,2018年利息费用为150万元,折旧和摊销为300万元,资本性支出为800万元,营运资金为200万元,利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金占销售收入比重在预测期不变,其他资料如下:(1)无风险利率为0.98%;(2)目前天顺公司债务资本4000万元,股权资本8000万元。可比公司甲公司债务资本与股权资本的比率为2:3,β为1.2,所得税税率为20%。(3)市场平均风险报酬率为8%,天顺公司企业特定风险调整系数为4%;(4)2019~2022年,每年年末的投入资本为12500万元、13800万元、14200万元、13900万元;(5)假设永续期投入资本回报率与2022年持平;(6)2018年税前债务资本成本为3.75%,未来的加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变。

四、结尾或小结

在对天顺公司进行评估时,请思考以下几个问题:

(1)天顺公司的β值

(2)天顺公司的股权资本成本

(3)加权平均资本成本(保留整数)

(4)预测期每年的企业自由现金流量(各项都保留整数)。(如附录一)

(5)永续期2023年的企业自由现金流量

(6)企业的整体价值

五、附录

附录一

六、参考文献

资产评估资格考试系列教材

七、案例使用说明

教学目的与用途

使学生初步具备能够根据资产种类和掌握的信息资料,正确合理地选择评估方法,综合运用所学的评估方法进行资产价值的评定估算,并通过案例教学和实训,使学生了解资产评估基本理论,掌握资产评估工作流程,学会灵活应用资产评估方法,以提高职业能力。

案例涉及的知识点

一、收益途径及其方法评估企业价值的核心问题

在运用收益途径对企业价值进行评估时,一个必要的前提是判断企业是否具有持续的盈利能力和获利的机会。只有当企业具有持续的盈利能力和获利机会时,运用收益途径对企业价值进行评估才具有意义。运用收益途径对企业价值进行评估,关键在于对以下三个问题的解决:首先,要对企业的收益形式予以界定。

其次,要对企业的预期收益进行合理的预测。

最后,在对企业的预期收益做出合理的预测后,要选择恰当的折现率。

二、收益途径中的具体评估方法及其说明

(一)企业永续经营假设前提下的评估方法

企业永续经营假设前提下的具体评估方法主要有年金法和分段法两大类。(二)企业有限持续经营假设前提下的评估方法

(1)关于企业有限持续经营假设的使用说明。

(2)企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度,争取在不追加资本性投资的前提下,充分利用企业现有的资源,最大限度地获取投资收益,直至企业无法持续经营为止。

(3)对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的具体方法,其评估思路与分段法类似。

三、企业收益及其预测

(一)企业收益的界定

在对企业收益进行具体界定时,应首先注意以下两个方面:

(1)从性质上讲,即从企业价值决定因素的角度上讲,企业创造的不归企业权益主体所有的收入,不能作为企业价值评估中的企业收益。

(2)凡是归企业权益主体所有的企业收支净额,都可视为企业的收益。

(二)企业收益预测

企业收益预测大致分为三个阶段:首先是对企业收益的历史及现状的分析与判断;其次是对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测;最后是对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。

(1)对企业收益的历史及现状进行分析与判断的目的,是对企业正常的盈利能力进行掌握和了解,为企业收益的预测创造一个工作平台。

(2)企业收益预测的基础。

(3)企业收益预测的基本步骤。

四、折现率和资本化率及其估测

在运用收益法评估企业价值时,折现率起着至关重要的作用,它的微小变化会对评估结果产生较大的影响。由于折现率与资本化率的构成相同,测算及选择思路也相同(在数量上未必相同),下面我们就以折现率为代表来说明折现率与资本化率的测算原则和方法。

(1)折现率不低于投资的机会成本。

(2)行业基准收益率不宜直接作为折现率,但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。

(3)贴现率不宜直接作为折现率。贴现率是商业银行对未到期票据提前兑现,所扣金额(贴现息)与期票票面金额的比率。

(二)风险报酬率的估测

在测算风险报酬率的时候,评估人员应注意以下因素:

(1)国民经济增长率及被评估企业所在行业在国民经济中的地位;

(2)被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位;

(3)被评估企业所在行业的投资风险;

(4)企业在未来的经营中可能承担的风险等。

在充分考虑和分析以上各种因素以后,风险报酬率可通过以下两种方法估测:

1.风险累加法

2.β系数法

(三)折现率的测算

1.累加法

2.资本资产定价模型

3.加权平均资本成本模型

五、收益额与折现率口径一致问题

在收益额与折现率的口径一致的问题上,还有一种较为流行的理论和方法,大概是评估人士借鉴国外企业财务管理中的企业价值评估思想和方法形成的。即将企业预期收益划分为股权自由现金流量和企业自由现金流量两类,同时也将折现率划分为股权投资回报率和股权与债权综合投资回报率两类。

补充:收益法评估模型的对比与选择

(一)股权自由现金流量折现模型与股利折现模型的对比(均为权益口径指标)(1)当股权自由现金流量和分配的股利相等时,两个模型可得出相同的结果。(2)有些企业的股权自由现金流量呈稳定增长状态,而利润分配政策并不稳定。这时运用股权自由现金流量折现模型更具可操作性。(3)股利折现模型:适用于对缺乏控制权的股权进行评估股权自由现金流量折现模型:一般适用于对具有控制权的股权进行评估、对战略型投资者的股权进行评估。

(二)企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量折现模型的对比(1)两种均可评估得出股东全部权益的价值。企业自由现金流量折现模型(间接法),股权自由现金流量折现模型(直接法)。(2)股权自由现金流量受企业债务的影响,企业自由现金流量是债务清偿前的现金流,无须考虑债务的影响而显得较为简便。但是,企业自由现金流量折现模型在计算加权平均资本成本时,要在对付息债务增减变动情况进行预测的基础上确定企业未来的资本结构。因此,不能认为采用企业自由现金流量折现模型更为简单和经济。(3)在对银行、保险公司、证券公司等金融企业进行评估时,这些金融企业的财务杠杆通常很高且付息负债变动频繁,一般优先选择股权自由现金流量折现模型。

(三)经济利润折现模型与企业自由现金流量折现模型的对比(1)从理论上讲,经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型是完全等价的。(2)评估结果若不相等,原因可能包括以下几种:①经济利润的计算方法有误。②企业自由现金流量的计算方法有误。③经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型所采用的加权平均资本成本及折现系数不同。(3)从折现模型的计算过程看,经济利润折现模型比企业自由现金流量折现模型表达出更丰富的内涵。

思考题答案要点

(1)无财务杠杆的β值=1.2/[1+(1-20%)×2/3]=0.7826天顺公司的β值=0.7826×[1+(1-25%)×4000/8000]=1.0761

(2)计算天顺公司的股权资本成本

股权资本成本=0.98%+1.0761×8%+4%=13.59%

(3)计算加权平均资本成本(保留整数)

加权平均资本成本=3.75%×(1-25%)×4000/12000+13.59%×8000/12000=10%

(4)计算预测期每年的企业自由现金流量(各项都保留整数)。

(5)计算永续期2023年的企业自由现金流量

永续期投入资本回报率ROIC=2022年投入资本回报率

2022年投入资本回报率=2022年税后经营利润/2022年初投入资本×100%

=2022年税后经营利润/2021年末投入资本×100%

=(1459+138)/14200×100%=11.25%

2023年的企业自由现金流量=2023年税后经营利润×(1-g/ROIC)

=13900×11.25%×(1-3%/11.25%)=1146.75(万元)

(6)计算整体价值

企业整体价值=844/(1+10%)+886/(1+10%)^2+931/(1+10%)^3+979/(1+10%)^4+1146.75/(10%-3%)/(1+10%)^4

=844×0.9091+886×0.8264+931×0.7513+979×0.6830+16382.14×0.6830

=14056.59(万元)

案例三十八:在多元化背景下上市公司资本结构对企业绩效的影响——以格力公司为例

【摘要】作为现代企业管理工作的重要组成部分,绩效管理本身关系企业核心竞争力提升与可持续发展。其中多元化经营是现代企业拓宽经营范围的一种全新经营模式,对提高资金利用率,增加企业经营效益有很多帮助。随着国内制造业的发展,白色家电行业发展中面临着日益激烈的竞争形势,格力电器等这些行业头部企业发展中同样面临着高质量发展等一系列富有挑战的新局面。其中资本结构是影响企业绩效,关系多元化战略布局的一个关键因素。为了提高自身的核心竞争力,就必须要优化公司资本结构,强化绩效管理。以格力电器为例,在简要概述其多元化经营现况的基础上,对其资本结构与企业绩效进行了分析,明确了资本结构对企业绩效的影响,最后提出一些优化资本结构,增加企业绩效的措施。通过本文研究,可以为格力电器以及其他上市公司提供一些实践指导。

【关键词】多元化经营;资本结构;企业绩效;经营策略

一、引言

本研究可以为关于多元化经营背景下公司资本结构对绩效影响方面的相关研究提供案例基础。影响企业多元化经营下资本结构对企业绩效关系的因素有很多,许多学者在研究时也从多角度、多方位进行分析,并且整个实证分析期间主要借助宏观数据获取来开展整体分析,但是有关白色家电行业中的相关企业研究比较短缺,案例研究非常有限。而本文在研究时采用案例的方式选取格力电器为例进行针对性研究,期间对整个白色家电行业背景与案例企业进行剖析的基础上,借助相关绩效研究结论来对白色家电行业内部多元化经营及绩效等方面内容进行了案例研究。在该研究方式下所研究的成果能够更加符合白色家电企业的实际情况,提高研究的针对性。

格力电器(股票代码:000651.SZ)在1989年成立,是当下全球一家综合性的专业化、规模化空调等白色家电生产厂商,尤其是相应的空调产品已经连续22年领跑全国同类企业,销量连续12年高居世界销量的第一位。格力集团旗下拥有格力、TOSOT、晶弘3大品牌,主营空调(包括家用、商用等类型)以及各类生活电器等。

截止2022年底,格力电器的多元化经营主要侧重如下四个方面,即:其一,空调,主要是生产光伏空调、核电空调、商用空调、轨道交通空调、冷冻冷藏设备等等;其二,生活电器,主要包括冰箱、洗衣机、环境和健康家电、厨房家电等;其三,高端装备,主要包括精密铸造设备、机器人、数控机床、精密模具、智能装备等;其四,通信设备,包括芯片、手机、物联网设备、大数据等。

纵观格力电器的多元化发展历程,发现其经历了几次多元化发展尝试,但是都不是非常理想,这同格力电器进入全新领域后不熟悉整个业务模式以及缺少专门经营及技术人才有关。在这样的形势下,为了更好地促进格力电器发展,就必须要立足多元化经营视角。

二、注释

案例来源格力公司年报。

、案情

2021年,格力电器的内源融资、股权融资和债券融资占比分别为72.7%、4%、23.3%。通过对2021年的格力电器的资产结构进行分析,可知公司的金融资产占比较大,保持在70%以上,2021年达72.7%(历史高点为87.8%),金融资产规模对于白色家电业企

业而言还是有点过于大了;股权融资占比2021年达4.00%,为历年之最,对子公司追加投资34.4亿(主要为格力钛新能源股份有限公司追加投资18.2亿、格力(珠海横琴)发展有限公司追加投资1亿)、对联合营公司减少投资0.13亿(主要为重庆派格机械设备有限责任公司减少投资0.13亿)。格力电器民间信贷、企业债券和银行贷款等方面的债券融资具有比较高的占比,并且短期负债基本上占据了债券融资的75%左右,这虽然在一定程度上能够对经营成本进行控制,但是也在一定程度上增加了格力集团融资信用风险与还债压

力,为后续的高质量发展以及多元化经营战略实施埋下了隐患。

2021年,格力电器营业收入1878.69亿元,同比增长11.69%,与上年相比略有下降,另外,在2010-2019年,格力电器营业收入持续增加,但是营业收入同比增长率和营业利润同比增长率在2010年-2015年间呈现为先下降后上升再向下的“波浪型”变化趋势,尤其是2015年首次出现了负增长的变化趋势。这表明格力电器在实施多元化战略之前的发展步伐逐步减缓。而在2015年之后,随着格力电器实施多元化发展战略,营业收入同比增长率和营业利润同比增长率都呈现为骤增的变化趋势,但是在发展到2019年后又出现下降的变化趋势,这反映出格力电器在该时期的多元化经营战略没有给公司的发展带来足够的效益,随后的2020年新冠疫情影响使得格力电器发展复苏较为缓慢,直至2021年这种发展情况才有较少的改善。针对这种情况,如果格力电器无法改变经营模式和自身的资本结构,优化布局多元化经营战略,那么就会对其可持续发展带来不利影响。

1.融资结构分析

基于上述理论分析,可知内源融资时资本结构中最佳的融资方式,因为优先利用企业自有资本可以降低企业经营成本,其次是债务融资,有利于对股东控股权进行保障,为投资人员释放良好的市场信号。如果负债增加,那么会使得企业负债水平相应增加。为了更好地分析公司的融资结构,下面从纵向和横向两个方面对比分析格力电器的融资结构情况,借此来更好剖析公司的经营情况。

2.股权结构分析

基于公司年报可知,格力电器股东总户数达到了93.26万户,远远超过了白色家电行业平均水平(根据Choice数据,截至2022年6月30日白色家电行业上市公司平均股东户数为4.97万户),反映出格力电器在股东人数方面的优势比较突出,这为期股权融资模式的发展提供了一个良好的外在条件。

四、结尾或小结

上市公司中一些传统行业在以高质量为特征的新经济下面临着经济增长乏力的突出困境,为了实现高质量发展目标,在激烈市场竞争中立于不败之地,就必须要加快转型,促进产业结构优化升级,而多元化经营业务无疑是当下转型发展过程中的一个必经之路。通过资本结构的优化,可以显著提高企业核心竞争力,增加其经营效益。本文以格力电器为例,立足多元化经营背景,对其资本结构对企业绩效影响进行了实证分析,主要成果如下:

(1)格力电器多元化经营战略布局对公司资本结构产生了一定影响,主要表现为增加了融资结构中的债务融资和股权融资占比,并且使得债务融资中的短期融资比例呈现为不断增加变化趋势。

(2)在格力电器布局多元化经营战略过程中需要同步考虑优化公司的资本结构,具体可以从优化融资结构,减少内部融资占比;减少短期负债,构建合理债权结构;增加股权融资,强化企业内部管理几个方面具体策略,保证最大程度提高格力电器的绩效,增加经营效益,确保格力电器可持续发展。

五、附录

六、参考文献

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[2] Antretter, Torben. Should business angels diversify their investment portfolios to achieve higher performance? The role of knowledge access through co-investment networks.[J]. Journal of Business Venturing, 2020, 35(5):434-435.

[3] Kathryn Robinson.Back on track: Diversified property group Stockland says it's on track to meet its financial targets thanks to a solid performance from its residential business despite the lockdowns.[J].The Business,2021, 12(22):145-146.

[4] Anish Purkayastha. Agency conflict in diversified business groups and performance ofaffiliated firms in India: Contingent effect of external constraint and internal governance[J]. European Management Journal, 2022,40(2):283-294.

[5]龙晓春.企业多元化经营与绩效关系解析[J].人力资源,2019,(4):197-197.

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[9]孔瑞玲.中信证券资本结构对经营绩效影响实证分析[J].中国证券期刊,2020,(5):69-70.

[10]石广文.企业多元化经营与绩效关系解析[J].中国商论,2019,(4):83-90.

[11]郑新楠.企业多元化经营的绩效分析[J].智富时代,2019,(6):78-79.

[12]陈凤莲,许世英.多元化业务类型对企业绩效影响的实证分析——以房地产业上市公司为例[J].商业会计,2019,(23):78-79.

[13]龚湘茹.多元化经营对企业价值的影响分析——以绿地集团为例[J].现代经济信息,2020,(8):36-37.

[14]赵睿.食品制造产业经营绩效分析——以青海春天为例[J].商场现代化,2021,(6):28-29.

[15]张金香,秦永莉.房地产上市公司资本结构对企业绩效的影响分析——以WK集团为例[J].房地产世界,2022,(15):6-7

七、案例使用说明

主要用于案例分析报告的讲解,及财务管理的理论与实践相结合。案例涉及财务管理课程的资本结构和财务报表分析的内容,案例分析思路从两者相关的理论分析入手,根据最新的公司年报数据进行创新性分析,案例要点在于财务管理整门课程的整体性把握,利用课内实训及网络资源进行报告性分析。

案例三十九:“股改后造假第一股”之银河科技

【摘要】财务报告是信息传递的媒介,也是投资者决策的重要依据。但随着经济增长,欺诈性财务报告、财务丑闻层出不穷,造成了证券市场的混乱。本文以“银河科技财务案”为例,从企业所受证监会行政处罚的角度出发,从舞弊动机、治理理论、内控理论对其财务欺诈过程研究,并提出建议。

【关键词】银河科技;治理理论;财务欺诈

引言

(一)银河科技简介

北海银河高科技产业股份有限公司(银河科技, 000806)建于1993年4月,经营范围为电气设备、新型电子元器件、网络工程、变压器等, 1998年4月16日在深圳交易所上市,注册资本2.2亿元。最大股东为广西银河集团有限公司(银河集团) ,另外,银河电子、永星电子和江西变压器科技股份有限公司是其关联方。其2006年完成股权分置改革,紧接着财务造假丑闻曝光,成为股改后第一个被曝出财务舞弊的上市公司。

注释

案例来源:中国知网

案情

(一)证监会处罚

2006年8月16日“因涉嫌虚假陈述问题”中国证券监督管理委员会广西监管局决定对其立案调查。历经6年,直到2011年才对其2003-2006年的虚假信息调查完毕。证监会的《行政处罚书》针对公司2004年、2005年信息披露违法行为对部分时任职务的有关人员及公司给予相应处罚。认为其存在6项违法行为:1、虚增2004年度销售收入17942.70万元,利润6931.87万元2、虚增2005年度销售收入3475.76万元,利润795.16万元3、隐瞒关联方资金往来事项4、隐瞒对外担保事项5、隐瞒银行贷款事项6、未能及时披露因重大违法违规行为被财政部广西专员办检查和被地方政府处罚的情况。对此,证监会和北海市人民政府分别予以公开谴责和整改通知,给予警告,并处以50万元罚款,相关责任人员也分别给予警告和罚款的处罚。

(二)舞弊三角形理论

舞弊动机分析的主要方法是舞弊三角形理论,主要是从压力、动机、借口三个角度分析。

1.压力要素。

从公告中得知银河科技从2002年完成增发后,真实的业绩一直没有达到净资产收益率平均10%的再融资指标要求,表明银河科技在相关的财务经营指标的达标上存在一定的压力,再融资需求使公司连续多年粉饰财务报表,规避资金运营的风险。

2.机会要素。

银河集团从2002-2004年三次受让后,成为银河科技的实际控制人。2003年出价1.44亿收购了长征电器,此时正是银河科技获得大股东资助,包装报表的时期。并且从2003年开始银河集团迅速扩张,需要大量的资金,关联公司的业务往来,也为企业造假提供了契机。

3.借口要素。

企业必须找到某个理由,使其舞弊行为与本人的道德观念、行为准则相吻合,无论这一解释是否真正合理。银河集团运用上市公司的资金发展业务,完成更多的收购,作为借口进行财务造假。

(三)治理理论

企业的造假与治理结构密切相关,在信息不对称的条件下,为了避免道德风险和逆向选择,应该及时的沟通。但是银河科技的治理结构出现了严重的问题。

1.一股独大。

银河集团持有公司22.81%的股份,成为第一大股东,法定代表人潘琦, 2002年兼任银河集团董事长、总裁。经银河集团、苏州盛银、北京中汇等公司的直接控股和间接控股对银河科技股票的实际持有数超过30%,远高于第二大股东。公司股权过于集中,并且长期占用银河科技资金达到4亿左右,侵害了中小股东的权益。

2.中小股东丧失话语权。

公司重要董事负责人均与银河集团有着千丝万缕的联系,使得银河集团对银河科技具有绝对控制权和决策权。对于中小股东而言形成了权利和义务的不对等。此次银河科技遭遇信任危机,潘氏选择了离职隐身,公司部分高管副总裁林庆农、财务总监黄巨芳紧接辞职。财务造假给他们带来的收益可能远远高于处罚的损失,并不能打击造假行为。另一方面,新任的董事长顾勇彪同样来自银河集团,其很有可能成为潘氏幕后运作银河科技的棋子,并且据以后年报看出,公司账务仍然存在问题。所以,在一次次财务舞弊和信息造假下,严重损害了中小股东的利益。

期间,银河集团操纵银河科技收购长征电器,股价便处在不断波动中,大股东操纵股价的变化,吸纳和出货来获得利益,而中小股东被动通过公告接受信息,产生巨大损失。同时由于银河科技股权的相对集中,重要董事成员与母公司利益的一致性,使得独立董事担负代表中小股东代言人的角色已失效。

3.高管人员串通造假。

实际控制人多次授意、指挥银河科技有关人员虚构财务指标;2004年口头授权下属审批37次合计向关联方划款5.44亿元, 2005年口头授权下属审批153次合计向关联方划款9.52亿元, 2004年在对外担保合同上签字7次合计担保金额2亿元,口头授权其他高管签字提供对外担保1.42亿元, 2005年在对外担保合同上签字5次合计担保金额9, 000万元,口头授权其他高管签字提供对外担保2.55亿元,然而,在年报上未将这些披露。时任银河科技董事、总经理姚国平,批准实施虚增财务指标事项,并以董事身份在银河科技2004年年度报告上签字确认。欺诈主体是管理当局,而监事会、审计委员会的监管不力,起到一定推波助澜的作用。

4.内部激励制度的缺陷。

银河科技对高级管理人员采用年薪,奖金和股票期权的组合模式,这种制度高管薪酬高度挂钩,然而企业业绩不佳,无法满足股东要求,高管人员为了保障自身利益,制造财务泡沫。

5.会计师事务所失职。

2005年之前聘任的是华寅会计师事务所,之后改聘深圳南方民和会计师事务, 2005年前后的财报都存在问题,但是两个事务所出具无保留意见的审计报告,可见,审计机构已失去了独立性。关联方交易伪造的金额巨大,审计函证程序运用不当,同时审计人员也存在和高层相互帮助的可能性。

6.委托代理失效。

银河科技的委托代理在实际中并未形成,董事会与管理层重叠交合,两职未分离,形成了监督缺失,使公司治理机制陷入了“内部人控制”的状态。同时,董事会成员每年更换率达到了40%以上,说明公司内部的利益冲突十分激烈。

结尾或小结

内部控制是企业进行管理的重要措施,但是银河科技内部控制机制存在严重漏洞,进而也导致了财务造假的必然性。

1.内部审计人员较少,在素质能力上满足不了企业管理控制的需要。

2.银河科技伪造出库单据、销售发票、银行进账单,领导一支笔财务审批、不相容职务未分离等。财务人员没有取得完整的原始凭证,便进行入账处理,企业的内控制度流于形式,管理层完全凌驾于内控之上。

3.虽然设立了董事会、监事会、独立董事,但绝大部分都是来于母公司指派的人员,经营管理的目标严重倾向于母公司的利益。公司在2004-2005年未披露的贷款事项真正是为了解决母公司的短期现金流的问题。并且母公司在二级市场炒作以获得短期利益,其炒作的风险由银河科技承担。看似健全的内控机制,其实权利已被架空。

案例的启示

通过分析“银河科技”财务造假案以及公司的治理问题,其管理层凌驾于内控之上,内部治理股权集中化,操纵整个企业的经营目标,侵害了中小股东的权益,同时独立董事,监事会形同虚设。另外,会计师事务所这道外部防线也已失去保护屏障。在这种情况下如何完善企业治理结构,保护中小股东权益是其亟待解决的问题。以此提出建议:

1.明确不同职位委托代理关系,在合约中明确权利和义务,激励和制约的均衡,并通过股东大会表决。

2.完善独立董事制度,对独立董事的激励重点倾斜于中小股东的权益目标。

3.监事会成员避免大股东参与,由内部员工和中小股东选举产生,董事长严格按照董事会全体董事选举产生,限制母公司直接派遣。

4.实行经理层与董事职务分离制度。

5.公司中小股东积极参与,团结抵制大股东的专权,必要时通过法律手段进行维权。

参考文献

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[2]岳敬飞.诉银河科技虚假陈述两股民索赔81万元[N].上海证券报.2007-03-20 (B03)

[3]冯飞勇.违规披露信息银河科技为“旧事”领罚[N].上海证券报.2011-06-11 (004)

[4]000806公司高管-银河投资http://vip.stock.finance.

sina.com.cn/corp/go.php/v CI_Corp Manager/stockid/

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[5]000806违规记录-银河投资http://vip.stock.finance.

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案例使用说明

此案例可应用于财务管理学专业学生以及学习财务管理相关课程的学生,用于理解财务的重要性以及财务诈骗等经济犯罪在企业发展过程中产生的严重危害,对于从事财务相关工作人员具有警示作用,对于学生今后遵守职业道德具有教育意义。

案例四十:企业发展转型中的财务管理分析

【摘要】本案例分析了某公司在财务管理方面所遇到的问题,并提出了相应的解决方案。通过对该公司的具体情况、案例过程及结果、参与人员情况、相关数字和表格的详细叙述,客观陈述了整个案例,并突出了决策点。本案例可用于财务管理专业的日常教学,旨在培养学生的分析和解决问题的能力。

【关键词】财务风险;财务管理;战略转型

一、引言

山东哈通教育科技有限公司成立于2018年,公司打造的Awork海创科技空间位于A市光谷未来城,面积约计1800㎡。2020年度先后被市侨联授予“A市留学人才创新创业基地”,市科技局评为“市级众创空间”,市人社局评为“市级创业示范平台”。创办至今,公司已逐渐形成一套完整的企业文化体系与价值体系。

使命:“创业者的成功就是我们的奋斗目标”。

宗旨:“引进具有创新意识、创新精神、创新思维、创造力的多元化人才及多语言能力的复合型人才”。

服务理念:为企业提供“四全”服务。

全方面需求:动态掌握孵化企业各个方面的切实需求。

全方位沟通:打造企业与平台、企业与企业、企业与市场之间的全方位、无障碍沟通渠道。

全阶段成长:将孵化服务覆盖企业的成长全过程,包括初创阶段服务、加速阶段服务、产业化阶段服务,真正做到“引得来,留得住”。

全链条服务:依托以商招商,积极引进上下游配套企业,拉长壮大产业链。

二、注释

案例来源:企业真实案例。

特殊说明:为保护企业隐私,企业真实地址和地市已做适当修改。

、案情

山东哈通教育科技有限公司是一家致力于打造创新创业资源共享平台的新兴企业。公司打造的Awork海创科技空间位于A市光谷未来城,面积约计1800㎡,功能设置独立办公、联合办公、多功能路演厅、人才交流室、共享茶室,华侨会客厅(阅读区,咖啡区、休闲区、会客区)。于2020年度先后被A市侨联授予“A市留学人才创新创业基地”,市科技局评为“市级众创空间”,市人社局评为“市级创业示范平台”。2021年度被山东省侨联授予“省级侨胞之家”、被市工信局认定为“A市中小企业服务机构”。Awork海创科技空间以服务海外人才(留学人员、侨眷、侨商)回国创新创业、联络联谊、文化交流等,营造适宜海外归国人才创业、工作和生活的国际化交流平台。集创业项目孵化、高端人才引进、科技成果转化、资源共享交流为一体的服务平台,打造国际科技成果转化中心和海内外人才创新创业基地。逐步形成“众创空间-孵化器”的发展方向。紧紧围绕“创业者的成功就是我们的奋斗目标”这一使命,链接智慧、链接资源、链接资本,给创业创新企业搭建一个深度交流学习的平台,向内赋能创业创新企业,向外赋能区域产业,加速创业企业从0到1的快速成长,从1到100的快速突破,促进区域产业与创业创新企业共生共赢!

但在企业的发展过程中,发现目前的业务盈利水平明显下降,因此为保证企业更持续的发展,公司领导层决定进行企业转型。但这无疑会给企业的财务带来一定的风险和挑战。

企业财务管理是企业运营过程中至关重要的一环,涵盖了预算、风险管理、资金管理、会计和财务报告等多个方面。好的财务管理能够帮助企业降低风险、提高盈利能力,同时也可以提高投资者和债权人信任度。但是,该企业在转型时,该公司面临着许多财务问题:首先,公司的资本结构不够健康,有大量的无息负债;其次,公司现金流不稳定,贸易账期长,客户回款天数超过90天;第三,财务报告缺乏透明度,管理团队对财务数据的理解程度不够。这些问题阻碍了公司上市的进程,也影响了公司的业务发展。因此,该公司需要进行财务管理的优化和升级。

为更好地解决以上财务问题,该公司首先审视了自己的资本结构。公司的所有者增加了,减少无息负债。通过增加股本,公司将更加稳健,股东可以分享到公司的增长和收益。如果实在需要使用债务资本,应该选择有息债务,从而可以为股东创造收益。其次,该公司加强了现金流管理,减少贸易账期。除此之外,该公司应该对资金流动实现全面、准确的监控,制定现金流预算表,确保现金流充足和可持续的增长。再次,该公司要加强财务报告的透明度。它应该实现财务数据的实时跟踪和记录,并制定标准化的财务报告系统,便于管理团队和外部投资人了解公司的财务状况。

公司以服务海外留学生群体为根本,结合A市“双招双引”政策为导向,以联络联谊为载体,搭建创新创业平台。旨在汇集海归尖端人才,打造国际化科技创新创业服务平台,推动A市新动能产业经济发展。同时结合广泛的国际科技资源,开展跨国界、跨文化的科技交流与合作活动,以此推动国际创新创业人才事业的发展。公司建立国际化科技共享社区平台,结合互联网创新、5G时代发展新思路,以习近平总书记中国特色社会主义道路为导向,迎合“一带一路”发展方向,打通国际化科技创新创业领域人才交流渠道。以实现人才跨界为目的,引进国际创新创业人才为目标,促进海外科技成果转换,通过共享数据、专业数据带动科技人才创业。

Awork海创科技空间自成立以来,已累计入驻企业及团队50家,打造创新创业岗位300余个。

平台对入住企业及项目进行定期考核,召开评审专家小组会,根据企业上交材料(财务报表等)和企业日常管理情况,按照考核评分标准,对企业进行综合打分,不断提升服务孵化质量与效率,动态掌握企业成长情况及需求情况。平台根据企业不同发展阶段、发展速度,有针对性地向企业提供孵化服务。

对于初创企业,例如,A铭盛科技有限公司、A君汇阁餐饮管理合伙企业(有限合伙)、山东膳为智慧食品产业有限公司等,平台主要通过实际走访调研,发现初创企业主要存在以下几种问题:第一,房租运营成本、人力成本较高,占据初创企业大部分经营成本,以至于难以开展业务。第二,相关手续办理流程不了解、不熟悉,在此环节容易花费大量时间精力。为解决初创企业的主要矛盾问题,平台为其提供针对性服务方案。一方面,平台通过房租补贴、免费提供共享会议室、共享交流室、会议室、休闲区等配套物理空间,降低其经营成本,减轻创业负担;另一方面,为其提供工商注册、代理记账、创业指导、政策咨询等“一站式”创业孵化服务,让企业创业无忧。

对于发展成熟的企业,例如,山东皓卓智能装备有限公司、山东踏石进出口贸易有限公司、山东阳光园林建设有限公司等,对于已发展成形的企业,他们与初创企业的发展需求不同,其主要发展矛盾体现在市场业务拓展、品牌影响力、高端人才需求等方面。针对这些问题,平台则通过一系列高端化、高品质服务,为企业对接资源、对接市场,打通企业的资源障碍,让企业打破发展瓶颈。服务主要包括:第一,开展专家1对1指导沙龙、相关业务培训,让企业能够有机会与相关行业专家1对1进行交流沟通,切实解决企业面临的问题。第二,引导企业参加创新创业大赛,通过比赛,扩大企业项目的宣传力度和曝光程度,有助于增强企业的影响力、品牌力。第三,通过举办企业团建交流联谊会、企业沙龙、创业创新座谈会等活动,给企业更多的交流机会,打通企业与企业、企业与人才之间的沟通渠道,实现资源对接、人才对接、资源融合。

服务典型特色案例:举办留学人才创新创业培训

人才引领创新,创新驱动发展,为切实做好A市“双招双引”工作,加快重点产业集聚,开创高质量发展新局面,切实打造好留学人才创新创业服务平台。2020年8月18日,由A市侨联、Awork海创科技空间举办了留学人员创新创业培训公开课《疫情后,企业变现之道》。

本次公开课邀请到了著名的大学生创业导师、励志超级演说家--上官敬丰老师现场授课,课程从上午9:00开始至下午17:00结束,旨在帮助留学回国人才提升创业运营管理能力。本次课程围绕疫情下,企业盈利变现为中心,为大家详解了当前背景下企业的逆境盈利策略,为企业提供战略方法支持,助力企业优化升级逆境盈利。

上官敬丰老师基于丰富的企业管理和运营实战经验,通过此次公开课,让在场的留学回国的创业着和到场的企业家都受益匪浅,大家对组织的此次课程和提供的共同交流、学习机会表示赞赏。Awork海创科技空间将充分发挥自身优势,为留学归国创业者提供更正对性的服务,助力创业者企业发展壮大!

为长期系统的对留学回国人员进行培训学习,本次课程过程中,Awork海创科技空间聘请--上官敬丰老师作为A市留学人员创新创业培训导师,邀请A市留联会会长陈忠波为上官敬丰老师颁发聘书。

Awork海创科技空间未来发展设想:

为贯彻市人大、政协会议精神,落实杨国强书记支持留学归国人员创业创新的指示指导,进一步凝聚海外人才,实现国际化、全链条新生态创业服务,力争打造成为部省级共建国家级留创园,打造新时代区域性人才聚集高地。

力争实现三年内服务海外留学人员不低于200名、硕士研究生不少于100人、博士研究生30人;举办“专家论坛、留创赛、资本金融、科研院校技术交流等各类活动80场以上,新增创业企业60家以上;力争三年打造部省级共建国家级留创园,形成黄河三角洲高层次人才聚集地。并打造完善好“3+N”服务模式,“1”:国内外高等院校交流(人才引进、学术交流、论坛峰会);“2”:国内外技术成果转化(产教研技术对接、成果展示):“3”:国际贸易产业(双跨平台),“N”:服务链+人才链+产业链+创新链+资金链+政策链“六链一体”综合型服务平台。

在未来,平台将通过以下十项举措,实现发展目标。

1.强宣传:引进融媒体、新媒体服务平台,形成媒体矩阵,加强品牌推广力度,创东营海外人才唯一服务品牌,同时赋能企业品牌影响力。

2.做活动:定期化举办国际双创节,国际人才双创大赛,文化交流、论坛等各类国际活动,组织企业参加各类大型会议和政商交流活动,丰富沟通渠道。

3.联院校:深耕国内外高校院所,挖掘创新资源,深讨共享机制,具备科技技术本土化研发及二次升级的能力。

4.引人才:师徒带,以人引人,走出去,引进来,依托北上深浙海外专家人才服务协会,组建海内外人才资源库,为双创服务提供智力支持。

5.聚企业:建设华侨国际会客厅,集聚行业分部、领军企业参与国际交流合作,促进双招双引,促成国内外项目来东营落地。

6.定标准:制定统一的运营标准、体系和制度,参与国际重大合作的软课题研究、团队标准制定及刊物推广,为省部级留创园打下坚实基础。

7.统服务:统筹金融、财税、律所、审计、网站、多语言等国际合作必需的顶端服务资源提供商,为企业提供高性价比的服务方案。

8.设基金:设立双创中心科技成果转化基金,用于投资创业创新项目及本土化二次研发团队。

9.输产能:发挥本土产业优势,以商招商,开展多种形式的产能合作,推进国内外产能双向合作。

10.向未来:科技(科技技术:降低研发成本,增强技术交流,构建技术壁垒,颠覆传统科技合作模式,加速要素市场全球流通)、文化(文化融合:丰富文化创意、组织研学培训,推进多种形式高层次文化交流,加快文化要素多元融合)、经贸(经贸合作:匹配市场,强化合作,建立双边贸易合作)。

十一、结尾或小结

在竞争激烈的当下,Awork海创空间的发展也受到了前所未有的挑战,公司也面临了新的转型。为了确保公司企业经营活动的正常开展,必须重视公司企业的财务风险防范控制,因此,构建系统完善的财务风险风险防范控制体系,提高公司企业风险防范控制应对能力,已经成为公司企业经营管理的重要内容,这对于促进实现公司企业的长远稳定发展也具有重要的意义。

五、附录

六、参考文献

七、案例使用说明

适用课程:财务管理相关课程

涉及知识点:公司的战略转型,公司转型时的财务风险分析等。

思考题:公司财务转型是会面临哪些风险点?公司转型时可以采取哪些措施预防风险的发生?

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